1、渠道2：利用短期外债目前中国外债借用呈现出流量大、存量小的特点。利用外债方式实现短期资金的进出，是造成外债发生额大幅增加和短期外债占比上升的主要原因。外商投资企业借用外债的自由度很高，虽然政策层面通过“投注差”管理方式对外商投资企业借用外债进行了适当限制，但外商投资企业投资额很容易改变，因而难以形成有效的约束机制。除借债这一途径外，外商投资企业外债性质的融资也明显增多，尤其是跨国公司境外关联企业以垫款、内部往来、预收货款等形式，为境内关联企业提供融资支持。此外，由于对外债结汇人民币资金流动缺乏必要的监督措施，以及基于人民币再升值的盼望，导致外债结汇后改变用途的现象较为突出，如归还人民币贷款、用
2、于炒房地产等。外债过度流入对外汇收支造成的影响不容忽视。 渠道3：利用预收、延付货款首先，预收货款和延付货款都属于贸易融资范畴，兼具经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中，由于预收、延付都存在资金流和物流不匹配的特点，加之现行外汇管理政策对预收、延付货款管理规定偏松，使其难以与其他正常贸易款项相区分，真实贸易背景难以把握。许多国外资金通过虚假贸易项下的预收货款形式分批汇入，利用资本项目与经常项目间存在的管理空白，达到逃避监管的目的。这类情况的主要表现有三：一是企业无出口或出口较少，预收货款却大量增加;二是预收货款收汇、结汇后，长期周转使用;三是预收一定时间后全额退回。延付货款也存在同样的监管
3、问题，境外资金通过推迟付汇、少付汇或不付汇隐蔽流入境内。预收、延付货款的实质是境外客商为国内进出口企业提供贸易融资，这已成为境外资金流入的主要形式之一。其次，转口贸易外汇收支值得关注。由于转口贸易具有“两头在外”的特点，对其资金收支背后的贸易真实性缺乏有效的监督措施，从而使投机资本利用转口贸易方式进出境内成为可能。转口贸易进出口核销管理漏洞，体现在进出口核销环节除“收大于支”的要求外，再没有其他规定;国际收支统计申报管理漏洞，则体现于只有收入申报中有“转口贸易”，而对应的涉外支出申报中则没有“转口贸易”这种贸易方式，导致收支申报不能完整如实反映交易情况。第三，贸易价格转移。主要通过“低报进口价
4、格、高报出口价格”的方式，少付汇多收汇，变相实现境外资金的流入。这种操作手法十分简单，隐蔽性极强，易于逃避监管。一旦形势发生逆转，流入境内的投机资本可以“高进低出”的逆向操作方式迅速外逃。渠道4：利用非贸易渠道随着居民个人和非居民个人项下因私收入大幅增长，部分投机资本以个人外汇的名义流入境内。个人外汇收支监管一直是经常项目外汇管理的薄弱环节。近几年，无偿转让和各类资本撤回等名义下的流入资金增长很快（2006年，个人净结汇已占到了当年外汇储备新增额的20%），呈现出交易规模大额化、交易性质多样化的特点，其中部分贸易、资本项下经营性资金是出于压注人民币再次升值或规避税收、逃避外汇管理等目的，混入个
5、人名下进入境内。除居民个人外，非居民个人外汇收支也值得高度关注。部分非居民个人从境外收到外汇并结汇后，有的直接转为人民币定期存款，有的用于生产经营和贸易结算，有的则投资房地产市场或证券市场，明显带有投机套利性质。渠道5：利用地下钱庄境外资金通过地下钱庄流入境内的主要原因有：骗取出口退税。不法分子通过地下钱庄兑换外汇后，以出口货款的名义汇回境内，达到假出口、真骗税的目的。规避投资限制。部分外商为规避投资国资金汇兑限制，通过地下钱庄解决投资问题。满足核销需要。部分企业出口无法收汇后，利用地下钱庄从境外汇入资金结汇后办理核销手续。内资变外资。境内居民在境外设立公司后，通过地下钱庄将外汇资金汇入国内，
6、用于直接投资或并购国内企业，享受外商投资企业超国民待遇，达到合理避税之目的。渠道6：非法携带外币现钞入境在目前人民币汇率预期升值的心理作用下，为获取高额利润，一些国内外企业或个人往往利用边境口岸人员来往频繁、检查措施不严格的漏洞，向境内转移资金套利。携带外币现钞入境成为境外不明资金进入境内的一种方式。个人在银行开立外币现钞存款账户时，只需提供身份证明和资金来源证明。在实际操作中，资金来源证明一般均为亲友或朋友赠款，银行很难审核其真实性。渠道7：银行离岸业务头寸与在岸业务头寸混用银行混用离岸与在岸业务头寸（同时还有拆入资金）可扩大放贷能力，同时也为境外资金迂回转移到境内提供了间接通道。如果不采取
7、有效措施进行管理，可能造成异常资金批量进入，加剧外汇收支不平衡的趋势。渠道8：利用关联交易进入由于外国驻华机构外汇管理相对宽松，跨国公司境外关联企业以垫付形式向境内企业提供资金支持，如垫付培训费、研发费、代摊费用;推迟或暂时不向母公司汇回投资利润等。从实际效果看，应付款未付出，相当于一笔等值资金流入。值得一提的是，这些预收货款、延期支付、代垫款等方式往往更多地存在于关联企业之间。总体来看，境外资金流入境内的渠道和方式是多样化的，部分短期投机资本往往“披上”合法合规的贸易或投资的“外衣”，如贸易、个人非贸易、直接投资、外债等，在实际操作中很难分辨。从流向上看，境外资金流入境内结汇后，大都进入了实
8、业投资领域，也有一部分投向了房地产、股票、国债和人民币存款市场。四个影响：负面效应不容忽视以短期炒作为目的的国际投机资本进入中国的总体规模虽不大，但流向股票市场、房地产市场的资金为数不少。其主要原因在于：首先，中国对资本项目仍实施比较严格的管制。中国在资本项目管理政策上鼓励长期资本流动而限制短期资本流动，国际短期套利资本大规模流入流出存在较大障碍;而且即使能够进来，出去也很难，存在较大风险。其次，虽然中国已经基本实现经常项目可兑换，取消了对货物进出口、服务贸易等经常项下的汇兑限制，但仍要按国际惯例进行真实性审核，国际套利资金也难以大规模混入经常项目流入中国。第三，境内人民币资产投资机会较少，国
9、内市场对国际短期资本缺乏足够的吸引力。尽管存在着人民币升值预期，但在人民币资产缺乏风险对冲工具的情况下，如果以套利为目的，大量持有人民币资产，可能会面临极大风险。但另一方面，从国内市场来看，中国股市、房地产市场虽不完善，但发展潜力很大，对境外投资者吸引力相当大：仅2004年2006年通过国家外汇管理局、中国证监会批准直接进入中国证券市场的QFII资金就达近100亿美元。而通过各种正规、非正规渠道流入沿海城市房地产市场的外资也数量可观。央行的一项调查表明，2005年2006年在国际外汇市场狂赌人民币升值的背景下，通过各种形式进入上海房地产市场的外资数以十亿计。短期资本流入在提供了经济建设急需的外
10、汇资金、促进经济快速发展的同时，也在以下几个方面对中国经济发展产生直接或间接的不利影响。影响1：影响宏观调控效果在部分地区、企业的投资冲动仍然很强，国内融资渠道不畅的情况下，转而向境外寻求融资支持，如借用外债、利用外商直接投资等。境外资金趁机实现向境内渗透，这无疑会对国家的宏观调控政策起到对冲作用，加大了宏观调控压力，影响了宏观调控效果。影响2：削弱货币政策有效性在目前汇率制度安排下，境外资金的持续大量流入，引发了国际收支大量顺差和外汇储备快速增长，外汇占款已成为央行基础货币投放的主渠道，明显增加了被动的基础货币供给，对货币政策形成倒逼机制，削弱了货币政策的有效性。一个具体表现就是:一方面，央
11、行连续提高准备金率，并实行差别准备金率;但另一方面，按照目前中国实行的银行结售汇制度，银行结售汇的日益不同步增长又迫使央行通过大量投放基础货币购进外汇，在一定程度上抵消了准备金政策的实施效果。影响3：易引起金融市场波动中国短期外债自2001年开始出现急速增长，占外债余额比例日益上升，这将增加经济发展的不稳定因素，并使得外汇储备干预外汇市场的能力受到限制。同时，一旦外汇储备出现下降，容易引起短期资本集中大量外逃，从而导致经济发展受挫，甚至可能引起金融危机。影响4：对跨境资金流动管理提出挑战中国对资本流动的管理，主要以行政控制为主，这是传统计划经济体制下的行政化管理思维在现实中的延续。随着经济金融对外开放度不断提高，以行政手段为主的管理方式，越来越不适应形势发展需要。短期资本的流入使得中国资本项目管理体系和手段面临挑战，对外汇管理方式提出了更高要求。
