1、某企业经营模式分析报告德隆军团的分析一、慨叙 3二、德隆系基本情况 41、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票 42、涉足银行业 53、参股或控股信托公司和券商 5三、庞大的投资体系 61、湘火炬 72、合金投资 83、屯河 84、德隆系组织架构 9四、德隆的投资历程： 13五、德隆的资金来源及运作模式 141、资本市场 14（1）模式一 14（2）模式二 15（3）模式三 152、资金市场 15（1）参股银行业 15（2）参股券商、信托投资公司 153、股权质押贷款 15（1）存货以及固定资产、无形资产等的抵押贷款 16（2）公司之间的互相担保贷款 16（3）企业的部往来 184、其他变相融
2、资手段 185、德隆军团的资金链情况 18（1）资金运用 19（2）资金来源、运用分析表 20六、总结 241、货币链条断列和裁员造成商业秘密泄露影响战略失败 242、国家绝不允许“金融帝国”出现 253、成也是钱，败也是钱 26一、慨叙2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”的两个主力军“湘火炬(000549SZ)”和“合金投资（000633SZ）”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌
3、停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。除德隆系核心三股屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新牵手德隆的沱牌曲酒(600702SH)，以及屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。就连刚刚从德隆军团中获得自由的ST中燕（600763SH）也连续三个跌停。前期，德隆军团的“三驾马车”屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。早在2000年，郎咸平就曾说
4、“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。但大家最后会发现，投入德隆系的钱是拿不回来的。”两年多的大调整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却在一片涨声中倒下去了呢？究其原因，问题就出在德隆军团的巨额负债上。据统计，截止到2003年底，德隆军团整体负债总额竟达70亿之多（根据公开数据所得，指长短期负债和应付票据），扣除其相关
5、货币资产，仍有40多亿的缺口，德隆决策层为了弥补这40 多亿的资金缺口，曾拟定了两大战略：第一战略是湘火炬A与合金投资的合并，两家公司合并以后可以空出一个课出来募集资金。以填补这个大窟窿。但该方案因未能得到证监会的同意而流产。于是，德隆就启动了第二战略。德隆的第二战略是想通过对现有的上市公司的增资扩股向广大的股民募集资金，因此，去年7月份湘火炬A就出台了一则每10股配售3股的“二次配股”的公告，但目前湘火炬这股票是死的，其流通筹码均大部分掌握在德隆自己人手中，配股也只能配自己的钱。盘活这些股票成了当务之急，要盘活这些股票，现在这么高的价位不可能有大量散户介入，股价必须进行战略性的回调，按照德隆
6、的战略，利用这半年时间进行有计划的，在回调过程中将筹码分散给散户。然而事与愿违，问题出在去年八月份德隆投行人员的大裁员上，2003年8月德隆引进了来自GE和的副总裁，两位老总的第一把火就是裁掉了号称德隆军团智囊2/3的投行人员，尽管德隆军团就存在40亿的资金缺口，由“德隆军团”旗下众多公司尚能维持正常运行。原德隆大量投行人员的外流导致德隆整个战略计划的外泄，原来的庄家得知这商业秘密，就纷纷大量抛售湘火炬，因为股价的下跌会直接影响他们的已得的收益。就连以前坚决锁仓的长庄也跟着抛售。随着股价的下跌，原本私募委托理财资金购买的股票均到了其协议警戒位，斩仓抛盘，于是引出了股票的二次下跌！至此，本来的一
7、次有计划的股价回归行情演绎出一幕券商争相杀跌的跳水行情，至此，德隆以无力扭转乾坤，从而导致了这场德隆军团大溃败。前些天，德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。二、德隆系基本情况德隆集团作为民营企业，1986年创立于乌鲁木齐，1986年唐家兄弟起家于乌鲁木齐市，上个世纪90年代初在投资JJ迪斯科广场，这是他们真正意义上的第一桶金：年盈利3000万元。2000年初，德隆国际战略投资（以下简称“德隆”）在浦东新区注册，注册资本5亿元。德隆对外这样介绍自己：“德隆是一家致力于整合中国传统产业、立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。”的确，人们已经看
8、到在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以及银行业。德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿元资产在2002年财富中国首富排行榜登上第27位。德隆集团通过控股上市公司、控股或参股银行、证券公司、信托公司，一时间由一家名不见传的民营企业演变成为中国证券市场叱咤风云的金融财团。1、控股上市公司，并形成著名的德隆系股票从1992年开始，德隆开始涉足中国股票市场，并从“神秘大户”逐渐发展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。到目前为止，德隆正式控股的上市公司有五家：合金投资股份（
9、合金投资）、屯河投资股份（屯河）、湘火炬投资股份（湘火炬）、国际实业投资股份（实业），以及天山水泥投资股份（天山股份）。其中最为著名的德隆系股票是“湘火炬、屯河、合金股份”3只。 德隆系3股具以下特点：启动时间悠久。湘火炬、屯河、合金股份3股启动时间分别在1996、1997、1998年，此后虽历经市场动荡、沧海桑田，但3股股价一直我行我素、屹立不倒，其股价持续上升时间长达6-7年，曾经是市场的旗帜，直至近期才开始跳水；持股高度集中。 2、涉足银行业 （1）德隆进入商业银行的努力起始于2001年，当时德隆从海通证券手中受让控股发展银行2500万法人股，占比1.28，成为该行第七大股东。这一排名后
10、来未能继续靠前，在深发展，德隆事实上未能真正进入。 （2）2002年6月迂回渗透市商业银行。早在2002年6月，德隆就已经间接成为市商业银行（下称昆商行）总计持股近30的大股东 。 （3）2002年9月入股市商业银行。2002年11月，完成增资扩股后株商行资本金由7000万元升至1.7051亿元。 “德隆系”控制的上市公司湘火炬（000549）旗下的火炬汽配进出口（以下简称“火炬汽配”）出资2000万，占增扩后总股本的11.73。 （4）2003年3月公开参股市商业银行。2003年3月，德隆藉市商业银增资入股之时，出资4000万元拿到该行12.12的股份，成为排名第三位的股东，距第一大股东市财
11、政局6000万占比18.18并不大。 3、参股或控股信托公司和券商 参股或控股信托公司和券商有：金信信托、伊斯兰信托；德恒证券、证券、中富证券。2003年11月19日深沪股市全面恢复上涨（深市2003年9月30日已率先启动），而踏入2004年新年的第一个交易日（1月2日），德隆军团“三驾马车”的两个主力军“湘火炬”和“合金投资”结束了德隆军团连续几年的漫漫“牛”途，拉开了整个军团跳水序幕，而后，德隆军团旗下的股票相继跳水，近期因其加速跳水，“三驾马车”更是连续跌停，受其拖累沪指下跌了近150点，深成指下跌了400多点，均下跌近10%。除德隆系核心三股屯河、合金投资和湘火炬连续七八个跌停之外，新
12、牵手德隆的沱牌曲酒(600702SH)，以及屯河(600737SH)控股的天山股份(000877SZ)连续跌幅也达到了24.64%和36%，甚至深发展也受到了牵连，连续跌去20%。据悉，截至今年一季度，德隆尚持有深发展2500万法人股，是深发展第七大股东。就连刚刚从德隆军团中获得自由的ST中燕（600763SH）也连续三个跌停。前期，德隆军团的“三驾马车”屯河、湘火炬、合金投资在二级市场的漫漫牛途令投资者惊叹不已，也有各种猜疑和异议。早在2000年，郎咸平就曾说“著名的德隆系在最近几年里通过一些操作手段，所赚取的利润总额高达50亿元。但大家最后会发现，投入德隆系的钱是拿不回来的。”两年多的大调
13、整确实“消灭”了不少曾风光无限的机构和“牛股”，尽管在2001至2003年的漫漫熊市中，德隆军团依然独善起身，可“三驾马车”往日“无限风光在险峰”的“德隆独特的风景线”已不在。郎咸平的“德隆的资金链应该出现问题”的预言晚了近两年。大家不仅疑问，两年多的熊市都过去了，为什么德隆军团却在一片涨声中倒下去了呢？原因可能出在拉的过长的战线和巨大德隆投资体系，这么庞大的体系需要多少滚动资金去垫底！也就是说德隆军团的问题最终仍然出在资金链上！德隆系掌门人唐万里在接受媒体采访时首次承认，德隆系资金链从今年月起已经完全断裂。三、庞大的投资体系德隆军团直接、间接参股的企业在媒体曝光的总计共达100多家（统计可能
14、不全面），没有公布于世的、正在培育中的相信还有不少。德隆军团旗下的这些企业需要多少资金很难估算的出来，但据相关专业人士测算，光是维持上市公司股价需要资金就达50亿。德隆军团如此大资金缺口使他不得不千方百计的利用各种不同的融资手段去筹集资金。这也是德隆通过对银行、证券、保险、信托、租赁等金融机构的参股控股，利用不同融资工具的特点，为自身产业及金融体系不断输入资金血液，我们在下文会详细分析德隆军团的融资方式。在德隆军团的庞大运作体系中，也有亲疏远近的区分，“三驾马车”以其资金融通能力强、市场公众效应明显，理所当然地构成德隆一级子系统“战略投资单位”。而近几年来，随着德隆扩而产生的德隆农牧业(德农种
15、业、凯泽番茄等绿色、红色产业)、明斯克航母、喜洋洋等公司共同组成德隆的二级子系统“非战略投资单位”。对深发展、青旅控股、飞彩股份、天山股份、国际实业、ST中燕（已套现淡出）等多家上市公司的参股投资以及与海通、德恒、北方、证券的合作还有与金信信托、伊斯兰信托、国投、信托、中西资产管理公司等的参股合作则构成了德隆体系庞大的外延，成为资金融通的体外保障，此为德隆的三级投资。还有一部分是试验型投资，目前看来仍处于培育期，如2001年以来被唐氏兄弟的“顾问团”所宣扬的“植根、造福一方”的德隆农、矿、建材、亚麻等产业德隆国际投资战略无疑站在德隆军团金字塔的塔尖，而其嫡系“三驾马车”及“三驾马车”直接投资的子公司也 “父贵子荣” 跟着成为德隆军团的第一、二级子系统。1、湘火炬序号关联公司名称关联关系本公司权益(%)注册资本 (万元)货币形式所在地主营业务1中国航天火炬汽车有限责任公司子公司50.0071,942.00人民币汽车、发动机、摩托车及零配件的研制、销售；汽车修理；汽车租赁等2富通汽车空调子公司51.007,258.00人民币汽车空调压缩机及其系统、其它汽车零部件的生产、制造、销售3株洲齿轮有限责任公司子公司51.006,131.50人民币设计制造销售各类汽车工程机械摩托车机床传动系总成、齿轮及轴;汽车、摩托车销售等4东风越野车子公司60.006,
