第章 营运资本管理docWord文件下载.docx
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在流动资产水平上有三种选择方案
流动资产的最佳数量(水平)
025,00050,000
产出(单位)
资产水平($)
流动资产
政策C
政策A
政策B
流动性的影响
流动性分析
政策流动性
A高
B平均
C低
在其他条件相同时,企业的流动资产水平越高,它的流动性越强。
流动资产的最佳数量(水平)
产出(单位)
流动资产
政策C
政策B
预期获利能力的影响
投资收益率(ROI)=
净利润
总资产
假设流动资产=(现金+应收帐款+存货)
投资收益率(ROI)=
流动资产+固定资产
产出水平(单位)
获利能力的分析
政策获利能力
A低
C高
随着流动资产水平的减少,总资产水平也减少,同时ROI将增加。
资产水平($)
风险的影响
现金的减少将降低企业清偿到期债务的能力。
风险增大!
通过采取更严格的信用条件来降低应收帐款,可能导致客户和销售的减少。
存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会。
风险分析
政策风险
A低
C高
随着流动资产水平的减少风险增加.
总结:
流动资产的最佳数量
流动资产的最佳数量的总结
政策流动性获利能力风险
A高低低
B平均平均平均
C低高高
1.获利能力与流动性呈反向变动关系.
2.获利能力与风险同向运动.
(也即,在风险和收益间有一个权衡问题.)
①影响营运资金多少的主要因素
应收帐款
存货
应付帐款
②决定这些因素的三点
公司所在的行业特点
公司管理营业循环的效率
销售的增长水平
家乐福资产负债表和损益表的部分数据(单位:
百万美元)
年份19941995
应收帐款6884
存货19392172
应付帐款52965484
营运资本需求-3289-3228
现金31233281
销售额2726028922
3、发展趋势—零营运资本
⑴减少营运资本的好处
减少资金占用,加速资金流转
节约成本
⑵实现零营运资本成本的关键
速度
四、营运资金筹集政策
1、流动资产的分类
永久性流动资产、临时性流动资产和固定资产
2、筹集资金分类
临时融资、永久融资和自发融资
3、融资组合
对冲原则
风险与成本的权衡
按时间分类
永久性
临时性
组成要素
现金,有价证券,应收帐款和存货
1.1永久性营运资本
满足企业长期最低需求的那部分流动资产.
永久流动资产
时间
美元值
1.2临时性营运资本
随季节性需求而变化的流动资产.
永久流动资产
临时流动资产
2.1临时融资
临时融资:
主要是指流动负债的融资方式,具体包括无担保的银行贷款、商业票据和应收帐款抵押借款以及存货抵押借款。
2.2永久融资
永久融资:
主要包括中期债务、长期债务、优先股和普通股。
2.3自发融资
自发融资:
在企业日常经营活动中自然产生的融资方式,如商业信用,其他应付帐款和应计费用等。
假定公司在采购,劳工,税收及其他费用方面有既定的支付政策。
我们将关注企业不是通过自然融资获得的资产。
3·
1对冲原则
每项资产将与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应的一种融资方法.
长期融资
固定资产
流动资产*
短期融资**
2风险与成本的权衡(保守法)
长期融资的优势
降低短期借款偿还的再融资风险
减少未来利息成本的不确定性
长期融资的风险
借入比所需融资量更多的资金
(通常)总的利息成本较高
结论
财务经理若接受较低的融资风险,则资金的获利能力也较低。
3·
公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险
短期融资
保守的融资政策与进取的融资政策的比较
短期融资的优势
用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要
只借入所需的融资量
短期融资的风险
承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险
未来利息成本的不确定性
财务经理在接受较高的资金获利能力的同时,也要承担较高的融资风险。
公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险
风险与成本的权衡(进取法)
金额
永久性流动资产
临时性负债
长期负债+
自发性负债+权益资本
临时性流动资产
图1配合型筹资政策
图2激进型筹资政策
图3稳健型筹资政策
短期和长期融资的总结
融资
期限
资产期限
(寿命)
短期
长期
低
风险-获利能力
适度的
高
(临时性)
(永久性)
债务结构与流动资产决策的结合
保持什麽水平的流动资产和如何进行流动资产融资,这两个方面是相互依赖的。
采取保守的融资政策从而维持较高水平的流动资产的企业可以采取更进取的融资政策。
采取保守的融资政策,全部用权益资本融通其流动资产的企业,在需要维持降低的流动资产水平时,可以采取较进取的融资政策。
第二节
短期筹资
一、短期筹资特点
1、筹资速度快,容易取得
2、筹资富有弹性
3、成本低
4、风险高
二、主要形式
(一)分类
无担保
指以贷款人对借款人按期偿债能力的信任作为保证的借款。
主要有应付工资、应缴税金、商业信用、无担保银行借款和商业票据
有担保
以借款人特定资产作为抵押品的借款。
(二)无担保信用融资来源:
应付工资和应缴税金
应付工资–由于大多数公司按期支付工资,而不是干一天活,支付一天的报酬。
所以公司发生的应付工资本质上是从其雇员那取得的一项借款。
而且,企业有可能推迟支付工人工资,但这是以职工的士气和其工作效率为代价的。
应缴税款–与工资的支付方式类似,是定期支付,因此企业相应占用了纳税资金。
而且有些公司还会延期支付,但这是以惩罚或利息为代价的。
值得注意的是:
一般而言,这两部分资金的规模会随着公司的销售水平而涨落。
(三)无担保信用融资来源:
商业信用
1、商业信用含义
是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
在短期负债筹资中占有相当大的比重。
具体有:
应付账款、
应付票据、
预收账款等。
2、商业信用的成本分析
①应付账款的成本
若买方在折扣期内付款,享受免费信用,企业不必付出代价;
若买方在折扣期以后付款,企业要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本,实际也是机会成本(选择在折扣期以后付款而丧失的收益——丧失了折扣收益)
现金折扣的成本分析
在规定折扣期内享受折扣而获得的免费信用
放弃折扣而获得的有代价信用
放弃折扣的成本
大致的年利息成本=
2% 365天
(100%-2%) (30天-10天)
=(2/98)x(365/20)=37.2%
在“2/10,net30”的条件下放弃现今折扣,
它的年成本大约是多少?
如果在购买后信
用到期支付。
X
支付日* 年利息率
11744.9%
2074.5
3037.2
6014.9
909.3*从发票日开始计算的天数
在“2/10,net____”条件下不同支付抉择的大致利息成本是多少?
②利用现金折扣的决策
a、若借款利率低于放弃折扣成本,则应在折扣期内借款支付,以享受现金折扣(即借款利息低于所享受的折扣收益),反之,则放弃折扣;
b、若在折扣期内,将应付账款用于短期投资,所得的投资收益高于放弃折扣成本,则应推迟付款,放弃折扣,先将资金投资;
②利用现金折扣的决策
c、若企业缺乏资金而欲展延付款期,则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间选择。
后者主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用,
d、对提供不同信用条件的卖方,应通过衡量放弃折扣成本的大小,选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家。
案例(营运资金管理)
中宏公司经常性地向友利公司购买原材料,友利公司开出的付款条件为“2/10,N/30”。
某天,中宏公司的财务经理王严查阅公司关于此项业务的会计账目,惊讶地发现,会计人员对此项交易的处理方式是,一般在收到货物后15天支付款项。
当王严询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时,负责该项交易的会计不假思索的回答道,“这一交易的资金成本仅为2%,而银行贷款成本却为12%,因此根本没有必要接受现金折扣。
”针对此案例对如下问题进行分析和回答:
1、会计人员在财务概念上混淆了什么?
2、丧失现金折扣的实际成本有多大?
3、如果中宏公司无法获得银行贷款,而被迫使用商业信用资金(即利用推迟付款商业信用筹资方式),为降低年利息成本,你应向财务经理王严提出何种建议?
案例(营运资金管理)中宏公司经常性地向友利公司购买原材料,友利公司开出的付款条件为“2/10,N/30”。
1、会计人员在财务概念上混淆了什么?
2、丧失现金折扣的实际成本有多大?
3、如果中宏公司无法获得银行贷款,而被迫使用商业信用资金(即利用推迟付款商业信用筹资方式),为降低年利息成本,你应向财务经理王严提出何种建议?
分析:
1、会计人员混淆了资金的5天使用成本与1年的使用成本。
必须将时间长度转化一致,这两种成本才具有可比性。
(若假设选择在第10天和第15天付款都需借款,则5天的银行利息比2%的折扣小得多)
2、(2/98)×
(365/5)=149%
3、假如公司被迫必须使用推迟付款方式,则应在购货后30天付款,而非15天付款,这样年利息成本可下降至37.2%。
(四)无担保银行信用来源:
银行信用
1、概述
是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。
2、借款的信用条件
3、短期借款利率及其支付方法
4、企业对银行的选择
2、借款的信用条件
①信贷限额
银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。
有效期通常为一年,在此限额内可随时使用银行借款,但银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务,若企业信誉恶化,可拒绝贷款。
②周转信贷协定
是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。
在有效期内,只要不超过最高限额,银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。
但企业通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
③补偿性余额
是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为10%-20%)的最低存款余额。
对于银行,可降低贷款风险,补偿遭受的贷款损失;
对于企业,则提高了借款的实际利率。
④借款抵押
短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。
贷款金额一般为抵押品面值的30%-90%。
抵押借款的成本通常高于非抵押借款。
⑤偿还条件
到期一次偿还:
银行不希望采用此方式。
在贷款期内定期等额偿还:
企业不希望采用此方式。
⑥其他承诺
如及时提供财务报表、保持适当的财务水平等等。
3、短期借款利率及其支付方法
①借款利率
优惠利率:
向财力雄厚、经营状况好的企业贷款的名义利率,为贷款利率的最低限;
浮动优惠利率:
随市场条件的变化而随时调整的优惠利率;
非优惠利率:
针对一般企业,在优惠利率的基础上加一定的百分比。
②借款利息的支付方法
收款法:
在借款到期时向银行支付利息的方法;
贴现法:
企业可利用的贷款额是本金扣除利息后的余额,到期时要偿还贷款全部本金。
其实际利率高于名义利率;
加息法:
在贷款期内分期偿还本息之和。
由于贷款分期均衡偿还,借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数,却支付了全额利息。
企业所负担的实际利率便高于利率大约1倍。
4、企业对银行的选择
①要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件;
②考虑下列因素:
银行对贷款风险的政策;
银行对企业的态度;
银行的专业化程度;
银行的稳定性:
取决于它的资本规模、存款水平波动程度和存款结构(定期存款比重的大小)。
第三节
现金和有价证券管理
引言
现金在资产中占有很重要的地位。
在各种行业中,大约平均有1.5%的财产以现金的形式存在。
另外,在公司的财务报表上经常有大量近乎现金的短期有价证券。
因而管理现金和有价证券组合是公司财务经理的一项重要工作。
管理好现金可给公司带来丰厚的利润。
以迪斯尼公司为例,1993年末,沃特·
迪斯尼公司持有的现金与短期有价证券占总资产的3.1%。
这家公司平均每天的销售收入为2191780美元,若该公司仅仅将一天的销售收入投资于收益率为3.4%的三个月期商业票据的话,公司的利润将增加745250美元。
本节讨论的主要问题
一、现金的特点
二、企业持有现金的目的
三、影响企业置存现金的因素
四、现金管理的目的
五、现金日常管理
六、有价证券管理
一、现金的特点
是企业中流通性最强,盈利性最差的资产
二、企业持有现金的目的
1、交易性需要:
满足日常支付业务开支
2、预防性需要:
防止意外
3、投机性需要:
买廉价原材料,价格有利的股票和其他有价证券。
三、影响企业置存现金的因素
1、企业的预期现金流量
2、企业的临时借款能力
3、企业控制现金的效率
四、现金管理的目的
在资产的流动性与盈利能力之间作出抉择,以获取最大的长期利润。
理想的现金管理需满足下面两点:
将公司的支付风险降到最低
将闲置资金减少到最低限
五、现金日常管理
1、现金管理的有关规定
规定了库存现金限额;
由开户行根据企业的实际需要核定限额。
不得坐支现金。
现钞收入应于当日终了时送存开户银行。
不得出租、出借银行帐户
规定了现金的使用范围
现金日常管理
不得套用银行信用
不得签发空头支票和远期支票
不得保存帐外公款:
不得将公款以个人名义存入银行和保存现钞等各种形式的帐外公款。
2、现金收支管理
制定现金预算和按预算安排现金收支
完善企业现金收支的内部管理
现金日常管理策略
力争现金流量同步
使用现金浮游量
加速收款
推迟应付款的支付
利用现金浮游量
注意:
在使用现金浮游量时,一定要控制好使用时间,否则会发生银行存款的透支。
现金浮游量–从企业开出支票,收款人收到支票并存入银行,至银行将款项划出企业账户,中间需要一段时间。
现金在这段时间的占用称为现金浮游量。
当公司开出支票时,公司帐簿的银行存款余额就会减少。
由于公司开出的支票仍处于传送处理过程中,因此就会产生浮游量。
公司就可获得潜在的收益。
实务中有现金支付浮差和回收浮差。
净浮游量--公司(或个人)的支票余额本上显示的余额与银行帐簿余额之间的差异.
1、现金支付浮差
例子:
假设ABC公司当前银行存款余额为100,000元。
在购买一些原材料后,公司用一张7月8日开具的100,000元的支票向供货方M支付货款,则企业账上显示现金余额减少100,000元。
但直到供货方M将支票存入其开户银行,且供货方银行通知ABC公司开户银行进行支付时,比如说7月15日,则ABC公司的开户银行才知道该公司曾开具一张100,000元的支票,现金在这段时间的占用称为现金浮游量。
在支票清算前,ABC公司可利用这笔款项获得收益。
由于企业开具支票,引起企业账面现金余额立即减少,但却未引起银行存款余额立即下降。
因而给企业带来的可利用的现金浮游量称为“现金支付浮差”。
2、现金回收浮差
假设ABC公司于11月8日从客户处收到一张100,000元的支票并存入银行,则其账面现金余额立即上升100,000元。
但直到ABC公司开户银行向客户方银行发出支票支付通知并收回100,000元时,比如11月15日,这笔款项才真正为ABC公司所有。
引起账面现金余额立即增加,但却未立即引起企业银行存款余额增加的浮差称为“现金回收浮差”。
推迟应付款的支付
总原则:
这种延缓必须是合理合法,否则企业延期支付帐款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。
常用方法
尽可能汇票付款
工资支付方式
加速收款
客户开出支票企业收到支票支票交付银行现金收回
支票邮寄时间
支票停留时间
支票结算时间
账款收回时间
支票邮寄时间和支票停留时间的长短不但与客户、企业和银行间的距离有关,而且与收款的效率有关。
缩短这两段时间的方法有:
锁箱法;
银行业务集中法。
支票结算时间由银行掌握,企业无法控制。
这种延缓必须是合理合法,否则企业延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。
充分利用现金支付浮差
六、有价证券管理
1、投资有价证券的目的
作为现金的替代物
作为短期投资的手段
2、选择有价证券应考虑的因素
安全性
易销性
收益性
3、证券投资组合的策略
第四节
应收帐款管理
应收帐款在公司的总资产中占有较大的比例,通常占总资产的23%。
因而讨论应收帐款管理实际上是在讨论对公司四分之一资产进行管理问题。
应收帐款能否有效收回和流动变现能力决定了公司的收益质量。
因为只有在应收帐款收回时,销售收入才能转化为现金。
一、应收帐款产生的原因
二、应收帐款管理的目标
三、信用政策的制定
四、应收帐款的收帐
一、应收帐款产生的原因
1、商业竞争
企业为了在竞争中获胜而主动采取促销手段所形成的,是一种商业信用。
2、销售和收款时间差距
企业被动形成的应收帐款。
如企业采用托收承付方式销售产品,办好托收承付手续即确认销售收入,但银行将款拨过来需一段时间.
二、应收帐款管理的目标
在应收帐款信用政策所增加的盈利和这种政策的成本间权衡,找到一个收益最大成本最小的方案。
三、信用政策的制定
1、信用政策的内容
信用期间
信用标准
现金折扣政策。
2、信用政策的重要性
企业经营的重要方面,会影响企业的各个方面
直接影响到应收帐款赊销效果的好坏
1.1信用期间
含义:
指企业允许顾客从购货到付款之间的时间,或者说是企业给予顾客的付款期间。
决策分析:
主要是分析改变现行信用期所带来的收益和成本的变动。
具体分析如下:
信用期间的决策具体分析方法
扩大信用期间带来的收益
增加的收入×
Rcm
①销量增加→收益增加〈
销售利润率
②减少存货→减少与保存存货相关的管理费、仓储费等支出
信用期间决策具体分析方法
扩大信用期间所增加的成本
机会成本=资金占用量×
利息率
=(应收帐款平均余额增加额+库存增加额)*公司要求的税前收益率
其中:
应收账款平均余额=日销售额×
平均收现期
平均收现期:
加权平均的平均收款日期
例如:
10%的客户10天内付款,30%的10-20天内付款,60%的20-30天内付款,则平均收现期=10×
10%+20×
30%+30×
60%=25天
管理成本。
主要指调查顾客信用情况、收集各种信息的费用、帐簿的记录费用、收帐费用及其他费用。
坏帐成本:
因不能收回而发生的损失。
具体计算可采用赊销百分比法、帐龄分析法和应收
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