1、尚德案例分析答案尚德案例分析答案1、尚德在创业阶段财务上的难题是什么？ 主要概述：无锡尚德作为中国知名的光伏产业发展的龙头企业，它的建立和发展适应当前国内经济转型的必然要求，具有科技技术要求高、资金需求量大、投资回报周期长等各种特点，由于当前光伏发电具有安全可靠、无噪声、无污染、制约少、故障率低、维护简便等优点，尚德电力在抓住经济转型时，推出建设和开发新兴能源产业，各国政府都将太阳能资源利用作为国家可持续发展战略的重要内容，同时也适应我国政策号召和国家能源战略规划的要求。但对于企业发展初期面临着诸多问题，亟待尚德管理层适当做出具体调整，保持企业的健康持续发展。在尚德的创立初期面临以下几方面的问
2、题：（1）筹资结构单一化、尚德信誉尚未树立。由于尚德处于初期创立阶段，没有上市，加之企业的生产商品的质量不能得到相应的保证，前景不明确，不能充分发行股票和债券等其他融资权益工具进行融资，尚德企业由单一个人施正荣和各国有企业出资组建，体现了尚德资金来源不大众化和市场化，只有待企业走入正轨才能大刀阔斧的进行融资战略。加强管理2.风投为什么看中尚德？随着全球性的能源紧张，太阳能发电日益受到关注，NBP在项目处于初级阶段就介入了，当时国有股还没有退出，包括小天鹅，施正荣占有的股份相对较小，只有20%左右，公司的毛利率在30%以上，2004年已经有近2000万美元的净利润，行业也是新兴行业，在技术上，国
3、内当时是没有的，独此一家，短期内国内没有人能够赶得上。当时主要是了解一些无锡尚德的市场，尚德的产品以及客户，还有出口情况，包括整个市场的发展前景，整个价格趋势，以及无锡尚德为什么能做这个。用80%时间在做市场调查，拜访了不少于5家德国客户，由此法国NBP成为当时最了解太阳能行业的投资机构。 另外西班牙的普凯敢投，主要看到了三点，首先，尚德的获利能力非常强，而且有很大的增长空间，另外，施正荣是从澳洲留学回来，专门研究太阳能，他的团队也很优秀，他们都看好无锡尚德的发展潜力，许多目光敏锐的投资人很早就发现尚德的前景广阔，盈利空间惊人。 尽管太阳能产业有良好的成长空间，但是无锡尚德最初国有股占有大部分
4、，令所有的外资望而生畏，当时众多VC/PE机构迟迟为敢做最终的投资决定，考虑到如果国有股东没有退出，对上的海外上市会有影响。所以由施正荣个人控股的股权结构对他们来说非常有吸引力，最终无锡尚德重组成为一个有海外公司百分百控股的外资企业成为了吸引众多投资者敲门砖。 并且，风险投资协议约定，如果发行A系列优先股满37个月，或者不低于2/3的优先股股东要求公司赎回全部已发行的优先股，则A系列优先股股东可以在任意时间要求赎回，在赎回A系列优先股的时候，公司的赎回价应为初始发行价的115%。最后，当风险投资失败时，风险投资公司有权要求企业清算，并享有优先分配权，A系列优先股享有优先权，优于公司普通股股东接
5、受公司资产或盈余资金的分配，如果资产不足A系列优先股初始发行价115%，则全部资产按比例在A系列优先股东之间分配。从以上条款看来，对风投公司来说是有一定保障的。3在尚德成长中，风险资本起到什么样作用。(1)在无锡尚德的发展过程中，风险资本是重要的助推器。尚德公司的实践证明，风险投资在民营高科技企业创立和发展中能够发挥巨大的推动作用。年月尚德公司成立时注册资本只有万美元，在尚德资金不充足的时候，风险资本使尚德摆脱了资金困难的问题。无锡尚德成立之初，除了施正荣的十数项专利成果外几乎一无所有，正是无锡高新技术风险投资股份有限公司等八家当地企业为无锡尚德提供了初创急需的种子资金，这些种子资金最终促成施
6、正荣的专利成果快速转化为产品；而当无锡尚德急需扩张产能规模的时候，国际著名风险投资基金高盛、英联龙科、西班牙普凯等向无锡尚德投入了8 600 万美元的发展资金，将无锡尚德送上了发展的快车道。经过五年的发展，尚德公司的资本规模已近亿元，五年累计实现总产值亿元，成为世界重要的晶体硅太阳能电池生产基地之一，这说明民营高科技企业具有强大的生命力和爆发力。如果没有科技风险资金当初的投入和以后的退出，就不可能有今天的尚德公司。通过尚德公司的发展经验，证明风险投资机制在促进技术创新、培育高科技产业及企业过程中发挥更大的作用。同时在尚德公司上市后，不仅是尚德有了足够的运营资金，利润增加了，风险投资家也取得了相
7、当丰厚的报酬。(2)风险资本能促进经济增长。(3)风险资本有力地促进了证券市场的成长。风险资本通过扶持新兴企业成长与壮大并推动其上市，给证券市场注入了生机。7, 国内优质企业的大规模海外上市，使国内资本逐渐被边缘化，国内资本市场应如何应对，以发挥其资源的配置功能？分析：首先，从总体而言，国内企业选择海外上市应该是有利有弊的，造成资本逐渐边缘化固然是其中的弊端之一，但是通过与国际市场的接轨，可以提高国有企业自身的竞争力，同时，海外上市股权分散，相对于国外的战略投资者在国内进行并购而言，更有利于加强对国有企业的控制。另外，从宏观而言，也有利于推动国内资本市场的改革与发展等优势。第二：要解决问题，首
8、先应该明白，国内优质企业大规模海外上市的根源在于，国内资本制度的建设存在严重缺陷，国内机制有意无意地把股市作为拯救国有企业的途径，所以企业通过上市“圈钱”，由此使得上市过渡泛滥。就这而言，我觉得，可以有选择的让中国一部分优质企业在国内上市，起带头作用，并且大力整顿中小型企业，让一些垄断性的国有企业负担职责，防止中国资本市场空心化。第三：大量优质企业海外上市，并且受到海外投资者追捧，更多的是由于这些国有企业在国内有较好的政府政策支持和相应而来的市场垄断，并非其自身经营能力强，所以可以鼓励一些相关企业的兴起，并提供政策性资助，让市场竞争可以得到平稳健康的发展。第四：IPO(即首次公开募股）定价过低，由于大中型国有企业大多是以低市盈率在海外上市，从而导致海外新股认购者或战略投资获得无风险的股票套利，使得国有资产流失。理论上，海外上市是一种市场化的操作，在完全竞争的前提下不存在低估，所以应根据企业自身的条件以及选择上市的环境进行合理定价。综上，一些优质国有企业实行海外上市是不可避免的，但是只要将国内市场建设的更加强大，再有相关的政策性支持，增强企业和投资者的信心，一些海外上市公司还是会回来的！
