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A股危机全解读
A股危机全解读:
高杠杆引股灾
文章一、
用惊心动魄、伤筋动骨,形容中国内地股市6月末、7月初的两周,毫不为过。
监管与市场强势博弈,多头与空头激烈对决,最终未能阻止A股加速下跌,空前“股灾”焦灼亿万股民,重创国民财富,能否强力救市,监管部门倍感压力。
7月4日上午,证监会召集21家券商负责人商讨对策,决定以21家证券公司6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。
21家证券公司同时承诺,上证综指在4500点以下,证券公司自营股票盘不减持。
一些机构还建议设立平准基金以稳定股市,IPO发行也应暂缓,给股市以喘息。
一个月前还十分亢奋的A股,从6月中旬开始,14个交易日内暴跌近30%,一场恐慌式的股市灾难正在上演。
即便最乐观的投资者也在动摇对此前热闹的“改革牛”、“国家牛”行情信心。
证券监管部门意图降低市场风险的某些重要举措,未能挽救市场,反而像打开了潘多拉魔盒,沪深股市指数迅疾下挫,前所未有的杠杆牛市回调威力,让各方始料未及。
6月19日,上证综指重挫6.2%,超2000只个股下跌,已经创下全球市场下挫的奇观;6月26日,上证综指再暴跌7.3%,此后市场加速下跌。
即便在诸多利好政策下,在有关方面组织资金明显托市的7月2日和7月3日,“救市”仍未奏效。
上证综指一度击穿3700点,代表新兴产业的创业板指数从最高的4037点调整至2600点附近,市场人士感叹,行情可谓“惨烈至极”。
统计表明,沪深两市下跌失去的财富超过15万亿元人民币,是希腊2014年GDP总值的10倍多。
数日来比较一致的分析认为,在内地市场资金面极度宽松的情况下,股票供给却十分有限,加上监管手段滞后、监管存在盲区、市场机制不完善、媒体及投资者的非理性等因素,A股的泡沫不断被吹大。
更多的批评则指向证券监管部门,认为证券监管部门在主动降低市场风险时,对整个形势的判断出现了某些偏差,在缺乏统筹协调的背景下,盲目去杠杆和救市,仓促应对导致事与愿违,金融风险未能及时化解。
一位长期研究资本市场的人士说,当风险不断增加时,金融监管部门应果断出手,但当风险已经积聚的时候,则应采用更柔和的监管手段,而不是强行刺破泡沫,否则对市场的伤害很大,修复更加困难。
经历A股多年起伏的分析人士则提醒,这次中国内地“股灾”,对投资者是极为重要的风险教育课,大家必须清醒认知:
没有一味只涨不跌的市场,严重背离基本面的股票迟早会大幅回调。
对监管者而言,市场人士认为,他们需要思考更多,并切实改进监管水平。
面对日趋复杂的证券市场,现有的监管理念显然跟不上市场的变化,第一次面对有杠杆的牛市更是准备不足;目前的监管格局,显然无法统观全局,对场外杠杆资金入市及破坏力准备不足,需要更有全局性的监管措施;所谓“国家牛市”的概念,以及由此带来的股票市场集体狂热,更是要不得也提不得。
这是A股市场经历第一次大规模的高杠杆危机,市场复杂性和严峻性,暴露了监管者的行动失当和全市场的价值混乱,改革刻不容缓。
关键一周
从6月29日到7月3日,A股市场惊心动魄,其多空对决的惨烈程度足可载入中国资本市场及市场经济史册。
6月12日,上证指数创出本轮5178.19点高点,市场狂热和犹豫如影随行。
6月13日,证监会宣布严查场外配资,像历次市场大跌都有触发点一样,这一政策成为压垮本轮中国内地股市狂热的最后一根稻草,连续暴跌随即出现,出乎亿万投资者和投资机构意料。
随后数日,股市剧烈震荡下跌,尤其是6月19日,A股超过2000只个股跌停,而在6月26日,上证指数更是重挫334点,下跌7.4%,收于4192.87点,深成指暴跌8.24%,创业板指数则暴跌8.9%,“股灾”由此一发不可收拾。
当天的暴跌令市场震惊,至此,连续几天的大跌和市场巨幅波动,让恐慌情绪开始酝酿。
从6月15日开始到26日,9个交易日上证指数已经跌去近1000点,但这并不是此轮“股灾”的终点。
指数暴跌之下,投资者损失惨重。
根据同花顺的数据统计,截至6月26日中午,沪深两市市值蒸发超3.3万亿元,近两周共蒸发12.1万亿元。
根据此前一周投资者数量粗略计算,最近两周人均亏损近13.5万元,在中国内地证券市场25年历程上,这些数据均是空前的。
这一天的下跌,自然引起了证券监管部门的关注。
6月26日晚间,正值上海陆家嘴金融论坛会议期间,中国证监会首度对A股大跌做出回应称,这是市场前期过快上涨的自发调整,是市场自身运行规律的结果。
事后证明,这一表态错判了市场形势,打破了投资者残留的希望。
更实质的“救市”行动来自央行。
6月27日,央行宣布即日起同时降息0.25个百分点,定向降准0.5个百分点。
央行双降政策超出市场预期,有利于在情绪面上稳定市场信心。
市场人士普遍认为,接下来的周一(6月29日)将会是被这些重大利好政策稳住的一个交易日,“股灾”或可到此为止。
但被认为极为关键扭转“股灾”的6月29日,反而成为关键的、惊心动魄的“股灾”扩大化的一周起点。
6月29日早市开盘,沪深A股指数再次深度下探,盘中击穿3900点,下跌接近8%,虽然尾盘有所回升,但全天上证指数下跌3.34%,创业板指数继续深跌7.9%。
央行罕见的双降利好未能阻止股市跌势,严重损伤了投资者信心,市场期待更大的利好政策。
当晚,证监会连夜答记者问安抚市场情绪,认为回调过快对市场不利,宣布融资融券稳健,经得起回调检验,而证监会能看得到的场外配资规模也在可控范围。
同时,多年犹豫不前的养老金入市消息释放。
养老基金进入股市的通道原则上打开,测算表明,未来可流入股市的资金理论值在1.05万亿元左右。
如此实质性利好,刺激了第二天(6月30日)股市少有的巨幅反弹,早盘上证指数一度跌200多点,随后在中央汇金公司百亿级资金巨量买入四大蓝筹ETF带动下,沪深各项股指回升,当天上证指数大涨5.5%,震幅高达10%,创业板指数震幅更是超过13%,亿万投资者情绪颇受鼓舞。
为了稳定市场,当天基金业协会组织13家知名的私募基金表态集体唱多,这也是绝无仅有的历史。
大批上市公司也加入支持市场稳定的行列,大股东纷纷公告宣布增持公司股票。
可惜,这种明显看起来有组织的唱多,反而在其后几天形成了一种如临大敌的态势,更增加了市场恐慌心理,导致更多卖盘出现。
7月1日,沪深股市在横盘震荡之后,尾盘再次出现快速下跌,当天上证指数下跌5.23%,创业板指数下跌3.47%,震幅超过9%,市场恐慌情绪再度蔓延。
当晚,证监会连夜再发出三大利好:
沪深交易所将自8月1日起将A股交易费下调三成;券商自主决定强制平仓线不再设六个月的强制还款;允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券,从而拓宽证券公司融资渠道。
即便如此,前期获利和去杠杆的资金仍组成了巨大的抛压盘。
在有明显政府资金吸收大权重类金融和石油石化股筹码的情况下,沪深两市仍连续出现大幅下跌,到7月3日(周五),经过两天分别下跌3.48%和5.77%之后,上证指数已经下跌到3700点以下,离本轮高点已相差1400点以上,“股灾”无可置疑,市场惊魂不定。
从7月1日开始,各种“阴谋论”也甚嚣尘上,尤其是借助微信等社交媒体平台广为流传。
有人将下跌怪罪于前期喊出市场危险的理性之士,还有说法认为是外资蓄意砸盘,甚至有人喊出为国而战。
在经历多年股市变动的投资界人士看来,中国内地股市被浮躁而混乱的恐慌情绪所笼罩,本就不多的理性声音被淹没在一片抱怨、悲观中,沪深股市走到了25年来新的危险时刻。
金融监管部门的重视程度由此提高,但相关应对举措亦引发争议和解读分歧。
7月2日,证监会决定对跨市场操纵的行为组织专项核查,意图通过此举减缓股指期货市场的做空动能。
同日,央行行长周小川表态,牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。
这些重要表态,均被市场视为是监管部门为金融稳定的努力。
但连日来监管部门相关政策被市场无情教训,上述举措也未提振市场信心,7月3日沪深两市继续以暴跌收场。
在叫停多个做空股指期货账户后,7月3日晚证监会宣布,将减少IPO家数和将筹集资金,并要注资中国证券金融股份有限公司,从240亿元增资至1000亿元。
QFII额度将从800亿美元调整至1500亿美元,意图引导海外资金入市。
期现联动
在很多市场人士看来,此轮“股灾”破坏性空前,因为沪深股市的多层次结构已非昔日可比,现货市场之外,期货市场震荡更令人担忧,这也被普遍认为是本轮“股灾”的重要诱因。
沪深A股的连日暴跌,引发了中国内地股市指数期货市场巨大的套保卖盘,由此形成了巨大的期现基差,备受市场关注,期货和现货市场形成了相互带动下跌的局面。
这是此前沪深股市历次下跌所未出现的严峻局面。
7月1日,沪深股市期指尾盘出现大跳水,中证500期指全部跌停震惊市场,截至收盘,中证500期指全部跌停,沪深300期指大跌7.36%,上证50期指跌5.32%。
股指期货大幅跳水以及期现的贴水表现,引发了市场“外资在期指市场恶意做空”的传闻。
中金所回应称,包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易,这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则,没有所谓的大幅做空行为。
7月2日,证监会决定对跨市场操纵的行为组织专项核查,意图通过此举减缓股指期货市场的做空动能。
在最初的制度设计中,监管层希望股指期货发挥价值发现的重要功能,在极端市况下可以作为投资者的对冲工具,从其他市场的实践来看,若善加利用,股指期货作为一个整体,能有效避免个股在做多做空时流动性不足的问题。
可惜的是,由于配套制度并不完善,加上投资者并不成熟,股指期货未能在此次A股震荡中发挥其积极作用。
在本轮沪深股市快速上涨过程中,相当数量的公募基金扎堆创业板,一家基金公司多只基金集中持仓的现象明显,等到市场回调,公募基金面临赎回压力需要减仓时,却无法出货,于是纷纷选择了中证500期指进行对冲,从而引发连锁反应,加剧了股市下跌。
遇到大跌行情,在中小盘股无法卖出的情况下,中证500期货成为泄洪的通道。
IC标的股票流动性差,无法卖空,大量跌停,造成投资者只能用期货来做套期保值避险。
此外,IC承载的不仅是中证500的对冲需求,而且还承载了中小板、创业板的对冲压力,是这些小盘股释放风险的唯一出口。
7月3日,沪深股市期指高开后大幅下挫,带动现货市场继续深跌,盘中市场传闻中金所关闭了19个期指做空账户,市场出现反弹,但下午股指继续回调,当中小盘股纷纷跌停后,大盘蓝筹股下挫,上证综指下跌超过6%。
北京一位中型券商衍生品负责人说,限制期指的做空机制,暴露出监管层对股市缺乏实质性把握,一旦期指无法对冲,只能卖股票,小股票卖不掉就卖大股票,结果造成从垃圾股到蓝筹股的全面下跌,当天市场的盘面已经反映出这个问题的严重性。
链式反应
沪深股市创立25年来,“股灾”并非首次出现,但这轮市场暴跌令监管层和投资者心惊胆战的一个重要区别是:
“杠杆市”的正向和反向威力超乎想象。
投资者呼吁强烈的是,市场急跌首先冲击的就是杠杆资金,产生“暴跌-强平-再暴跌-更大规模平仓”的链式反应,且惯性巨大,难以刹车,这是沪深股市此前未出现的情况。
更令监管者和投资者胆寒的是,此轮股市上涨过程中,场外配资野蛮生长,尤以伞形配资和P2P配资最为盛行,由此带来的市场变数和监管挑战均是空前的。
申万宏源策略报告估算,场外配资规模存量约为1.7万亿-2万亿元左右,其中银行理财资金存量约为7000亿-8000亿元。
但相关规模究竟有多大,迄今不见金融监管部门的权威数据披露,这也是令市场在下跌中惊疑不定的一个重要因素。
越来越多的事实暴露,令监管者和投资者大吸凉气:
相比场内的融资融券杠杆最高1∶1的比例,场外信托公司的伞形配资裹挟着银行理财资金入市,杠杆可以达到1∶2甚至1∶3。
而场外配资的审批快、高杠杆的特点,使得大量杠杆资金得以入市。
最近两年来风生水起的互联网金融,也在本轮股市上涨过程中起到了让人意外的作用。
P2P平台并未如此前各方面所期待的成为金融和实体经济的新型连接体,而是在股市逐步上涨行情中成为信托夹层,更广泛的是单独为个体投资者配资。
作为影子配资的典型,这一模式在两年之内规模迅速膨胀。
通过P2P平台配资,基本没有资金的门槛,通过平台申请账号,最快一天就可以完成配资,配资比例甚至高达1∶8,资金杠杆水平之高,即使是经过金融危机的华尔街也为之侧目,但监管层和投资者对此的真正认识颇为滞后。
在过去一年里,这些场外配资多通过设立平仓警示线和平仓线保证风控,在达到一定的下跌幅度后,配资公司有强行将投资者持有的股票卖出的权力。
假设平仓线设置在110%,在1∶2.5的杠杆下,亏损21.4%才触及平仓。
若杠杆达到1∶5,那么资金亏损8.3%就将触及平仓,而在1∶9的极端高杠杆比例下,出现少量亏损就触及平仓线。
这样的高杠杆,很难承受住市场的波动。
调查表明,此轮沪深股市场外配资的加速入场大约发生在今年3月至5月份,正是沪深指数上涨最快速的时候,在指数高点配资入场的投资者,面对本次超过千点的暴跌,难逃被强行平仓的命运。
与场外配资大部分资金入市较晚不同,券商融资融券余额到6月市场调整前有2.27万亿元,其中超过一半余额发生在今年1月之前。
即便如此,这轮市场跌下来后,券商融资业务的平仓压力也开始不断增加,以1∶1的杠杆融资,130%的平仓线计算,只要标的价格下跌35%,就达到平仓线,在大盘自高点滑落过程中,目前许多个股跌幅已经超过35%,“股灾”呈现大面积之势。
国泰君安首席宏观分析师任泽平称,这就是杠杆市调整带来的连锁反应,“高杠杆的场外配资首先爆仓,带来多米诺骨牌效应。
按照杠杆比例大小,从场外配资、伞形信托到两融依次下降。
”据其估算,截至今年7月初,在上证指数5000点左右建仓的场外配资已基本被清理,4500点建仓的大半已触及平仓线;如果市场继续调整,伞形信托和两融的配资风险将依次暴露。
北京一家券商两融业务负责人说,在6月29日市场暴跌后,两融业务的压力并不大,但随着市场继续下挫,公司已经规劝客户主动减仓,同时融资的平仓压力逐渐增大。
《财经》获悉,杠杆资金的平仓压力已经传导至机构投资者,公募基金赎回的压力逐渐增加。
在这个过程中,一些与客户签订止损线的私募出现清盘或斩仓现象。
疯牛何来
面对“股灾”,反思无可回避。
政策制定者最初期望的改革牛、慢牛,何以变为疯牛?
一些投资界人士提醒,从2014年开始,中国宏观经济的基本面只能用疲弱形容,2015年一季度GDP增长7%,而2006年至2007年那轮牛市时,中国经济保持两位数增长、企业盈利持续增长不可同日而语,这或许可以解释本轮牛市根基的先天不足。
不过,此轮牛市的资金面颇为充足。
由于经济持续低迷,央行多次降准、降息,而信贷规模又不断放大,持续几年的货币投放让整个市场资金面大为宽松。
由于实体经济投资回报率很低,而房地产市场自2014年开始出现了明显的拐点,投资预期收益不在,诸多资金转而投向流动性更强的股市。
自2014年7月开始,沪深A股走出一段快速上涨的“疯牛”行情。
从去年7月开始,上证指数从2000点开始持续上涨,到今年6月达到5178点,不到一年时间上涨近160%,沪深两市日交易额超过2万亿元,居全球股市之首。
尤其令人关注的是,今年深圳创业板指数更是暴涨274%。
创业板诞生了不少翻了数倍的股票,同时一批重仓创业板的公募基金表现优异,行业排名靠前。
一方面,公募基金大举买入创业板推动了指数的涨幅;另一方面,创业板的快速上涨提升了基金的业绩排名,吸引更多的资金申购相关基金份额,形成“击鼓传花”式的循环。
在此次回调前,创业板市场已经出现多只市盈率超过1000倍的股票。
火爆的股市行情带来赚钱效应,吸引了大批投资者蜂拥入市,证券登记公司公布的新开户数据不断刷新。
在这个过程中,一些官方媒体事实上不断推波助澜,变相鼓动更多人投身股市,这类对市场乐观的文章持续在今年3月至4月出现,尤其是当某些官方媒体发出“4000点是牛市新起点”的论断时,新一轮全民炒股热情已无可阻挡,“股灾”隐患也就此浮现。
在这种狂热中,全面炒股的情况再次出现:
广场舞大妈谈论股票;不少大学生和中学生开户;甚至出现了全体村民炒股的炒股村;连某些饭店的厨师也关注股市开盘。
社交媒体的便利性更推动了各种利好内幕消息的广泛传播,一时间似乎人人都有内幕消息,到处是民间股神,很多所谓内幕消息,随即在上涨行情中被验证有效,这进一步助推了数以千万计的新股民入市热情。
市场人士注意到的另一个怪现象则是,近两年A股市场流行更名,变一个更时髦的名字就可能让股票大涨。
一度以主营高端餐饮而上市的湘鄂情,更是数次更名,最后变为中科云网这样带有高科技含义的时髦名字,也成为推动其股价大涨的重要因素。
随着沪深市场持续上涨,机构资金也不断壮大。
据Wind资讯统计,2015年5月,通过新发行公募基金入市的资金约为2777.67亿元,较上月的2547.18亿元增加230.49亿元。
与2007年的那轮牛市不同,杠杆的引入成为这次市场暴涨的重要推动器,尤其是来自券商两融和伞型结构化信托的杠杆资金,使得超过六成的交易量来自个人投资者,这与最近几年机构投资者的发展壮大形成了新的反差,在市场分析人士看来,亦是“股灾”的隐患之一。
在证券监管之外,场外配资资金,绝大部分来自于银行,通过信托、P2P等渠道变相流入股市。
这在一段时间里,事实上未成为证券监管的重点,待其规模做大时,已经难以控制。
国泰君安首席经济学家林采宜认为,政府希望推动股市持续牛市,二级市场的高估值,也带动了一级市场中小企业融资,而国企改革和财政政策也需要牛市配合,市场的财富效应也是防通胀的药方。
与监管者和投资者所期望的慢牛不同,在亢奋情绪和不断涌入的资金推动下,本轮股市上涨迅速变得疯狂,股灾随即到来。
杠杆教训
自沪深股市1990年创立以来,这是A股第一次经历有较大规模的杠杆危机。
市场的复杂性和严峻性,暴露出监管者和投资者的认知分歧、行动失当和价值混乱,股灾破坏极大,损失可谓惨重。
《财经》记者采访的多位投资界权威人士认为,回溯本轮股市的暴涨暴跌,证券监管部门一直试图推进资本市场相关改革,对杠杆资金的风险一直密切关注,但对整个市场所蕴含的系统性风险把握仍显欠缺,缺乏对极端情况有效的紧急处理预案。
前述参会人士说,在市场高点时,主动刺破泡沫谈不上明智之举,而在市场已经出现崩盘迹象后,监管部门并未足够重视,也缺乏相应的应对措施和经验。
尽管A股市场首次经历大规模杠杆资金的流入,但这一教训值得反思。
北京一家证券公司的高管称,对于去杠杆采取强烈监管措施引发风险后,证券监管部门转而鼓励券商加杠杆,这样的矛盾政策损害了监管的严肃性,引起更多混乱。
多年来中国金融业分业监管、缺乏统筹协调的某些弊端,也在本轮股市涨跌中再次显现。
市场人士注意到,此次对杠杆资金的检查,证监会、银监会并没有共享信息,导致证监会对场外配资规模估计不足,对形势的研判出现较大偏差,在市场崩溃的过程中,至今没有关于场外配资信息的权威发布,进一步加剧了市场恐慌。
目前证券业界主流观点将此次市场暴跌归咎于杠杆资金的运用,在这些分析之外,一些更冷静的投资者开始关注:
在供给端的行政控制,是否是这次股灾发生的另一个重要原因。
多位市场人士向《财经》记者表示,面对如此汹涌的资金流入,证监会仍然控制新股发行节奏并控制发行价格(发行市盈率不超过23倍),造成创业板400多只股票遭到爆炒,新股上市后屡创涨停板纪录。
2015年上半年,沪深股市IPO总融资额1461亿元,与日均过万亿的成交额相比,根本无法满足市场需求。
来自监管内部的声音称,监管部门在新股发行的问题上一直投鼠忌器,害怕增加新股供应会打压指数。
不过,在市场大涨之后,在试图降低杠杆的同时,又突然加大新股供应,一次性批准了28家企业的IPO,则直接刺破了泡沫。
几位不愿具名的研究者亦明确指出,面对这样一个极端疯狂的市场,某些官方媒体发出“4000点是牛市新起点”、机构研报频频鼓吹万点论、投资者的非理性行为都值得反思。
《财经》记者接触的各方面人士建言,当股市危机出现时,广开言路显得极为重要,在喧嚣和抱怨中,能够直陈问题所在的声音需要倾听,哪怕是监管部门出现了失当举措。
而目前的市场氛围,言路并不足够通畅。
文章二、
股灾成因探讨:
结构性泡沫膨胀与过度杠杆化是元凶
市场乱象之一:
疯狂炒作、泡沫飞扬
市场乱象之二:
庄股横行、疯牛狂奔
去年12月19日,证监会宣布中科云网、百圆裤业等18支股票涉嫌股价操纵,并宣布对涉案机构和个人进行立案调查。
随后相关公司股价短期内曾出现较大下跌,但此后却呈疯牛狂奔之势、股价暴力拉升。
笔者统计发现,14年12月19日至15年6月12日之间,18只涉股价操纵、被证监会立案调查的股票中,除1家在此期间长期停牌外,其他17只股票平均涨幅高达127.3%,湖南发展涨幅高达268.9%,远高于同期大盘涨幅(详见下表)。
去年10月初,笔者曾撰文《A股市场重回庄股时代》,对去年前9月A股市场股价与业绩表现进行了统计分析,结果显示,市值大小几乎成为影响股价涨跌的决定性因素:
市值越小,涨幅越大;市值越小,估值水平越高。
与股价表现和估值水平形成强烈反差的是,小市值股票业绩表现却远逊于大盘股:
市值越小,盈利能力越低;市值越小,成长性越低;市值越小,股息率越低;并认为“以创业板为代表的小盘股暴涨,缺乏基本面支撑,股价的上涨很可能是一轮由机构幕后导演的庄股的集体狂欢。
市场乱象之三:
过度杠杆化、“两融”失衡
券商融资余额快速攀升,场外高杠杆配资吸引大量热钱流入股市,融资余额快速攀升的过程,也是市场风险不断累积的过程。
加之二级市场上庄股横行、股价脱离基本面的过度炒作,4月份以来A股市场呈现出疯牛狂奔的景象。
6月份以来,随着证监会清理场外配资,疯牛行情嘎然而止,股灾不期而至。
规范发展,避免股灾悲剧重演
加强“两融”监管和制度建设,并将场外配资纳入监管轨道
一方面,应设定个股融资余额的上限,融资余额不宜超过个股自由流通市值的10%,一旦融资余额接近融资余额的上限,应暂停该个股的融资买入;另一方面,应鼓励融券业务的发展,推动券商融资融券业务的均衡发展。
另一方面,应将场外配资纳入监管轨道。
场外配资已存在多年,个人认为,监管当局既不能无视其存在,任其野蛮生长,也不能对其一禁了之。
对于场外配资公司,应参照对券商两融业务监管,建立相应的监管规则,要求配资公司加强风险控制,提取风险准备金,建立投资者适当性管理制度,禁止高杠杆配资,切实保护投资者的合法权益,使配资业务在规范、透明的规则下运行。
在对场外配资业务纳入监管轨道的前提下,适时监控个股场内融资与场外融资余额,一旦个股总的融资余额(场内加场外)达到监管上限,应暂停该个股的融资买入。
加大对股价操纵行为的打击力度
2001年12月,中国证监会前首席顾问梁定邦先生在公开演讲中曾痛斥“中国资本市场已形成一套建立在黑幕之上的游戏规则”、并直言“这种靠黑庄运作的病态中国资本市场如不加以规范,实现质变,中国资本市场将是没有希望的。
”
令人遗憾的是,十多年后的今天,A股市场又重回新庄股时代。
2008年以来,中国股市虽然经历了一轮长期熊市,市场各方期待股市上涨的心情可以理解,但牛市不能建立在股价操纵的基础上,而是需要持续提升上市公司的质量,通过上市公司的经营活动不断创造价值、为投资者提供可持续的回报。
唯其如此,中国资本市场才有可能伴随中国经济的增长、步入一轮长期慢牛走势。
通过黑庄幕后操纵、炒作股价,只会使市场陷入周期性的暴涨暴跌轮回。
本轮牛市行情以来,市场一个流行的口号是,关心公司的基本面,你就输在了起跑线上。
黑庄炒作,使股价与上市公司基本面严重背离,一方面,使市场陷入群体性过度投机氛围,无人关心上市公司的基本面,讲故事、编题材风行,其结局注定是二级市场投资者为庄家和上市公司大小非高位接盘;另一方面,在如此浮躁的氛围下,当不再有投资者关注上市公司基本面,亦很难保证上市公司规范经营、为投资者创造价值,上市公司或沦为大股东高价套现的工具。
黑庄横行,使A股市场陷入周期性暴涨暴跌,以至于陷入深度熊市,新股IPO屡屡暂停,使市场失去融资功能,这在全球资本市场,亦是极为罕见的。
本轮股灾后,新股IPO再度暂停,注册制改革进程或亦因此受到影响。
无论上海或深圳,基于这样的市场现状,其构建国际金融中心的梦想亦很难成真。
因此,个
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