1、第五届中国北京期货暨衍生品市场论坛论坛一内容简要第五届中国北京期货暨衍生品市场论坛-论坛一内容摘要 股指期货-企业资产管理新模式 Tae Y oo(CME亚洲集团战略营销管理总监)-解读期货投资基金的机遇 于子华(中粮期货经纪有限公司总经理助理)-国际期权市场及其风险管理功能介绍 王红英(中期研究院常务副院长)-股指期货与企业资产管理配置和风险管理 朱斌(南华期货研究所所长)-股指期货跨市套利策略 王建卫(中融联合投资管理有限公司执行总裁)-期货资产管理-投资者的新选择 王军(北京振华投资公司副总理)-对冲交易在期货资产中应用探讨 Tae Y oo: 管理期货似乎对投资者来说在中国是一个新的概
2、念,但却是已经在全球的产业当中存在30多年了。所以希望今天我能够跟大家分享一些重要的数据这对你们来说可能是有兴趣的,而且从投资的角度来说,你们有一个新的股指期货沪深300指,你们知道在这个行业当中会是多少重要的一个成分。 CME集团有三个交易所的一个机构集团,包括在2008年CME跟美国商品交易所进行合并,以及另外的芝加哥交易所,现在我们已经有了97%的在美国上市的股票,而且我们现在已经是在全球的期货交易所当中名列第一。 大家可以看到的是,我希望给大家解释的这个数据已经是全球的良好趋势,而这是在金融危机之前的趋势,也包括危机之后的。在我们很多的产品当中以及在各种不同的资产类别当中,利率、外汇、
3、商品、能源、股票都在其中,在金融危机前后,大家都可以看到一个U型的恢复,也可以看到它们交易量的变化。利奥梅拉梅德今天早上已经演讲当中讲到,流动性实际上是非常重要的一个因素,尤其是对于投资者,他们是否愿意参加到市场当中,这些利率也是非常重要的一方面。说到这一点,我们看到交易量已经开始恢复,而且投资者也已经开始再次进行交易,市场也重新开始有很好的表现。但有一个问题,大家在股票市场能够看到些许的下降,有是18%的负增长,这是因为股票市场已经便成了不动荡的市场和环境。在这样的环境当中还有很多的不同策略是我们可以使用的。现在期货使用的很积极,但还有其他的投资是可以在其他市场进行的,比如ETF,也包括现货
4、市场,无论大家看到什么,都可以知道期货市场是跟现货市场还有其他衍生品以及其他的衍生品种类市场相平衡的。 在利率环节当中,很明显的一点是他的交易量在金融危机之后有所上升,能源市场以及外汇市场也会有同样的迹象,他们的动荡性依然存在。很大程度上信用危机虽然对很多人来说已经从危机当中有所恢复,但还是会经历一些阶段才能完全恢复。因此这样的角度来说,很多的投资者还是非常享受使用我们现在在管理危机当中所能看到的流动性管理,股票市场也是相似的,已经是我们非常大的一个交易量市场。也包括开放式的利率市场。 我希望今天跟大家分享的包括Bryan Durkin先生讲到的,期货市场跟现货市场和其他市场相联系的,所以当资
5、金在不断的进入现货市场等等市场的时候,你也知道,期货市场是非常重要的一个成分,而且我们知道18%的负增长并不一定表示它的期货交易变少了,而是资金流入流出的走向而已,我们要知道的是资金整个的变化才是最重要的,也包括整个资本市场的流动性。我们还要记住,在管理期货当中的因素。我介绍一下我们有非常多的合作伙伴,有很多的不同交易所的合作,今天我也跟大家分享一下为什么我们非常热中于跟这些交易所进行联合,实际上就是是否能进入市场,市场准入的问题,因为帮助他们建立起一个灵活和流动性的市场是非常重要的,这对交易所本身也十分重要。我们可以直接的跟管理 1 期货建立起联系,我们的合作方式和合作关系允许我们有全球的客
6、户群,并且使他们进入各种不同的交易所进行交易。而整个过程只是非常简单的电子化平台。这种非常独特的建立起来的交易系统在巴西、马来西亚、韩国、墨西哥、迪拜还有其他的一些地区都已经建立起来。这样能使我们把这些不同的市场通过一个电子系统联系在一起。所以更加容易的准入和介入是关键,我们在这方面不仅仅有非常好的资本的变化也包括流动性的变化。 我知道很多在座的都非常熟悉芝加哥交易所,但我想强调的是其中一个非常重要的因素也包括创新,尤其是当你必须要开辟一个市场的时候和当你进入一个新的市场的时候,就像沪深300股指期货,最重要的是建立起流动性,流动性是直接联系一些东西,第一点市场的动荡是非常重要的,第二是否有能
7、力有各种不同的类型投资者,就是多元化的投资者,这是非常重要的。大家不断向中国市场注入金融期货产品的时候,我们还有一点要注意的是对投资者类型的多元化,所以这不仅仅是基金管理者要注意的,而且他们还需要的是来自各种不同领域的投资者。 期货产品是非常重要的工具,我们看一下不同的参与者,我知道大家很多人都对于中国的期货市场的现状非常熟悉,我们有三个主要的交易所,上海、大连和郑州,他们的流动性也很强,业绩也非常好。其中的投资者既有做投机的也有做对冲的,类型很多。其中一个参与者就是管理基金,管理基金是其中很重要的一个要素,它可以满足一些特殊的需求,有些投资者希望把自己的资金交给专业的投资人士打理。这个市场中
8、,个人投资者可以做投资,但随着市场的成熟,会有更多的个人投资者愿意把自己的资金交给专业的投资机构大力打理。我们看一下受托管理基金的状况,也就是说我们谈的期货基金是属于另类资产类别,实际上是属于对冲基金,对冲基金在很多方面跟我们的基金是相似的,但是也有一些基本的区别,稍候我会把这些跟大家做一个分析。 我们看一下期货投资基金是一种流动性很高的基金,那么今天这个会议结束之后我相信大家也不会记得我们讲的所有内容,但我希望大家至少记住一点,就是我们的期货投资基金是流动性非常高的对冲基金。30年来,CTA也就是期货投资顾问一直在从事这方面的工作,为投资者打理他们的资金。对冲基金和我们的期货投资基金的区别在
9、于期货投资基金受到严格的政府监控和管制,在美国,我们的CTA都受CFTC,美国期货监督管理委员会的监管,甚至我们的基金的结构都要向联邦调查局备案,所以从投资者的角度看,我们的这种基金透明度非常高,受到严格的监管,受到了政府的监管,所以投资者完全了解自己的资金到底处于什么状态,这一点非常重要。更重要的是,CTA还受到监管当局的要求,必须要把相关信息把自己的业务内容完全披露出来,比如说你投资到一个基金里,你可以了解每天这个基金发生什么变化、做了什么交易,可以了解每一单交易的情况。你可以知道你的资金处于什么状态,但对冲基金就不一样了。 我们看一下在期货市场,利奥梅拉梅德先生提到过所有期货和约都有很高
10、的透明度,所有的信息都回透露给大家,而且我们有几种的清算所进行清算,给交易提供安全保证,这可以削弱风险,同时也可以提供多元化的产品增加市场流动性。所有的这些期权投资基金必须要投资期权产品,那么由于我们投资的市场透明度高,受监管程度也高,流动性又强,所以我们的产品非常透明,他们的业绩也非常透明。我们可以选择很多种产品来实现投资组合的多元化,对冲基金做不到这一点。对冲基金中投资者会遭受流动性的风险,而且在对冲基金里你需要建立波动性的风险暴露,这个过程中你会承受信用风险,在对冲基金的投资里很难控制你的信用风险,而期货投资基金情况就不一样。期货投资基金只投资期货市场,所以相关的风险已经得到了有效的控制
11、,包括波动性风险、流动风险、信用风险。CTA首先会找那些流动性很强的市场,然后在里面找到那些多元化程度很高的产品。 从我们的观察来看,在市场中普遍存在对于我们期货投资基金有三种错误的看法。第一种错误看法就是认为我们的CTA只去买卖自然资源和大宗商品,情况并非如此。实际上CTA 的投资策略非常多元化,这方面和对冲基金是一样的。第二个错误的认识是CTA只会去很多交易所进行交易,我们假设一下,如果中国要大力的培育期货市场,必然会有海外投资者到中国做投资,肯定会有很多CTA来中国考察沪深300股指这样的战争,纳入全球投资策略之中。中国的期货市场发展之后,本地的期货投资基金肯定会逐渐的成长起来,他们也希
12、望能走出国门,到国外投资。 那么既然我们做的是另类投资,那么我们所关注的非常重要的指标就是多元化,另外一个指标就是相关性,我们要确保我们的另类投资跟传统投资的相关性是非常低甚至为零的。那么这样的话,我们既能保证我们的收益,同时又不会在那些传统的资产类别中产生资产暴露。所以我们可以说,期货投资基金可以在全球设定风险暴露仓位,同时又可以自由的实现资金的流动。这是投资者所需要实现的,我们的投资期限也可以很长,相对来说对冲基金的透明度就没有这么高,CTA的投资策略可能跟对冲基金比较接近,但是我们可以提高更高的透明度,我们可以提高更高的多元化,而且我们有很多工具供投资者选择。 而且在一个非常发达的衍生品
13、市场,期货投资基金是一个非常重要的元素,去年韩国就公布了一个新的指导原则,就是要培育期货基金,也就是说韩国政府要大力培育这样的市场,台湾也是要在这方面做出努力,培育发达的期货投资市场。这两个地区实际上他们的股市很早就开放出来了,所以我们已经有非常多的专业的基金经理能够帮大家来做期货基金的投资。 我们看一下投资战略,有很多种,CTA都可以采用,大家可能对于对冲基金投资战略熟悉,其实都适合于期货基金。很多投资者都误以为CTA只会追涨杀跌,但情况并非如此,我刚开始说过了,我们的投资策略有很多,我们采用多种策略或者全球宏观策略,这里谈一下全球宏观策略。过去三年全球宏观策略表现的非常好,通过这种策略我们
14、在不同的区域投资于不同的股指期货,我们也希望能够积极的参与到中国、韩国、香港的市场,最近我们跟马来西亚交易所建立了合作关系,很快可以对马来西亚的期货进行投资。这有助于我们建立一个充满流动性的市场,更多的进行创新,实现产品的多元化,这始终是我们关注的重点。作为基金经理,我们必须要提供方案,帮助投资者实现他们投资策略的多元化。另外还有一些策略,比如是数量化的投资策略,比如说我们的自动化的投资,或者计算式的投资,这些策略CTA都有使用,当然这些策略都是非常复杂、尖端的。但通过这样的多元化,目的都是使得我们的交易充满透明和和流动性。 还有短线交易、自然资源和大宗商品交易、金融资产交易这些都是我们采用的
15、策略,金融资产我们看一下,会有一些CTA他们的投资模式跟利差套利的战略非常相似。Bryan Durkin谈到多元化、资本流动,他想说的是专业投资可以把资金从现货市场移出,投入到期货市场里,建立自己的投资组合。那么这也是很多投资经理所使用的一个策略,我们会去观察市场找到价格失灵、扭曲的地方,然后在这个基础上就可以找到现货市场和期货市场的套利机会,然后我们就可以执行相关的交易。这一切的前提是市场有充足的流通性,CTA 一般来说不会投资那些流动性低的市场,所以对CME集团来说重要的目标就是跟全球主要交易所建立合作关系,从而提高交易的流动性,这样也可以帮助投资者取得市场准入,在那些市场建立风险敞口。
16、空头多头基金在经济危机期间这个基金表现很差,相对来说期货基金表现非常好,实际上期货投资基金已经成为很多基金经理的受选。而且我们可以看到,全球期货的交易量和我们的期货投资基金行业的受托管理规模有行多的相关性,这是因为我们的期货投资基金是只能投资期货市场的,当然中国市场股指期货上市首日表现非常好,沪深300指数是昨天上市的,我们预计在中国市场,会有更多的产品推出,规模会越来越大。 我们现在看一下风险的分析,如果看到它的亏损以及在各个产品当中反映出的情况,我现在这里有包括道琼斯指数、金融时报指数以及德国达克斯指数、纳斯达克综合指数等等, 现在在管理期货当中最大的亏损已经达到了70%以下,在1990年到2008年2月之间,我就不再强调时间的长度了,我希望跟大家交流其他管理期货当中的误解,但我们看一下亏损的情况。之后把它与其他的一些投资工具进行比较,首先看一下对于标普500指数,在这些年的情况,大概是10%到13%,债券收益达到4%左右,这是平均水平。还有今天早上看多的情况
