1、Abstract：The loaning contract is a common problem in the current international engineering market. How to financing has become one of the most concerned problem for contractors. First, this paper introduce and analyze the main modes of financing and the way to select. And next it use fuzzy hierarchi
2、cal identification model to analyze financial risk. Finally, it take Georgia Khadori hydropower station project for example and gives its financial evaluation.Key words: international engineering; financing; financing mode; financial risk; Khadori hydropower station前言根据新帕尔格雷夫经济学大辞典，融资是指为支付超过现金的购货款而采
3、取的货币交易手段。对于工程项目而言，融资就是在项目的投标及实施过程中获得足够的资金支持。企业根据其生产经营、对外投资和调整资金结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，运用各种筹资方式，经济、有效地筹措资金的能力，是企业确定自身市场竞争力的关键。而在国际工程中，由于其项目的特殊性，其融资的重要性也就不言而喻了。良好的融资情况是业主建立一个工程项目的前提，而对于承包商而言，在一项大型工程项目招标时，承包商的财务状况、固定资产和流动资金情况，往往被视为最重要的资格预审条件。而目前流行的延期付款工程、带资建设的交钥匙工程等等，实际上是将承包商推到了贷款人的地位，这对承包公司的融资能力提出了更高的要求。能否
4、筹措到足够的资金是国际工程承包商获得项目和能够按照合同规定保质保量完成工程的先决条件。鉴于市场的变化和国际工程项目融资的发展方向，本文将着重对承包商的融资进行研究。1 国际工程项目融资的主要方式国际工程项目承包融资方式自 20 世纪 50 年代以来经历了一个从简单到融资方式和工具多样化的发展历程。就当今的国际工程市场而言，依资金来源划分，国际工程项目融资的主要方式主要有以下8种：各国中央政府和地方政府融资、国际金融机构贷款、商业银行贷款、政府双边贷款或援助、出口信贷、项目融资、BOT方式和PPP方式。各国中央政府和地方政府融资的工程项目，业界通俗称为“当地币”项目，是各国中央政府和地方政府通过
5、政府预算方式，在得到国会批准后实施的项目。其主要特点是资金来源于工程所在国政府，支付货币全部为当地币。中国企业在海外承揽的当地币项目，除少数发达国家和地区外，其主要风险是业主不能及时支付工程款项，延付、拖欠工程款现象严重，并最终形成呆账和死账。 国际金融组织和机构贷款项目是中国外经企业从事国际工程承包的主要方式之一，其特点是工程所在国政府与国际金融组织，如世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行等签署贷款协议，由工程所在国政府根据国际金融组织制定的项目采购规则进行国际公开招标，选定中标人并经国际金融组织批准实施工程项目。国际金融组织只承担部分工程建设费用，工程所在国政府还需要拿出相应比例，如 10
6、%-30%或更高比例的配套当地货币资金用于工程项目。 国际商业银行可为项目提供贷款支持，对工程所在国而言，商业信贷存在利息高、浮动利率计算、担保要求苛刻等不足。如果贷款金额较大，一般需要银团贷款，以便分担和减少风险。 就中国企业而言，出口信贷，包括买方信贷（“买贷”）、卖方信贷（“卖贷”）和对外优惠贷款（“优贷”）是中国进出口银行、国有商业银行以及其他银行为支持中国机电设备出口和对外承包工程项目开办的信贷业务。 在上述融资方式中，各国中央政府和地方政府融资、国际金融组织贷款、出口买方信贷、对外优惠贷款项下的项目，从企业和承包商的角度而言，均属于“现汇”项目，企业或承包商不承担融资责任和资金风险
7、。由于出口卖方信贷的借贷人是出口商或承包商，出口商或承包商承担了融资责任和买方不能及时还款的风险。 随着西方发达国家，如美国、加拿大、澳大利亚和西欧等地区经济和社会的发展，以及银行和市场的充分发展，政府主导投资型的项目日益减少，而以企业投资为主导型发展基础设施等项目发展到了一定的阶段，出现了项目融资、BOT 和 PPP 等方式，其投资主体、投资方式已发生了根本的变革和改变，与发展中国家主要依赖政府主导投资形成鲜明比照。总之，国际工程项目承包可利用的融资方式和渠道较多，企业可根据工所在国的意愿，针对项目的特点和规模，结合自身的技术优势和融资能力，从激烈进而恶性竞争、利润微薄甚至亏损的当地政府和国
8、际金融组织贷款的第一层次的“现汇”承包工程项目向利用出口信贷、优惠贷款和商业贷款的第二层次的承包工程项目转变，并逐步学会利用项目融资、BOT 或 PPP 方式的第三层次融资形式发展和扩大业务领域和规模。2 国际工程承包融资方式的选择2.1 融资方式多元化在进行项目融资的过程中，承包商不应该仅通过唯一的渠道融资，这样会加大项目融资的风险，而应该根据项目执行的不同时期需求，来采取不同的融资方式，采取多元化融资方式，强化风险的分散效应。降低债务风险。优化债务结构。对于流动资金贷款，可以采用银行信用额度，银行透支等方式：对于长期贷款，可以根据当前项目现金流和项目未来盈利能力等诸多方面决定其融资方式。2
9、.2 融资策略导向性一般而言，承包商会根据自己所选择的融资策略来选择自己的融资渠道，在选择融资渠道的过程中，承包商不应该使自己的融资方式与融资策略相违背。例如，承包商当选择政府推动型融资策略，就应该依靠政府与所在国之间的经济合作，获得政府对该项目的融资支持，来获得该项目在其所在国的发展机会，为该项目进行融资。2.3 风险转移型承包商在中标之后，可以根据所承担项目分包给不同的分包商来转移风险。分包商根据各自的优势与特点，采用不同的融资方式，一方面可以扩大项目的融资渠道，降低融资成本，另一方面可以将风险分散到不同渠道，降低整体的债务风险为项目筹集充足的资金。在进行分包过程中，承包商要求分包商提供各
10、类保留金或保函，采用与综合同相同的计价货币，可以有效地转移项目的汇率风险，有效地控制该项目的各个环节。但在选择分包商时，承包商一定要对各分包商的资质进行严格筛选，防止由于分包商自身实力较弱等原因给该项目带来严重负担。2.4 加强项目可行性研究项目的可行性研究不仅是承包商能否获得信贷的重要条件，时也决定了承包商未来能否从该项目中获得可观利润的关键。具体而言，承包商在选择融资方式的时候垃该了解到所选工程未来的利润空间，面对不同的融资方式，承包商应该在同等条件下选择融资成本小而利润率相对较高的融资方式。另外。在进行项目可行性研究过程中，还要考察到项目所在国市场，如果项目所在国市场会成为未来成长较快，
11、投资空间较高的市场，未来投资会给公司发展带来较高利润，可以适当其冒一些融资风险为项目筹集更多的资金，来支持项目未来的运营。3 国际工程项目融资风险3.1国际工程项目融资风险含义风险从理论上是指损失发生的不确定性（或称可能性），它是不利事件发生的概率及其后果的函数：式中： R风险； P不利事件发生的概率； C不利事件的后果。在工程中，风险是指人们对未来的决策及所实施行为因客观条件不确定性而可能引起达不到预定目标的后果。风险只是一种潜在的可能出现的危险，将来可能发生，也可能不发生，但不能不防，它包含以下含义和特点：（1）风险存在于随机状态中，状态完全确定时的事不能称作风险。（2）险是针对未来可能的
12、危险、损失等不利后果而言的。（3）风险是相对的，它依赖于决策目标，没有目标要求谈不上风险。同一方案，预期目标不同风险也不相同，期望越高，风险越大。（4）风险是不以人的意志为转移的客观存在，所以对风险的度量，不应涉及决策人的主观效用和时间偏好。（5）风险的概率和损失主要取决于两个要素，未来环境客观条件状态和行动方案。客观条件的变化通常是风险概率转化的原因，而风险防范的行动方案的好坏则是风险真实发生后损失大小的成因。3.2 国际工程项目融资风险模糊递阶辨识模型国际工程融资风险识别是一个系统地、持续地对风险相关事件进行挖掘与分类的过程。在这一模块中全面确定有可能影响国际工程融资的风险因素，还要辨识出
13、影响国际工程融资目标实现的风险事件存在的可能性，然后对识别出来的风险进行分析处理，了解风险的大小、影响的深度和广度，把握风险的发展趋势。在这里介绍一种将模糊数学和风险理论结合在一起的模型，即模糊递阶辨识模型。这个模型主要是针对施工风险的，它是根据人们对工程项目施工风险认识的常用语言，如“风险很大”、“风险一般”、“风险很小”等自然语言，对在国际工程承包活动的融资阶段中可能面临的风险性做出评价，是根据风险的层次结构特点和人们对风险的通常认识程序而建立的。其主要步骤主要有三步：确定底层风险Rik的模糊子集Bik、融资风险的递阶综合评价以及项目施工风险的递阶模糊辨识。3.2.1确定底层风险Rik的模
14、糊子集Bik设R为工程施工基本风险空间，R=R1R2Rn。其中：RiRj;ij； i , j=1,2,3, ,n； n为划分的子集个数；Ri为划分的第i 个风险子集。根据需要，R可以进一步划分，为简明起见，本文主要讨论二阶情况，即R1=R11,R12, ,R1k, ,R1m。m为子空间R1包含的子风险。另设评语域Y=风险大，风险较大，风险一般，风险较小，风险小；Bik为施工风险Rik在该域上的一模糊子集。3.2.2 融资风险的递阶综合评价1.第1层各风险的评价。评价模型Bi=Wi *Ni。其中:Wi-Ri的各风险的权系数向量；Ni-RiY上的一模糊子集，即Ni=（Bi1,Bi2,Bim）T。2
15、.项目总施工风险评价。评价模型A=W*N。W为第1层风险的权向量；N为模糊变换矩阵,可表示为Ni=（N1,N2,Nm）T。3.第2层风险辨识。根据第1层辨识的结果，对Hi、i相应的风险进一步辨识，找出主要因素，辨识过程与前相似。反复使用上述辨识过程，可容易推广到二阶以上的情况。3.3国际工程项目融资风险分类及应对措施根据研究的需要，从不同的角度，风险可分为不同的类别。对于工程项目融资过程中存在的风险，其第一级风险基本可分政治风险、不可抗力风险、经济风险、信用风险、竞争性风险五大类。3.3.1 政治风险政治风险是指由于战争、国际形势变化、政权更迭、政策变化而导致项目资产的利益受到损害的风险。主要包括以下五个方面的内容：政局不稳、政策多变、主权债务、战争内乱以及国有化。降低政治风险的办法之一
