考研会计硕士MPACC复试课程财务管理.docx
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考研会计硕士MPACC复试课程财务管理
考研会计硕士(MPACC)复试课程财务管理
第一章总论
第一节财务管理的概念一、财务活动
企业的财务活动就是企业经营过程中的资本运动,包括资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为,其中资金的筹集称为筹资,资金的投入及收回称为投资,资金的分配称为收益分配。
(一)筹资活动。
企业从事生产经营,必须筹集一定数额的资本,筹集资金是企业进行生产经营活动的前提。
企业通过从投资者、债权人、企业盈利中取得的资金为生产经营业务活动提供资金保障。
(二)投资活动。
企业筹资的目的是为了投资,投资是为了实现企业的经营目标,追求股东价值最大化。
企业开展生产经营,需要固定资产和无形资产等资产。
(三)营运活动。
在生产经营过程中,企业需要购买材料、商品等,以用于从事生产和销售活动,同时,还要支付工资和其他营业费用。
由于产品的生产是持续进行的,因此企业需要不断地调整资本,使资本处于持续的营运状态之中,形成资本的营运活动。
(四)分配活动。
企业通过投资取得利润,获得价值增值,企业的利润要按规定的程序进行分配,包括依法纳税、向投资者分配利润等。
上述企业财务活动的四个方面,既相互区别又相互联系。
它们构成了企业基本的财务活动,而对这四个方面实施的管理成为现代企业财务管理的核心内容。
二、财务管理内容
(一)筹资管理。
筹资是为了满足企业投资或用资的需要,筹措和集中所需要资金的过程。
它是财务管理的基础,企业的生存和发展离不开筹资,筹资的数量制约着公司对外投资的规模。
筹资过程中需要明确筹资的总规模和确定合理的资本结构。
(二)投资管理。
投资管理是财务管理的重点。
企业只有将筹集的资金有效的投放出去才能实现筹集的目的,实现企业增值。
投资管理需要确定和选择最佳投资方案、对方案进行过程控制并及时修正偏差、对投资结果分析总结。
(三)营运管理。
营运管理是财务管理的主体。
筹资和投资的成果需依赖资金的营运才能实现,筹资和投资在一定程度上决定了企业日常经营活动的特点和方式。
企业根据经营活动筹资的需求和投资决策进行营运管理,以实现企业价值增值的目的。
(四)分配管理。
分配管理是财务管理的纽带。
分配影响着筹资、投资、营运管理的各方面,分配的来源以上几方面共同作用的结果,同时又会产生反向作用。
分配管理包括利润分配的基本原则和步骤、股利政策的选择等。
财务管理是指对资本的取得、使用、利润分配和日常现金流转等一系列财务活动所进行的管理。
第二节财务管理的目标一、财务管理目标概念
财务管理的目标是指财务管理预期实现的结果,也是评价财务管理效果的基准。
从根本上来说,财务管理的目标取决于企业的目标,所以财务管理目标和企业目标是一致的。
(一)利润最大化
这种观点认为,利润代表企业新创造的财富,利润越多表示企业的财富增加得越多,越接近公司的目标。
利润最大化的缺陷在于:
(1)没有考虑利润的获取时间,即没有考虑货币时间价值;
(2)没有考虑所获利润与投入资本的配比关系;(3)没有考虑获取利润与承担风险的关系。
(二)股东财富最大化
股东财富最大化是指企业财务管理目标以实现股东财富最大为目标。
股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
股东财富的增加可以用权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量。
与利润最大化目标相比,股东财富最大化的主要优点是:
(1)考虑了风险因素;
(2)在一定程度上能避免企业短期行为;(3)对上市公司而言,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖励。
以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点在于:
(1)通常只适用于上市公司,非上市公司难以应用;
(2)股价受众多因素影响,特别是企业外部的因素,有些还可能是非正常因素;(3)股东财富最大化更多强调的是股东利益,而对其他相关者的利益重视不够。
(三)企业价值最大化
企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大为目标。
企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值,或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。
企业价值最大化目标既保证了所有者的权益,也保证了债权人的利益,同时还兼顾了企业员工的经营者的利益。
以企业价值最大化作为财务管理目标的主要优点在于:
(1)考虑了货币的时间价值因素;
(2)考虑了风险与报酬的关系;(3)将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,能克服企业在追求利润上的短期行为;(4)用价值代替价格,避免过多外界因素的干扰,有效地规避企业的短期行为。
不足之处主要在于,过于理论化,不易操作。
而且对于非上市公司而言,只有对企业进行专门的评估才能确定其价值,而在评估企业的资产时,由于受到评估标准和评估方式的影响,很难做到客观和准确。
(四)相关者利益最大化
现代企业是多边契约关系的总和,要确立科学的财务管理目标,需要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。
企业的利益相关者不仅包括股东、还包括债权人、企业经营者、客
户、供应商、员工、政府等,在确定财务管理目标时,不能忽视这些利益相关群体的利益。
优点:
(1)有利于企业长期稳定发展;
(2)体现了合作共赢的价值理念,有利于实现企
业经济效益和社会效益的统一;(3)是一个多元化、多层次的目标体现,较好地兼顾了各利益主体的利益;(4)体现了前瞻性和现实性的统一。
二、财务管理目标协调
(一)股东与管理层代理问题
股东:
要求经营者尽可能完成该目标。
实现资本的保值与增值,最大限度地提高资本报酬,增加股东财富价值。
管理层:
增加闲暇时间和避免风险、最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善办公条件,争取社会地位和个人声誉。
解决方案:
激励+监督
(二)股东与债权人代理问题
股东:
不经债权人同意,投资比债权人预期风险高的项目。
股东为提高公司利润,不征求债权人同意指示经营者借入新的债务,使原债权的价值下降,导致原债权人蒙受损失。
债权人:
希望到期收回本金,并获得一定的利息收入。
解决方案:
限制性条款
(三)控股股东与中小股东代理问题
控股股东:
公司绩效的关联交易转移上市公司资源,侵占小股东财富中小股东:
公司业绩有效,股票价格上涨
解决方案:
董事会中小股东代表、集体诉讼第三节财务管理的环境
是指对公司财务活动产生实质性影响的外部条件。
一、环境类型
(一)法律环境
(二)经济环境
(三)金融环境
资金的流动是金融市场资金需求方和供给方直接或间接达成协议的结果。
金融市场环境是公司理财至关重要的环境。
考生需要掌握金融市场环境。
所谓金融市场金融工具交易的场所。
1.金融市场类型
(1)交易的金融工具期限是否超过1年,分为货币市场和资本市场
(2)证券的属性是否收益固定,分为债务市场和股权市场
(3)交易的金融工具是否初次发行,分为一级市场和二级市场
(4)交易的金融工具是否在当期交易,分为现货市场和期货市场2.金融市场的功能
(1)资金融通,让需要资金的人完成融资,让有资金闲余的人把资金投出去
(2)风险分担,把公司风险分配给不同风险承担能力的人
(3)价格发现,任何金融工具的公允市场价格可以实时呈现
(4)调节经济,宏观金融政策通过调节资金价格(利息)调节企业财务行为
(5)节约成本,点对点的交易成本巨大,一个企业一次披露即可让全部投资者获得必要投资信息。
第二章财务估值的基础
第一节货币时间价值一、货币时间价值概念
定义:
指货币资本经过一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称资本时间价值、现金流量时间价值。
货币拥有者因放弃货币使用权而因时间长短所获得的一种报酬。
货币的时间价值是客观存在的。
人们常说“今天的1元与明年的1元在价值上是不相等
的”。
例如,年初1000元货币存入银行一年,存款年利率为10%,年末取得1100元。
其中,
年初1000元与年末1100元之间的差额即利息100元,就是货币1000元存款一年所增加的价值。
在实际生活中,货币时间价值的两大应用:
现值概念和“早收晚付”观念。
“早收晚付”指与其晚收不如早收,与其早付不如晚付,就是把货币握在自己手里才踏实。
现值是把不同时间的货币价值折算到当前时点,然后对现值进行运算或比较,这在财务估算中运用广泛。
终值是把不同时间的货币价值折算到未来某一时点,然后比较运算计算方式:
单利与复利
利率
名义理论与实际利率:
费雪效应定义了实际利率、名义利率和通货膨胀之间的关系(1+R)=(1+r)(1+h),其中:
R=名义利率r=实际利率
h=预期通货膨胀率报价利率与有效利率EAR=(1+APR/m)m-1
二、年金
(一)类型
普通年金(Ordinaryannuity)即付年金(Annuityinadvance)递延年金(Deferredannuity)永续年金(Perpetuity)
增长年金(Growingannuity)
(二)年金的现值和终值复利计息的条件下,
1.普通年金现值
普通年金现值系数或年金折现系数,记作(P/A,i,n)。
普通年金现值:
PVA=A·(P/A,i,n)PVA
=A1(1+i)1
+
A1(1+i)2
+⋅⋅⋅+A
1
(1+i)n-1
+
A1(1+i)n
n
=∑1A⎡
1⎤
2.普通年金终值
A
t=1
=
⎣⎦
(1+i)t
i⎢1-(1+i)n⎥
普通(后付)年金终值系数或年金复利系数,记作(F/A,i,n)。
普通年金终值公式:
FVA=A·(F/A,i,n)
FVAn
=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+⋅⋅⋅+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1
=A⎡⎣(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+⋅⋅⋅+(1+i)n-2+(1+i)n-1⎤⎦
3.即付年金现值
n
=A∑
t=1
t-1(1+i)n-1
i
由于n期预付年金与n期普通年金收付款项的次数相同,但收付款项的时点不同,因此,
n期预付年金现值比n期普通年金现值少一个折现期。
所以,可先求n期普通年金现值,再乘以(1+i),便可计算n期预付年金现值。
其计算公式如下:
⎧1⎡1⎤⎫
PVA=A·(P/A,i,n)·(1+i)=
A⎨i⎢1-(1+i)n-1⎥+1⎬=A·[(P/A,i,n-1)+1]
4.即付年金终值
⎩⎣⎦⎭
由于n期预付年金与n期普通年金收付款项的次数相同,但收付款项的时点不同,因此,n期预年金终值比n期普通年金终值多一个计息期数。
所以,可先求n期普通年金终值,再乘以(1+i),便可计算n期预付年金终值。
其计算公式如下:
(1+i)n+1-1
FVA=A·[(F/A,i,n)]·(1+i)=A[
i
5.递延年金现值
-1]
=A·[(F/A,i,n+1)-1]
方法1:
设前m期没有年金,后n期才有年金,则该年金构成延期m期的n期延期年金。
该延期年金现值(以PVA表示)即为先将年金折现至n期期初,再折现至m期期初而求得的价值。
计算公式为:
PVA=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)
方法2:
假设m+n期都有年金,先求出m+n期后付年金现值,再减去没有年金的前m期年金现值,两者之差便是延期m期的n期延期年金现值。
其计算公式列示如下:
PVA=A·(P/A,i,n+m)-A·(P/A,i,m)6.永续年金终值
PVA=A/i
7.永续增长年金PVA=A/(i-g)
第二节风险和收益一、投资风险的含义
(一)风险与投资风险
风险是预期结果的不确定性。
风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征,在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对。
投资风险是指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。
例如,一项投资的预期报酬是15%,在未来多种情况下可能的实际报酬是10%、14%、18%、20%等,即实际投资报酬可能偏离预期报酬,这是由投资风险所导致的。
(二)投资风险测度1.单一投资的风险衡量
期望值是一个概率分布中的所有可能结果,以各自相应的概率为权数计算的加权平均值,是加权平均的中心值。
—n
期望值=K=∑KiPi=K1P1+K2P2++KnPn
i=1
(1).标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,用以反映离散程度。
(2).
方差=σ2=
∑(K
-
-K)2P
标准差=σ=
(3).标准离差率
i=1
标准离差率(变异系数)是标准离差与期望值的比率。
标准离差率用V表示,公式:
V=δ/K×100%
2.投资组合的风险
投资组合的总风险两种类型:
可分散风险、不可分散风险。
可以通过证券资产组合分散的是可分散风险,也叫非系统风险;
无法通过证券资产组合分散的风险是不可分散风险,也叫系统风险。
(1).可分散风险可分散风险是特殊企业或特定行业特有的,与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
对特定企业而言,企业风险可进一步分为经营风险和财务风险。
经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。
财务风险是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。
例如,发行证券公司的债务支付困难、市场份额下降、研发项目失败、盈利质量下降等。
这种属于特定公司的风险,可以通过投资的分散化予以消除。
(2).不可分散风险不可分散风险是指影响所有企业的因素所导致的风险。
例如,宏观经济波动、税收政策改革、利率政策变革、汇率政策调整、战争等非预期因素。
这种属于整体市场的风险,不能通过投资组合予以分散掉,故称为不可分散风险,也称系统性风险或整体市场风险。
二、收益与收益率
(一)收益
收益也称报酬,是指预期的有利结果收益=收回的金额-投资金额
收益率=(收回的金额-投资金额)/投资金额
(二)投资风险报酬的概念
投资风险报酬是指投资者因承受风险而要求获得的超过无风险报酬的额外投资报酬,也称投资风险补偿、风险价值、风险收益。
一般而言,投资风险越高,投资者要求的风险投资报酬率就越高。
无风险投资报酬率、风险投资报酬率与投资报酬率的关系可表示如下:
投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率
(三)资本资产定价模型
投资组合的必要报酬率是指投资要求的最低报酬率。
在无通货膨胀状况下,投资组合的必要报酬率等于货币时间价值加上投资风险报酬率。
根据资本资产定价模型,投资组合的必要报酬率KP的计算公式:
Kj=Kf+βj(Km-Kf)
单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度,通常用贝塔系数(β系数)来衡量。
β系数是测量系统性风险或不可分散风险程度的一种量度。
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在投资组合中所占的比重。
计算公式如下:
βP=∑ni=1βiωi
证券市场线就是关系式:
Ri=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直线。
①横轴(自变量):
β系数;
②纵轴(因变量):
Ri必要报酬率;
③斜率:
(Rm-Rf)市场风险溢价率(市场风险补偿率);
④截距:
Rf无风险报酬率。
第三节证券估值
一、债券估值
1.债券价值的含义(债券本身的内在价值)未来的现金流入的现值
2.
基本要素
提示
(1)债券面值
到期还本额
(2)票面利率
利息=面值×票面利率
(3)付息方式
付息时点
(4)债券到期日
持有期限
债券要素
3.债券估值
(1)平息债券
是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
债券价值=票面利息的现值+面值的现值
(2)零息债券
是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为“纯贴现债券”。
4债券收益率
发行价格与票面金额(面值)
若必要报酬率=票面利率,则面值=债券发行价格平价发行若必要报酬率>票面利率,则债券发行价格<面值折价发行
到期收益率(持有至到期收益率)是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。
它是能使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
“内插法”:
求解持有至到期收益率的方法二、股票估值
(一)普通股价值
普通股价值是指普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值。
(二)普通股估值模型股票估值的基本模型
P0=
D1
1+K
+
D2
(1+K
+
D3
)2(1+K
)3+⋅⋅⋅=∑
Dt
(1+K)t
eee
t=1e
1.零增长股票
计算公式:
P0=D1/r2.固定增长股票
计算公式:
P0=D1/(g-r)3.非固定增长股票
根据具体情况分析,一般前面几期股利可以预测,然后假定后续股利为零增长模型或固定股利增长模型。
第一节偿债能力分析
第三章财务分析
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。
偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面,通过这种分析有利于投资者进行正确的投资决策、有利于企业经营者进行正确的经营决策、有利于正确评价企业的财务状况。
偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
(一)短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。
流动负债是需要在一年内或超过一年的一个营业周期内偿付的债务,流动负债一般使用流动资产来偿还,这部分负债对企业的财务风险影响较大,如果不能及时偿还,就可能使企业面临倒闭的危险。
评价企业短期偿债能力的财务比率主要有:
营运资金、流动比率、速动比率、现金比率
等。
1.营运资金
营运资金是流动资产超过流动负债的部分。
其计算公式为:
营运资金=流动资产-流动负债
营运资金数额越大,企业财务状况越稳定,但实务中一般不用这个指标判断企业短期偿
债能力,营运资金是绝对数,不便于不同企业之间比较。
2.流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。
其计算公式为:
流动比率=流动资产/流动负债
3.速动比率
速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。
速动资产是可以在短期内变现的资产,包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。
非速动资产是不能在短期内变现的资产,包括存货、预付账款一年内到期的非流动资产和其他流动资产等。
主速动比率计算公式为:
速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债4.现金比率
现金比率=货币资金/流动负债5.现金流量比率
现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债
该比率中的现金流量采用经营活动产生的现金流量净额。
该比率中的流动负债采用期末数而非平均数,因为实际需要偿还的是期末金额,而非平均金额。
一般情况下:
流动比率>速动比率>现金比率
(二)长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。
企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。
对于企业的长期债权人和所有者来说,不仅关心企业短期偿债能力,更关心企业长期偿债能力。
分析企业的长期偿债能力,便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。
反映企业长期偿债能力的财务比率主要有:
资产负债率、股东权益比率、权益乘数、产权比率、利息保障倍数等。
还本能力+付息能力
1.资产负债率
资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率,也称为负债比率。
它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。
其计算公式为:
资产负债率=负债总额/资产总额×100%2.股东权益比率与权益乘数
股东权益比率是股东权益与资产总额的比率,该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。
其计算公式为:
股东权益比率=股东权益总额/资产总额×100%
股东权益比率的倒数,称作权益乘数,即资产总额是股东权益的多少倍数。
该乘数越大,说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。
权益乘数的计算公式为:
权益乘数=资产总额/股东权益总额3.产权比率
产权比率是负债总额与股东权益总额的比率,也称负债股权比率。
其计算公式为:
产权比率=负债总额/股东权益总额×100%
4.利息保障倍数—付息能力
利息保障倍数也称已获利息倍数,是企业息税前利润与利息费用的比率。
利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用公式中的息税前利润指利润表中利息费用和所得税前的利润,利息费用不仅包括财务费
用中的利息费用,还包括计入固定资产成本的资本化利息。
利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。
5.
其他因素。
影响长期偿债能力的其他因素有长期租赁,对于这种租赁到期支付会对公司偿债能力产生影响;债务担保;未决诉讼,如果未决诉讼一旦判决败诉,可能会影响企业的偿债能力。
第二节营运能力分析
企业的营运能力反映了企业资金周转状况,对此进行分析,可以了解企业的营业状况及经营管理水平。
资金周转状况好,说明企业的经营管理水平高,资金利用效率高。
企业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关,任何一个环节出现问题,都会影响到企业的资金正常周转。
常用的财务比率有:
应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
(一)应收账款周转率
应收账款周转率是企业一定时期销售收入与应收账款平均余额的比率。
它反映了企业应收账款的周转速度。
它有应收账款周转率(次数)、应收账款周转天数等表示形式,其计算公式为:
应收账款周转率(次数)=销售收入/应收账款平均余额
其中,应收账款平均余额=(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2应收账款周转天数=计算期天数/应收账款周转次数
=计算期数*应收账款平均余额/销售收入
注意:
应收账款实为“应收票据及应收账款”,一般企业应收票据=0或很少,忽略了。
如果告诉了营业收入的赊销比率,计算时应使用赊销额而非营业收入。
通常情况下,外
部分析人员无法取得赊销的数据,只好直接使用营业收入计算。
要使用应收账款平均余额,以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。
(二)存货周转率
存货周转率,也称存货利用率,是企业一定时期的销售成本与存货平均占用额的比率。
存货周转率也可以用存货周转率(次数)和存货周转天数表示:
存货周转率(次数)=销售成本/存货平均余额
存货平均余额=(期初存货余额+期末存货余额)/2
存货周转天数=计算期天数/存货周转率=计算期天数*存货平均余额/销售成本
(三)流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率,它反映的是全部流动资产的利用效率。
流动资产周转率同样可以用流动资产周转率(次数)和流动资产周转天数表示:
流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额
流动资产平均余额=(期初流动资产+期末流动资产)/2
流动资产周转天数=计算期天数/流动资产周转率=计算期天数*流动资产平均余额/销售
收入
(四)固定资产周转率
固定资产周转率,也称固定资产利用率,是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。
其计算公式为:
固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值
其中,固定资产平均净值=(期初固定资产净值+期末固定资产净值)/2
(五)总资产周转率
总资产周转率,也称总资产利用率,是企业销售收入与资产平均总额的比率。
其计算公式为:
总资产周转率=销售收入/资产平均总额
其中,资产平均总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2总资产周转率可用来分析企业全部资产的使用效率。
第三节
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