1、高级财务管理理论与实务田祥宇田祥宇n田祥宇，男，1972 年 7 月生，现任山西财经大学会计学院副院长、教授、管理学博士、硕士生导师。近年来发表学术论文 30 余篇，主持、参与国家级、省部级课题 10 余项，撰著、主编专业书籍 10 余部。研究方向：项目投融资管理。主讲财务管理学、企业纳税筹划等课程。社会兼职：中国注册会计师协会会员，兼任中国会计学会中青年财务成本分会理事，山西省会计学会理事、东新电碳股份公司独立董事。MPAccMPAcc 财务管理教学的几个问题财务管理教学的几个问题-基于思、知、行理念的探索基于思、知、行理念的探索n思关于成功人生的思考思关于成功人生的思考n 关于成功理财的思
2、考关于成功理财的思考n知财务管理课程的知识体系知财务管理课程的知识体系n 本课程重点讲授的内容本课程重点讲授的内容n行如何行动起来完成课程学习行如何行动起来完成课程学习思思n教育理论认为教育理论认为:不管教师本人认识与否，不管教师本人认识与否，承认与否，他的“教书”都在起着“育承认与否，他的“教书”都在起着“育人”的作用。也就是说，在所教的知识人”的作用。也就是说，在所教的知识中，在教知识的过程中，在教师自己的中，在教知识的过程中，在教师自己的言行、态度中，普遍地、并带有决定性言行、态度中，普遍地、并带有决定性地起着影响学生的整个身心、整个精神地起着影响学生的整个身心、整个精神面貌和思想体系的
3、作用。面貌和思想体系的作用。人生的目标是什么？n一元化的成功：一元化的成功：n 事业有成n多元化的成功：多元化的成功：n 做个有价值的人n创造了新的财富或技术n工作岗位上得到了别人的信任n为家庭作出了贡献n为他人带来了快乐n财务自由，精神独立n找到了回归自我、与世无争的生活方式n 做最好的你自己知知n财务管理课程的知识体系财务管理课程的知识体系n本课程重点讲授的内容本课程重点讲授的内容n课程特点课程特点我理解的财务管理框架我理解的财务管理框架 企业价值创造业务创造价值业务创造价值（财务助业务腾（财务助业务腾飞）飞）资本创造价值资本创造价值（财务携资本增（财务携资本增殖）殖）财务分析财务分析业绩
4、评价业绩评价分配管理分配管理融资管理融资管理投资管理投资管理资本运营资本运营课程特点n理论与实务相结合：注重实务理论与实务相结合：注重实务n 实现方式：案例讨论与讲授实现方式：案例讨论与讲授n战略与战术相结合：注重战略战略与战术相结合：注重战略n 实现方式：讲授内容不重视具体细节问题，而重视实现方式：讲授内容不重视具体细节问题，而重视宏观战略问题宏观战略问题n系统与专题相结合：注重专题系统与专题相结合：注重专题n 实现方式：系统复习与专题讲授相结合实现方式：系统复习与专题讲授相结合n刻苦与快乐相结合：注重快乐刻苦与快乐相结合：注重快乐n 实现方式：幽默故事、经典案例、问题讨论实现方式：幽默故事
5、、经典案例、问题讨论行行n引入研究性学习引入研究性学习n引入案例教学引入案例教学n引入小组开放性作业引入小组开放性作业引入研究性学习基本概念基本概念n 研究性学习是学生在教师的指导下，从自然、社会研究性学习是学生在教师的指导下，从自然、社会生活中选择和确定专题进行研究，在研究过程中主动生活中选择和确定专题进行研究，在研究过程中主动获取知识、运用知识和解决问题的学习活动。获取知识、运用知识和解决问题的学习活动。重要意义重要意义n 一位好的教师，一种好的教学方法，不仅要给学生一位好的教师，一种好的教学方法，不仅要给学生以知识，而且要开发学生的智力，提高学生吸取知以知识，而且要开发学生的智力，提高学
6、生吸取知识、探索知识的能力。识、探索知识的能力。选题列示选题列示n 市盈率，股票估值，盈余管理，控制权问题，定向市盈率，股票估值，盈余管理，控制权问题，定向增发问题增发问题引入案例教学n为说明理论或方法而简要讲授的案例为说明理论或方法而简要讲授的案例n为说明理论或方法而详细讲授和讨论的为说明理论或方法而详细讲授和讨论的案例案例n为解决复杂的不确定性问题而深入讨论为解决复杂的不确定性问题而深入讨论的案例的案例引入小组开放性作业考核方法考核方法n期末笔试和平时成绩相结合期末笔试和平时成绩相结合n期末笔试：期末笔试：40%40%n平时成绩 平时成绩 60%60%n案例分析报告：案例分析报告：40%4
7、0%n课堂表现：课堂表现：20%20%课堂要求课堂要求案例讨论要求案例讨论要求学习寄语:n 我们真心羡慕你，首次远航去经济我们真心羡慕你，首次远航去经济学界从事激动人心的探险，这种惊心动学界从事激动人心的探险，这种惊心动魄的经历你一生只有一次。因此，当你魄的经历你一生只有一次。因此，当你开始之际，我们要说祝你一帆风顺开始之际，我们要说祝你一帆风顺n 保罗保罗.A.A.萨缪尔森 萨缪尔森 第一章 财务管理理论概述章前小故事：德萨的回归n德萨是在 2000 年末进入中国的一家美国公司。它们向中国的工厂提供产品样式和规格，中国工厂负责为其生产，产品用德萨的品牌销售到美国和其他市场。但在 2008 年
8、的 7 月，德萨将其生产线重新搬回了美国东部的小城鲍灵格林。n在中国的 8 年间，德萨先后经历了两次出口退税调整。开始的几年，德萨可以从中国政府拿到大约 15%的出口退税。但是 2007年 7 月，中国政府宣布降低部分产品的退税率，公司的出口退税下降了 10%。此外，2007 年人民币对美元升值 12%，2008 年运费更是上涨了近 25%。这一系列因素的综合作用使得德萨2008 年上半年成本增加了 50%，并最终做出了回归的决定。德萨的回归将为鲍林格林带来 640 万元的投资和大约 400 个就业岗位，所以，2008 年 7 月 15 日，当鲍灵格林的市长宣布德萨把生产线搬回这座小城时，他说
9、“这是伟大的一天”而德萨的主管也一再强调，德萨离开中国并非不喜欢中国，“这是一个纯经济的决策”。n德萨的决策正是在当时特定的财务管理德萨的决策正是在当时特定的财务管理环境下做出的，公司管理层在决策时遵环境下做出的，公司管理层在决策时遵循的原则实际上反映了财务管理假设的循的原则实际上反映了财务管理假设的概念，公司在做出各种财务决策时希望概念，公司在做出各种财务决策时希望达到一个什么样的最终目标？这些正是达到一个什么样的最终目标？这些正是本章将重点讲述的内容。本章将重点讲述的内容。第一节 财务管理的理论结构一、财务管理理论结构的概念n“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，一个企业所做的每一
10、个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司财务管理的范畴。”任何事情都属于公司财务管理的范畴。”达摩达摩达兰达兰 艾斯沃斯 达摩达兰是纽约大学商学院的金融学教授，曾获得包括纽约大学杰出教学奖在内的多项杰出教学奖。他被商业周刊杂志评为美国最佳商学院优秀教师之一。另外，达摩达兰还为很多大型投资银行讲授公司理财和估价方面的培训课程，他是诸多主要财务学著作的作者，包括达摩达兰论估价（第一版）、投资估价、公司理财、投资管
11、理、投资哲学、实用公司理财。（一）什么是财务管理（一）什么是财务管理n组织财务活动：创造财富组织财务活动：创造财富n处理财务关系：分配财富处理财务关系：分配财富财务与会计的区别财务与会计的区别n会计（会计（Account）：）：-确认、计量、报告 确认、计量、报告 -基于历史簿记与核算活动，为企业决策基于历史簿记与核算活动，为企业决策者提供信息，静态，“管帐”的者提供信息，静态，“管帐”的n财务财务(Finance)：-筹资、投资、股利分配筹资、投资、股利分配 -基于未来确定价值和进行决策分析，动基于未来确定价值和进行决策分析，动态，“管钱”的态，“管钱”的财富创造：财富创造：OPMOPM 理
12、论理论nCorporate finance 的直译是企业法人的直译是企业法人的融资，即公司的融资的融资，即公司的融资n关键：关键：Other Peoples Money(OPM),无论是权益资本还是债务资本无论是权益资本还是债务资本n别人的钱不是别人的钱不是 easy moneyn由此带来理财的其他活动（投资决策、由此带来理财的其他活动（投资决策、股利决策），目标为出资人创造财富股利决策），目标为出资人创造财富（二）什么是财务管理理论n财务管理理论是根据财务管理假设所进财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其
13、目的是用来总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。理实践。（三）财务管理的理论结构n财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。我们这里所讲财务管理的理论结构是以财系。我们这里所讲财务管理的理论结构是以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提，财务管理环境为起点、财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、务管理目标为导向的由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。财务管理的应用理
14、论构成的理论结构。二、财务管理理论结构的起点n研究财务管理理论结构，一个十分重要研究财务管理理论结构，一个十分重要的问题就是从何处入手，以什么作为逻的问题就是从何处入手，以什么作为逻辑推理的出发点。辑推理的出发点。（一）主要观点n1 1、财务本质起点论、财务本质起点论n2 2、假设起点论、假设起点论n3 3、本金起点论、本金起点论n4 4、目标起点论、目标起点论（二）以财务管理环境为起点构建财务管理的理论结构n财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。它既包括宏观的理财环境，也包括微观的理财环和。它既包括宏观的理财环境，也包括微观的理财环境。其
15、中宏观理财环境主要是指企业理财所面临的政境。其中宏观理财环境主要是指企业理财所面临的政治、经济、法律、和社会文化环境；微观环境主要是治、经济、法律、和社会文化环境；微观环境主要是指企业的组织形式、企业的生产、销售和采购方式指企业的组织形式、企业的生产、销售和采购方式等。等。财务管理的五次发展浪潮n第一次浪潮（第一次浪潮（2020 世纪初）：以筹资为重心的世纪初）：以筹资为重心的管理阶段（传统财务管理阶段）；管理阶段（传统财务管理阶段）；n第二次浪潮（二战以后）：资产管理阶段（内第二次浪潮（二战以后）：资产管理阶段（内部控制财务管理阶段）；部控制财务管理阶段）；n第三次浪潮（第三次浪潮（2020
16、 世纪世纪 6060 年代）：投资管理阶年代）：投资管理阶段；段；n第四次浪潮（第四次浪潮（2020 世纪世纪 7070 年代年代 8080 年代初）：年代初）：通货膨胀理财阶段；通货膨胀理财阶段；n第五次浪潮（第五次浪潮（2020 世纪世纪 8080 年代中后期）：国际年代中后期）：国际经营理财阶段。经营理财阶段。n从从 20 世纪财务管理的发展过程可以看世纪财务管理的发展过程可以看出，财务管理目标、财务管理内容、财出，财务管理目标、财务管理内容、财务管理方法，都是理财环境综合作用的务管理方法，都是理财环境综合作用的结果。可以说，有什么样的理财环境，结果。可以说，有什么样的理财环境，就会产生
17、相应的理财模式，也会产生相就会产生相应的理财模式，也会产生相应的财务管理的理论体系，所以将财务应的财务管理的理论体系，所以将财务管理环境确定为财务管理理论结构的起管理环境确定为财务管理理论结构的起点是一种合理的选择。点是一种合理的选择。（三）财务管理理论结构的构建第一节 财务管理的理论结构n1、财务管理理论的起点、前提、导向n2、财务管理的基本理论n3、财务管理的通用理论n4、财务管理的特殊业务理论n5、财务管理理论的其他领域第二节 财务管理假设一、财务管理假设的概念n财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出务活动的
18、内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。二、财务管理假设的分类n（一）基本假设（一）基本假设n是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。活动和理论研究的基本前提。n（二）派生假设（二）派生假设n是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，派生假设是对
19、基本假设务管理的派生假设与基本假设互为作用，派生假设是对基本假设的进一步说明和阐述。的进一步说明和阐述。n（三）具体假设（三）具体假设n是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想，它是以财务管理是指为研究某一具体问题而提出的假定和设想，它是以财务管理基本假设为基础，根据某一具体问题的目的而提出的，是构建某基本假设为基础，根据某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的前提。一理论或创建某一具体方法的前提。三、研究财务管理假设的意义n（一）是建立财务管理理论体系的基本（一）是建立财务管理理论体系的基本前提前提n（二）是企业财务管理实践活动的出发（二）是企业财务管理实践活动的出发点
20、点四、财务管理假设的构成n（一）理财主体假设（自主理财假设）（一）理财主体假设（自主理财假设）n是指企业的财务管理工作不是漫无边际是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。这一假设将一个管理工作的空间范围。这一假设将一个主体的理财活动同另一主体的理财活动主体的理财活动同另一主体的理财活动相区分。相区分。n由理财主体假设可以派生出自主理财假由理财主体假设可以派生出自主理财假设。设。（二）持续经营假设（理财分期假设）n是指理财的主体是持续存在并且能执行
21、是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。也就是说除非有相其预计的经济活动。也就是说除非有相反的证明，否则，将认为每一个理财主反的证明，否则，将认为每一个理财主体都会无限期地经营下去。它明确了财体都会无限期地经营下去。它明确了财务管理工作的时间范围。务管理工作的时间范围。n持续经营假设可以派生出理财分期假持续经营假设可以派生出理财分期假设。设。（三）有效市场假设（市场公平假设）n是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。行，财务管理理论体
22、系才能建立。n有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下公平交易状态。于市场经济条件下公平交易状态。n市场公平假设还暗含着另外一个假设，即市场市场公平假设还暗含着另外一个假设，即市场是由众多的理财主体在公平竞争中形成的，单是由众多的理财主体在公平竞争中形成的，单一主体，无论实力多强，都无法控制市场。一主体，无论实力多强，都无法控制市场。（四）资金增值假设（风险与报酬同增假设）n是指通过财务人员的合理运营，企业资金的价值可以是指通过财务人员的合理运营，企业资金的价
23、值可以不断增加。这一假设实际上指出了财务管理存在的现不断增加。这一假设实际上指出了财务管理存在的现实意义。实意义。n资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。此资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。此项假设是指风险越高，获得的报酬也越高（取得的增项假设是指风险越高，获得的报酬也越高（取得的增值越大或者付出的成本越低）。值越大或者付出的成本越低）。n风险与报酬同增假设实际上暗含着风险可计量假设。风险与报酬同增假设实际上暗含着风险可计量假设。n风险与报酬同增假设要求财务管理人员不能盲目追求风险与报酬同增假设要求财务管理人员不能盲目追求资金的增值。资金的增值。（五）理性理财假设（资金再投资假
24、设）n是指从事财务管理工作的人员都是理性是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员。他们都会在众多的方案的理财人员。他们都会在众多的方案中，选择最利的方案。中，选择最利的方案。n理性理财假设可以派生出另外一项假设理性理财假设可以派生出另外一项假设资金再投资假设。这一假设是指当资金再投资假设。这一假设是指当企业有了闲置的资金或产生了资金的增企业有了闲置的资金或产生了资金的增值，都会用于再投资。换句话说，企业值，都会用于再投资。换句话说，企业的资金任何时候都不会大量闲置。的资金任何时候都不会大量闲置。第三节 财务管理目标一、研究财务管理目标的意义n财务管理的目标是企业理财活动所希财务管理的目标是
25、企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。是否合理的基本标准。二、对财务管理目标主要观点的评述n（一）利润最大（一）利润最大化化n（二）股东财富（二）股东财富最大化最大化n（三）企业价值（三）企业价值最大化最大化三、影响财务管理目标的各种利益集团n（一）企业所有者（一）企业所有者n（二）企业债权人（二）企业债权人n（三）企业职工（三）企业职工n（四）政府（四）政府第二章 激活财务思维章前小故事：“大道无形”的世界首富少数能理解这个系统（支票货少数能理解这个系统（支票货币和信用货币）的人，要么是币和信用货币）的人，要么是对这个系统所产生的
26、利润非常对这个系统所产生的利润非常感兴趣，要么就是非常依赖这感兴趣，要么就是非常依赖这个系统的施舍（政治家），这个系统的施舍（政治家），这个阶层的人是不会反对我们个阶层的人是不会反对我们的。另一方面绝大多数的人的。另一方面绝大多数的人民在智力上不足以理解基于这民在智力上不足以理解基于这个系统衍生出的资本所带来的个系统衍生出的资本所带来的巨大优势，他们将承受压迫而巨大优势，他们将承受压迫而且毫无怨言，甚至一点都不会且毫无怨言，甚至一点都不会怀疑这个系统损害了他们的利怀疑这个系统损害了他们的利益。益。罗斯柴尔德兄弟，罗斯柴尔德兄弟，1863 1863 年年拿破仑的滑铁卢与罗斯柴尔德的凯旋门n我不在乎什么样的英格兰傀儡被放在王位上来统治这我不在乎什么样的英格兰傀儡被放在王位上来统治这个庞大的日不落帝国。谁控制着大英帝国的货币供个庞大的日不落帝国。谁控制着大英帝国的货币供应，谁就控制了大英帝国，而这个人就是我！应，谁就控制了大英帝国，而这个人就是我！n 内森内森.罗斯柴尔德罗斯柴尔德n专题一 基于管理层的n 公司财务管理问题n专题二 树立正确的理财观念
