1、中级财管69讲第37讲财务评价指标2六、回收期（PP）回收期（Payback Period），是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。（一）静态回收期1.含义静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回收期。2.计算方法（1）未来每年现金净流量相等时静态回收期=原始投资额/每年现金净流量教材【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要
2、求：用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床回收期=35000/7000=5（年）乙机床回收期=36000/8000=4.5（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。【例题单选题】某公司计划投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为（ ）年。（2015年）A.5B.6C.10D.15【答案】B【解析】静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10（万元），原始投资额为60（万元），所以静态投资回收期=60/10=6（年），选项B正确。（
3、2）未来每年现金净流量不相等时：根据累计现金流量来确定回收期设M是收回原始投资的前一年静态回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量教材【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。要求：计算该投资项目的回收期。 表6-6项目现金流量表单位：元年份现金净流量累计净流量1300003000023500065000360000125000450000175000540000215000【解析】静态回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5（年）。改：考虑全部项目寿命期的现金流量
4、表 单位：元年份现金净流量累计净现金流量0-150000130000235000360000450000540000静态回收期=3+25000/50000=3.5（年）。【例题单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，营运资金垫资5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为：10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是（ ）年。（2016年）A.3.35B.4.00C.3.60D.3.40【答案】C【解析】截止第三年年末还未补偿的原始投资额=50000-10000-12000-160
5、00=12000（元），所以静态回收期=3+12000/20000=3.6（年）。【扩展】投产后前若干年的现金流量相等，且相等的流量之和大于等于原始投资：不包括建设期的投资回收期=原始投资额/相等的现金流量包括建设期的回收期=建设期+不包括建设期的投资回收期【手写板】PP=2+2.4PP=5+300/5003.决策原则投资回收期小于基准回收期，方案可行。【例题2018（卷）单选题】在对某独立投资项目进行财务评价时，下列各项中，并不能据以判断该项目具有财务可行性的是（ ）。A.以必要报酬率作为折现率计算的项目，现值指数大于1B.以必要报酬率作为折现率计算的项目，净现值大于0C.项目静态投资回收期
6、小于项目寿命期D.以必要报酬率作为折现率，计算的年金净流量大于0【答案】C【解析】在评价单一方案时，当净现值大于0时，现值指数大于1，年金净流量大于0，内含报酬率大于要求的报酬率，项目具有财务可行性，所以选项A、B、D正确。静态投资回收期是辅助评价指标，需要跟设定的期限进行比较来判断项目是否可行，而不是跟项目寿命期进行比较，选项C错误。【例题2017计算题】乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：资料一：新设备的设资额为1800万元，经济寿命期为10年。采用直接法计提折旧，预计期末净残值为300万元。假设设备购入即可投入生产，不需要垫支营运资金，该企业计提折旧的方法、
7、年限、预计净残值等与税法规定一致。资料二：新设备投资后第1-6年每年为企业增加营业现金净流量400万元，第7-10年每年为企业增加营业现金净流量500万元，项目终结时，预计设备净残值全部收回。资料三：假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：相关货币时间价值系数表期数(n)4610(P/F，10%，n)0.68300.56450.3855(P/A，10%，n)3.16994.35536.1446要求：（1）计算项目静态投资回收期。（2）计算项目净现值。（3）评价项目投资可行性并说明理由。【答案】（1）项目静态投资回收期=1800/400=4.5（年）（2）项目净现值=-1
8、800+400（P/A，10%，6）+500（P/A，10%，4）（P/F，10%，6）+300（P/F，10%，10）=-1800+4004.3553+5003.16990.5645+3000.3855=952.47（万元）（3）项目净现值大于0，所以项目投资可行。（二）动态回收期1.含义动态回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期。2.计算方法（1）未来每年现金净流入量相等时：利用年金现值系数表，利用插值法计算。（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量教材【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一
9、种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。假定资本成本率为9%，用动态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床35000=7000（P/A，9%，n）（P/A，9%，n）=5乙机床36000=8000（P/A，9%，n）（P/A，9%，n）=4.5【例题判断题】如果项目的全部投资均于建设起点一次投入，且建设期为零，运营期每年现金净流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。（ ）（2012年）【答案】【解析】项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，第1至第n
10、期每期现金净流量取得了普通年金的形式，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数但不等于动态回收期，动态回收期需要利用年金现值系数，利用内插法推算出回收期。（2）未来每年现金净流量不相等时：根据累计现金流量现值来确定回收期。设M是收回原始投资的前一年动态回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第（M+1）年的现金净流量的现值教材【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。要求：计算该投资项目的动态回收期。 表6-6项目现金流量表 单位：元年份现金净流量净流量现值累计现值1300002
11、8560285602350003174560305360000518401121454500004115015329554000031360184655【解析】动态回收期=3+（150000-112145）/41150=3.92（年）。改：考虑全部项目寿命期的现金流量表 单位：元年份现金净流量净流量现值累计现值0-150000-150000-15000013000028560-12144023500031745-8969536000051840-378554500004115032955400003136034655动态回收期=3+37855/41150=3.92（年）。（三）优缺点优点：计算
12、简便，易于理解。【理解】可以大体上衡量风险。回收期越短，所冒风险越小。缺点：静态回收期法的不足之处是没有考虑货币的时间价值；静态回收期和动态回收期计算回收期时只考虑了未来现金净流量（或现值）总和中等于原始投资额（或现值）的部分，没有考虑超过原始投资额（或现值）的部分。【扩展】不能衡量盈利性【例题单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ）。A.计算简便B.便于理解C.直观反映返本期限D.正确反映项目总回报【答案】D【解析】投资回收期不能计算出较为准确的投资经济效益。【例题多选题】在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。（2014年）A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期【答案】ABC【解析】以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就越小。所以选项D不正确。【例题2018（卷）多选题】下列投资项目评价指标中，考虑了货币时间价值因素的有（）。A.现值指数B.内含报酬率C.静态回收期D.净现值【答案】ABD【解析】静态回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态回收期。
