1、理想汽车：产品精准定位，后来居前成为造车新势力龙头14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 造车新势力三剑客之一，精准产品定位成为造车新势力龙头国内新势力造车三剑客之一。理想汽车是国内知名造车新势力之一，公司成立于2015年4月，总部位于北京，是一家设计、研发、制造和销售豪华智能电动汽车的新能源汽车制造商；同时也是一家融合互联网和人工智能的科技型公司。增程式电动汽车商业化先锋，产品精准定位成为造车新势力龙头。理想汽车作为成功实现增程式电动汽车商业化的先锋，通过差异化的增程式电动汽车解决了纯电汽车的里程焦虑，提供可媲美燃油车的便利能源补充体验；整车FOTA使软件快速迭代更新，深耕智能座舱
2、和辅助驾驶领域，引领智能电动汽车的产品和技术创新，精准的产品定位令其成为造车新势力龙头。201520162017资料来源：招股说明书、官网、天眼查、天风证券研究所201920202021图：理想汽车历史沿革2015.4理想汽车 于北京成立2016.8常州工厂奠基2016.5A轮融资2018.3B轮融资2018.102019.8 C轮融资上市理想ONE 2019.11量产理想ONE2019.12交付理想ONE2021.52020.6发布21款D轮融资理想ONE2020.7美股上市天风汽车团队52020.8港股上市1.2 精准定位，打造智能化爆款车型资料来源：理想汽车官网、招股说明书、天风证券研究
3、所“致力于研发比燃油车更好的智能电动车”，增程式电动汽车后续发展空间可期。理想汽车于2018年10月推出首款增程式智能电动车理想ONE，也是公司目前在售的唯一一款商业化增程式电动汽车，其定位为一款六座中大型豪华电动SUV，配备了增程系统及先进的智能汽车解决方案。增程式电动汽车是一种基于燃料的增程系统的电动车辆。增程式电动汽车具备一系列特点，有助于克服纯电动汽车广泛应用面临的主要制约因素。增程式电动汽车技术消除了新能源汽车对充电基础设施的依赖，并延长行驶里程以消除里程焦虑。增程式电动汽车技术是中大型SUV的最佳选择，因为其可以通过慢充、快充及加油进行能源补充，即使在消费者无充电基础设施可用的情况
4、下亦可运行，从而消除里程焦虑。图：理想ONE动力系统电池组增程系统前驱电机后驱电机天风汽车团队62020091.2 精准定位，打造智能化爆款车型53794900553943237713355.80%2300755%238.60%111.30%101.30%320.60%300%251.30%200%100%0%单月交付数量8589800%700%600%500%400%100009000800070006000500040003000200010000202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107同比增速交付数量节节攀升，后续有望继续突破。理想
5、ONE于2018年10月推出，2019年11月开始量产，12月开始交付，并于2021年5月推出了2021款理想ONE。自2019年12月理想ONE交付以来，其交付数量稳步攀升，2021年7月交付突破八千辆，创单月交付新纪录，同比增长251.3%，累计交付辆逾72000辆。打造智能化爆款车型，理想ONE销量稳步提升。理想ONE是理想汽车首款及目前唯一一款在售车型，2021年5月25日，理想汽车推出2021款理想ONE，这款六座中大型豪华电动SUV自2021年以来月销增速较快；2021年6月销量达7713辆，创下新的销量记录。新车型新平台开发，销量有望持续攀升。理想计划于2022年推出首款全尺寸豪
6、华增程式电动SUV，并在2023年后每年至少推出两款高压电动车型，随着理想汽车后续产品线的丰富增加，整体销量有望持续攀升。图：理想ONE单月交付数量(单位：量)及增速（单位：%）图：理想ONE月销量(单位：量)262242960 43 5 36926126537946462300553949004323202004 2445271118342020052020062020072020087713900080007000600050004000300020001000020210520202102021012021022120012120022120032104202106理想ONE天风汽车团队
7、7202009资料来源：理想汽车官网、招股说明书、车主之家、天风证券研究所1.3 后续平台及车型推出计划：双轮驱动，纯电与增程并行2022年，基于X平台推出首款全尺寸豪华增程式电动SUV。理想汽车正在开发的X平台继承了现有的增程式电动汽车平台，并且配备了下一代增程电动动力系统。2022年，将基于X平台推出首款全尺寸豪华增程式电动SUV，并且率先在此车型上使用NVIDIAOrin系统级芯片中运算能力最强的产品。2023年起，将基于Whale和Shark平台每年至少推出两款高压纯电动车型。理想汽车目前正在大力开发高压纯电动汽车技术，专注于开发超快充能力的纯电动汽车，并为此开发Whale和Shark
8、平台，规划自2023年起每年至少推出两款高压纯电动车型。图：电动汽车平台资料来源：理想汽车官网、招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队8图：后续平台及车型推出计划平台动力系统能源补充定位自动驾驶硬件快充X增程式电动车慢充加油豪华SUVL4（标配）Whale高压纯电动汽车快充慢充空间优先L4（标配）超快充电Shark高压纯电动汽车快充慢充性能优先L4（标配）超快充电1.4 创始人及核心管理团队具备互联网及造车基因互联网、汽车制造和供应链三项融合，塑造核心管理团队。理想汽车的核心管理团队成员李想、李铁、沈亚楠、王凯、马东辉分别来自汽车之家、联想、伟世通和三一重工。管理团队成员拥有丰富的创办及管理互
9、联网科技公司的经验，深耕汽车研发多年，悉知全球供应链运营管理，涉及领域广泛、经验丰富。行业顶尖专家加盟，助力提升公司核心竞争力。2020年9月，汽车电子电气架构、域控制器领域、汽车智能网联与自动驾驶领域的全球知名专家王凯宣布加入理想汽车并担任CTO，这位顶级架构师将负责统筹和规划理想的整体技术架构，行业顶尖专家的加入可使理想在接下来的竞争中保持领先地位。图：理想汽车核心管理团队管理团队背景职位李想汽车之家创始人，总裁创始人/董事长/CEO沈亚楠曾任联想副总裁执行董事/总裁资料来源：理想汽车官网、天风证券研究所天风汽车团队9李铁执行董事/首席财务官王凯首席技术官曾在普华永道会计师事务所任职；曾任
10、汽车之家副总裁曾任大唐微电子技术有限公司硬件设计工程师；诺基亚公司资深硬件专家；伟世通全球首席架构师及高级驾驶辅助系统总监曾任阿尔特汽车技术股份有限公司担任高级项目经理；三一重工车身有限公司任研究院院长马东辉总工程师1.5 历史融资情况：已于美股港股双重主要上市多方资本入股，为中长期发展蓄力。自2014年成立以来，理想汽车获得了美团、字节跳动、中金公司、明势资本等多方投资者的支持。截至2020年7月美股上市前，理想汽车共经历10轮融资，公开披露累计融资额超过146亿元。美股港股双重主要上市。2020年7月30日，理想汽车以股票代码“LI”在美股上市，首次公开募股和同时进行的私募筹集共募资14.
11、7亿美元。图：理想汽车主要融资历程资料来源：理想汽车官网、天眼查、天风证券研究所天风汽车团队10日期融资轮次融资金额投资方2015/10/1天使轮1000万美元明势资本、个人投资人2016/5/1A轮7.8亿人民币明势资本、发现创投、梅花创投、元璟资本、利欧股份等2017/9/8A+轮6.2亿人民币明势资本、利欧股份、梅花创投、元璟资本、源码资本等2017/10/23Pre-B轮数千万人民币StarVC、中金甲子、山行资本、航嘉源投资、明势资本等2018/3/22B轮30亿人民币经纬中国、新能源基金、蓝驰创投、源码资本、明势资本等2018/11/14股权转让千万级美元山行资本2019/8/6C
12、轮5.3亿美元美团、字节跳动、王兴、经纬中国、首钢基金等2020/2/3股权融资未披露中金资本、美团龙珠2020/6/24D轮5.5亿美元美团、李想2020/7/25战略融资3.8亿美元美团、字节跳动、王兴、王慧文2020/7/30美股上市14.7亿美元公开发行2021/8/12港股上市118亿港元公开发行1.5 历史融资情况：港股二重上市，融资重点布局电动化、智能化港股二重上市募资118亿港元，融资投向四大方面，重点布局电动化、智能化领域。据公司公告，理想汽车港股IPO定价为每股118港元，本次香港上市募资共计118亿港元。至此，理想汽车成为继小鹏汽车后第二家“双重主要上市”的造车新势力企业
13、。根据招股说明书本次募资所得款项将分配四大方面，分别是开发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型；智能汽车及自动驾驶技术；扩大基础设施、市场营销及推广；运营及其他一般公司用途，重点布局电动化、智能化领域。资料来源：招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队11高倍率电池、高算力平台、超快充电技术开发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型研发Whale和Shark平台在内的高压纯电动平台研发计划2023年推出的两款高压纯电动车型45%51.98亿增强智能汽车系统、下一代电气系统、电子结构关键技术智能汽车及自动驾驶技术增强当前L2级自动驾驶技术，开发L4级自动驾驶技术未来12-30个月开发增程式电动汽车车型研
14、发先进生产技术，建设一个新工厂，升级现有常州工厂45%51.98亿扩大基础设施、市场营销及推广扩张零售门店与交付及服务中心推出高功率充电网络市场营销及推广10%11.55亿运营及其他一般公司用途图：理想汽车港股募资用途比例金额（港元）用途细分1.6 研产销布局：北上合力研发，提升产能与扩大营销并举北京上海两地研发，合力开发智能电动汽车技术。总部位于北京，2021年5月上海的新研发中心落成，目前北京和上海团队正合力开发电动汽车技术，包括：下一代动力系统、高倍率电池、高压平台、超快充电技术、自动驾驶技术、下一代智能座舱、操作系统和算力平台。截至2021年3月31日，共有1633名研发人员，占雇员总
15、数的33.3%，涵盖汽车设计及工程、智能系统及自动驾驶部门。图：理想汽车上海研发中心33.3%17.2%44.2%5.3%图：各职能人员占比研发销售及市场推广生产一般及行政管理服务资料来源：招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队12提升产能与扩大营销并举。理想汽车于2016年建立位于常州的生产基地，拥有冲压、焊装、涂装、总装四个车间，2020年产能10万辆，利用率36%，未来计划将充分利用此产能，并持续升级投资常州工厂，2022年提升产能至20万辆，用于生产计划中的全尺寸豪华智能增程式电动SUV；未来还将建设一座新工厂。在营销方面，拥有销售及市场推广人员2166人，占雇员人数的44.2%。未来
16、将在产品拥有较大销售潜力的城市开设更多的零售门店及售后维修中心，通过社交媒体的营销活动进一步推广品牌及产品。1.6 研产销布局：北上合力研发，提升产能与扩大营销并举图：理想汽车生产基地图：理想汽车总装车间资料来源：理想汽车官网、招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队13主要车型：理想ONE，打造智能电动爆款214请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1 2021款理想ONE技术参数及配置技术参数5030*1960*17602935mm180mm长宽高轴距最小离地间隙座位数整备质量62300kg底盘系统悬挂系统制动系统麦弗逊式前悬架多连杆式后悬架前后通风盘式制动iBooster 2.0电子助
17、力制动系统舒适/标准舒适/标准舒适/标准制动能量回收系统电控可调液压减震随速可变电子助力转向可调加速踏板模式舒适/标准/运动图：2021理想ONE车内布局图：2021理想ONE技术参数及底盘系统天风汽车团队15资料来源：理想汽车官网、车主之家、天风证券研究所2.1 2021款理想ONE技术参数及配置动力系统前驱电动机电池增程发电系统充电时间155km 动力电池总电量40.5kWh液冷1.2T增程器+高效发电机后驱电动机动力系统总功率动力系统总扭矩最高车速100km/h加速时间动力电池类型NEDC综合工况电池续航里程WLTC综合工况电池续航里程动力电池冷却方式增程发电系统NEDC综合工况燃油续航
18、里程892km735km 95号55L国六b30分钟（20%-80%）WLTC综合工况燃油续航里程燃油标号油箱容积环保标准直流快充充电时间（60kW）交流慢充充电时间（7kW）6小时（0-100%）图：2021理想ONE技术参数NEDC综合工况续航里程WLTC综合工况续航里程驱动方式1080km 890km前后双电机四驱永磁同步电机功率：100kW 扭矩：240N m永磁同步电机功率：145kW 扭矩：215Nm 245kW455N m172km/h（电子限速）6.5s三元锂电池188km图：2021理想ONE天风汽车团队16资料来源：理想汽车官网、车主之家、天风证券研究所2.2 理想ONE新
19、老对比：提升辅助驾驶功能2021新款理想ONE座椅空间加大，重点提升辅助驾驶功能。2021款理想ONE的最大亮点即为辅助驾驶功能的提升。自动驾驶芯片从原来的Mobileye Q4更换为两颗地平线“征程3”自动驾驶专用芯片；毫米波雷达数量由1个升级为5个；新增1颗4K清晰度的800万像素辅助驾驶摄像头；升级座舱的语音交互功能；在NEDC和WLTP综合续航里程方面均有明显提升，并且NEDC工况的热机油耗下降到了6.05L/100公里。片资料来源：理想汽车官网、天风证券研究所天风汽车团队17采用了两颗地平线最新款的“征程3”自动驾驶专用芯博世第五代毫米波雷达*5辅助驾驶智能驾驶芯片采用Mobiley
20、e EyeQ4视觉识别方案雷达博世的毫米波雷达*1摄像头360高清全景影像提供多项辅助驾驶功能800万像素视觉识别摄像头，识别精度达到4K级别标配理想AD高级辅助驾驶系统基于视觉的全自动泊车辅助系统L2基础上升级NOA导航辅助驾驶的能力首创四屏语音交互智能座舱新增功能配色智能语音系统重构成为全球唯一提供“全车自由对话功能”智能语音座舱的车型对外放电功能，支持一系列的露营电器设备新增Deep Green特别版珍珠漆和Tech Blue特别版冷光漆C-NCAP碰撞测试五星评价C-AHI汽车健康指数双五星C-IASI碰撞测试成绩优异图：理想ONE新老对比2019款2021款发布时间2018.1020
21、21.05售价32.8万元33.8万元亮点所有配置全部标配所有配置全部标配座椅布局6座、7座两种座椅布局6座座椅布局第三排腿部空间增加了41mmNEDC综合续航里程800公里1080kmWLTP综合续航里程690公里890km安全C-NCAP超五星安全标准2.3 智能座舱计划智能交互系统，提供高端车内体验。理想ONE配备了更加先进的汽车智能系统，智能座舱计划包括：四屏交互系统、全车语音交互系统及FOTA升级，并且正在研发未来智能交互系统包括车内感知系统、融合地图、车内云网络（Mesh）以及集成式汽车控制和计算单元，致力于为用户提供高端车内体验。图：理想ONE智能座舱配置情况资料来源：理想汽车官
22、网、天风证券研究所天风汽车团队182.3 智能座舱计划：首创四屏交互系统首创四屏交互系统，双系统架构。理想ONE作为全球首款搭载四屏交互系统的量产车型，拥有中控屏、副驾娱乐屏、数字仪表屏与功能控制屏四块屏幕，并采用双系统架构。Linux-Android系统主要负责车辆驾驶控制，采用德州仪器Jacinto 6芯片，对应数字仪表屏与功能控制屏；Android Automotive系统主要负责车内娱乐和交互，采用高通骁龙820A芯片，对应中控屏与副驾娱乐屏；两套系即可交互亦可独立运行。四屏交互系统可保障更好的驾驶安全性及便利性。图：理想ONE四屏交互系统设计图图：理想ONE四屏交互系统资料来源：理想
23、汽车官网、天风证券研究所天风汽车团队19FOTA升级，并提供自动回降。FOTA(Firmware Over-The-Air)无限固件升级，专门为具有链接互联网功能的设备提供各升级服务，是一种能有效跟踪及安装固件的解决方案。理想ONE车辆系统通过FOTA升级设计具有可延展性，如升级过程遇到问题也可自动回降，并在以后重试。2020年，理想ONE共完成11次FOTA升级。2020年12月通过FOTA升级推出理想ONE2.0车载系统更新，覆盖软件功能、辅助驾驶系统和硬件优化升级。全面升级改造智能交互系统、高级驾驶辅助系统、车辆控制、用户体验等方面。此外，导航辅助驾驶、高精度地图、车道及导航等功能也将通
24、过后续OTA的方式推出。2.3 智能座舱计划：FOTA升级图：理想ONE 2.0车载系统升级情况软件及功能升级图：理想ONE 2.0车载系统升级情况新增视频应用：哔哩哔哩高德地图升级到4.6版本新增行车记录仪车机回看功能辅助驾驶系统硬件优化升级手机钥匙功能新增多款手机适配优化车机系统的显示效果和美观度增加货车并线预警功能前悬架下摆臂球销升级底盘后护板升级导航辅助驾驶高精度地图高精度亚米级定位车道级导航限速提醒后续OTA资料来源：理想汽车官网、招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队20全车语音交互系统，Every Voice Matter。全车语音交互系统为车内交互提供全面解决方案，自然语言处理
25、算法更加准确分析人声，提升系统交互质量。可实现通过通过车内自然交谈查询路线、接打电话、配置系统设置等功能。达到懂你所想，知你所需。未来智能交互系统开发包括四方面：车内感知系统、融合地图、车辆云网络(Mesh）以及集成式汽车控制和计算单元。车内感知系统通过三维建模安装一些列传感器构建，相同功能特性没，不同驾驶体验；融合地图链接自动驾驶与非自动驾驶部分，提供更完善地图体验；车辆云网络（Mesh）打通车端、云端及移动应用，能够在间歇性网络中保持所有终端的一致性；集成式汽车控制和计算单元可实现车辆动力系统、地盘、中央网关和车身之间的跨域控制计算，同时与云平台和其他车载计算单元协作，增强硬件性能和车辆控
26、制。图：理想ONE全车语音交互系统2.3 智能座舱计划：全车语音交互系统&未来智能交互系统资料来源：理想汽车官网、天风证券研究所天风汽车团队212.4 智能驾驶：全栈自研，理想AD高级辅助驾驶系统配备地平线“征程3”自动驾驶专用芯片及5颗毫米波雷达，将推出导航辅助驾驶系统。理想ONE搭载增强型L2级自动驾驶解决方案，包括自适应巡航控制、自动紧急制动、自动泊车辅助、前向碰撞预警、车道变化辅助等10余项辅助驾驶功能。2021款理想ONE搭载理想AD高级雷达、一颗4K清晰度800万像素前置摄像头。2021年下半年将通过OTA技术向用户推出配备导航辅助驾辅助驾驶系统，配备两颗地平线“征程J3”自动驾驶
27、专用芯片、五颗博世第五代毫米波驶系统，包括自动上下匝道、自主超车、车道及导航等功能。全栈自研，涵盖视觉感知、传感器融合、决策、规划和控制系统。理想正在开发自研的自动驾驶数据平台，通过”影子模式“手机驾驶数据，人员在不同场景的驾驶决策即模式将被加密，通过人工智能算法及数据挖掘技术优化自动驾驶系统。图：理想AD高级辅助驾驶系统配置图：理想AD高级辅助驾驶功能配置理想AD高级辅助驾驶控制器辅助驾驶芯片800万像素辅助驾驶前摄像头前向毫米波雷达角毫米波雷达超声波传感器环视摄像头地平线征程3114124辅助驾驶功能全速域自适应巡航车道保持辅助自动紧急制动前方车辆横穿提醒后方车辆横穿提醒侧方盲区辅助开门防
28、撞提醒车道偏离预警前方碰撞预警智能跟随全场景视觉泊车停车位驶离辅助并线感知环境显示前车起步提醒360 高清全景影像 窄路辅助（窄路监测，自动全景影像）高清倒车影像资料来源：理想汽车官网、招股说明书、天风证券研究所天风汽车团队222.4 智能驾驶：全栈自研，理想AD高级辅助驾驶系统全速域自适应巡航+车道保持辅助在自动跟随牵扯的同时，稳定的行驶在车道中间，堵车无忧，长途更轻松自动紧急制动通过摄像头和毫米波雷达实时监测车辆前方，减少驾驶员注意力分散导致的追尾事故全自动视觉泊车融合视觉与雷达感知，实现有线和无线车位的自动泊入信号灯识别通过视觉色彩和感知，识别路口的信号灯的变化资料来源：理想汽车官网、天
29、风证券研究所天风汽车团队232.5 智能驾驶未来计划与英伟达德赛西威深度合作，未来可提供L4级自动驾驶方案。2020年9月，理想汽车宣布将在2022年推出的全尺寸增程式智能SUV上率先使用NVIDIA Orin系统级芯片中运算能力最强的产品。Orin采用了8nm的生产工艺，单片运算能力可达到每秒200TOPS（每秒200万亿次运算），是上一代Xavier系统级芯片的7 倍，功耗仅为45瓦。标配单片Orin可提供L2+级别的高级辅助驾驶功能，双片可提供L4级别自动驾驶方案。德赛西威将基于Orin系统级芯片的强大运算能力，为理想汽车提供自动驾驶域控制器。与德赛西威的合作使理想汽车能够在此基础上独立
30、完成所有自动驾驶的程序设计和算法逻辑的设定，可以完整独立开发Level 4 级别自动驾驶系统。图：理想与英伟达、德赛西威战略签约仪式图：NVIDIAOrin芯片资料来源：理想汽车官网、天风证券研究所天风汽车团队24财务分析：最先实现盈利的造车新势力，目前盈利能力最强325请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1 财务基本情况：营收快速增长，亏损开始收窄上市至今，营收伴随交付量的不断提升而快速增长。2020年公司营业收入94.57亿元，同比增长3225.49%；21Q1营收35.75亿元，同比增长319.78%。成立至今，在2020年Q4实现盈利，但因2021年起加大对研发的投入，预计未来仍
31、将亏损，但净亏损幅度在公司的可控范围内。2018年亏损15.32亿元，2019年亏损24.39亿元，2020年亏损1.52亿元，2021年Q1亏损3.6亿元。-366.80-400-30图：理想汽车归母净利润及增速（单位：亿元）净利润增长率(%)010094.5735002018201920202021Q190803,225.4930000-1.52200702500-593.78-3.60100602000-10050-59.144035.751500-15-10030-15.32201000-20-200102.84319.78500-25-24.39-3000201920202021Q1
32、图：理想汽车营收及增速（单位：亿元）总营业收入资料来源：Wind、天风证券研究所天风汽车团队26增长率(%)3.1 财务基本情况：利润率持续改善中毛利率持续改善，新车批量销售第一年即转正。得益于产销量增长带来规模效应，以及管控能力加强带来的成本降低，21Q1毛利率继续提升，已经达到17.25%。由于公司在2020年12月才进行交付，因此2019年毛利率及净利率表现与2020年及2021年差异性较大。公司在2021年起加大研发投入，同时销售及市场费用也需要持续投入，因此21年Q1净利润率开始走低，从2020年的-1.60%降低至-10.07%。-0.0316.3817.2520181614121
33、086420-2201920202021Q1销售毛利率(%)-857.53-1.60-10.070-100-200-300-400-500-600-700-800-900-1000201920202021Q1销售净利率(%)资料来源：Wind、天风证券研究所天风汽车团队27图：理想汽车毛利率（单位：%）图：理想汽车销售净利率（单位：%）汽车销售为主要收入来源，其他销售和收入的占比仍较低。公司主营业务收入的核心来源为汽车销售，销售产品主要包括理想ONE等产品，2021年Q1主营业务收入占比达96.9%。其它产品销售及服务收入主要来源于充电桩、配件及服务的销售。3.2 收入分析：以汽车销售为主要收入来源1,000,000028,097201920202021Q1车辆销售收入产品销售及服务收入900,00017,3 913.1%800,000700,000600,000500,000400,00
