1、EUR/USD=0.8710/20 求：GBP1=EUR?GBP1=EUR（1.82400.8720）/（1.82500.8710）=EUR 2.0917/53如果两个即期汇率中，一个是以美元作为基础货币，另一个是以美元作为报价货币，计算非美元货币之间的即期汇率应通过同边相乘计算出来。例3：USD/CHF 1.3200/10GBP/USD 1.8240/50 求：GBP1=CHF?GBP1=CHF（1.82401.3200）/（1.82501.3210）=CHF 2.4077/08例：USD1=CHF 1.6610/31 USD1=JPY 121.22/88。问：某进出口公司要以瑞士法郎购买日
2、元怎样计算？课堂练习：2.远期外汇交易：指外汇买卖成交后，按签订的远期合同，在未来（成交日起3个营业日之后）的约定日期办理交割的外汇交易。远期外汇交易报价方法：1.直接报价法现汇汇率：GBP1=USD2.4210-20一个月期汇率：GBP1=USD2.4180-00三个月期汇率：GBP1=USD2.4150-802.只报出远期汇率升水或贴水的点数 30-20 6040在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（贴水）例如：某日新加坡外汇市场英镑即期汇率：GBP1=SGD2.3012/28，如果三个月英镑远期差价为升水87/91，则3个月英镑远期汇率为GBP1=SGD2.3099/19，如三个月英
3、镑远期差价为贴水78/76，则3个月英镑远期汇率为GBP1=SGD2.2934/52。在间接标价法下：远期汇率=即期汇率升水（+贴水）某日纽约外汇市场美元即期汇率为：USD1=CHF1.5930/1.5943，一个月瑞士法郎升水64/56，则一个月期的美元汇率为。如果一个月瑞士法郎贴水55/70，则一个月期美元汇率为：USD1=CHF1.5985/1.6013。但在实际中，一般不报出外汇升水或是贴水，如下：某日，苏黎世外汇市场即期汇率 USD/CHF 2.0000/2.0035，3个月汇水数 130/115 （USD1=CHF1.9870/1.9920）前大后小，往下减；前小后大，往上加题1.
4、：某日伦敦外汇市场上，即期汇率为GBP1=USD1.6955/65，3个月远期贴水50/60，求3个月远期汇率。答：GBP1=USD1.7005/25。题2.：如果外汇市场行情如下：即期汇率 USD/JPY 133.30/40，3个月汇水数为42/39，如某公司要购买3个月远期日元，汇率是多少？三个月远期汇率USD1=JPY132.88/01，购买日元的汇率USD1=JPY132.88。远期外汇交易的应用：1.出口商外汇收入保值：例题1：德国出口公司3月1日与美国进口公司签订了贸易合同，出口价值150万欧元的商品，美元计价付款，合同期限3个月，6月1日付款提货。德出口商预计美元贬值，该出口商如
5、何利用远期外汇交易避险？外汇行情如下：即期汇率 EUR1=USD0.84203个月远期 EUR1=USD0.8500美元计价付款1500.8420=126.3（万美元）用远期外汇交易套期保值3月1日，卖出远期美元，交割日为6月1日获得：126.30.85=148.59（万欧元）虽少收入1.41万欧元，但固定了本币收入，无需承担外汇风险。例题2：日本一出口商向美国进口商输出价值10万美元的商品，其商品成本为1100万日元，按合同规定60天付款，假定当时外汇市场行情如下： 即期汇率 USD1=JPY120/120.52个月远期 2.0/1.9日本出口商预测美元贬值，（1）可用什么交易防范外汇风险；
6、（2）该如何交易，出口利润是多少？（1）可用远期外汇交易防范外汇风险；（2）签订贸易合同时，卖出2个月期远期美元10万。2个月远期汇率：USD1=JPY118.00/118.6， 收入日元：10118=1180（万日元），利润：1180-1100=80（万日元）2.进口商进口付汇保值：香港进口商向美国买进10万美元的商品，约定3个月付款，当时外汇行情如下：即期汇率： USD1=HKD7.7350/603个月远期汇率：USD1=HKD7.7430/40分析：进口商的风险：美元升值。买入远期美元，固定进口支付成本：7.744=77.44万港元某港商从美国进口了一批设备，需在2个月后支付500万美元
7、。为避免2个月后美元汇率上升而增加进口成本，港商决定买进2个月期的500万美元。假设签约时，美元/港元的即期汇率为7.7750/60,2个月的远期差价为15/25。如果付汇日市场即期汇率为7.7880/90，那么港商不做远期交易会受到什么影响？（不考虑交易费用）2个月远期汇率 USD/HKD 7.7765/85做远期外汇交易：按照远期汇率买入500万美元，支付港元：7.7785500=3889.25（万港元）不做远期外汇交易：按照付汇日即期汇率买入美元，支付港元：7.7890500=3894.5（万港元）0.0105500=5.25（万港元），不做远期交易要多支付港元5.25万。总之：预期有未
8、来外汇收入（出口商，债权人），卖出远期；预期有未来外汇支付（进口商，债务人），买入远期。3.回避外币借款风险：美国某公司以3.5%的年息借CHF1000万，期限6个月，当时外汇行情如下： USD1=CHF1.5990/006个月远期汇率：USD1=CHF1.5900/50借款者的风险：瑞士法郎升值。套期保值后还款的美元数：1000（1+3.5% 6/12）1.5900=637.93万美元若不套期保值，6个月后汇率低于1.5900，还款额就大于637.93 USD1=CHF1.6000/10套期保值后实际利息：637.93-625=12.93万美元，借款的实际年利率为：（利息/本金）（360/天
9、数）100%=12.93 625 360 180 100%=4.1%4.外币投资的套期保值：美国年利率6%，瑞士为14.04%，美国一投资者有1000万美元，投资期限60天，当时外汇行情如下： USD1=CHF1.5000/1060天远期汇率：USD1=CHF1.5030/50投资者的风险：瑞士法郎贬值。套期保值后获利：1.5（1+14.04% 60/360）=1535.1万CHF，远期卖出可得1535.1 1.5050=1020万美元，利息收入1020-1000=20万美元实际年收益率=利息本金天数100%=20 1000 60100%=12%，保值收益：12%-6%=6%CHF的贴水为1.
10、5050-1.5000=0.005，贴水率的折年率为：0.005 1.5 100%=2%，因此若瑞士的年利率为8%，则此时投资收益被贴水所抵消，两国投资收益相等。美国：（1+6% 60 360）=1010 瑞士：（1+8% 360） 1.5050=1010题1：英国伦敦市场3个月期英镑存款的年利率为9%，美国纽约市场3个月期美元存款的年利率为7%，伦敦市场即期汇率GBP/USD=1.6000，计算3个月的远期汇率。题2：苏黎世市场6个月期瑞士法郎存款的年利率为8%，美国纽约市场6个月期美元存款的年利率为12%，市场即期汇率USD/CHF=1.5020，计算 6个月的远期汇率。5.银行的远期外汇
11、交易：为设法平衡远期外汇头寸，避免汇率风险，银行可与其它银行进行远期外汇交易：当存在外汇多头（超买）时，可以出售远期外汇；当存在外汇空头（超卖）时，可以买进远期外汇。法国某银行9个月期英镑超卖100万，上午没有马上补进，等到收市时才成交。该日上午的即期汇率为：GBP1=FRF10.3000，9个月期的英镑升水0.1；下午收盘时的即期汇率为：GBP1=FRF10.5000。该公司因补进超卖的延期英镑迟了半天，损失多少FRF？ 如何避免这种损失？100万（10.6-10.4）= 20万法国法郎（净损失），结果，该银行因补进时间的延误损失20万法国法郎。为了避免这类损失，银行应及时平盘。若一时无法平
12、盘，就应先购买100万英镑的现汇，即用1030万法郎现汇购买100万英镑现汇，等买到远期100万英镑后，再抛出100万英镑现汇，得1050万法郎 ，现汇交易盈利20万（1050万-1030万）法郎，补偿了抛补远期英镑时所遭受的损失。 6.投机获利：买空（多头）：预期某货币升值，根据贱买贵卖原则，现在按较低的价格买入远期该种货币，交割远期交易后，将买入的该种货币在即期市场上按较高的价格卖出，从中赚取利润。例题：投机者预期美元会大幅升值，外汇市场行情如下:即期汇率 GBP1=USD1.5870/783月远期差价 25/15投机商进行投机，买入远期美元158.45万，分析未来即期汇率为GBP1=US
13、D1.4885/03 GBP1=USD1.5845/63 GBP1=USD1.6885/03情况下，他的盈亏情况。预期美元会大幅升值，所以买入美元远期3个月远期汇率：GBP1=USD1.5845/63GBP1=USD1.4885/03预期正确，美元大幅升值买入远期美元158.45万，支付英镑 158.451.5845=100万在即期市场上卖出美元158.45万，获得158.451.4903=106.32万英镑。 获利：106.32-100=6.32万英镑GBP1=USD1.5845/63 美元变动与远期差价相符，该投机商不盈不亏GBP1=USD1.6885/03 预期错误,美元没升反降卖出15
14、8.45万美元，获得158.451.6903=93.74万英镑 损失：100-93.74=6.26万英镑卖空（空头）：预期某种货币将要下跌，根据贱买贵卖的原则，现在按较高的价格卖出远期该种货币，将来在即期市场上按较低的价格买入该种货币，用以交割远期交易，从中赚取利润。一投机商预期瑞士法郎大幅贬值，外汇市场行情如下：即期汇率 USD/CHF 1.7230/403个月远期 20/25 对投机商进行风险分析，并进行盈亏分析。（1）远期运作：预期CHF会大幅贬值 ，所以卖出CHF远期。USD1=CHF1.7250/65假定卖出172.65万CHF，则3个月交割需CHF172.65万,并收入100万美元
15、（2）风险及盈亏分析：USD1=CHF1.8250/65，预期正确CHF大幅贬值。在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎，支付：172.651.8250=94.60万美元获利：100-94.60=5.40万美元USD1=CHF1.7250/65，CHF与远期差价相符，投机商不盈不亏USD1=CHF1.6250/65，预期错误,CHF没降反升。在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎：支付 172.651.6250=106.25万美元，交割后收入美元100万损失 106.25-100=6.25万美元择期外汇交易：银行总会选择从择期开始到结束期间中对自己最为有利、对客户最为不利的汇率作为
16、择期交易的汇率。美国进口商选择择期远期交易，择期在第一至第三个月，购买一定数量英镑： GBP1=USD1.8240一个月远期汇率：GBP1=USD1.8250二个月远期汇率：GBP1=USD1.8260三个月远期汇率：GBP1=USD1.8280如果按第一天或最后一天来说，则：客户买进升水的货币，采用最后一天的远期汇率客户卖出升水的货币，采用第一天的远期汇率；客户买进贴水的货币，采用第一天的远期汇率；客户卖出贴水的货币，采用最后一天的远期汇率。3.掉期交易：指交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的、相同金额的同一种货币的交易。不改变交易者持有的外汇数额，只改变交易者持有的货币
17、期限，即为“掉期”。目的：调整外汇资金头寸，规避汇率风险，以达到保值的目的。类型：一日掉期、即期对远期掉期、远期对远期掉期。即期对远期掉期汇率的计算：指在买进一笔即期外汇的同时，卖出同一笔远期外汇；或是在卖出即期外汇的同时，买进同一笔远期外汇。是同时进行同种外汇的即期和远期交易，数额相同，但方向相反。它主要用于避免外汇资产到期时即期汇率下跌的风险，或外币负债到期时即期汇率上升的风险，也可用于货币的转换、外汇资金的调整等。注意：在掉期交易中，通过即期汇率和远期差价（掉期差价）求远期汇率时，也是使用前小后大往上加、前大后小往下减的方法，但是用交叉相加或相减的方法。例1中，掉期交易的远期买入价是即期
18、卖出价加或减第一个远期差价，远期卖出价是即期买入价加或减第二个远期差价。某客户向银行询问英镑对美元的掉期报价，银行的报价为： 1.5520/303个月： 40/603个月的掉期汇率GBP/USD：1.5570/80如果客户买入即期/卖出3个月的远期英镑100万（即银行卖出即期/买入3个月远期英镑），其汇率计算是：银行卖出即期英镑汇率为1.5530，银行买入3个月远期英镑汇率为1.5570。在这笔掉期交易中，银行要向客户支付100万0.0040=4000美元，这是银行的掉期成本。如果客户卖出即期/买入3个月的远期英镑100万（即银行买入即期/卖出3个月远期英镑），银行买入即期英镑汇率为1.552
19、0，银行卖出3个月远期英镑汇率为1.5580。在这笔掉期交易中，客户要向银行支付100万0.0060=6000美元，这是银行的掉期收益。【从银行报价40/60可以看出，英镑远期升水，客户应买入即期/卖出3个月远期英镑100万，应选择第一个点数40，客户在这笔交易中的收益是：0.0040 = 4000美元。银行在这笔掉期交易中的成本是4000美元，但不是银行真正的损失，银行在提前得到高息货币的利息收益上得到了补偿。】从例2可以总结出以下规律：1.掉期交易中银行报出的两个掉期差价，数值较小的是银行付给客户的点数（客户收益），数值较大的是客户给银行的点数（客户亏损）；2.客户买入即期/卖出远期基准货
20、币时，应选择第一个点数。如果基准货币是升水，客户获利；如果基准货币是贴水，客户向银行支付；3.客户卖出即期/买入远期基准货币时，应选择第二个点数。如果基准货币是升水，客户向银行支付；如果基准货币是贴水，客户获利。远期对远期掉期差价的计算：指在买进一笔交割期限较短的远期外汇的同时，卖出同一笔交割期限较长的远期外汇，即“买近卖远”；或是在卖出一笔交割期限较短的远期外汇的同时，买进同一笔交割期限较长的远期外汇，即“卖近买远”。是同时进行货币相同、数额相等而交割期限不同的两笔远期外汇交易。它主要用于套期保值，也可用于投机。目前这种形式正被越来越多的银行所采用。左图中：如果该公司“买近卖远”，应是:18
21、0-40 = 140点，并且基准货币贴水，客户向银行支付140点；如果该公司“卖近买远”，应是:160-50 = 110点，并且基准货币贴水，银行向客户支付110点。远期对远期掉期差价的一般规律如下：1.当客户“买近卖远”时，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。如果基准货币升水，银行向客户支付（客户收益）；如果基准货币贴水，客户向银行支付（客户亏损）；2.当客户“卖近买远”时，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。如果基准货币升水，客户向银行支付（客户亏损）；如果基准货币贴水，银行向客户支付（客户收益）。客户掉期交易的运用：已知新加坡某进口
22、商根据合同进口一批货物，1个月后需支付10万美元货款，他将把这批货物转口外销，预计3个月后收回美元货款。新加坡外汇市场行情如下：1个月期美元汇率： USD1 = SGD 1.8213/1.82433个月期美元汇率： USD1 = SGD 1.8123/1.8163 为了避免美元汇率波动的风险，该商人做如下掉期交易：第一步：买进1个月期远期美元10万，应支付18.243万（10万1.8243）新加坡元；第二步：卖出3个月期美元10万，收取18.123万（10万1.8123）新加坡元。则该进口商的掉期交易成本为：18.243万-18.123万 = 0.12万新加坡元。此后无论美元如何波动，该进口商
23、均不再面临汇率风险。银行掉期交易的运用：a.利用掉期交易调整银行外汇头寸：某银行经过近一天的交易，在临近收盘时发现只有英镑和港元的头寸还没有平盘：3个月远期英镑空头200万，6个月远期英镑多头200万；同时，3个月远期港元多头2400万，6个月远期港元空头2390万。如果该银行对多头和空头分别进行抛补，需要安排多笔交易，付出较高的成本，采用远期对远期的掉期，只需一笔交易和较低成本就能达到调整远期外汇头寸的目的。掉期交易如下：买入3个月远期英镑200万（卖出3个月远期港元约2400万），卖出6个月远期英镑200万（买入6个月远期港元约2390万）。通过这一笔掉期交易，英镑和港元的头寸达到基本平衡
24、，剩下的是损益的计算。b.利用掉期交易调整币种结构：假设某银行的客户要求取得欧元贷款，但该银行吸收的欧元存款并不多，难以直接提供欧元贷款。该银行用美元在外汇市场上买入即期欧元，同时，卖出远期欧元。这样，银行通过即期对远期的掉期交易，使自己原来的美元头寸变成了欧元头寸。由于欧元此时是软货币，在买进欧元的同时，将其远期卖出，从而既改变了银行持有的外汇币种，又达到了保值的目的。练习题：1、某公司2个月后将收到100万英镑的应收账款，同时4个月后应向外支付100万英镑的材料欠款。该公司为了固定成本，避免外汇风险，并利用有利的机会套期图利，进行了一笔掉期业务。假定市场汇率行市如下：2个月期 GBP1 =
25、 USD 1.6500/1.65504个月期 GBP1 = USD 1.6000/1.6050 该公司在这笔掉期交易中是否获利？结果如何？做一个“买长卖短”的掉漆业务：买入4个月远期英镑100万，支付160.5万美元；卖出2个月远期英镑100万，获得165万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该公司避免了英镑的汇率风险，又可盈利4.5万美元。2、某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现如下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头12010万，3个月远期日元多头12020万；即期新加坡元空头328万，3个月远期新加坡元多头329万。当时市场上的汇率如下：USD/JPY
26、 USD/SGD即期汇率 120.10/20 1.6400/103个月远期汇率 30/20 10/20 该银行应如何进行掉期交易操作？该银行在掉期交易中的损益情况如何？银行做两笔即期对远期的掉期交易。卖出即期美元100万，买入日元12010万；买入远期美元100万，卖出日元11990万；银行收益20万日元。卖出即期美元200万，买入新加坡元328万；买入远期美元200万，卖出新加坡元328.4万；银行损失0.4万新加坡元。这样，美元、日元、新加坡元三种货币的头寸都得到平衡。4.套汇交易：套汇是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买入，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。直接套汇：又称两角套汇。在某一时点：伦敦：GBP/USD 1.5815/25纽约：GBP/USD 1.5845/55 若用2000万美元套汇,可获多少利润?20001.58251.5845-2000=2.53（万美元）同一时间，两地外汇行情如下：香港： USD/HKD 7.7804/14 USD/HKD 7.7824/34 若用1000万港元套汇，可获利多少？1000 7.7814 7.7824-1000=0.1285（万港元）间接套汇：又称三角套汇。指利用同一种货币在同一时间内在三
