1、项目投资管理练习题第四章 项目投资管理一、 本章重点1. 现金流量的含义及计算方法2.各种折现指标、非折现指标的含义、特点和计算方法、决策规则3.投资项目评价方法的区别与应用4.投资项目的风险分析二、难点释疑 本章为本课程的难点，考试概率较高，需要透彻掌握。1.现金流量的确定对计算期、原始投资、固定资产原值的概念搞清；对有关的财务假设搞清；对付现成本与非付现成本搞清；对与决策相关的成本搞清；现金流量信息都是指的资产的变现价值。2.所得税、折旧对投资的影响。所得税是现金流出量，折旧具有抵税作用。3.固定资产年均成本包括年均资产成本、年均付现成本和年残值摊销额。在年均成本的确定中，残值的确定比较难
2、理解。残值可以被看作年金终值；或者是自始至终都存在的一项现金流入量而只考虑机会成本；或者折成现值并被看作为整个成本净现值的一个减项。这三种视角都可以求出固定资产年均成本。4.风险调整贴现率法与肯定当量法的计算与运用，关键是掌握计算步骤，尤其是风险调整贴现率法的综合变化系数的计算和肯定当量法的肯定当量系数的确定。三、练习题填空题1.在和时净现值法与内含报酬率法决策结论不一致。2.在实际工作中一般用和来确定贴现率。名词解释机会成本 相关成本 净现值 内含报酬率 投资回收期判断题1投资决策中的现金流量所指的“现金”是广义现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。（
3、 ） 2机会成本不是一种支出或费用，而是失去的收益。因而离开被放弃的方案它就无从计量确定。（ ） 3净营运资金实际上是流动资产的一部分。（ ） 4在整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是不相等的。（ ） 5一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。（ ） 6净现值法假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。（ ） 7方案互斥，用净现值可以评价，选择投资效益高的方案；方案独立，用现值指数可以评价，优先选择投资效率较高的方案。（ ） 8平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成两个独立方案。（ ）9肯定当量法是用调
4、整净现值公式中的分子的办法来考虑风险，使分子分母都不含风险；风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法考虑风险，使其分子分母都包含风险。（ ） 10如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，就可以运用计算公式算出风险调整贴现率。（ ）单选题1. 某企业购进一新设备，要支付40万元，该机器使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计可产生税前现金流量14万元。如果所得税率为40%，则回收期为（ ）。 A.4.5年 B.3.2年 C.2.9年 D.2.2年2投资决策中的现金流量是指它们的（ ）。 A.账面价值 B.目标价值 C.变现价值 D.净值3在确定投资方案的相关的现金流量时，所应遵循的
5、最基本原则是：只有（ ）才是与项目相关的现金流量。 A.增量现金流量 B.现金流入量 C.现金流出量 D.净现金流量4下列属于决策相关成本的有（ ）。 A.沉没成本 B.机会成本 C.账面成本 D.过去成本5某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。 A.以100万元作为投资分析机会成本考虑B. 以80万元作为投资分析机会成本考虑C.以20万元作为投资分析机会成本考虑 D. 以100万元作为投资分析的沉没成本考虑6某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的净现值率为25%，则该项目的获利指数为（ ）。 A. 0.75 B. 1.25 C.
6、4.0 D. 2.57包括建设期的投资回收期恰好是（ ）。 A.NPV=0时的年限 B.NCF=0时的年限 C.NPV=0时的年限 D.NCF=0时的年限8已知某投资项目的项目计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产。经预计该项目经营期每年现金净流量相等，包括建设期的静态回收期是4年，则求内部收益率确定的年金现值系数是（ ）。 A.10 B.6 C.4 D.2.59下列长期投资决策指标中，计算结果不受建设期长短、资金投入方式、回收额的有无以及净现金流量大小等条件影响的是（ ）。 A.投资会计收益率 B.投资回收期 C.内部收益率 D.NPV率10某投资项目贴现率为15%时，净现值
7、为500，贴现率为18%时，净现值为480，则该项目的内含报酬率是（ ）。 A.16125% B.1653% C.225% D.195%11某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）。 A.42万元 B.62万元 C.60万元 D.48万12不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资是（ ） 。 A.互斥投资 B.独立投资 C.互补投资 D.互不相容投资13净现值与现值指数之间存在一定的对应关系，当NPV0，PI（ ）。 A.0 B.0且1 C. =1 D.114评价
8、投资方案经济效果的方法中，（ ）是属于非贴现的现金流量法。 A.IRR法 B.NPV法 C.PP法 D.PI法15计算营业现金流量时，每年NCF可按下列公式（ ）来计算。A.NCF=净利+折旧 B.NCF=净利+折旧所得税C.NCF=净利+折旧+所得税 D.NCF=年营业收入付现成本16NPV与PI法的区别主要是（ ）。A. 前者考虑了货币时间价值，后者没有考虑B. 前者所得结论总是与内含报酬率法一致，后者所得结论有时与IRR法不一致C. 前者不便于在投资额不同的方案之间比较，后者便于在投资额不同的方案间比较D. 前者用途不广泛，后者用途较广17下列表述不正确的有（ ）。A.NPV是未来总报酬
9、的总现值与初始投资额现值之差B.当NPV为零时，说明此时的贴现率为内含报酬率C.当NPV时，PI1D.当NPV0时，说明方案可行18（ ）只反映投资回收速度，不能反映投资收益的多少。A.投资回收期 B.利润指数 C.净现值 D.内含报酬率19. 对同一投资方案，下列叙述中错误的是（ ）。 A. 一项投资方案只有一个内含报酬率 B. 资金成本越低，NPV越大 C. 资金成本与内含报酬率相等时，NPV=0 D. 资金成本高于内含报酬率时，NPV将出现负数20某投资方案的年营业收入为100万元，年营业支出为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%，该方案每年的年营业NCF为（ ）。 A.40万
10、元 B.50万元 C.34万元 D.26万元21某公司投资10万元于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资5万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资5万元，应当有成功的把握，并且取得现金流入至少为（ ）。A.5万元 B.10万元 C.15万元 D.20万元22企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据（ ）来确定。A.过去若干年的平均税率 B.当前的税率C.未来可能的税率 D.全国的平均税率23某公司打算购入一台新机器，其回收期为6年，预计新机器将在回收期前3年内每年产生税后现金流量3500元。在回收期的后3年内每年产生税后现金流量2500元。在每年的回收期内每年的折旧费用为200元，该机
11、器的购入成本是（ ）。 A.20000 B.14000 C.18000 D.1000024如果企业每年提取折旧2000元，所得税率为40%，付现成本为3000元，则由于计提折旧而减少的所得税额为（ ）。A.800 B.1200 C.2000 D.3000多选题1. 未考虑资金时间价值的主要指标有（ ）。A.IRR B.PP C.PI D.ARR2. 评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点是（ ）。A.不能衡量企业的投资风险 B.没有考虑资金时间价值C.没有考虑回收期后的CF D.不能衡量投资报酬率的高低3. 下列几种因素影响IRR的有（ ）。 A.存款利率 B.货款利率 C.投资项目有效年限
12、D.初始投资金额4. 对于同一投资方案，下列论述正确的有（ ）。A. 不可能同时出现几个IRR现象 B. 资金成本越高，NPV越大C. 资金成本越低，NPV越大 D. 资金成本同IRR相等时，NPV=0E.资金成本高于IRR时，NPV将出现负数5. 必要投资报酬率实质上由（ ）组成。A.货币的时间价值 B.借款利率 C.额外利润 D.现金流入量 E.风险报酬率6. 按投资项目之间相互关系，可以分为（ ）。A.独立投资 B.互斥投资 C.互补投资 D.先决投资 E.后决投资7. 下列关于投资的论述，正确的是（ ）。A.企业投资是取得利润的前提 B. 企业投资是降低风险的重要方法C.企业投资是企业
13、承担社会义务的方法之一 D.企业投资是为了在将来取得收益E.企业投资指将闲置资金购买有价证券8. 一项投资方案的现金流入量通常包括（ ）。A.固定资产投入使用后计提折旧 B.投产后年营业收入C.固定资产报废时的残值收入 D.收回流动资金垫支E.投产后每年降低成本数9. 计算NPV的步骤包括（ ）。A.计算每年营业NCF B.计算未来报酬总现值C.计算NPV D.计算年平均利润 E.计算年平均NCF10. 内含报酬率是指（ ）。A. 投资报酬与总投资的比率B. 能使未来现金流入量现值与未来现金流出量现值相等的贴现率C. 投资报酬现值与总投资现值的比率D. 使投资方案NPV=0的贴现率E. 现值指
14、数为1时的贴现率11. 一项方案可行的必要条件是（ ）。A.IRR1 B.NPV0 C.PI1 D.IRRKs E.PP112. 下列计算净现值正确的有 （ ）。A.NPV=未来报酬总现值原始投资额现值 B. NPV=现金流入量现值现金流出量现值C.NPV=经营期现金流量现值建设期现金流量现值 D. NPV=所有现金流量现值之和13. 已知甲乙两个互斥方案的原始投资额相同，如果决策结论是：“无论从什么角度看甲方案均优于乙方案”，则必然存在的关系有（ ）。A.甲NPV大于乙方案NPV B.甲NPVR大于乙方案NPVRC.甲投资回收期大于乙方案 D.差额IRR大于设定折现率计算分析题*1. 某公司
15、拟用新设备取代已使用3年旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元。目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预*期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价10%。要求：进行是否应该更新设备的分析决策，并列出计算分析过程。2. 某公司准备以400万元投资新建一商场，该公司投资要求的无风险最低报酬率为6%，已知风险报酬斜率为0.1。预计各年现金流量及概率如下表41所示：（年）现金收入概率0（400） 12250
16、2001500.250.500.2533002502000.20.60.2要求：（1）计算反映该项目风险的综合变化系数； （2）计算其风险调整贴现率（精确至0.1%）； （3）按风险调整贴现率法计算净现值并判断项目是否可行。3. 某企业拟添置一条自动化生产线，需要原始投资200万元。该生产线预计可使用10年，每年企业可增加营业现金净流量35万元，期满时有残值变现收入20万元。已知企业要求的最低报酬率为10%，投资分析时不考虑所得税因素，有关现值系数如下： 10% 12% 14% 16% P/S,i,10 0.386 0.322 0.270 0.227 P/A,i,10 6.145 5.650
17、5.216 4.838 计算该项投资的净现值和内含报酬率（精确到小数点后2位，如10.15%）。4. 某公司有一投资项目，需要投资6000元（5400元用于购置设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2000元，第二年为3000元，第三年为5000元。第三年末结束项目，收回流动资金600元，假设公司所得税率为40%，固定资产按直线法在3年内计提折旧并不计残值。该公司要求的最低报酬率为10%，1至3期的P/S，10%，分别为0.909,0.826和0.751。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量； （2）计算该项目的净现值； （3）计算该项目的回收期； （4
18、）你认为该项目是否可行？5. 假设运输轮船公司目前拟购置一艘新货轮，需要货款元，可使用10年,使用期满有残值元，新增货轮在其寿命周期内每年可为企业增加净利元，同时公司按直线法计提折旧。设该公司资本成本率为12%。试用内含报酬率评价该投资是否可行。6. 航运公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元。付现成本。第一年为400
19、0元，以后逐年增加修理费200元，另垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%。试计算两方案的现金流量。7. 企业两年前购入一台机床，原价42000元，期末残值预计为2000元，估计还可用8年。最近企业正在考虑是否用一台新型机床来取代旧设备。新机床售价为52000元，使用年限为8年，期末残值2000元。若购入新机床，可使该厂每年营业现金净流量由目前的36000元增加至47000元，设目前企业原机床帐面价值为32000元，如果现在立即出售，可获价款12000元。该企业资本成本为16%。试采用净现值法对该项售旧购新方案进行评价。8.光华公司两个投资项目的现金流量如下表42所示，该企业的资本成本为
20、10%要求： 分别计算两个方案的投资回收期；分别计算两个方案的平均报酬率分别计算两个方案的内含报酬率分别计算两个方案的净现值分别计算两个方案的获利指数 表4-2 单位：元 0 1 2 3 4 5甲方案 固定资产投资 营业现金流量6000 2200 2200 2200 2200 2200 合 计6000 2200 2200 2200 2200 2200乙方案固定资产投资流动资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收80002000 2800 2500 2200 1900 1600 2000 2000 合 计 2500 2200 1900 56009. 某公司计划购入一套生产设备，成本为1100
21、0元，设备投产后，第一年至第十年的预计现金流量均为2400元，资本成本为10%。试求该方案的净现值、内含报酬率和回收期。10. 某公司正在研究一个投资项目的弃取。该项目现金流量的概率分布，以及公司按离散程度规定的肯定当量系数如下表64所示：表43 年限CF（元）PiDT0-21011160801000.30.40.30.9280901000.30.40.30.953901000.50.50.98480900.50.50.98（假定无风险报酬率为10%）要求：（1）请用肯定当量法计算该项目的净现值； （2）用内含报酬率法进行方案取舍。* 11. 安林公司计划获得5年期设备，购买价值1000万元，
22、如借款1000万元，利率10%，5年等额偿还，估计残值100万元，5年后卖掉。如租赁该设备5年，每年租金275万元，年初支付。但租赁期满出租人拥有设备，租赁期间维修费用出租人支付，若购买由安林公司自付，每年维修费50万元，年初支付，设备每年折旧率依次为20%、40%、20%、10%、10%，安林公司所得税为34%，试决定安林公司是购买还是租赁好。12. 某公司购买一新设备，成本为6500元。工程师估计使用5年，每年增加的现金流入量如下表65所示。 表44增加的现金流入量（元）PI1428200025720.30.40.3要求，考虑风险因素，以10%为无风险贴现率，计算现金流量的标准差和风险程度
23、，并以0.5为风险报酬斜率，计算风险调整净现值。13.某企业现有资金元可用于以下投资方案I或II：购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次还本付息） ：购买新设备，使用期5年，预计残值收入为设备总值的10%。按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润）。该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。要求：（1）计算投资方案I的净现值； （2）计算投资方案II的各种的现金流量及净现值； （3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。 （F/P,10%,5=1.611，P/F，10%,5=0.621，F/A，10%,5=6.105。P/A，10%,5=3.791
24、）14. 某厂拟购置新设备一套，有A、B两种型号可供选择；两种型号机器的性能相同，但使用年限不同，有关资料如下表45 ： （单位：元）设备售价维修及操作成本残值 1 2 3 4 5 6 7 8A 20000B 100004000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 40003000 4000 5000 6000 700030001000如果该企业的资金成本为10%，应选用哪一种型号的设备？15.某公司欲投资12000元改进工艺，预期扣税前的付现成本节约额为：第一年5000元，第二年7000元，第三年9000元，第三年残值600元，公司最低报酬率（税后）10%，适用所得税率为50%，采用直线法计算折旧（残值率5%）。要求（1）判断是否进行投资；（2）该方案的税后内含报酬率是多少？*16.某机器设备购置成本为元，预期使用8年，无残值。假定货币时间价值为10%，所得税率为50%。要求：（1）按直线法计算折旧，计算税后成本价值； （2）按年数总和法计算税后成本现值； （3）按
