1、Key words4引言4一、什么是利率市场化5二、为什么要推行利率市场化5一）利率市场化的经济学理论依据5二）国外推行利率市场化改革的经验与教训51、利率市场化改革的方式和步骤必须科学选择52、金融市场的发展、金融体制的完善是进行利率市场化改革的基础53、稳定的宏观环境是利率市场化改革的先决条件64、商业银行的规范化经营和公平竞争是利率市场化改革的关键65、对资本工程严格管理既能使利率市场化改革顺利进行又能使利率市场化后的经济健康运行66、有效的金融监管体系是利卑市场化改革的重要保障67、超高的正值实际利率水平与深度负利率一样，都不是正常市场运行的均衡利率68、发展中国家的利率市场化并非发达
2、国家历程的简单翻版，切不可照搬照抄79、对以后利率市场化问题应尽早防范7三）我国现行利率制度存在的问题与弊端7四） 我国推行利率市场化的意义与条件71、推行利率市场化的意义7有利于形成比较规范的金融市场环境7有利于促进国有银行经营机制的根本性转变8有利于完善货币政策的微观传导机制8利率市场化改革是加入WTO与国际接轨的必然要求82、推进利率市场化的条件8三、 如何推进利率市场化8一） 我国推进利率市场化的前提和时机91、推进利率市场化的前提92、推进利率市场化的时机9二） 我国推进利率市场化的途径和步骤91、推进利率市场化的途径92、推进利率市场化的步骤9、改革利率管理体系9、实施分步推进策略
3、10、开发短期国债市场10、加强银行自身建设10三） 我国推进利率市场化的风险与对策101、推进利率市场化改革的风险102、推进利率市场化改革的措施11、理顺货币政策传导机制，完善央行利率调控体系11、理顺目前利率体系中存在的扭曲关系11、完善货币市场，提高央行货币政策操作的灵敏度11、继续推进存贷款利率市场化，提高银行资产负债管理能力11四、 结论与尚需进一步研究的问题11参考文献12关于我国利率市场方向与途径研究金融专业学生指导教师 摘要：80年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的
4、本外币沟通的渠道成为可能。进行利率市场化改革，不但为金融机构扩大规模创造了条件，而且也为以后人民币资本工程下可兑换创造条件。同时，也为将来金融机构之间通过资本市场工具，以市场为导向进行大规模的购并重组创造了条件。利率市场化进程加快，推进利率市场化的步骤和途径值得探究。关键词：金融改革 利率市场化 方向 途径The marketization of interest rate in Chinasearching the directions and waysStudent majoring infinancefengjiao LuTutor hui PanAbstract：Since the 1
5、980s, the marketization ofinterest rate in the international financial market has become a trend, promoting the marketization reform of interest rate. Not onlynarrow the rates of local and foreign currency, it will also reduce the political pressure of foreign exchange control, making the opening of
6、 channelbetween local and foreign currency in a active and steady way to be possible. The marketization reform of interest rate, create not only the conditions for financial institutions to scale, but also the environments for exchanges under the RMB capital project in the future. At the same time,
7、it will also create the conditions for market-oriented reorganization in large-scale by the capital marketingtoolsbetween financial institutions. Under the condition thatthe marketization ofinterest rate has accelerated, the steps and ways to promote the marketization ofinterest rate should be well
8、studied.Key words:financial reform the marketization of interest ratedirectionsway引言：我国经济政策要求通过在市场机制调节下的利率政策来影响和促使货币政策目标的实现与国民经济的发展,以利率市场化为核心的利率改革已成为国内金融业的研究主题。党的十六大报告中明确指出：“稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置，加强金融监管，防范和化解金融风险，使金融更好地为经济和社会发展服务。”这一重要观点，为深化金融体制改革，发展金融市场指明了方向。利率市场化是利率的决定权交给市场、由市场主体自主决定利率的过程。在利率市场化的条件
9、下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制定者，而只能是利率的接受者。我国现行利率制度下，利率标准由国家统一确定，中国人民银行发布命令，而各金融机构只能遵照执行，被动地听命于布置。只有国家统一的法定的利息率，而无市场利息率，商业银行不能从社会资金的供求关系与银行银根松紧的实际情况出发，不能以宏观需要进行灵活调节。我国现行利率管理体制存在着资金周转率低、资金配置结构不合理等诸多不足。利率杠杆早已成为各国中央银行进行间接调控的主要货币政策工具。虽然近几年来，我国在推进利率市场化方面取得了一些进展，但利率体制还没有发生根本性的改变。资金拆借中的条块分割和变异行为仍制约着拆借
10、市场的正常运行。放开利率，使其能适应市场上资金供求关系的变化而浮动，这对当前资源仍然短缺、经济处于振兴阶段我国来说，显得十分必要和迫切。为了进一步发展社会主义市场经济，加强宏观金融调控，促进储蓄向投资转向，我国必须抓住时机，按照市场经济规律的客观要求改革利率机制，逐步实行利率市场化。稳步推进利率市场化，要从我国的具体国情出发，与整个经济开放的进程相吻合，同汇率、资本工程等的开放联系起来考虑。一、 什么是利率市场化 利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。也是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定,它包括利率决定、利
11、率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。二、 为什么要推行利率市场化一） 利率市场化的经济学理论依据市场经济学说告诉我们，价格是市场机制的核心，价格反映供求关系，为资源流动提供信号，最终引导资源的优化配置。现代市场经济学说则将利率看作最重要的价格。因为利率是资金的价格、资本的价格。资金作为一种投资、生产、消费等一切经济活动都必须使用的生产要素，其价格机制影响的不是某一局部市场的
12、供求平衡，而是整个社会的供求状况和资源配置效率。因此，在市场经济条件下，利率作为一个重要的经济杠杆，对国家宏观经济管理和微观经济运行起着不可替代的十分重要的调节作用。利率具有调节国民经济结构，引导资金投向，调节社会储蓄与投资，促进社会资源合理配置等重要功能。利率升高时，储蓄收益增加、投资和消费收益减少因为获得资金的成本增加了），市场主体对资金的需求随之减少，经济过热就会缓解。当资金需求过淡，资金市场供大于求，供给方又会降低利率，从而激发资金需求再度增加，投资和消费随之兴旺。正是因为抓住了利率这个市场经济的牛鼻子，格林斯潘才得以让美国经济史无前例地保持了9年的高增长低通胀。世界主要的市场经济国家
13、也都无一例外地将利率政策作为最重要的宏观调控手段。在许多国家，利率几乎是唯一经常运用的宏观调控手段。二） 国外推行利率市场化改革的经验与教训1、利率市场化改革的方式和步骤必须科学选择利率市场化的方式和步骤有一步式和两步式两种，两种方式优劣互现。一步式的利率市场化改革可以在短期内迅速修正利率管制带来的扭曲，达到改革的最终目标，但这种方式刚性太强，对经济运行的冲击过大，改革的后遗症较多。而渐进式的利率市场化改革对经济运行冲击平缓，但时间过长可能牺牲效率，在渐进式的进程中也可能偏离改革的预期目标。从国际实践看，两种方式均有成功和失败的范例。总结国际经验可以发现，渐进式改革的成功概率要大于一步式。2、
14、金融市场的发展、金融体制的完善是进行利率市场化改革的基础我们知道，一个完整的市场体系包括商品市场、技术市场、信息市场、劳务市场和金融市场，而金融市场在市场体系中具有特殊的地位，可以说是整个市场中的核心。因为一切经济。活动都是以资金的循环运转来实现的，资金的流动决定着其他生产要素的流向。可见金融市场是联系各个市场的纽带。因此，没有一个发达、健全的金融市场，就不可能建立完整的市场体系。分析智利的利率市场化改革可以发现，其改革是在金融市场发育程度极低的背景下进行的，由于市场没有更多的选择机会，加之政府对银行间的竞争没有给予适当控制和引导，导致利率市场化后，银行间的竞争主要集中于利率方面，市场风险过度
15、集中而得不到释放，而最终导致失败。而日本的利率市场化改革，则是继国债发行和流通市场充分发展、货币市场充分发育的基础上进行的，市场风险迅速得到释放，保证了利率市场化改革的顺利进行。3、稳定的宏观环境是利率市场化改革的先决条件利率市场化改革必须在一定的宏观环境下进行，需要一定的客观条件予以支持和保障，因此，改革的时机选择对改革成败至关重要。稳定的宏观环境可以为利率市场化改革提供平稳的改革氛围，平衡协调相关关系，而急剧波动的宏观环境下，可能激发各种矛盾，使得改革夭折。4、商业银行的规范化经营和公平竞争是利率市场化改革的关键在一国的金融体系中，商业银行处于金融主体地位，从国外利率市场化改革的实践经验看
16、，商业银行的市场行为起着关键的作用。如日本，在初始阶段主要是放松对商业银行存贷款利率的限制，一般对贷款利率规定上限和下限，对存款利率规定最高限，允许商业银行在限定的幅度内决定具体的贷款利率和存款利率水平。之后，在逐步扩大贷款利率上下限的同时，允许商业银行对不同性质和期限的贷款工程实行差别利率。最后，中央银行完全取消对商业银行存贷款利率的限制。从这一进程可以看出，利率管制的逐步放松到最后的取消，很大程度上取决于商业银行经营机制的完善以及银行的充分自律。此外，在这样一个基础上，中央银行能够采取间接的调控手段，在遵循市场原则的基础上，传导货币当局调节利率的政策信号，以便逐步取消原来的直接干预。为达到
17、这一目的，就要求商业银行能够对中央银行的政策信号做出积极的反应，并根据自身的资产负债性质和运营情况来制定利率水平。为使利率真正实现市场化，还需要有商业银行之间的公平竞争，在利率管制的情况下，利率水平由货币当局统一制定和管理，其高低和变化取决于一国的经济政策所要达到的经济目标。而利率市场化则意味着利率由资金的供求所决定，所以必须遵循最基本的市场法则，即通过有序竞争，资金才能得到最有效的配置。5、对资本工程严格管理能使利率市场化改革顺利进行又能使利率市场化后的经济健康运行当今世界的国际游资规模已经远远超过任何国家的承受能力，东南亚金融危机已经让人刻骨铭心。世界各国利率市场化改革一般采用渐进式方式，
18、利率是逐步放开的，这就不可避免地会出现一些资源配置扭曲现象，此时，如果放开资本工程任国际游资频繁冲击国内金融市场，后果是不堪设想的。因此，在利率市场化改革中和改革后的相当长的一段时间内，对资本工程严格的管理既能使利率市场化改革顺利进行又能使利率市场化后的经济健康运行。印度在东南亚金融危机期间正处于利率市场化改革的中期阶段，但却在危机期间安然无恙，很大程度上归功于对资本工程的严格管制。6、有效的金融监管体系是利卑市场化改革的重要保障利率由管制转变为自由化，这是急剧的市场变革，其震荡性是深远的，也是巨大的。金融领域的风险具有集中性和广泛性的特点，如果失控将会带来连锁反应，对社会经济运行产生消极影响
19、。因此，为了保证这一转变的顺利进行，需要政府建立有效的金融监管体系。这种金融监管不是直接管制和干预，而是以间接的、宏观的手段加以调控，它可以保证在急剧的变化中，烫平市场波动，消除负面影响，保证改革的平稳进行。从各国的利率市场化改革实践看，在改革期间，都会出现这样或那样的问题，也会出现或大或小的市场波动，但有效的金融监管体系可以发挥极为重要的平衡协调作用，使改革按预期进行。7、超高的正值实际利率水平与深度负利率一样，都不是正常市场运行的均衡利率实行利率市场化，将利率水平由负利率或低利率水平升至正利率和较高利率水平，是符合金融自由化理论最初设想的目标的。但超过正常水平的“超高利率”也是扭曲利率，如
20、果监管不足，其破坏性比负的利率还大，可以直接导致一国整个金融体系的几近崩溃8、发展中国家的利率市场化并非发达国家历程的简单翻版，切不可照搬照抄发达国家在金融改革方面已先行一步，其经验可资发展中国家借鉴，但其历程和具体方式、方法、时机选择并不一定都适合发展中国家。这是因为它们在市场培育程度、财政依赖程度、经济管制程度和社会历史、政治、文化等均有差别9、对以后利率市场化问题应尽早防范利率市场化后，由于管制已放松，一个普遍存在的问题是：大量信贷资金流向管制背景下发展不足、但可迅速升值的行业中去，从而引发“泡沫经济”危机；还有如银行如何处理其管制时代积累起来的大量不良资产问题、利率波动频繁、资金流动加
21、速等问题，均应在改革设计时早作考虑，以免日后被动。三）我国现行利率制度存在的问题与弊端作为具有通货性质的特殊资源，资金只有在市场定价的条件下，才能根据价格信号所反映的供求关系，实现自身及其所代表的其他生产要素的最优配置，进而产生最佳效益。由于受传统的计划经济体制的影响，我国现行利率管理体制存在着资金周转率低、资金配置结构不合理等诸多不足。一是高度集中。利率标准由国家统一确定，中国人民银行发布命令，而各金融机构只能遵照执行，被动地听命于布置。二是游离市场。缺乏健全的金融市场以及由此而形成的市场利率体系，表现为利率的应变能力差，未能充分发挥引导资金流向、加速资金周转、提高资金使用效益的功能。三是利
22、差较小。主要是银行贷款利率偏低，创利空间狭小，加上以前高利率和保值储蓄吸收的存款兑付，使应付利息大量赤字，形成不少银行实际亏损。四是缺少弹性。事实上，利率杠杆早已成为各国中央银行进行间接调控的主要货币政策工具。商业银行在执行中央银行的法定存贷款基准利率方面虽有一定的浮动权限，但各主要利率品种之间的关系仍难以理顺。这其中一个十分重要的原因，就是资金的“价格”利率没有市场化。由此可见，放开利率，使其能适应市场上资金供求关系的变化而浮动，这对当前资源仍然短缺、经济处于振兴阶段我国来说，显得十分必要和迫切。四） 我国推行利率市场化的意义与条件1、推行利率市场化的意义利率是整个金融市场和金融体系中最能动
23、最活跃的因素。利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一，也是国民经济运行体制转变到社会主义市场经济上来的基本标志之一。随着我国市场经济的不断发育和壮大，金融体制改革的深化发展以及和国际市场的逐步接轨，原有的利率体制已成为我国改革进程中的“瓶颈”，利率市场化问题显得日益突出和重要，迫切需要改革现行的利率管理体制，完善利率体系，为利率杠杆更好地发挥作用提供保证。当前，积极推行利率市场化具有十分重要的现实意义和深远的历史意义。、利于形成比较规范的金融市场环境我国金融市场尚处于发育和形成之中，全国统一的金融市场还没有完全建立起来。由于我国金融市场总体规模不大，市场主体单一，融资工具少，市场机制不
24、健全，运转效率低下，造成金融市场的垄断和分割，资金不能在地区之间、行业之间、银行之间以及各金融子市场之间有效进出和自由流动。特别是货币市场和资本市场的分割与脱节，打断了资金在社会再生产各个环节的有效循环，造成金融资源的刚性配置、结构性失衡和寻租行为。在加快我国金融统一市场建设，促进货币市场和资本市场的协调发展中，利率的市场化具有决定性的作用。、利于促进国有银行经营机制的根本性转变我国资金流通和运作的中心是银行，银行改革的成功与否对整个金融改革具有决定性的影响。我国银行改革的总体目标是商业化经营和企业化管理，这就要求在银行体制改革方面合理界定中央银行与商业银行的职能，并按照现代企业制度要求构建相
25、应的产权制度和治理结构，使商业银行成为真正自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的法人实体和市场竞争主体；在银行经营机制转换方面强化中央银行对金融业的宏观调控，实现由行政管理向市场导向管理的转变，推动银行经营理念、经营目标、经营行为、经营方式创新，以效率最大化为目标，以市场化发展为导向。在这种情况下，利率对银行的特殊重要性更加明显。 、利于完善货币政策的微观传导机制金融机构参照中央银行基准利率掌握一定的存款利率浮动权是货币政策顺畅传导的条件之一。在市场经济条件下，国家对国民经济的宏观调控是以经济手段为主的间接调控，其中又主要依靠财政政策和货币政策的运作来实现的。利率作为货币政策的主要工具和经济
26、杠杆，对国家有效行使宏观调控职能具有不可替代的作用。没有利率市场化，就不可能真正形成连接个人、企业、银行、财政等金融市场主体的有效途径，也不可能产生利率的形成机制、传导机制和反馈机制，利率的杠杆作用就会完全失效，政府很难获得真正的市场价格信号，任何间接的宏观调控政策都可能遭受失败。、率市场化改革是加入WTO与国际接轨的必然要求根据WTO金融服务协议的要求，WTO各成员方都要按照市场准入、非歧视性、公平竞争和扩大透明度的原则开放金融服务市场，实行金融服务贸易自由化。我国对加入WTO开放国内金融市场做出了具体承诺和开放时间表，“入世”后两年我国将对外资银行放开所有人民币公司业务、五年后放开所有人民
27、币零售业务。随着国内金融市场对外开放和外资银行的大举进入，国外银行的现代管理水平和资金技术实力必然会给我国银行业带来巨大的冲击。为了尽快实现国内金融业的转轨，使国内市场与国际市场有效对接，客观上要求我们积极主动地加快利率市场化进程。2、推进利率市场化的条件一般来讲，稳定的宏观经济环境，充分有效的金融监管，真正商业化的银行和企业，完善的金融市场才是利率市场化顺利进行的条件。对比其他国家，我国这二十几年来的宏观经济环境是比较好的，但近期出现的通货膨胀的、人民币加速升值等不利因素还是存在的，金融监管方面也取得了不小的进步，中央银行的市场化调控措施运用的越来越灵活，但还是要特别关注我国微观经济体对利率变动的承受能力。三大国有银行以及一大批优秀的企业上市进一步提高了微观经济体的市场化性质，以及加速了股市和债券市场的发展，对于他们，单纯地要求他们从内部改革还不够，还必须有配套措施来辅助他们。三、 如何推进利率市场化实施利率自由化战略政策顺序初期的宏观经济和银行监管状况UM/ISUM/ASSM/ISSM/AS第一步稳定宏观经济，强化银行监督；暂时管制利率稳定宏观经济，保持银行监督；开始逐步放开利率保持宏观经济稳定，强化银行监督；保持宏观经济稳定和银行监督；
