1、强生财务分析 上市公司财务分析案例： 强生 一、公司基本情况-1二、主要财务数据分析-2 （一）.企业偿债能力分析-2 （二）.企业盈利能力分析-4 （三）.企业营运能力分析-8 （四）.企业发展能力分析-10三、财务报表分析-12 （一）.资产结构分析-12 （二）.负债与权益结构分析-13四、同行业对比分析-141、公司的基本情况表11 强生公司基本情况公司名称强生公司经营围药物、医疗器材、个人卫生产品外文名称Johnson & Johnson公司性质股份制总部地点美国新泽西州的新布仑兹维克公司口号因爱而生 美国强生(Johnson & Johnson)成立于1886年，是世界上规模最大，
2、产品多元化的医疗卫生保健品及消费者护理产品公司，同时也是世界上最具综合性、分布围最广的卫生保健产品制造商、健康服务提供商。公司创建于1886年，产品畅销于175个国家地区，生产及销售产品涉及护理产品、医药产品和医疗器材及诊断产品市场等多个领域。强生作为一家国际性大型企业，在全球57个国家建立了230多家分公司，拥有11万6千余名员工。旗下拥有强生婴儿、露得清、可伶可俐、娇爽、邦迪、达克宁、泰诺等众多知名品牌。 1985年，强生公司在中国成立了第一家合资企业森制药。随之先后成立了强生、强生(中国)、强生(中国)医疗器材和强生制药。作为一家著名的综合性健康护理日用品公司，强生(中国)在全国近30个
3、城市设有办事处，向广大用户提供优质产品和优质服务；而且，公司还设有健康教育咨询部，为消费者提供免费保健指导。其产品有婴儿护理系列，儿童护理系列，少女护理系列，妇女卫生保健系列，口腔保健系列。强生旗下的主要产品有： 医药产品方面包括：敏感及流行性/非流行性感冒、慢性支气管炎、消化系统治疗、头皮健康治疗、皮肤症状治疗、心理治疗、疼痛症状缓解、骨骼治疗、癌症治疗。 医疗器材方面包括：女性健康护理、糖尿病、微创手术、伤口缝合、心脑血管健康、骨骼健康、器械消毒、诊断类产品及服务。 个人护理产品包括：婴儿健康护理系列、成人护肤品系列、女性健康护理用品、视力保健产品、个人健康护理产品等系列。二、主要财务数据
4、分析（一）企业偿债能力分析表21 偿债能力指标比率指标201120122013流动比率2.381.92.2速动比率2.111.591.89现金比率1.5311.29 1、根据流动比率分析：首先，根据长期实践所形成的经验规则，一般认为流动比率2：1较适宜，财务基础也较为稳固，该企业三年的流动比率平均为2.16，大致趋于经验公认标准。从2011年的2.38再到2.13年的2.2，趋于合理。2、根据速动比率指标分析：企业近三年的速动比率均未达到经验规则，一般推断认为速动比率指标为1：1较为适宜。此时的财务基础较为稳固，而该企业近三年的速动比率均在1.59以上，其速动比率过高，说明企业拥有较多的货币性
5、资产，相应地失去了一定的盈利性，即失去了有利的投资以及获利机会。3、根据现金比率分析：本企业这三年的现金比率都比较高，在2011年高达1.53，说明该企业的现金类资产较多，但同时说明其资产的使用效率不高，因此，该企业的现金比率呈下降趋势说明该企业在2011年的基础上开始调整，进一步有效地利用现金类资产，合理地调整和安排资产组合，提高资金的利用效率与收益。 2.长期偿债能力分析 表22 长期偿债能力指标比率指标201120122013资产负债率49.77%46.58%44.19%产权比率99.10%87.19%79.17%利息保障倍数22.6526.8933.101、根据资产负债比率分析：该企业
6、自2011年资产负债率为49.77%到2013年的44.19%呈下降趋势，理论上认为资产负债率不宜超过50%，超过50%说明企业面临的风险较大，而该企业的资产负债率比较适宜，该企业的长期偿债能力较强，有利于保障债权人的利益，增强对企业的出借资金的信心。2、根据产权比例分析:该企业的产权比例较高，说明其基本财务结构与资本结构具有风险高、收益高的特点，该企业从2011年的99.10%到2013年的79.17%产权比例逐年下降，表明该企业的筹资风险在下降，长期偿债能力逐年增强。3、根据利息保障倍数指标分析：该企业近三年的利息保障倍数都比较高，这表明企业具有较强的偿付负债利息的能力，于此同时，较高的利
7、息保障倍数表明企业过于谨慎保守，影响其获利和盈利能力。事实上，企业为避免破产必须确保利息的支付，因而利息保障倍数的重点，即衡量企业支付利息和避免破产的能力。而该企业的利息保障倍数从2011年的22.65再到2013年的33.10在逐年递增，说明有足够的偿债能力。（二）企业盈利能力分析1.投资者盈利能力分析表23 投资者盈利能力指标项目名称2011年2012年2013年投资回报率22.66%22.07%21.54%资产报酬率11.38%11.79%12.02%权益报酬率16.94%16.74%18.68%每股收益（$）3.493.864.81 图21 投资回报率、资产报酬率、权益报酬率趋势分析图
8、 投资回报率自2011的22.66%下降到2013年的21.54% ，说明这个阶段企业偿还债务，获取投资回报，经营成功以及筹集资金的能力或程度有所下降。从资产报酬率来看，由于该指标三年来的上升，反映了企业的经营情况与管理水平升高，促进了企业增收节支，扩展营业规模，提高盈利水平，加速了资产周转。2013年的权益报酬率比2012年增长了1.94%，主要是由于2013年普通股股价比2012年普通股股票价格增加了22.87美元。（2012年普通股股票价格为69.48美元，2013年普通股股票价格为92.35美元。）由于该指标三年来的上升，反映了净资产的获利程度高，普通股权益资本收益水平增高，说明公司抓
9、住较好的投资机会并对费用实施了有效的管理。每股收益：该指标三年来连续上升，说明企业经营成果良好,获利能力逐渐提高,将会给投资者带来该公司具有极大成长潜力的积极良好的印象。2.经营者盈利能力分析 表24 经营者盈利能力指标项目名称2011年2012年2013年营业利润率24.8%23.6%25.8%营业毛利率68.7%67.8%68.7%营业净利率14.87%16.16%19.4% 图22 营业利润率、营业毛利率、营业净利率比较图 从上表可以看出，营业利润率2012年较2011年下降1.2%， 2013年比2012年增长了2.2%，说明企业增产增收情况和盈利水平较高。 营业毛利率2012年较20
10、11年和2013年下降了1%。行业平均值为64.9%，强生三年来的营业毛利率均高于行业平均值。该指标越高，则扣除各项支出后的利润也就更高，企业的获利能力越强。另外，由于毛利率较高，其产品的定价就较灵活，在企业经常使用的营销手段价格战中能占据有利位置。 营业净利率三年连续上升， 2013年比2012年增长了3.24%，增长幅度较大，说明企业获利能力强。这三个指标都与营业收入有关，2013年营业收入为713.12亿美元，2012年为672.24亿美元，2011年为650.30亿美元。2013年营业收入增幅较大。增长原因：2013年婴儿护理特许销售增长至23亿美元，比2012增长1.8%。增长主要是
11、由于的护发和婴儿清洁剂在美国的销售和从收购嗳呵母婴新获得的产品，口腔护理销售持平。在美国妇女健康特许销售了160亿美元的减少量，减少了3.5%，主要是由于妇女卫生保护产品在美国、加拿大和加勒比地区的资产剥离。2013年伤口护理产品销售了15亿美元，由于竞争压力和撤资影响比2012减少5.1%。2013年，制药部门实现281亿美元的销售额，较前一年增加10.9%，美国的销售额为139亿美元，同比增长12.3%。国际销售额为142亿美元，同比增长9.6%。2012年营业收入比2011年增加，主要是由于2012年场外交易（OTC）的特许经营公司获得了40亿美元的销售额，增加了7%。美国的销售增长19
12、.7%，是由于止痛药和上呼吸道的产品驱动，而且有一个可靠的产品供应市场。皮肤护理公司实现销售收入为370亿美元，增长2.4%，主要是由于从露得清和大宝的产品线而来。（三）企业营运能力分析 表25 企业营运能力指标 企业营运能力2011年2012年2013年应收账款周转率6.30 6.06 6.21 应收账款周转天数57.159.458 存货周转率3.44 3.10 3.13 存货周转天数104.5116.1115 营业周期161.6175.5173流动资产周转率1.21.461.26流动资产周转天数300246.58285.71固定资产周转率4.414.184.27固定资产周转天数81.638
13、6.1284.31总资产周转率0.570.510.54 1、应收账款周转率及周转天数：强生公司应收账款周转率2011年至2013年呈先下降后上升的趋势，以至应收账款周转天数呈现相反的波动情况，应收账款周转天数先上升后下降，说明收款速度较慢，平均收账期较长，资产流动较慢，偿债能力有所下降。2、存货周转率及周转天数：强生公司存货周转率从2011年先下降，后略微上升，总的来说，企业存货管理水平有所下降，销售能力和存货流动性有轻微的下降，作为行业领先企业，强生集团应加强企业管理，增强存货的流动性，缩短存货周转天数。3、流动资产周转率及周转天数: 强生公司的流动资产周转率从2011年至2013年先下降，
14、后上升，说明这段时间企业的流动资产管理不到位，没能提高流动资产的使用效率。所以企业应提高管理水平。4、固定资产周转率及周转天数：2012年固定资产周转率比2011年提高了4.49天，企业的固定资产利用更加充分，固定资产结构合理，但到2013年时，却比2012年下降了1.81天，则说明企业固定资产利用率下降了，没有更好的发挥固定资产的效用，企业应加强对固定资产管理，提高并保持固定资产周转率。5、总资产周转率：从2011年至2013年，强生公司的总资产周转率先下降后上升，由于资产的利用效率不高导致总资产周转率下降，但是加强管理，提高对资产的使用效率，使得总资产周转率上升，表明企业自2011年后总资
15、产周转率下降以后加强了对总资产的管理。（4）发展能力分析1、销售增长指标 表26 销售增长指标收入增长率201320122011同比增长(%)6.083.375.59三年平均(%)5.012.790.67营业收入同比增长(%)15.8-1.76-2.26三年平均(%)3.60.590.34净利润增长率同比增长(%)27.4412.21-27.46三年平均(%)1.23-4-9.27 表27 销售收入增长因素分析销售收入增加或减少的原因销售增加（减少）的原因：201320122011规模7.60%5.70%3.10%售价0.10%0.40%-0.30%周转速度-1.60%-2.70%2.80%合
16、计：6.10%3.40%5.60% 分析企业的收入增长率、营业收入增长率、净收入增长率，从同比增长和三年期增长看出，企业的收入出现了递增趋势，都有不同幅度的增长，尤其是从2012年至2013年增长幅度较大。从上述计算结果可以看出，强生公司从20112013年销售收入持续增长，虽然在周转速度上有所下降，但是在售价和规模上得以弥补，仍然保证了销售收入的持续上涨。则可以说明该公司在这几年中有较好的发展，市场占有率持续上涨，市场相对成熟，发展潜力较大。2.资产增长指标 表27 总资产增长率指标2013201220112010总资产（亿）1326.831213.471136.441029.08总资产增长
17、率9.34%6.78%10.43%从上表计算的指标可以看出，企业的资产增长率三年中一直是大于零的，说明企业期末资产总额大于期初资产总额，资产规模持续增长。资产增长率越高，表明企业在一个经营周期的资产规模扩越快。强生三年的资产增长率分别是10.43%、6.78%、9.34%，说明三年中，2011年的资产规模扩速度最快。从资产负债表和利润表可以看出，在2011年销售收入较2000年有10.43%的增长，在很大程度上归因于总资产的增长。3、资本积累率 表28 资本积累率指标项目2013201220112010年初所有者权益（亿）648265708056579年末所有者权益（亿）74053648260
18、005708056579本年增长额（亿）92277746501资本积累率14.23%13.57%0.89%从上表的计算结果可以看出，从2011年至2013年，强生的资本积累率逐年上涨，表明企业的资本保全性越强，侧面来看也说明企业销售收入逐步增长，增加了资本的积累，其应对风险的能力和发展能力也越强，表明企业的发展后劲较足。3、财务报表分析（一）.资产结构分析表31 资产结构分析表201120122013流动资产金额（亿）543164611656407比例40.94%38.00%49.63%非流动资产金额（亿）783677523157237比例59.06%62.00%50.37%资产总额金额（亿）
19、132683121347113644比例100%100%100%从上表可以看出，这三年中，强生公司的流动资产在总资产中的比例低于非流动资产，但是在2013年流动资产与非流动资产的比例趋于接近。流动资产在2012年至2013年有大幅上涨，表明企业的流动性和变现能力增强，抵抗风险的能力和应变力增强。同时，销售收入和净利润也上涨，企业发挥现有的经营优势，扩大市场占有率，获得规模效应。非流动资产比例现有小幅增长，然后大幅下降，表明企业的非流动资产的周转加速，变现能力提高，在一定程度上降低了企业的经营风险，非流动资产比例的下降，在一定程度上减少了在非流动资产上费用的支出，增强了企业的变现能力。（二）.负
20、债与权益结构分析表32 负债及所有者权益结构图项目201120122013流动负债金额（亿）228112426225675比例38.91%42.93%45.39%长期负债金额（亿）358193225930889比例61.09%57.07%54.61%负债合计金额（亿）586305652156564比例100%100%100%负债合计金额（亿）586305652156564比例44.19%46.58%49.77%所有者权益金额（亿）740536482657080比例55.81%53.42%50.23%权益合计金额（亿）1326，831213，471136，44比例100%100%100%从负债结
21、构来看，流动负债比率不断上升，长期负债比例不断下降，负债总额在权益中的比例不断上升。流动负债比例的上升，说明企业能够借入大量的资金，而且负债的资金成本较低，提高负债比率有利于降低企业的综合成本又能发挥经营杠杆的作用，获得更多的收益。但是，负债比率上升，导致所有者权益的比率下降，所有者对于债务的保证程度降低，使得企业的偿债能力下降，引发债务危机的可能性也更大。4、同行业比较 表41 强生公司与同行业销售毛利比较从上表可以看出，强生在2013年毛利率高于行业的平均水平，则可以看出强生公司产品具有较强的竞争力和获利水平，产品附加值较高，产品定位能够为大多说群体接受，保证产品适销对路，这有利于提高产品
22、的竞争力，有利于企业的长远发展。 表42 强生公司与同行业营运利润率比较 从上表可知，强生的营运利润率高于同行业的平均水平，反映了企业营业收入扣除成本费用后的盈利能力。强生的营运利润率高于同行业水平说明在收入增长的同时，有效地控制了成本费用的支出，表明企业的盈利能力更强。 表43 强生公司与同行业净利率比较 从上表可以看出，强生公司的净利率高于同行业的平均水平，这说明企业的获利能力较高，销售净利率提高，反映的是该公司销售收入的增加，从而增加企业的净利润。净利率较高还可以说明该公司的成本费用在收入中所占的比重较小，企业能够获得较大的单位边际贡献，增加企业的净利润。 图44 强生公司与同行业ROA、ROE比较 1、资产收益率。强生公司的资产收益率高于行业的平均水平，则可以说明该公司的资金利用率较高，利用资产创造的利润较多，整个企业的盈利能力较强，企业的管理水平较高，资产的运用较为得当，费用支出控制严格，利润水平较高。2、净资产收益率。强生公司的净资产收益率高于行业的平均水平，则可以说明该企业的获利能力较强。
