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广西国际商务职业技术学院甘肃政法学院
第三章筹资管理
【重点导读】
本章的重点是:
资金需要量的预测方法;权益资金筹措的方式、特点和要求以及负债资金筹措的方式、特点和要求。
本章的难点是:
商业信用和决策方法与原则,债券发行方式与发行价格的确定。
第一节企业筹资概述
一、筹资的分类
1.按期限长短:
短期资金、长期资金
2.按来源渠道:
所有者权益/自有资金/主权资金/权益资金、负债资金/借入资金
自有资金:
财务风险小、资金成本高。
税前:
1·(1-T);税后:
1。
负债资金:
财务风险大、资金成本低。
税前:
1;税后:
1/(1-T)。
二、筹资渠道与方式
(一)渠道
1.国家财政资金
2.银行信贷资金
3.非银行金融机构资金
4.其他企业资金
5.居民个人资金
6.企业自留资金:
留存收益(提取公积金和未分配利润)和折旧。
三、基本原则
(一)规模适当
(二)筹措及时
(三)来源合理
(四)方式经济
四、资金需要量的预测
(一)定性预测法
适用范围:
一般适用于企业缺乏完备准确的历史资料时
确定方式:
依靠个人的经验和主观分析、判断能力。
主要依据专家的经验、分析判断
(二)定量分析方法
依据资金的性质、借助数学模型来进行数量分析方法
1.销售百分比预测法
(1)解体思路
①预测的是:
由于销售收入增加而需追加的增量资金;
②销售收入↗,生产产品↗,资金需要↗,∴流动资产中现金、应收账款、存货↗;固定资产的资金需要量在现有生产能力已经饱和的情况下,也会增加;
③由于流动资产某些项目的增加,流动负债的某些项目会自然性的增加,应付费用和应付账款,如,借:
存货,贷:
应付账款等。
资产负债表左边的资产的增加由自然性负债解决一部分;
④销售收入↗,利润↗,留存收益↗;变化不敏感;
⑤假定流动资产中现金、应收账款、存货;流动负债中的应付费用和应付账款同销售收入呈敏感性变化(销售收入增减变动的百分比=敏感项目变动的百分比);
⑥依据:
资产=负债+所有者权益
例题:
该公司2002年的销售收入为100000元,目前仍有剩余生产能力,即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。
销售净利润率为10%,分配给投资者的利润为60%,若2003年的销售收入提高到120000元,应用销售百分率法预测该企业需要从外部筹集的资金。
①计算资金需要总量(总追加量):
(5000+15000+30000)×20%=10000
②10000的资金需要量通过自然性负债的增加可以解决:
(5000+10000)×20%=3000
③需追加的资金量变为:
10000-3000=7000
④需追加的资金量7000元通过内部留存收益解决:
内部留存收益=净利-向投资者分配的利润
=销售收入×销售净利率-净利×向投资者分配的比率
=120000×10%-12000×60%=4800
⑤确定需从外部筹集的资金:
7000-4800=2200
思考:
在财务预测中,如何确定直接随销售额变动的项目?
首先,对该问题要进行定性分析。
通常,销售增长会引起现金、银行存款、应收账款、存货等项目增加,相应地,为适应增加的销货,企业势必要增加固定资产来扩大生产。
企业为适应生产增长的需要,要多购进原材料等物资,这样,应付账款等部分负债项目就会相应增加。
因此,绝大部分资产和部分负债等都是销售额的函数。
其次,对这些直接随销售额变动的项目要进行定量分析。
定量分析主要根据历史数据进行模拟分析,即利用本企业和同行业的历史数据模拟出这些项目与销售额变动的函数关系。
不同行业和不同企业的销售额变动引起的相应的资产、负债项目变化的权重是不同的,需要根据历史数据逐项研究确定,有的企业也根据以前若干年的平均数来确定这一数值。
一般地,流动资产和部分流动负债都是随销售变动而变动的项目,至于长期资产和长期负债是否随销售变动,要视具体情况而定。
例如,如果固定资产尚有剩余生产能力,则销售增加固定资产不必增加,此时固定资产就不是随销售额变动而变动的项目;否则,如果固定资产已经没有剩余生产能力,销售增加固定资产也必须增加,此时固定资产净值就是随销售额变动而变动的项目。
(2)外部融资销售增长比和内含增长率的应用(掌握)
①外部融资额占销售额增长的百分比,即外部融资销售增长比
外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售额
②内含增长率
如果不能或不打算从外部融资。
则只能靠内部积累(自发性负债和留存收益),从而限制了销售增长,此时的销售增长率称为“内含增长率”。
某公司具有以下的财务比率:
资产与销售收入之比为1.6;负债与销售收入之比为0.4;计划下年销售净利率为10%,股利支付率为55%,该公司去年的销售额为200万元,假设这些比率在未来均会维持不变,并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增加,则该公司的销售增长到什么程度,才无须向外筹资?
设销售增长率为g,
(1.6-0.4)×200×g-200×(1+g)×10%×45%=0
g=3.90%
3.资金习性预测法
管理会计学科中,成本按形态分类(成本与产销量的关系),将全部成本分为固定成本、变动成本和混合成本,混合成本的分解方法:
高低点法、散步图法、回归直线法等。
资金习性预测法参照这一思路,按照资金与产销量之间的关系分为不变资金、变动资金和半变动资金。
筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式。
企业筹集权益资本的方式有:
吸收直接投资、发行股票、利用留存收益。
企业筹集负债资本的方式有:
银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。
第二节权益资金的筹集
一、吸收直接投资
特点:
吸收投资无需公开发行证券
1.形式
2.本着“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。
3.出资方式
(1)以现金出资
(2)以实物出资(固定资产/流动资产)
(3)以无形资产出资(工业产权/土地使用权,估价困难)
4.优缺点
二、发行普通股
1.公司向发行人、国家授权投资的机构和法人发行的股票,应当为记名股票;对社会公众发行的股票,可以为记名股票,也可以为无记名股票。
2.股票发行的条件
新设立的股份有限公司申请公开发行股票的条件:
注意第③点:
在募集方式下,发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的35%。
国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票,应满足的特殊条件:
发行前一年末,净资产在总资产中所占比例不低于30%,无形资产在净资产中所占比例不高于20%,但证监会另有规定的除外。
3.股票上市★★
(1)股票上市的条件:
①公司股本总额不少于人民币5000万元。
②持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人,向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发行股份的比例为15%以上。
(2)股票上市的暂停与终止
①公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件;
②公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载;
③公司有重大违法行为;
④公司最近3年连续亏损。
4.优缺点
三、发行优先股
支付给债权人→税前支付→借入资金;支付优先股→税后支付→自有资金
(一)优先股种类
1.累积优先股和非累积优先股
例:
优先股的总金额100万元,约定的股息率10%,公司当年可供分配的股利额为8万。
100×10%-8=2万,如果以后能补上2万则是累积优先股,反之,为非累积优先股。
2.可转换优先股与不可转换优先股
①当优先股价格不变时,优先股股东要行使转化权时,转化日普通股每股的价格高于25。
当普通股价格不变时(25),优先股股东是否行使转化权,关键是优先股的价格是否低于100元。
②不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。
不可转换优先股只能获得固定股利报酬,而不能获得转换收益。
3.参加优先股和不参加优先股
例:
某公司当年,优先股总金额为100万,优先股股息率10%,当年可投资者分配的股利为300万。
4.可赎回优先股与不可赎回优先股(从公司角度)
不可赎回优先股:
指不能收回的优先股股票。
①因为优先股都有固定股利,所以,不可赎回优先股一经发行,便会成为一项永久性的财务负担。
②累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利,而可赎回优先股则对股份公司有利。
(二)优先股的性质
具有双重性质的证券(属于自有资金,兼有债券性质)。
①普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券
②从债券的持有人来看,优先股属于股票
③从公司管理当局和财务人员的观点来看,优先股则具有双重性质。
(三)优缺点
第三节负债资金的筹集
一、银行借款
1.种类
(1)期限:
短期(≤1年)
中期(1,5〕
长期(>5年)
(2)借款条件:
信用借款、担保(抵押)借款、票据贴现
2.与银行借款有关的信用条件
①信贷额度:
是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。
如果企业信誉恶化,即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款,企业也可能得不到借款,这时,银行也不承担法律责任。
②周转信贷协定(会计算承诺费)
③补偿性余额:
银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。
补偿性余额有助于银行降低贷款风险,补偿其可能遭受的损失;但对企业来说,补偿性余额提高了借款的实际利率,加重了企业的利息负担。
定量化计算补偿性余额的前提下,实际利率的计算?
在补偿性余额的前提下,需向银行借入多少资金?
1º根据比率预测法,预测出企业外部融资需求量(200万)
2º(200万)计划通过银行短期借款取得,银行要求补偿性余额是20%,需向银行借入多少资金?
需向银行借入的资金=200/(1-20%)=250万
④借款抵押。
抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。
原因:
一是,高风险、高回报;二是,额外发生的手续费。
3.借款利息的支付方式:
(1)利随本清法:
借款到期时向银行支付利息的方法
名义利率=实际利率
(2)贴现法:
是银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分,而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法
实际利率高于名义利率
实际利率=名义利率/(1-名义利率)
例:
某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是:
①如采用收款法,则利息率为14%;
②如采用贴现法,利息率为12%;
③如采用补偿性余额,利息率降为10%,银行要求的补偿性余额比例为20%。
请问:
如果你是该公司财务经理,你选择哪种支付方式,并说明理由。
答案:
采取补偿性余额。
①采取收款法实际利率为14%。
②采取贴现法时实际利率为:
12%/(1-12%)=13.6%
③采取补偿性余额实际利率为:
10%/(1-20%)=12.5%
三者比较,采取补偿性余额实际利率最低。
4.银行借款筹资的优缺点
二、公司债券
1.种类
(1)(按有无抵押担保分类)信用债券、抵押债券、担保债券
信用债券:
发行信用债券有许多限制性条件,这些条件最重要的是反抵押条款。
(2)(其他分类)可转换债券、收益债券、无息债券、浮动利率债券
收益债券:
企业不盈利时,可暂时不支付利息,而到获利时支付累积利息的债券。
例:
某公司发行的收益债券,第1年亏损20万→不需支付利息
第2年实现利润15万→不需支付利息
第3年盈利50万→当年、以前利息都支付
2.债券发行价格的确定(投资者愿意购买的价格)
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