1、国际金融2第1章除了最后一节都要看外汇的概念汇率及它的标价基本汇率和套算汇率的概念 套算的方法远期汇率、即期汇率的定义 远期汇率的计算汇率 利率的关系汇率的决定（金本位制度 布雷顿森林体系下）购买力平价 利率平价影响汇率变化的因素汇率变化对经济的影响 名义汇率和实际汇率 、名义有效汇率、实际有效汇率的含义P弹性价格货币模型和超调模型固定汇率的影响 浮动汇率的影响（定义也看）货币替代 货币局制度外汇管制的方法和措施远期的外汇业务 套汇交易和套利交易(例题)外汇风险的类型国际储备（第五章第一节）离岸金融市场的概率、类型欧洲债券的含义 特点 类型国际资本流动类型和影响固定汇率下，宏观经济的效果国际货
2、币体系的概念、内容和作用国际收支（Balance of Payments）：是指一个国家（或地区）的居民与非居民在一定时期内进行的全部经济交易的价值总和。国际收支平衡表：一国（或一地区），对其一定时期内发生的全部国际经济交易，以货币为计量单位，按照经济交易的特性设计的账户类别进行系统的归类后形成的统计报表。主要由经常账户，金融与资本账户和错误与遗漏账户组成。经常账户：由货物、服务、收益和经常性转移四个项目构成金融与资本账户：资本账户和金融账户错误与遗漏账户：国际收支平衡表专门设置的平衡账户由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此从总体上说总是平衡的。但就具体账户或项目而言，借方和贷方经常是
3、不相等的，双方抵消后，会产生一定的差额。 （一）贸易账户差额 （二）经常账户差额 （三）资本与金融账户差额 （四）误差与遗漏账户差额 （五）综合账户差额（一）贸易账户差额贸易账户差额是指包括货物与服务在内的进出口之间的差额。如果借方大于贷方，称为贸易收支逆差，反之，称为贸易收支顺差。贸易收支在全部国际经济交易中所占的比重相当大；贸易收支的数据尤其是商品贸易的数据易于通过海关途径即时收集；表现了一个国家或地区的自我创汇能力，反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位。（二）经常账户差额反映了一国实际资源交易的结果，在开放经济条件下，对国民收入具有重要影响，是进行宏观经济分析的
4、重要变量，也被视为衡量国际收支的最好指标之一。在维持一定水平经常账户余额的前提下，净外国资产数额越大，从国外取得的收入越多，贸易账户就可以相应的出现更多的逆差。相反，净外国负债越多，向外国支付的收入就越多，贸易账户就必须实现更多的顺差才能保持经常账户的一定差额。（三）资本与金融账户差额CAKA0资本与金融账户为经常账户融资机制。可以将融资方式分为两种：一种是本国政府减少储备资产为经常账户逆差融资；另一种通过外国资本以直接投资、证券投资或其他投资的形式流入为经常账户逆差融资。 短期证券投资项目差额 热钱（四）误差与遗漏账户差额当一国存在资本管制时，误差与遗漏账户的差额很大程度上反映了那些为躲避监
5、管而假借各种合法交易名义进行的资本外逃或内逃。如果差额在借方，表明存在资本外逃，在贷方，则表明有资本内逃现象。（五）综合账户差额又称总差额，是指剔除储备资产项目后其他所有项目形成的差额。它是经常项目差额、储备资产除外的资本与金融账户差额和误差与遗漏账户差额之和。综合账户差额与储备资产项目差额数量相等，方向相反。 综合账户差额近似反映了国际收支平衡情况。 国际收支不平衡的原因与类型：临时性不平衡 结构性不平衡 货币性不平衡 周期性不平衡 收入性不平衡 国际资本流动冲击性不平衡国民收入：指一个国家或地区的生产要素在一定时期内获得的用货币表示的收入。本质上是一个国家或地区拥有的生产要素（劳动力和资本
6、）在一定时期获得的（创造或从他国无偿得到）价值总额。 封闭经济下的国民收入恒等式：由于不存在与他国的经济交易，国民收入就是本国的生产要素在一定时期内创造的价值总量。价值总量来源于新增的产出（最终商品和劳务），所以产出与收入是同一个问题的两个方面。从最终支出的角度看，封闭经济下国民收入被分为：消费（国内居民私人消费的价值）、投资（企业为进行再生产而留下的价值）和政府支出（政府使用的价值）。 YCIG SYCG SI开放经济下国民收入恒等式：开放经济：商品和服务可以进行跨国贸易，而且资本和劳动力这些生产要素也可以在国际间流动。 YCIGXMFIFI*+CT-CT*YCIGCA SICA国内生产总值
7、（Gross Domestic Product，GDP）是指一个国家或地区内的生产要素在一定时期内生产的最终商品和服务的价值总额。GDPCIGXM国民生产总值（Gross National Product，GNP）指一个国家或地区的生产要素在一定时期内生产的最终商品和服务的价值总量。 GNPCIGXMFIFI*经常账户的宏观经济含义（一）经常账户与进出口贸易 CAXM（二）经常账户与国内吸收CAY（CIG）CAYA（三）经常账户与净国际投资头寸CANIIPNIIP1（四）经常账户与国民储蓄、投资CAYCGICASI第三节第四节没有整理看书国际储备（第五章第一节）国际储备： 国际储备是一国政府（
8、货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。三个特征： 官方持有； 较大流动性；被各国普遍接受；构成：黄金储备 外汇储备 在IMF的储备头寸 特别提款权作用：1. 平衡国际收支，维持对外支付能力 2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率 3. 充当信用保证一个国家国际储备来源： （1）国际收支顺差（2）政府向外借款净额（3）中央银行用本币购买外汇 （4）中央银行在国内购买的黄金（5）在IMF的储备头寸（6）分配的特别提款权全球国际储备来源：（1） 黄金存量减非货币性黄金用量 （2） 储备货币发行国的货币输出 （3） 储备货币的信用创造 （4） IMF创设的特别提款权 外汇的概念：动
9、态意义上的外汇是国际汇兑；静态意义上的外汇狭义上说不包括广义外汇中的外币有价证券，广义上说包括外国货币、外币支付凭证、外币有价证券、特别提款权和其它货币资产。名义汇率：也可以称为双国汇率。它是一种货币以另一种货币为基础的价格，可以表示为本国货币的外币价格，也可以表示为外国货币的本币价格。实际汇率：指名义汇率用两国价格水平调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,它反映了本国商品的国际竞争力。名义有效汇率：是根据一定的权重对测算国与若干样本国家的名义双边汇率进行加权得到的汇率。实际有效汇率：是剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，一国货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的加权平均数。固定汇率：
10、两国货币的比价基本固定，现汇汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率。浮动汇率：现实汇率不受平价限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率。固定汇率和浮动汇率的影响固定汇率浮动汇率优点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束可防止不正当竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力1.汇率自发性的微调，反应国际交往真实情况。2.外部均衡可自动失现，不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持国内货币自主性4.自动调节短期资金移动，防范投机冲击缺点1.汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性，损
11、坏国家金融安全3.容易输入国内通货膨胀，出现内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金平凡移动和投机，造成汇率波动3.容易滥用汇率政策引起宏观政策冲突购买力平价论：理论基础：一价定律和货币数量论。 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 利率和汇率的关系（利率评价论论）：利率评价论从金融市场的角度分析了汇率和利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在
12、两国间流动（套利），以获取利差收益。而资金流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率变动会抵消两国的利差差异，从而使金融市场处于平衡状态。汇率及它的标价：汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。直接标价法：单位外币（1 or 100）折算若干本币的表示方式。例：中国 AUD/CNY=5.5005间接标价法：单位本币折算若干外币的表示方法。例：英国 GBP/USD=1.5497美元标价法：对美国以外的国家而言的，各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，非美元外汇买卖时，则是根据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价。基本汇
13、率和套算汇率的概念、套算的方法：基本汇率（base rate），是指一国货币对某一关键货币的比率。第二次世界大战后，大多数国家均将美元作为关键货币来制定基本汇率。 例：USD1CNY8.2700 GBP1USD1.7800 GBP1CNY？（8.27001.7800）套算汇率(cross rate)，又称交叉汇率或介率。是指两种货币通过第三种货币(即某一关键货币)为中介，而间接套算出来的汇率。例：USD1CNY8.2700 USD1HKD7.8000 HKD1CNY？（8.2700/7.8000）远期汇率、即期汇率的定义 远期汇率的计算：即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双
14、方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。对远期汇率的报价有两种方式：其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（S）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par
15、）表示两者相等。银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550。例二：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0
16、.0300）=USD1.5200 二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数” 例：某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000 （直接标价法）一月期USD升水：3050（小数大数
17、）三月期USD贴水：4520（大数小数）例：有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率： USD1=DEM 1.84101.8420 三个月： 200300 六个月： 300100 方法： 左低右高，往上加 左高右低，往下减影响汇率变化的因素：经济因素：预期因素 相对利率水平财政、货币政策 国际收支状况贸易部门生产率、投资生产率、产品质量等 相对价格水平工资、能源价格其他因素：政府干预；政治事件罢工、战争；心理因素；环境因素等外汇风险 的类型：交易风险 折算风险 经济风险货币代替：是指在开放经济条件下， 居民将本币兑换成外币，使得货币在价值尺度，支付
18、手段，交易媒介和价值贮藏全方面或部分地取代本币的现象。货币局制度：指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇率以100%的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇法定汇率不变。欧洲债券的含义：指在货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券类型：固定利率债券 浮动利率债券 可转换债券 附认购权证债券选择债券 零息债券 双重货币债券 全球债券国际资本流动类型和影响：类型：短期资本流动：贸易资本流动 银行资本流动 保值性资本流动 投机性资本流动 长期资本流动：直接投资（创办新企业、收购国外企业股权达一定比例以上利润在投资）、证券投资、国际借贷影响：1.对资本输出国的
19、影响 A积极：提高资本边际效益，促进商品和劳务出口，提高国际地位，绕过关税壁垒； B消极：妨碍国内经济发展，面临较大投资风险，培养潜在竞争对手 2.对资本输入国的影响A积极：缓解资金短缺，提高工业化水平，创造就业机会B消极：损害经济发展的自主性，沉重的债务负担，引发金融震荡，挤占国内商品市场 份额 3.对世界经济的影响 A积极：促进国际贸易的发展，调整各国国际收支不平衡，加速经济全球化 B消极：造成金融形势的动荡，易于引发货币金融危机 国际货币体系的概念、内容和作用：所谓国际货币体系：是指国际货币制度、国际金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。内容：国际货币体系既包括
20、有法律约束力的有关国际货币关系的法令条例、规章制度、组织形式等,也包括不具法律约束力的相关传统习惯和约定俗成。作用： 1. 确定国际支付手段及国际储备资产的来源、形式、数量。 2. 确定国际收支的调节机制。 3. 确定国际结算制度 4. 确定有关国际货币金融事务的协商机制及建立国际性的协调、监督机构。离岸金融市场定义：指一国国境以外进行该国货币的存货、投资、债券发行和买卖业务的市场。类型：内外混合型离岸金融市场 内外分离型离岸金融市场 分离参透型离岸金融市场 避税港型离岸金融市场外汇管制的方法和措施：1.直接外汇管制 ，即政府以行政手段对外汇买卖和汇率实行直接的干预或控制。 2.间接外汇管制，
21、即政府通过对进出口贸易及资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。间接外汇管制包括价格管制和数量管制。1.价格管制就是对汇率水平的管制 具体方法有本币高定值和复汇率制2.数量管制是指对外汇数量的统筹统配 具体方法有外汇配给控制和外汇结汇控制对进对非贸易的外汇管制出口贸易的外汇管制对资本项目的外汇管制二、套 汇 1. 直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.
22、76万日元；2. 间接套汇 F 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。 例2，假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元 套汇，利润各为多少？（1）判断是否存在套汇机会 将单位货币变为1： 多伦多市场：
23、GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081说明存在套汇机会（2）投入100万英镑套汇投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）（3）投入100万美元套汇投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）二、远期外汇交易 1.远期外汇交易的概念 2.远期汇率报价方法 F 直接报价法 （与即期汇率报价方法相同） F 报点数法 （只报出远
24、期汇率与即期汇率的差价）F 远期汇率的报点数法 在直接标价法下： 在间接标价法下： 简单计算远期汇率的方法 无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。3.远期外汇交易的作用（1）趋避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易的避险； 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）4.远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。 在远期择期外汇交易中，常常采用对银行有利的汇率。四、套
25、利 F 广义套利和狭义套利概念 F 非抛补套利 例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 51（万英镑）在美国存款本利和：1.62 50万 = 81(万美元） 81万+81万6%1/2=83.43(万美元）（1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑；（2） 83.431.64 = 50.872 万英镑）亏损1280英镑；（3） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；F 抛补套利 例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，卖出83.43万6个月期的美圆。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。
