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每周经济观察40128
信息资料
仅供参考
每周经济观察
2008年1月28日(第4期)
2008年如何执行从紧货币政策5
2008年我国经济增长速度维持10%上下6
今年CPI涨幅可能将超过去年8
存款准备金率仍有很大的上调空间10
今年加息的力度可能减弱11
对中国经济未来走势和政策的基本判断13
中国经济正在出现增长疲劳16
今年中国经济过度紧缩影响各不相同20
日本经济无法改变蹒跚不前的局面21
每周经济观察编辑委员会编辑
本期导读
在近一轮的宏观调控中,财政政策实际操作中存在稳健不足、实际偏松的现象,也将真正回到“稳健”的轨道上来,与货币政策形成紧缩合力。
《2008年如何执行从紧货币政策》
今年不管是国际的经济态势怎么样,相信中国在收入和消费增长比较快的状况下,今年应该也会维持在比较高的经济增长速度。
《2008年我国经济增长速度维持10%上下》
考虑到去年下半年CPI较大幅度环比上涨对今年CPI同比涨幅的翘尾影响,以及当前仍面临较大的物价上涨压力,2008年全年我国CPI同比涨幅超过2007年的可能性较大。
《今年CPI涨幅可能将超过去年》
本次上调存款准备金率还是宏观调控政策的延续。
存款准备金率没有设定上线,所以今后上调的空间还是有的。
《存款准备金率仍有很大的上调空间》
2008年,既存在通胀率攀高的风险,又存在GDP增速下滑的可能,因此央行的决策将更为审慎。
同时去年末加息后,央行也确实需要一段时间观察其效果。
《今年加息的力度可能减弱》
刚刚过去的2007年,中国经济的强劲表现令多数经济学家的预测落后于现实。
对于已经到来的2008年,众多专家学者认为中国经济将继续保持稳步增长。
《对中国经济未来走势和政策的基本判断》
稳定物价是今年宏观调控的重要任务,要把保证市场供应作为头等大事来抓,特别是保障粮油肉等重要商品的供给。
《保证市场供应作为今年头等大事》
在经历了连续六年的持续高增长之后,中国经济正面临增长拐点,未来5年到10年里中国经济将继续增长,但速度会明显放缓。
《中国经济正在出现增长疲劳》
我们对政府表示将采取严厉措施给经济降温的言论保持谨慎,而且我们相信,中国政府将不会轻视外部需求放缓的任何信号,并将准备好随时逆转紧缩政策。
《今年中国经济过度紧缩影响各不相同》
预计在短期内,由于企业经营依然稳定,日本经济不会出现大的波澜,主要风险在于美国次级债所引起的金融市场动荡以及油价飞涨。
《日本经济无法改变蹒跚不前的局面》
第一视点
当前经济运行基本面健康
(国务院发展研究中心副主任卢中原)去年我国经济运行呈现出平稳快速增长、增长协调性有所改善、效益大幅提高、人民得到实惠较多的良好局面。
我国粮食连续4年丰收,基础行业供给瓶颈基本缓解,产能过剩行业有所扩大,供求总格局并未恶化或逆转。
因而,保持社会总供求基本平衡和稳定物价总水平的供给基础是比较扎实的。
这对于稳定社会上的物价看涨预期,也是非常重要的有利条件。
对于当前和未来物价上涨的影响因素,也要客观公正地分析。
在我国工业化、城市化快速推进时期,农产品特别是食品价格的周期性波动和趋势性攀升,将会是长期现象。
这对于缩小城乡差距,促进农民增收,将起到积极健康的作用。
但如何适应农产品供求、食品市场流通格局的变化,稳定市场食品价格,是迫切需要研究解决的重大课题。
此外,要高度重视、严密防范房价、股价交互上涨导致的资产泡沫对宏观经济稳定的潜在威胁。
要清醒看到,当前存在的突出问题,使得经济增长由偏快转向过热、物价由结构性上涨转为明显通货膨胀的风险比较突出。
稳定社会总需求,特别是投资需求的任务仍然相当艰巨,对总需求的调控和稳定价格的工作,绝不能掉以轻心。
同时,也要密切关注国际经济环境变化和国内经济周期性波动带来的负面影响,特别需要关注美国次级贷款危机引起的外部经济环境的不确定性,防止市场需求过度收缩,经济增长率持续下滑,引起国内经济大起大落。
应该鼓励发展外汇私募股权基金
(国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌)中国外汇私募股权基金(PE)市场的发展相对来说还比较落后,应该在国内市场鼓励发展。
应该在国内市场鼓励发展外汇私募股权基金(PE),鼓励在国内注册的中外合资PE机构在国内市场发行人民币债券,向有关部门购买外汇,简化他们的各种程序,鼓励他们“走出去”,鼓励国内金融机构和民营企业、允许国有大企业等发展PE。
在鼓励发展私募股权基金问题上,证券监管部门和商务部门应该协调研究,区别于一般的外资进入。
我们应该向海外的PE学习,学习他们的运作模式和操作规程。
具体来说,中国的PE应该用全球的视野,学习如何选择行业和企业,如何做好投资的同时又做好财务顾问,帮助被投资对象做好融资前的各种准备工作。
中国PE市场的发展相对来说还比较落后。
对中国的PE机构来说,应尽可能地跟海外的PE搞合资,来培养我们的人才,积累我们的经验。
从偏快转向过热的可能性进一步加大
(国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁)看今年的经济增长速度,中国经济从偏快转向过热的可能性进一步加大。
出口、投资、消费这三大因素综合考虑恐怕是往上走的因素,正面的因素大于负面的因素。
影响今年世界经济增长的一个因素主要就是美国次级债危机,这个事情带来很大的不确定性,如果继续蔓延,发展比较严重会影响到美国经济,甚至影响到世界经济,会间接影响到中国的出口需求。
另外一方面,如果美元继续贬值会加大人民币升值的压力,也会影响到中国的出口,总之从外需来看不确定性很强。
而从投资方面来看,应该会有一种比较强劲的需求。
这几年城乡居民收入的增长较快,包括公务员调工资等都是刺激消费的因素。
再就是高度重视民生的舆论氛围下,消费需求肯定也是往上走的态势。
还有一个奥运效应已进入冲刺阶段,投资将会收尾,将进入消费阶段。
总之,从这些因素来看,除了外需有不确定性以外,国内从内需、投资和消费都是往上走的态势。
人民币汇率期待更灵活波动
(国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松)人民币对内贬值无法消化升值压力,汇率期待更灵活的波动。
当前的宏观经济格局,实际上是在国际收支失衡、贸易顺差大幅攀升等格局下出现的。
所以,不管是对外的升值,还是对内的物价上涨,都被视为是以不同的方式从失衡状态逼近均衡状态。
在目前的政策组合中,可能有意无意地希望通过降低汇率升值的幅度、同时让物价上涨来消化一部分升值的压力。
实际上,这种政策组合可能会导致经济的结构性问题,物价的控制难度会加大。
所以,我认为还是应当以外部政策工具来应对外部经济失衡,不能把外部失衡的成本由内部来承担。
应对国际收支失衡,重点在于汇率工具的灵活运用,放松资本对外投资的管制、促进储蓄比率的降低、扩大内需等结构性调整政策来解决。
明年人民币的升值空间主要取决于美元和欧元等国际货币的汇率走势,以及美元是否会在2008年出现反弹等。
目前看,制约美元明显反弹的经济结构方面的因素还远远没有消除。
另外,从国内的经济结构调整看,人民币的汇率波动空间有望继续加大,因为2005年人民币升值以来,企业对于升值的承担能力在增强,所以总体上人民币升值的空间较之2007年会更大。
对外投资要慎重决策
(国务院发展研究中心对外经济研究部副部长隆国强)我国对外投资在政策配套能力、政府监管体制、企业整合能力上都远不能适应规模上的要求。
今天我国出现了大量贸易顺差,贸易磨擦频发,外汇储备充裕,在这种背景下,强调“引进来与走出去相结合”,我理解主要是强调更好更快地发展对外投资。
走出去是新开放战略中的重要内容,能否将其做好,将决定未来我国能否较快提升全球分工地位,能否在全球资源配置中,取得更加主导的地位,也有利于改善我国与其他国家的经贸关系,因此走出去非常重要。
2002年后我国对外投资进入快速发展期,从每年20-30亿美元,增加到2006年的160亿美元,2007年将超过200亿美元,这与2003年后,全球垮境投资强劲反弹的趋势一致。
由引可见,我国对外投资已从以往的小规模、探索式对外投资,转变为规模化对外投资。
但无论政策配套能力、政府监管体制、还是企业整合能力,对此都远不能适应,出现不少问题。
跨国投资有很大风险,不能确保每个项目都成功。
这些年一些企业海外投资在短期内取得一些成就,但评价一项投资是否成功,需要更长时间,现在断言成功与否为时尚早。
但在海外投资过程中,企业跨国整合资源与跨国经营能力不足、人才短缺、核心竞争力低下等问题,已充分暴露。
因此,对外投资切忌一窝风,政府要科学规划,媒体要合理引导,企业要慎重决策。
对外投资对内要服务于经济发展方式转型,对外要服务于营造良好国际环境,因此,获取境外资源能源、增强技术创新能力、改善与主要贸易伙伴的关系等,都是优先目标。
G&L
WeeklyEconomicObserver每周评论
本期开卷
2008年如何执行从紧货币政策
基于当前经济发展形势,中央经济工作会议明确提出,2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策,这是1997年亚洲金融危机以来我国首次提出“从紧”的货币政策。
2008年实施从紧的货币政策,意味着货币政策紧缩力度将进一步加大。
首先,为提高金融调控的效率,货币政策在执行中,将在继续协调使用数量型工具和价格型工具的同时,加强对价格型工具的运用。
估计在2008年的金融调控中,利率、汇率、存款准备金率将继续调整,实际利率和汇率水平将告别“名紧实松”的状态,公开市场操作也将灵活运用。
其次,货币政策与财政政策、产业政策的协调和配合将加强。
产业政策和信贷政策将适时、适度进行调整,形成动态协调配合机制,更好地发挥综合调控作用。
与货币政策相比,财政政策在解决结构失衡方面有其独特的优势。
在上个世纪90年代后期开始的通货紧缩中,积极的财政政策在刺激内需上发挥了积极的作用,但在近一轮的宏观调控中,财政政策实际操作中存在稳健不足、实际偏松的现象,也将真正回到“稳健”的轨道上来,与货币政策形成紧缩合力。
一、立足国内经济运行需要,今年还可能加息2-3次
2008年通货膨胀压力将持续存在,预计2008年CPI涨幅将达到4.5%左右。
而经过2007年年内的六次加息后,一年期存款名义利率为4.14%。
按照2008年CPI涨幅为4.5%计算,在扣除5%的利息税后,目前一年期存款实际利率仍为负利率。
为避免负利率对经济金融的稳定运行产生负面影响,利率仍有上调的必要。
如果存款利率恢复到正值并逼向均衡利率,货币政策应能起到稳定通胀预期、控制资产泡沫的效用。
预计2008年仍有加息2-3次的可能,考虑到存贷利差对商业银行放贷的刺激作用以及贷款利率过高对实体经济增长可能产生冲击,在加息时,央行可能选择不对称加息、结构性调整,即根据需要,对不同期限的存贷款利率进行不同程度的调整,也可能维持贷款利率不变,仅提高存款基准利率,从而实现存款实际基准利率由“负”转“正”。
不对称加息有助于缩小存贷款利息差,减弱商业银行利润对利差和贷款规模的依赖,从而有利于抑制商业银行过强的贷款扩张冲动。
二、化解人民币“外升内贬”的矛盾,人民币升值步伐将加快
保持人民币币值稳定是我国货币政策的目标。
但2007年以来,人民币出现看似有悖常理的“对外升值、对内贬值”的结构性差异。
即国内出现资产价格膨胀与通货膨胀“双膨胀”,造成人民币对内购买力下降。
而人民币对美元持续升值,人民币实际有效汇率也在小幅升值。
为缓解人民币“对外升值、对内贬值”的结构性问题,2008年在保持人民币小幅升值的前提下,可能通过增强人民币汇率弹性、扩大人民币对美元汇率波动区间等方式来适度加快人民币升值步伐。
预计2008年人民币对美元升值幅度将扩大到8%-10%。
目前人民币升值主要体现在对美元的汇率变化上,由于国际市场上欧元对美元走强,人民币对欧元等主要国家货币反而是贬值的。
因此,在引导人民币小幅升值的问题上,未来不仅要实现人民币对美元的小幅升值,更要引导人民币有效汇率实现小幅升值。
三、综合运用“组合拳”,加强对银行体系流动性的控制
在控制银行体系流动性方面,2007年央行除了采用法定存款准备金率上调和公开市场操作这些常用的数量型工具外,还推出了吸收特种存款和特种国债市场化发行等创新工具。
尽管人民币法定存款准备金率已提高到14.5%,但面对流动性过剩持续存在的局面,存款准备金率仍有继续上调的空间。
据测算,存款准备金率上调至14.5%已经对银行资金形成实质性压力;上调至15%以上银行将可能被动压缩债券、信贷等资产规模占比,考虑到商业银行的承受能力,预期未来存款准备金率高点在17%左右。
因此,2008年存款准备金率仍有2%-3%的调整空间。
除提高存款准备金率锁定流动性外,定向和市场化发行央行票据、运用特别国债进行正回购等公开市场操作仍是控制流动性的常规工具。
此外,特别国债市场化发行、特别存款、货币掉期等创新手段在2008年仍将发挥一定作用。
权威角度
2008年我国经济增长速度维持10%上下
希望更多地用利率政策而不是用存款准备金的方式
本刊讯2007年,国民经济继续保持了连续第5个年头的快速稳定增长格局,学术界普遍预计2008年中国经济仍然保持高增长态势。
日前,被提名为世界银行首席经济学家的北京大学中国经济研究中心主任林毅夫发表谈话指出,中国在收入和消费增长比较快的状况下,今年应该也会维持在10%上下这样一个比较高的经济增长速度。
今年投资增长还是会比较快的。
我们在各行各业可以投资的空间还非常大,而且2008年是政府的换届年,新官上任以后都希望有好的表现,所以投资增长相信还会维持在百分之二十多。
消费增长也会比较高,因为在2007年的时候,不管是城市居民还是农村居民,收入增长是比较快的,必然导致第二年的消费增长率是高的。
在收入和消费增长比较高的情况下,今年不管是国际的经济态势怎么样,相信中国在收入和消费增长比较快的状况下,今年应该也会维持在比较高的经济增长速度。
但是,产能过剩已经得到很大缓解的情况下,在投资增长比较快、消费增长比较快的状况下,今年的通货膨胀压力会与2007年一样还是比较高的。
相信在从紧的货币政策之下,今年利率可能会根据通货膨胀的状况逐渐再往上调整。
而且银行的存款准备金也会根据实际状况的需要再提高、减少可信贷的额度。
当然,在这两种可能的货币政策当中,到底会怎么样组合,还是用哪个比较好?
我个人是有一些偏好的。
我希望更多地用利率政策,而不是用存款准备金的方式。
从过去的经验来看,如果是提高存款准备金,银行可贷资金的规模就会减少,一般中小企业就很难从银行贷到款。
但是中小企业的发展对中国经济发展非常重要,因为中小企业是就业的主要来源,如果中小企业发展不好的话,中国失业的压力就会比较大。
如果不提高存款准备金率,一般中小企业资金回报是比较高的,比较高的利率是有能力支付的。
在这种状况之下的话,中小企业的发展就会有一个比较公平的竞争环境。
奥运会以后中国经济不会出现萧条,而且还会继续高速增长。
主要的原因一是产业升级的空间非常大,投资不会慢下来。
二是中国基础设施可以改善的空间还非常大,这些投资当然会投资拉动经济高速增长。
三是消费增长也是会相当快,从2003年以后,我们消费增长维持在10%甚至更高,相信在未来是这样,因为我们的收入增长还是比较快的。
四是外商到中国投资,仍然会维持在比较高的水平,最主要的原因就是中国改革开放这30年来,建立了非常好的产业基础,交通基础设施。
在这样一个背景之下,我想回答几个关心的问题。
第一,中国会不会出现金融危机。
对中国来讲,我相信不会出现银行危机,因为即使现在这些银行上市了,但80%以上的股权是政府拥有,所以政府实际上对它还是有百分之百的存款保障的。
更何况我们银行业的监管能力也提高了,加上这几年外资银行的进入,给银行业加了很大的竞争压力,在这种状况下,相信金融危机是不会全面爆发的。
第二,中国会不会出现社会动荡。
中国有300万个村庄,在这样一个高速增长的过程中,难免利益上会有一些冲突在个别地方,这些都是局部性的,在全国来讲是微不足道的。
中国政府在现代的IT产业的帮助之下,信息是非常充分的,反应能力是非常快的。
再加上按照科学发展观要强调和谐政务,要提高人们的社会生活水平等等,在这种状况下矛盾冲突会越来越小,所以即使有个别地方出现冲突,但也不会爆发前面的危机。
第三,国际环境是否会恶化。
我个人认为紧张矛盾总会有,但是恶化到让中国的发展受到挫折也不会。
在反恐、伊朗朝鲜核问题上,中国的合作是非常需要的。
更何况中国的快速发展提供的市场对每个人都有利,在这种状况下,由于中国政府处理问题非常经验,因此相信国际和平的环境还会维持。
参考消息
今年中国经济将继续保持平稳较快发展态势
国家发改委经济研究所专家樊彩跃撰文认为,2008年中国经济将继续保持平稳较快的发展态势,经济增长率高位稳中回落,预计GDP增长11%左右。
影响经济增长放慢的因素主要来自国内外环境的变化。
国内方面,以“双防”为目标的从紧货币政策及其他宏观调控政策将会对投资和信贷增长产生一定的抑制作用。
从外部环境看,世界经济受美国次级债危机影响存在相当大的不确定性,次级债危机的影响如果继续深化,对世界经济景气和外部对我国出口需求将产生较明显的影响。
同时,受国内外贸政策调整效果将逐步显现的影响,2008年出口增速可能出现较明显的放慢,贸易顺差增速有望继续回落。
而支持2008年宏观经济继续较快增长的因素有:
一是固定资产投资虽然受从紧的货币政策影响,增幅将有所放慢,但受惯性及体制性因素的作用,2008年投资和信贷扩张的速度仍然较快。
二是城乡居民收入增加,消费需求仍然旺盛。
三是工业增加值的增长率受出口增长可能放慢的影响将会有所回落,但国内消费需求旺盛对其继续形成支撑,工业将继续保持快速增长。
综合看,2008年中国经济仍将保持10%以上的高增长态势。
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今年CPI涨幅可能将超过去年
物价的绝对水平上涨幅度将会较2007年大大放缓
本刊综述国家统计局日前公布的数据显示,去年全年居民消费价格上涨4.8%,涨幅比上年提高3.3个百分点,去年12月CPI上涨6.5%。
此前,多位来自官方的消息人士预计,我国2007年全年CPI同比上涨4.8%,高于此前普遍预期的4.7%。
有关数据显示,12月当月CPI同比涨幅为6.5%,尽管较11月份6.9%的同比涨幅有所回落,但12月份CPI较11月份环比上涨则高达1%,连续几个月呈加速上涨态势。
有关专家判断,考虑到2007年下半年我国CPI持续出现较大幅度环比上涨对2008年CPI同比涨幅的翘尾影响,以及当前我国仍面临较大的物价上涨压力,2008年全年我国CPI同比涨幅超过2007年的可能性较大。
今年物价继续上涨的压力较大
国家信息中心研究报告指出,2008年,尽管我国存在一些抑制CPI上涨的因素,但将面临更多的物价上涨压力。
一是国际农产品价格仍将继续上涨,国内农产品价格也将趋势性上涨。
二是国际原油价格将保持高位震荡,并可能继续上涨。
三是今年资源价格改革步伐逐步加快,改革短期内将推动价格总水平上升。
四是国家出台了一系列政策和措施推进节能减排、淘汰落后产能,短期内会减少部分产品供给,从而对未来价格带来一定的上涨压力。
五是包括年轻劳动力和技术工人供应趋紧、工资水平显著上涨等一系列因素将推动劳动力成本将进一步上升。
六是生产要素价格上涨的扩散效应将逐步显现,国内通胀加剧的理由开始从较单纯的粮食价格上涨向生产资料价格上涨的方向转变,并将较快传递到最终产品。
七是强烈的通胀预期必将影响到居民、企业的消费、储蓄、生产和投资行为,对物价形成支撑,推动物价进一步上涨。
八是货币供应量的快速增长对总体物价水平的上涨形成支撑,2007年货币供给量的持续宽松对CPI的推动作用将在2008年逐步显现出来。
此外,从国际经验看,奥运会的召开将给东道国带来一定的通胀压力。
全年CPI不会低于4.5%
一项对60位经济学家进行的调查显示,有43.3%的经济学家预期2008年中国CPI将在5%-6%之间,36.7%预期在4%-5%之间。
此外,还有11.6%预期将出现超过6%的高位,还有8.4%预期将在3%-4%之间,没有人预期会到3%以下。
调查数据表明,预期2008年仍将超过4%的经济学家比例达到91.6%。
国家发改委财政金融司司长徐林表示,今年的宏观调控最重要的问题是“双防”,防止经济由偏快向过热发展,防止目前结构性的物价上涨引起全面通货膨胀,今年的CPI涨幅为4.6%。
中国银行研究报告预计,2008年物价上涨压力仍然存在,全年将呈“前高后低”态势,2008年CPI在4.5%左右。
今年整体通货膨胀率依然将保持在高位,与2007年相仿,输入性通货膨胀难以出现,物价稳定的根本决定力依然要立足于国内,政府的行政性价格调节措施是决定2008年CPI整体水平变化的重要筹码。
而中金公司的研究报告则认为,今年CPI将维持在5.0%至5.5%。
政府短期内当以货币紧缩、人民币升值、粮食补贴为主。
人民币升值缓解输入型通胀,粮食消费和生产环节的补贴将在短期内有效抑制粮价,数量型的货币紧缩降低货币增速,也可以起到一定作用。
不过,未来美元见底回升,大宗商品价格有望回落,输入型通货膨胀压力将有所减缓。
能够控制在5.4%左右将是适宜的
国家信息中心经济预测部专家徐平生指出,2008年全年我国CPI同比涨幅将在5.4%左右,但物价的绝对水平上涨幅度将会较2007年大大放缓。
我们关注物价,重点在于具体的物价水平,而不是要过分关注同比涨幅。
很多情况下,同比涨幅往往容易形成错觉,有时候同比涨幅提高了,而绝对物价水平却出现下降,而有时候同比涨幅回落了,而绝对物价水平却出现上升。
2007年我国CPI全年同比涨幅为4.8%,根据计算,其中的翘尾因素仅为1.7%,而新涨价因素则高3.1%。
2008年,我国CPI全年同比涨幅中,翘尾因素已高达3.4%,如果片面要求将CPI全年同比涨幅控制在不超过2007年的同比涨幅水平,那么,2008年的新涨价因素将不得超过1.4%。
面对众多涨价压力和改革要求,这样的政策目标是不切实际的,将极难实现,即使通过强力政策措施手段成功实现这样的目标,那将遗留极大后患,严重干扰经济运行。
2008年我国全年CPI涨幅中新涨价因素的控制目标确定在2.0%左右是比较适宜的,既考虑到了同比涨幅的视觉效果,也能在一定程度上释放经济运行的内在涨价压力,并满足一定的要素价格、资源环境改革的要求。
重点问题
存款准备金率仍有很大的上调空间
过于频繁的操作负面效应会很大
本刊综述为落实从紧的货币政策,中国人民银行日前宣布,从1月25日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这是央行2008年首次动用这一货币政策工具。
至此,中国人民银行自2007年以来已经第11次上调存款准备金率。
此前,中国人民银行副行长易纲曾经表示,央行将坚决抑制通货膨胀,坚持从紧货币政策,同时也会安排得比较稳妥,使经济平稳发展。
有关专家认为,原本属于猛烈的政策工具逐渐成为常态,以及存款准备金率不断创历史新高,都说明为落实从紧货币政策,央行正在不断加力。
存款准备金率仍有上调的空间,并且近期仍有上调的可能。
更好地遏制流动性过剩
目前,流动性过剩问题和通胀压力的持续存在引起高度关注,央行货币政策承受的压力依然较大。
中国社会科学院财贸研究所副所长何德旭认为,从紧货币政策成效初显
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