1、衍生金融工具对财务管理的影响陈同学修改一次兰 州 财 经 大 学 青 学 院本科生毕业论文（设计） 论文（设计）题目：衍生金融工具对财务管理的影响 系 别： 会计学系 专 业 (方 向)： 年 级、 班： 学 生 姓 名： 指 导 教 师： 2015 年 5 月 20 日声 明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归兰州商学院长青学院所有。特此声明毕业论文（设计）作者签名： 年 月 日衍生金融工具对财务管理的影响摘要
2、金融衍生工具产生于20世纪70年代。自其产生特别是美国金融危机以来，它就遭受着众多怀疑，但这并没有妨碍它在过去几十年中的成长，其根本原因就在于它满足了一种重要的商业需求。本文将从微观企业的角度出发，在对金融衍生工具基本概念和功能分析的基础上，探讨金融衍生工具对企业财务管理的影响，最后提出企业防范金融衍生工具带来的财务风险的对策建议。 关键词 金融衍生工具 财务管理 功能 建议ABSTRACT Financial derivative instruments in the seventies of the 20th century. Since its formation, especially
3、 in the United States since the financial crisis, it suffered from numerous suspicion, but this did not prevent its growth in the past few decades, the fundamental reason is it satisfies an important commercial demand. This article from the perspective of micro enterprises, of financial derivative t
4、ools basic concept and function analysis based on, and to explore the influence of financial derivatives on the financial management of enterprises. Finally, it puts forward enterprises to guard against financial derivative tools of financial risk countermeasures and suggestions. Key Words Financial
5、 derivatives Financial management Function Suggestions目 录一、衍生金融工具内涵分析 1(一)衍生金融工具的含义及特征 1 1、衍生金融工具的含义 1 2、衍生金融工具的特征 2(二)衍生金融工具的功能和风险 2 1、衍生金融工具的功能 2 2、衍生金融工具的风险 3二、衍生金融工具在企业财务管理中的应用情况 4（一）应用范围 4 1、衍生金融工具在筹资融资方面应用 4 2、衍生金融工具在投资增值方面应用 4 3、衍生金融工具在经营管理上方面应用 5（二）应用现状 5 1、国际金融市场环境下金融衍生工具应用现状 5 2、我国企业运用金融衍生
6、工具的现状 6三、案例分析 7（一）中盛粮食油案例及反思 7 1、中盛粮食油案例介绍 7 2、中盛粮油案例反思 8（二）中航油案例及反思 9 1、中航油案例介绍 9 2、中航油案例反思 9四、衍生金融工具在企业财务管理中有效应用的建议 10(一)扩展衍生金融工具的运用范围 10(二)提高企业财务风险管理人员素质 10(三)充分认识衍生金融工具的两面性 11(四)打造完善的外部发展环境 12五、结论 12衍生金融工具对财务管理的影响 全球经济一体化的背景下，我国企业面临着全新的发展机遇，但是，机遇与挑战并存，面对激烈的市场竞争形势，金融市场价格的不断变化使得企业财务风险加大，如何实现对财务风险的
7、有效管理以实现自身的稳健发展，已成为我国企业所面临的一大挑战。而衍生金融工具的诞生与发展为企业实现对财务管理风险的有效控制并落实财务管理目标提供了出路，然而，从目前衍生金融工具的应用现状看，由于一系列问题的存在阻碍了完善应用的实现。 一、衍生金融工具内涵分析 (一)衍生金融工具的含义及特征 1、衍生金融工具的含义 从当前这一研究领域的现状看，关于其定义尚未给出统一的界定。以金融学研究角度出发，可将这一定义简单的总结为：是以传统的金融工具为基础，在金融市场逐渐发展的过程中衍生而来，价格会随着金融市场的变化而变化，属于合约范畴。对于此层次的定义，其过于范范，对这一内涵的阐述并不具体。其次，以会计学
8、这一研究视角出发，所给出的定义为：其会随着金融市场价格的变化而变化，包括一定时期内金融市场利率、汇率的变化等，对于初始净投资并未进行限制，采取未来结算方式。而在我国，对于衍生金融工具的定义，财政部是以新会计准则为基础，结合国内金融市场的实际状况，给出了适合中国当前实际发展需求的定义内容,其所给出的定义为: 衍生金融工具，指具有其价值随特定利率、商品价格、金融工具价格、汇率等变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系；不要求初始净投资或要求很少的初始净投资；在未来某一日期结算的金融工具。 2、衍生金融工具的特征 基本特征表现为：合约性，其表现形式是合约，交易双方必须
9、在未来的某天完成双方的权利义务；杠杆性，由于交易中没有对初始净投资做出要求，从而可以实现以小博大，规避融资风险，但是在一定程度上也会对市场的发展造成不良影响；复杂性，早前的衍生金融工具是通过多种工具组合而成，但是随着时代的进步，科技的发展，衍生金融工具越来越多，也变得愈加复杂，市场监管的难度大大提升，交易中的风险也在上升；风险性，由于衍生金融工具要求的是在未来执行操作，其不确定性大大增加，考虑到杠杆性的特征，风险和收益都很大。 (二)衍生金融工具的功能和风险 1、衍生金融工具的功能 这一金融工具的主要功能为：通过投资套利来拓展企业的利润空间、实现企业财务管理风险的规避、完善企业的治理结构以及实
10、现对金融市场价格的有效监管等。风险规避、投资套利和改善公司治理结构，具体来讲，实现对其的有效应用，能够实现对负债等的有效预防，进而发挥出自身的“保护伞”作用，避免不必要的经济损失，比如：套利投资这一作用的实现，当前金融市场中存在着大量的套利机会，但是，相应的风险也随之增大，而企业则需要通过风险相对较小的工具等来实现利润空间的最大化。同时，由于企业管理者会借助信息不对称来实现自身利润的获得，而这就在无形之中侵害了所有者的权益，为了实现信息的对称性，便可以通过衍生金融工具的应用来实现，以逐步完善企业的治理结构。 2、衍生金融工具的风险 在实际应用这一新金融工具的过程中，虽然其能够实现财务风险的有效
11、控制与规避，但是，不可忽略的是这一工具的使用同样会带来新的风险，具体表现在如下两方面： 第一，违约风险基于衍生金融工具的合同性特征，如果合同双方中有一方没有按照合同的约定来履行自身的责任，进而导致违约问题的出现，就会产生相应的信用风险。在认定其是否属于违约风险时，需要从如下两方面进行分析：首先是否是因为财务危机而出现的违约，其次是相应违约一方的合约价值为负。一般情况下，这一风险的大小直接受到合同期限的影响，如果期限长，那么相应的风险就大，同时，还受到交易地点的影响，通常来讲场外交易的风险要相对较大。面对当前形式多样的衍生金融工具，由于其还存在着复杂性等特征，所以选择的金融工具不同，那么相应的信
12、用风险也就存在一定差别。第二，市场风险。 这一风险主要通过如下三种风险形式来呈现：货币、利率以及价格风险，被合称为基础金融风险。在以这一金融工具来实现交易的过程中，基础金融产品的价值是其预期价格的基础，但是，如果最终实际结果与预期不符，就会给企业带来经济损失。这一风险是无法实现量化定位的，如果在实际使用的过程中，无法有效的选择与应用这一金融工具，那么相应的市场风险就会加大，也正是基于这一风险的不可量化性特征，在杠杆性特征的作用下，企业会试图通过短期投资套利来实现自身利润的最大化，而市场风险特征的存在就无形之中进一步加大了风险，相应的风险承担者可能会承担更大的市场风险。 二、衍生金融工具在企业财
13、务管理中的应用情况 （一）应用范围 1、衍生金融工具在筹资融资方面应用 企业在日常的生活经营中，资金不断地被消耗又不断地在补充，资金流动的过程也是资本积累的过程，因而企业的发展离不开资金。资金作为企业的血脉，如何以最少的资本成本筹集到更多的资金自然就成为企业关注的问题了。对于传统的筹资融资方式，很多有实力的公司选择IPO 或发行债券，但是这样的筹集方式的前期工作很多，对于企业业绩、综合实力等方面要求也高，但要是单纯地向信贷单位借款的话，企业就必须面对需承担高额的借款利息的事实。而衍生金融工具融资具有融资效率高、面对的市场广阔、筹集成本比较低等优点。衍生金融工具中的互换，常常被视为一种典型的融资
14、方式，互换市场更是被称为最佳的筹资市场。 2、衍生金融工具在投资增值方面应用 企业的管理除了对现金流的管理优化外，如何有效使用现金和保值增值也是企业要面临的一个重要的问题。企业在投资过程中可以选择充分运用衍生金融工具的杠杆作用，以小博大，获取风险收益。简单地以金融期货作为一个例子，投机者若预测期货未来价格会涨，选择在低价的时候买入，一旦未来如预期一样有所上涨便脱手卖出，这样便可获得风险收益。衍生金融工具给想要获取风险收益手头又没有大量闲置资金的企业提供了一种投资增值的可能。我们传统的财务管理理论一般采取多种投资组合来规避系统风险，但是这种组合的有效性是值得推敲的。然而衍生金融工具似乎又可以方便
15、企业来规避投资的系统风险，因为不履约的代价是损失少 3、衍生金融工具在经营管理上方面应用 对于外贸企业来说，往往会受到汇率波动的影响。若对未来有一个较为准确的预期的话，这些进出口企业便可选择采用衍生金融工具作为一个有效的手段来规避由于汇率变化给企业带来的风险。同样，在利率风险的管理上，衍生金融工具也有着很重要的价值。利率对于筹融资成本的影响是不言而喻的，我们在利率上行的时候，与商业银行签订利率掉期协议将其浮动利率的贷款合约转换为固定利率的贷款合约。这样一来，即便市场按照预期调高了基准利率，企业仍可按照原先约定的固定利率来负担其相应的债务成本，节约了成本支出。相反地，企业也可以通过与商业银行签订
16、利率掉期协议，将其固定利率的贷款合约转换为浮动利率的贷款合约，以享受未来贷款利率下降带来的好处。 在企业的日常生产经营中，金融衍生工具的广泛应用提高了企业的资金运作效率，合理地对资金进行了配置，也对企业投资风险的规避有重要的意义。但是我们也知道衍生金融工具不同于其他的金融工具，高风险也是企业需要考虑的，而且它的特点决定了企业财务会计在对它进行确认计量的时候会存有很多疑问。针对这些方面的风险，使用衍生金融工具的同时，对企业的内部控制也提出了更高的要求。 （二）应用现状1、国际金融市场环境下金融衍生工具应用现状自1972年芝加哥商品交易所上市交易金融期货以来，国际金融衍生产品市场一直处于高速发展的
17、态势。无论是从发展的规模还是发展的速度来看，都是其他各种金融工具难以匹敌的。据国际清算银行(BIS)统计，2007年第四季度，全球衍生品(包括利率、股指、货币三类)场内交易总额约为5 390000亿美元。尽管因受全球性金融危机的影响，相比第三季度(6810000亿美元)有明显下滑，但是同比2006年第四季度仍有较高的增长，增长率高达25% 。 在发达国家地区，金融市场发展状况更加发达，金融衍生工具的应用范围也比较广，从而为企业进行财务管理提供了良好的市场环境。据统计分析，基础产业中，农业和矿业应用衍生金融工具的有68%，制造业达到了48%，服务业却只有42%，这主要是因为上面两种行业更容易受到
18、原材料价格的影响。国际金融形势瞬息万变，越来越多的企业开始应用衍生金融工具进行财务风险管理。 2、我国企业运用金融衍生工具的现状 我国的衍生金融工具发展相对较晚，直到上个世纪的70年代，才有企业涉足到国际期货市场中，发展到21世纪初，我国的大中型企业逐渐实现了跨国交易和融资，并在国外建立了分支机构。伴随着全球经济一体化的发展，即便是国内的中小型企业也要承担起越来越复杂的发展问题。从而衍生金融工具的作用也就更加突出了。在企业财务管理中，采用衍生金融工具可以合理规避市场风险，降低成本。但是，由于我国的金融市场发展时间较短，管理并不完善，想要实现衍生金融工具的有效利用还存在着一定的困难。商业银行主要
19、负责企业参与到衍生金融产品市场中来，企业交易过程中会受到规模、资质、时间等因素的限制，并不能独自亲身到金融市场中进行相关交易，银行取得代理资格后，能够有效整合多方资源，帮助企业更加灵活的进入到市场中，加强了衍生金融产品交易的灵活性，更加方便。 商业银行衍生金融产品实际是企业通过商业银行做为媒介，间接的参与衍生金融产品市场。企业根据其自身经营与风险管理需要，与银行签订基于未来特定时间、特定资产及锁定价格的金融合约，已达到财务管理的目的。商业银行衍生金融产品是在我国相对应的金融环境下发展起来的:国内远期市场相对欠发达，企业在财务管理中运用衍生金融工具主要通过商业银行固定或特定衍生金融产品来实现，而
20、我国银行监管系统对于商业银行推动衍生金融产品还是持有相对谨慎的态度，从实际操作来看，市场规模也相对较小。 三、案例分析 自从衍生金融工具开始运用于企业财务管理以来，越来越多的企业参与衍生品交易，寻求有效机制来规避自身风险，其中不乏成功的案例，只有越来越多的成功者的参与才能进一步推动衍生金融工具市场的繁荣发展，但是衍生金融工具自身也蕴藏着巨大的风险，本部分主要介绍两个经典的失败案例，只有在失败中我们才会更加警醒，才能更深刻的体会风险，谨慎操作，才能更深入了解在运用衍生金融工具理财时应该注意的问题。 （一）中盛粮食油案例及反思 1、中盛粮食油案例介绍 中盛粮油事件的背景。中盛粮油是我国一家大型的大
21、豆油、棕榈油生产企业，主要从事食用油的提炼、分离、销售及贸易。该集团成立于2000年，并于2004年在香港证交所上市。当时，其产品覆盖国内大部分地区，在行业中处于领导地位。但是，同年7月14日，中盛粮油发布公告，称其受国际国内价格变动的影响，使得公司财务表现将受到重大影响，预计上半年业绩将出现亏损。 中盛粮油在采购大豆毛油后，为了规避风险，积极参与衍生品市场的交易，在芝加哥期货交易所（CBOT）利用大豆、豆油期货合约对冲，以达到减少集团采购、加工大豆油的风险。中盛粮油也在较长的一段时间内成功依赖此类对冲交易回避掉原材料价格波动的风险。但是在2004年2月以后，我国国内成品大豆油价格开始下跌，而
22、国际大豆油期货的价格却在2004年二季度开始连续走高，在这种形势下，公司还是按照以往的走势进行操作，没有根据市场的变动及时改进策略，因此，对在我国内地销售的大豆油进行套期保值的操作中，中盛粮油业绩出现了严重的亏损。尽管后期集团已经对大部分期货合约进行了平仓，有关亏损也已经变现，但是，此次交易失败仍然对公司业绩产生了严重的影响，公司二级市场股价也出现了巨大波动。 2、中盛粮油案例反思 中盛粮油此次亏损事件的关键在于我国国内缺乏相应的保值工具。我国豆油无论是生产量、流通量、进口量和消费量都非常大，是豆油产销大国。这样的大宗商品交易需要良好的套期保值工具，以保护企业规避相关价格波动的风险，然而由于我
23、国国内相关市场的缺乏，企业只能参与国际市场来寻求避险，但是国内大多数企业又非常缺少在国际市场上套期保值的能力与经验，这也是导致此次事件的重要原因。 （二）中航油案例及反思 1、中航油案例介绍 中航油事件的背景。2003年以来，石油输出国组织（OPEC）不断减少石油产量，同时石油产出大国俄罗斯也控制了其石油的输出数量。与此同时，我国的经济正值稳定、高速发展的阶段，我国的年均GDP增长率连续几年保持在10%左右。较高的经济发展速度使我国对能源的需求量也迅速提高，我国已经无可厚非的成为了能源消耗大国，因此，2004年以来的国际油价飙升给我国造成了一定的影响。 中航油前总裁陈久霖在此次石油期货交易中运
24、用的交易策略是空头看涨期权，使用此策略的投资者需要对原油价格的未来变化方向作出相应的判断。如果原油价格走低，那么投资便会盈利，这也是中航油的预测；如果原油价格上涨，投资者便要承担损失，这也正是原油价格的实际变化方向。根据空头看涨期权的原理我们可知：当原油价格走低，低于行权价格时，该期权持有者可以盈利，但是盈利的数额是有限的，仅为起初卖出期权时获得的期权费。而当原油价格上涨高于行权价格时，投资者要承担亏损，且随着价格的上涨幅度不同，亏损额是无限的。因此，中航油采用的此种期权策略具有极大的风险。 2、中航油案例反思 第一，中航油此次交易是风险极大的投机交易，而并不是套期保值。本文前述中提到过，衍生
25、金融工具不仅仅可以用来规避企业的财务风险，同时它自身又蕴藏着相当大的风险，投资者要明确自己的风险偏好程度，根据自己的偏好制定策略。我们强调企业要根据自身情况谨慎投资，投机更要有度。第二，中航油之所以能够参与如此高风险的投机游戏，是因为其集团内部在风险管理方面存在着明显的漏洞和隐患。 四、衍生金融工具在企业财务管理中有效应用的建议 (一)扩展衍生金融工具的运用范围 随着加入世界贸易组织,我国市场经济进一步开放,与发达国家的经济联系更加紧密,国际贸易进一步扩大及汇率、利率市场化进程的推进产生了巨大的规避国际间汇率和利率风险的需求。企业在防范风险的框架下参与衍生产品交易进行财务风险管理,可以优化资源
26、配置,改善资产结构,增强企业抗风险能力,对企业发展具有重要的意义。我国企业的财务管理理念相对来说还较为保守,对于衍生金融工具仍然具有敬畏心理。对于国内外风险凸显的案例,经过了媒体的這染更加给衍生金融产品的概念笼罩了阴影。实际上,这些衍生金融产品的风险暴露主要原因是交易的投机操作和违规操作造成的,衍生金融工具不是风险的制造者,但却是风险的放大镜。企业在财务管理中对衍生金融工具的应用是现代财务管理的必然趋势,金融创新的发展为企业财务管理提供了更为广阔的工具。企业要从思想上转变保守的财务管理理念,同时树立正确的风险意识,参与到衍生金融产品市场中,应用衍生金融工具经营企业市场风险,提高企业资金运用效率
27、。 (二)提高企业财务风险管理人员素质 我国金融市场相对实体经济发展起步较晚,长期以来对市场风险的认识不足。特别是在汇率改革和利率改革之前,人民币汇率和利率一直非自由波动,市场长期处于相对稳定的状态,企业规避市场类价格波动的财务风险观念还比较淡薄,对风险认识不够,对避险工具更是了解不够。企业没有需要也没有意愿对于金融市场工具进行研究,限制了其对避险类金融产品的运用。一直以来国内企业风险规避意识的淡薄,造成其严重重视经营生产忽略市场风险的经营理念。特别是一些国有企业的管理者,受经营制度的影响,他们即便遇到了市场风险,也不愿意主动参与衍生产品市场,不求有功但求无过的管理方式束缚了金融创新。 随着衍
28、生金融市场的发展,国内企业经营理念也在转变,对于市场风险的认识也有所提高,一些思路较为活跃的企业已经有了主动规避市场风险的意识。企业财务风险管理人员乃至企业高层管理人员的衍生金融产品交品意识需进一步增强,财务人员保守的风险管理理念需要转变。但企业严重缺乏专业知识人才,对金融市场走势十分不敏感,市场风险的反应还相对较慢,对衍生金融产品的了解也甚少,对衍生金融产品的把控能力较弱,因此在财务管理中运用衍生金融品进行风险规避显得捉襟见肘。 一方面企业财务人员急需脱产学习、实际操作中积极学习衍生金融产品知识与操作实务,不断探索财务管理新方式,提升业务能力。另-方面企业也要加强相关专业人才的引进,充实企业
29、人才力量。 (三)充分认识衍生金融工具的两面性 企业参与衍生金融市场进行财务管理,必须要有相应的财务风险意识。对于衍生产品交场风险要有充分的计量与风险分散。 衍生金融产品是一把双刃剑,如果应用得当将会产生积极的经济价值,过度的滥用和操作的失误都可能出现放大风险的恶果,我们在参与衍生金融产品市场中时,对于衍生金融工具的应用要在充分认识其两面性的基础上,发挥其积极作用,避免不必要的损失。 (四)打造完善的外部发展环境 首先，建立完善的监管机制，以规范企业在应用衍生金融产品中的行为，逐渐形成良好的行业自律，进而确保这一金融工具作用的充分发挥，同时，要确保各监管主体能够积极的承担起自身的监管职责，形成
30、合力以净化其发展环境。其次，要进一步完善相关的法律法规，以强化对合同条款的约束，避免企业因谋私而钻法律空子，并加大执法力度，以完善的披露机制来落实法律监管职责。再次，商业银行要结合这一产品的发展来构建完善的产品体系。由于我国衍生金融产品主要是通过商业银行来实现的，因此，这就要求商业银行要构建完善的产品体系，以定价机制以及披露机制等来确保企业实现对这一金融产品的有效应用，在满足企业当前需求的基础上，规范企业应用的行为，逐渐形成良好的衍生金融产品发展环境。最后，商业银行自身要实现对这一金融产品所带来风险的有效规避。这就要求商业银行要在积极深化这一金融产品的同时，推进这一金融工具的发展，以满足当前企
31、业财务管理工作的实际需求，同时也要对相应风险进行有效的防范，避免因市场暂时性膨胀来出现盲目扩张的现象，明确各衍生金融产品所存在的风险，做好风险应对方案，建立完善的制度体系来实现对风险的有效控制。 五、结论 总之，随着世界经济一体化进程的加快，我国金融体制改革的深化，我国企业管理将更多的涉足国际金融市场!对于我国企业财务管理来说，衍生金融工具的出现和发展无疑是为货币资金的运用提供了新的途径，企业可以利用衍生金融工具进行套期保值或是投机套利。面对国际金融市场的日新月异，我国企业必须熟悉和掌握衍生金融工具并在实践中加以运用。参考文献1 刘丹华.金融衍生工具利弊简析J.现代商业.2008(04). 2
32、 王铁山.金融衍生工具风险的会计规避与监管J.西安邮电学院学报. 2008(04).3 李凤莲.现代企业应收账款管理J.经济论坛,2012,(11),21-23.4 张信才.试论企业运用衍生金融工具面临内控风险的管理J.现代商业.2012(32).5 张玉梅衍生金融工具在企业财务管理中的运用J.当代经济,2011(16).6 唐颖.金融工具及衍生金融工具在企业的运用及启示J.现代商业.2011(11).7 俞荣海,邱靖.浅议衍生金融工具在财务管理中的应用J.新会计.2010(12).8 刘志范.发展我国衍生金融工具的条件、意义和路径A.吉首大学学报,2010(07).9 刘颖.我国衍生金融品发展现状、问题及解决策略J.大众商务,2010(02).10熊
