1、人民币汇率波动对中国出口变动影响的实证研究人民币汇率波动对中国出口变动影响的实证分析作者：李芳芳 指导教师：摘要汇率作为价格体系的一个重要组成部分，是影响一个国家或地区对外贸易发展的重要因素之一。随着人民币汇率的浮动弹性逐渐扩大，汇率波动对出口贸易的影响将加深，因此对其研究影响意义深远。本文首先对汇率基本理论，汇率制度安排做了说明；其次，回顾中国各阶段汇率制度基础及汇率调整和对外贸的影响；再次，做了汇率变动对贸易影响的理论研究；然后，采取数量方法做实证分析，研究过程将理论分析与实证分析相结合，结果表明如果人民币实际有效汇率升值，而且幅度不是很大的话，对我国商品的出口不会造成很大的阻力。最后，对
2、人民币汇率和出口贸易提出政策建议。关键词：人民币汇率 出口 影响 实证分析Theempirical research on influence of RMB exchangerate fluctuationsonthe export tradeStudent: Li fangfan Supervisor:AbstractAs essential constituent part of price system, exchange rate will exert important influences on a countys foreign trade .Astheflexibility o
3、f RMB exchange rate is gradually enlarged and exchange rate fluctuations which impacts export trade has deepenedThus to study is significantIn this paper，firstly，we discuss the basic exchange rate theory and exchange rate arrangement. Secondly, we review the whole Chinese stages that how the fact of
4、 exchange rate influence foreign trade on the basis of the exchange rate arrangement. Thirdly, we analyze how exchange rate influences foreign trade. After that, we has an empirical research by some quantitative methodsBy the combination of theoretical analysis and empirical analysis, we get the fol
5、lowing result：If the RMB real effective exchangerate revalues，but the rate is not great，it will not cause great resistance to Chinas exportcommodities exportsAt last, the article makes comments and gives some suggestions on Chinasexchange rate and export trade.Key words：Exchange rate fluctuation。 Ex
6、port。 Influence。 Suggestion。一 汇率理论和汇率制度一）概念界定和汇率理论1汇率的概念和分类以及表示方法汇率是一国货币单位兑换他国货币单位的比率，或者说是以一国货币单位所表示的另一种货币单位的“价格”。在国际金融和国际贸易活动中执行着价格转换职能,没有汇率，交易就无从谈起。作为国内外货币价格桥梁，可将以本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然。也是一种经济杠杆，并通过适时调整实现某一时期的本国经济目标。同时也是经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。总之，它的变动对一国经济和贸易有深刻的影响。本文主要讲它的变动对一国的出
7、口贸易的影响。按不同标准可以将汇率划分成不同的种类，这里主要介绍名义汇率、实际汇率概念。名义汇率是客观存在的，不论这种汇率以何种形式决定以及何种性质，是在现实的外汇交易中形成的汇率，可以是官方汇率，也可是市场汇率。在直接标价发法下，名义汇率的上升意味着本币贬值，名义汇率下降意味着本币升值。名义汇率在实体经济中的对应物就是实际汇率，因此也叫真实汇率，是对名义汇率进行价格调整后得到的汇率，也是经过名义汇率调整的一国商品与服务相当于另一国商品与服务的价格。作为汇率的表示方法，根据表示角度和衡量分母可分为直接标价和间接标价。直接标价法是将一定单位的外国货币表示为一定数额的本国货币，汇率是单位外国货币以
8、本国货币表示的价格。比如，6.3元人民币等于1美元，我国对人民币标价采用直接标价法。在直接标价法下，如果汇率升高，意味着外币升值，也叫外汇汇率上涨；反之，如果汇率下跌则意味着外币贬值，也叫外汇汇率下跌。间接标价法是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，汇率是单位本国货币以外币表示的价格。比如，相对于人民币直接标价下，站在美元的角度，就是间接标价法，即1美元等于6.3元人民币。在间接标价法下，如果汇率升高，意味着外币贬值，也是外汇汇率下跌；反之，如果汇率下跌意味着外币升值，也是外汇汇率上涨。2汇率理论概述金本位制下阐述汇率变动原因的国际借贷理论。该理论的逻辑是，国际间商品进出口和资本流动
9、所引起的债券债务关系决定供求，外汇供求力量共同作用所引起外汇汇率变动。很显然该理论，它并没有回答汇率是如何决定的，也无法解释在纸币流通制度下通货数量引起的汇率变动等问题。但在金本位制下有其理论适用性。随着时代的发展，该理论也进行了完善，进出口商品的相对价格的变化，从而影响国际收支，最终产生相应的汇率均衡。影响深远的汇率决定理论购买力平价理论。该理论的逻辑是，在纸币实现货币的基本功能支付手段时，本身没有价值的纸币所代表的价值是由货币的购买力决定的。在这一前提下，也就是在一国货币购买力支撑下，各自货币的国内购买力衡量各国货币间的比价，从而引起汇率变动的。从静态角度出发，两国货币的均衡汇率或购买力平
10、价取决于这两个国家的物价水平之比，这是绝对购买力平价。从动态的角度出发，汇率的变动决定因素在于不同国家货币购买力的相对变化，这是相对购买力平价。绝对购买力平价解释了汇率的决定基础，相对购买力平价解释了汇率变动的内在规律。作为动态汇率的结果，短期汇率是长期汇率的函数。当两国通货膨胀不一致时，汇率就必须调整。作为一种远期汇率决定的利率平价理论。该理论的逻辑是，在忽略考虑交易成本、资本流动障碍、投机者和政府的作用前提下，作为一种结果，远期差价是由两国的利差决定的，并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，并且在没有交易成本的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价成立。有的
11、经济学家认为汇率的变动和决定所依据的是人们各自对外汇的效用所作的主观评价。从需要欲望，从而对外币做主观评价，外币就有了价值。依照供给和需求曲线形成的原理，供求双方通过市场达成均衡，均衡点就是外汇汇率。显然是外汇供求双方主观心理评价的集中体现，就有一定片面性。这种理论是汇兑心理说。确定汇率的原则和依据。(2维持与调整汇率的办法。(3管理汇率的法令、体制和政策。(4制定、维持与管理汇率的机构。2汇率制度分类及评价固定汇率制，是以某些相对稳定的标准确定汇率水平的一种制度。在固定汇率制度下，现实汇率水平受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动。一方面，汇率波动的不确定性将降低，促进物价水平和通
12、货膨胀预期的稳定；另一方面，容易导致本币币值高估，削弱本地出口商品竞争力，可能被认为是暗含的汇率担保，在本国货币政策的独立性和资本的自由流动间做抉择。浮动汇率制是指一国不规定本币与外币汇率上下波动的界限，随外汇市场供求关系变化而上下浮动的一种汇率制度。一方面，保持货币政策的独立性来减缓外部的冲击，具有透明性；另一方面，汇率会出现过度波动，可能进行投机活动。联合浮动汇率制度介于固定汇率与浮动汇率之间，就是把本国货币与本国主要贸易伙伴国的货币确定一个固定的比价，随着某一种或几种货币进行浮动。二 不同时期人民币汇率制度下汇率变动及对应出口情况一）官方汇率下双汇制1980- 1984）一种适用于进出口
13、贸易结算的汇率，称为贸易外汇内部结算价，同时继续保留适用于非贸易外汇的人民币公开牌价。比如，l美元兑153元人民币，适用于非贸易外汇的兑换和结算。而国内企业和单位的对外贸易收支，按 1美元兑2807元人民币结汇。这一阶段实际上就是对人民币实行贬值。这个阶段鼓励了一部分商品出口。人民币贬值和实行贸易结算价后，对出口公司鼓励较大，换汇成本高于15元人民币、低于28元人民币的商品出口都可以赢利，出口商品品种、数量和收汇额均有所小幅增加，对出口创汇，改善贸易收支起到了一定的作用。但出口没有得到根本性的改善。二）官方汇率与市场汇率并存和外汇调剂价(即市场汇率并存的局面，实际上又形成了新的双重汇率。就官方
14、汇率而言，1985年以后人民币汇率继续贬值，人民币汇率从1美元兑280元人民币，下调到37036元人民币，下调到1美元兑47221元人民币，下调到1美元兑52元人民币，到1993年底，汇率降至1美元58元人民币。这时期内的人民币大幅度贬值对我国出口有影响，但是总体贬值对出口的刺激效应不大。三）单一的、相对固定的汇率制度1994- 2005）从1994年1月1日起，我国实行了以供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。这一汇率机制允许人民币汇率在基准汇率的一定范围内浮动。1998年，受亚洲金融危机不断蔓延深化的影响，市场出现较强的人民币贬值预期，人民币不贬值，直到2005年，我国一直采取固定汇率
15、制度，人民币对美元一直稳定在l美元兑人民币8276082780元之间，在人民币相对亚洲其他国家货币升值的情况下，我国的出口从低迷状态，但我国的到强劲的增长。四）管理的浮动汇率制l，其中Ex和Em分别表示出口需求和进口需求的价格弹性。对于出口值出口商品数量的变化率和出口价格的变化率共同决定），例如：当一国货币升值，从而使得用外币表示的出口商品价格上升，而导致出口竞争力下降，出口商品数量下降。因此，它是一种局部的短期的静态价格弹性分析。J”曲线理论是对本币升值影响出口的时间效应分析。具体分析如下：由于价格的变动引起需求的变动，这些反应存在滞后现象。从出口方面看，当一国宣布本币升值后，以外国货币表示
16、的本国出口商品的价格就立即上升。同时，由于本国出口商品生产厂商的出口规模无法在短期内迅速减少，并且由于国外消费者对本国出口商品价格上升有一段“反应时滞”，使得本国出口规模无法对出口商品价格竞争能力的削弱做出迅速而有效的反应。其结果是，出口价格的上升和无法迅速缩小的出口规模使该国出口增加。经过一段时滞之后，本币升值的价格导向作用将会显著地发挥出来，表现为本国出口数量随着商品价格竞争力的降低而减少。新汇率传递理论对本币升值影晌出口的传递效应分析近期的研究。具体表现如下：在一定的时滞后，本币升值能够影响一国的出口贸易，但是由于其他干扰因素的存在，这种影响传递作用也是不完全的，是基于考虑不完全竞争、产
17、业组织、沉淀成本、生产的全球化对汇率传递的影响、贸易结构等因素。比如，贸易结构包括商品结构和贸易方式，商品可分为初级产品和工业制成品，其中初级产品的需求价格弹性较小，工业制成品的需求价格弹性较大。而工业制成品又可细分为劳动密集型产品和资本技术密集型产品，劳动密集型产品由于人技术含量低，是粗加工产品，其需求价格弹性也较小，而资本技术密集型产品需求价格弹性较大。（二） 货币贬值和升值对外贸的影响货币贬值对出口的影响表现为：本国生产的出口产品生产成本受到原材料来源的影响，其以本币表示的商品价格要受本国国内价值影响。当出口商品使用本国原材料的情况下，如果本币国内价值升值，本国原材料价格降低，生产成本减
18、少，使出口商品的本币价格下跌，汇率下降又使本币对外币贬值，因此产品的外币价格大幅度下跌，这增强了出口商品在国际市场上的竞争能力，引起出口增加；如果本币国内价值稳定，国内原材料价格不变，生产成本也不变，出口商品的本币价格也不会发生变化，但汇率下降使本币对外币贬值，出口商品不变的本币价格折算成外币也会使外币价格下跌，从而也增强了出口产品在国际市场上的竞争能力，进而增加产品出口；如果本币国内贬值，国内原材料价格上涨，生产成本提高，使出口商品的本币价格上涨，但汇率下降，出口商品上涨的本币价格折算成外币，其外币价格是否下跌及下跌幅度的大小，则要由本币国内贬值使出口商品本币价格上涨的幅度与汇率下降使本币贬
19、值的幅度共同决定。本币升值对出口的影响表现为：当生产出口商品使用本国原材料时，本币国内价值贬值的情况下，本币汇率升值会使出口商品的价格大幅度上涨，导致出口减少；本币国内价值稳定的情况下，本币升值仍会使出口商品的外币价格上涨，导致商品的出口减少；本币国内价值升值，出口商品的外币价格是否上涨及上涨幅度的大小，由本币国内升值使出口商品本币价格下降的幅度和本币升值使出口商品的外币价格上升的幅度共同决定。四人民币汇率变动对我国出口影响的实证分析鉴于我国人民币汇率不断升值背景，采取回归分析法，分析人民币升值与我国出口的线性相关关系，目的在于检验人民币升值对我国出口的影响是促进或是抑制作用。进一步分析出口对
20、汇率变动的弹性大小=a0alXl(ta2x2(ta3y(t一1e (1取对数形式，得简化方程(2：Logy(t=a0+a1logxl(t+a2logx2(t+a3 logy(t-1+e (2将方程(2转化为方程(3Y=a0+al Xl(t+a2 x2(t+a3x3(t-1+e (3其中，Y(t代表出口贸易额，x1(t表示历年实际有效汇率，因为汇率是影响出口商品价格的主要因素，出口价格影响出口需求，出口需求与供给共同影响出口贸易额；x2(t表示历年世界收入，因为用世界收入衡量国内外消费者的实际收入水平，后者影响出口需求，出口需求与供给共同影响出口贸易额；x3(t-1表示前一期的贸易量，原有的贸易
21、渠道、贸易惯性等对当期的出口都影响，所以作为解释变量；e为误差项。综上，实际以x1(t表示历年实际有效汇率、x2(t表示历年世界收入、x3(t-1 表示前一期的贸易量分别代替解释变量出口商品的价格，国内外收入水平，和上一期的出口贸易量。2数据选择1）实际有效汇率：升值意味着用外币表示的商品价格上升，同时对企业而言相同外汇换取本币更少。因此实际有效汇率指数对数项前面的符号预期应该为负。以2000年为基期，以各年贸易额作为计算权数从而得到的实际有效汇率。本文选择15个贸易伙伴国或地区分别是日本、美国、中国香港、中国台湾、韩国、德国、新加坡、英国、马来西亚、荷兰、澳大利亚、法国、意大利、加拿大、泰国
22、。表一：1986-2018年实际汇率汇总表时间 实际汇率 时间 实际汇率1986 24864 1999 75511987 23103 2000 85271988 22323 2001 93621989 19406 2002 100051990 16677 2003 106651991 13143 2004 10011992 1181 2005 1001993 12828 2006 105511994 14388 2007 104181995 11002 2008 99591996 9539 2009 98291997 9193 2018 98411998 9638 2018 10098数据来源
23、：世界货币基金组织统计信息2）世界实际GDP：收入效应使得出口增多，世界实际GDP前系数符号为正。以15国的国内生产总值之和来代替世界实际GDP。：y=O501483x1+1326431x2+0890248x38931967 (4(O242298 (O639774 (O083183 (4162100t=(2079795 (2083281 (1070229 (2146024r2=098835l R2=09867622模型检验=3.05。而表中得到F=6221864，由于F=6221864F(3，21=3075，应拒绝原假设H0: 2=3=4=0，说明回归方程显著，即“汇率”、“世界收入”、“上一
24、期出口”等变量联合起来确实对“出口”有显著影响。t检验：分别针对H0：j=0(j=1,2，3,4，给定显著性水平=005，查t分布表得自由度为n-k=22界值t2(n-k=20739由表34中数据可得，与对应的1、2、3、4估计变量的t统计量分别为2079795、2083281、1070229、2146024，其绝对值均大于t2(nk=20739，这说明分别都应当拒绝H0：j=0(j=1,2，3,4，也就是说，当在其它解释变量不变的情况下，解释变量“我国汇率(x1、“世界GDP(X2、“上一期出口”(x3分别对被解释变量“我国出口”Y都有显著的影响。2）经济意义和原因模型估计结果说明，我国商品
25、的出口汇率弹性为0501。在假定其它变量不变的情况下，汇率每升值1，出口上升051。说明如果人民币实际有效汇率升值，而且幅度不是很大的话，对我国商品的出口不会造成很大的出口阻力，而且出口出现了上升，结果与理论分析有点出入如前所述），这可以由J曲线理论时滞和不完全竞争、产业组织、沉淀成本、生产的全球化对汇率传递的影响、贸易结构等因素来解释。 综上，自2005年至2009年中旬，人民币升值对我国的出口企业造成了一些影响，但我国出口依然保持较快的增长速度，但须抛除金融危机的短期影响。“二次汇改”后，虽然人民币升值出口减速，但依然在增长，两者说明汇率在短期内是影响出口的重要因素之一。另一方面，我国的出
26、口汇率弹性较低也说明了我国的汇率政策和形成机制并不能反应我国在参与世界经济活动中人民币的真实价值，也意味着长期来看是汇率以外因素对出口的影响更大。五 我国出口贸易应对人民币进一步升值的对策根据以上理论和实证分析我们认为：1缓解人民币进一步升值压力的政策建议一方面，人民币汇率已经成为近年媒体“吸引眼球”的主要话题之一。升值的预期往往比升值本身更可怕。升值预期的自我实现往往会导致汇率的超调，而汇率的过度波动，特别是大幅度升值会对一国的经济发展产生巨大的影响。目前人民币单边升值预期与媒体的炒作不无关系。而人民币单边升值预期与我国完善人民币形成机制有一定的差距。因此，应引导媒体正确理解政策的涵义，客观
27、清楚的阐释未来政策意图、利弊等，为完善人民币形成机制提供相对良好的环境。帮助企业正确认识人民币升值的压力，以及危机感，加强对企业的政策指导。另一方面，对于汇率波动区间，完善机制，将波幅规定为一定波动幅度或者根据我国具体情况建立人民币汇率目标区，设置目标区的上下限，同时根据国内外经济发展情况，外汇市场的交易情况和汇率走势预期及其它因素进行阶段性的调整。这样，中央银行在汇率正常波动幅度内无须干预，除非当市场汇率由于各种因素的影响，形成趋势性的、较长期内的低估或者高估，并可能对经济运行产生不利影响，中央银行才入市干预。从而保证了人民币长期汇率调节的灵活性及短期汇率的稳定性，使人民币汇率真正回归到由市场供求决定的有管理的浮动。2正确看待汇率短期和长期对我国出口的影响从短期来看，人民币实际汇率变动在短期内是影响出口的重要因素之一。长期来看是汇率以外因素对出口的影响更大，国外需求是一个重要选择。在短期内，应该维持人民币汇率水平在一个合理、相对稳定的水平；在长期，人民币汇率可以根据市场需要适当地改革和完善，以帮助产业结构升级和贸易结构调整，保证我国对外贸易健康、平稳地可持续发展。换句话说，汇率变动对外贸发展的长期有利效果并非汇率变动本身造成，而是以汇率变动为契机
