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20.没有经营风险的企业也就没有财务风险;
反之没有财务风险的企业也就没有经营风险。
【单项选择题】
1、内含报酬率是指能够使(B)为零的报酬率。
p167
A净现金流量B净现值C报酬率D净利润
2、下列不存在财务杠杆作用的筹资方式是(D)。
p147
A银行借款B发行债券C发行优先股D发行普通股
3、以下不属于租赁筹资优点的是(B)。
p114
A租赁筹资限制较少B资本成本低
C到期还本负担轻D免遭设备陈旧过时的风险
4、以下对普通股的权利义务描述错误的是(C)。
p118
A普通股股东对公司有经营管理权。
B普通股股利分配在优先股分红之后进行,股利多少取决于公司的经营情况。
C普通股股东的剩余财产求偿权位于公司各种债权人和优先股股东之前。
D在公司增发新股时,有认股优先权。
5、某企业长期资本总额1000万元,借入资金占40%,利率为10%。
当企业销售额为800万元时,息税前利润为200万元。
则财务杠杆系数为(C)。
A、1.2B、1.26C、1.25D、3.2
财务杠杆系数=息税前利润÷
(息税前利润-利息)
=200÷
(200-1000×
40%×
10%)=1.25
6、股东和经营者发生冲突的重要原因是(D)。
A实际地位不同B知识结构不同
C掌握的信息不同D具体行为目标不同
7、某企业发行优先股1000万元,筹资费率为3%,年股息率为12%,所得税率为33%,则优先股的资金成本率为(C)。
A13.2%B8.9%C12.37%D11.2%
优先股的资金成本=[1000×
12%]÷
[1000×
(1-3%)]=12.37%
8、在企业全部资本中,权益资本与债务资本各占50%,则企业(C)。
A只存在经营风险B只存在财务风险
C存在经营风险和财务风险D经营风险和财务风险互相抵消
9、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是:
( D )。
A投资项目的原始投资B投资项目的现金流量
C投资项目的项目计算期D投资项目的设定折现率
10、某企业资产负债率为60%,下列业务会使资产负债率降低的有(C)。
A发行五年期债券B赊购材料
C偿还债务D发放股票股利
【计算类填空题】
1.某公司购买甲、乙、丙三种股票进行投资组合,它们的β系数分别为1.5、1.2和0.5,三种股票在投资组合中的比重分别为40%、30%和30%,股票的市场收益率为15%,无风险收益率为8%。
则该投资组合的风险收益率为();
投资收益率为()。
B
A7.77%;
12.21%,B7.77%;
15.77%C13.04%;
15.77%
首先,计算出该投资组合的β系数:
β=40%×
1.5+30%×
1.2+30%×
0.5=1.11
其次,计算该投资组合的风险收益率:
RP=1.11×
(15%-8%)=7.77%
最后,计算该投资组合的投资收益率:
K=RF+RP=8%+7.77%=15.77%
2.某企业拟投资新建一条生产线。
现有A、B二个方案可供选择,有关资料见下表:
如果行业基准折现率为10%。
请按年等额净回收额法分析两方案的优劣。
A
AA方案优于B方案BB方案优于A方案C两方案无法比较
3.某投资项目原始投资额为15000元,当年完工投产,有效期4年,每年可获得现金净流量5000元,则该项目内含报酬率为()。
A12.21%B12.59%C13.04%
NPV=5000×
(P/A,i,4)-15000令NPV=0
则:
5000×
(P/A,i,4)-15000=0(P/A,i,4)=3
查年金现值系数表(附表四p340),确定内部收益率介于12%和13%之间。
此时可采用插值法计算内部收益率:
i=12.59%
4.某企业发行债券500万,筹资费率2%,债券的利息率10%,所得税率33%。
则企业债券的资金成本率为()。
A6.8%B3.4%C5%
债券的资金成本=[500×
10%×
(1-33%)]÷
[500×
(1-2%)]=6.8%
5.某企业现有资本3000万元,其中,债券资本1000万元,利息率为14%;
权益资本2000万元,资金成本率为20%。
新的筹资计划为:
增加长期资本1800万元,银行同意提供600万元信用贷款,年利率18%;
抵押贷款1200万元,年息16%。
(所得税率33%)
根据以上资料计算出企业筹资前综合资金成本为(16.1%);
筹资后综合资金成本为(14.47%)。
A15.6%;
12.3%B
B16.1%;
14.47%
C11.23%;
15.72%
解题过程:
筹资前
筹资后
第三部分:
计算分析类题目涉及的相关知识点
课程核心:
研究资金的筹集、运用——公司理财
研究目的:
提高资金的使用效率,
降低资金成本,
规避风险,
提高资金带来的收益
基本观念:
风险观念、
资金时间价值观念
收益、成本观念
一、风险价值
◆单项资产风险价值的计算
1.确定某一行动结果的变动性,即概率分布。
2.计算该行动的期望值,即上述概率分布中所有未来收益的加权平均值。
3.标准离差。
反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一,以绝对额反映风险程度的大小。
4.标准离差率。
反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一,以相对数反映风险程度的大小。
5.风险收益率。
标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度,但无法反映风险与收益间的关系。
投资项目的收益率=无风险收益率+风险收益率
例:
某投资项目与经济情况有关,有关收益概率分布如下表:
经济情况
发生概率
收益
1
0.15
1000
2
0.25
1400
3
0.40
2000
4
0.20
2500
要求:
⑴计算该项目收益预期值及标准差。
⑵如果无风险报酬率为6%,风险价值系数为0.1,则该项目的投资报酬率为多少?
(1)
(2)
◆组合投资风险的衡量
组合投资风险和收益的关系可以用资本资产定价模型来表示:
某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,其
系数分別是1.2、1.8和1.0,他们在证券组合中所占的比重分别是50%、30%和20%,此时证券市场的平均收益率为10%,无风险收益率为6%。
计算上述组合投资的风险收益率和收益率。
二、资金时间价值
⏹资金时间价值的计算中的概念
⏹现值——P(PresentValue)
⏹终值(期值)——F(FutureValue)
⏹年金(等额年金)——A(Annuity)
基于复利的计算
【计算公式】
⏹一次性收付款终值和现值的计算
F=P×
(F/P,i,n)
P=F×
(P/F,i,n)
⏹普通年金终值和现值的计算
F=A×
(F/A,i,n)
P=A×
(P/A,i,n)
注意:
普通年金(后付年金)
(F/P,i,n)复利终值系数附表一
(P/F,i,n)复利现值系数附表二
(F/A,i,n)年金终值系数附表三
(P/A,i,n)年金现值系数附表四
【例1】我将每年领到的60元独生子女费逐年末存入银行,年利率5%,当孩子14岁时,取出其本利和为多少?
(按复利计算)
解:
F=A(F/A,i,n)
=60(F/A,5%,14)
=6019.599
=1175.94(元)
【例2】某投资项目贷款200万元,贷款利率为10%,贷款期限5年,若在贷款期内每年年末等额偿还贷款,问每年年末应还款多少恰好在5年内还清全部贷款?
P=A×
A=P÷
(P/A,10%,5)
=200÷
3.791
=52.76(万元)
所以,每年年末应还款52.76万元。
三、资金成本(资本结构的优化)
◆个别资金成本的计算
个别资金成本是指各种筹资方式的资金成本,其计算是加权平均(综合)资金成本计算及相关决策的重要依据。
(一)债券成本
债券成本中的利息在税前支付,具有减税效应。
(二)银行借款成本
银行借款成本的计算与债券基本一致。
(三)优先股成本
优先股的成本由筹资费用和股利构成,其股利在税后支付。
(四)普通股成本
普通股成本的计算存在多种不同方法,其主要方法为估价法。
这种方法是利用普通股现值的估价公式来计算普通股成本的一种方法。
许多公司的股利都是不断增加的,假设年增长率为g,则普通股成本为:
(五)留存收益成本
留存收益成本的计算与普通股基本相同,但不用考虑筹资费用。
如果股利不断增加的企业,其公式为:
◆加权平均资金成本的计算
企业的筹资方式往往不是单一的,因此企业总的资金成本应是各类资金资本的加权平均即综合资金成本。
加权平均资金成本是以各类资金在全部资金中所占的比重为权数,对各类资金的成本进行加权平均后形成的,其计算公式为:
某企业现有资本3000万元,其中,债券资本1000万元,利息率为14%;
根据以上资料计算企业筹资前综合资金成本和筹资后综合资金成本。
三、投资决策指标及其应用
1、投资决策指标
折现评价指标
(一)净现值
净现值是指在项目计算期内,按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和,记作NPV。
简单地说,就是按设定折现率计算的未来收益的现值与原始总投资的现值之差。
时间(年)
方案A:
净现金流量
(10000)
5500
方案B:
3500
方案C:
(20000)
7000
6500
初始投资
根据表中资料,假设贴现率i=10%,则三个方案的净现值为:
净现值(A)=5500×
(P/A,10%,2)-10000
=5500×
1.7533-10000
=-454.75
净现值(B)=3500×
(P/A,10%,4)-10000
=3500×
3.1699-10000
=1094.65
净现值(C)=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P/F,10%,2)-20000
=7000×
1.7355+6500×
1.7355×
0.8264-20000
=1470.91
方案A的净现值小于零,说明该方案的报酬率小于预定报酬率10%,如果项目要求的最低报酬率或资金成本率为10%,则此方案无法给企业最终带来收益,因此应该放弃此项目。
方案B和C的净现值均大于零,这两个方案都可取。
【例】某企业一投资项目,第一年年初投入500万元,第二年年初追加投入100万元,第二年年末项目完工投入生产。
第三年末净现金流量为60万元,第四年末为70万元,第五年到第十年每年年末净现金流量均为80万元。
请利用净现值指标计算说明项目是否可行(折现率按8%计算)。
NPV=80×
(P/A,8%,6)(P/F,8%,4)
+70×
(P/F,8%,4)
+60×
(P/F,8%,3)
-100×
(P/F,8%,1)
-500
=-221.68
方案不可行。
(二)获利指数
获利指数又被称为现值指数(记作PI),是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比,其计算公式为:
根据上例资料,假定贴现率仍为10%,则三个方案的获利指数如下:
获利指数(A)=5500×
(P/A,10%,2)/10000
=(5500×
1.7533)/10000
=0.95
获利指数(B)=3500×
(P/A,10%,4)/10000
=(3500×
3.1699)/10000
=1.11
获利指数(C)=[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P/F,10%,2)]/20000
=[7000×
0.8264]/20000
=1.07
方案A的获利指数小于1,表明其报酬率没有达到预定的贴现率;
方案B和C的获利指数均大于1,说明他们的贴现率均已超过预定的贴现率,两个方案都可以接受。
另外,方案B的获利指数大于方案C,则表明方案B的报酬率也高于方案C。
(三)内部收益率
内部收益率又叫内含报酬率,即指项目投资实际可望达到的报酬率,亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率(记作IRR)。
显然,内部收益率IRR满足下列等式:
【例5-3】X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营,预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元,则该项投资的最高收益率是多少?
由于内部收益率是使投资项目净现值等于零时的折现率,因而:
NPV=45×
(P/A、i、8)-200
令NPV=0
45×
(P/A、i、8)-200=0
(P/A、i、8)=200÷
45=4.4444
查年金现值系数表(附表四),确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%),可见内部收益率介于15%和16%之间。
4.487
15%
书上这里写错了!
!
IRR
4.444
4.344
16%
【例5-4】中盛公司于1997年2月1日以每股3.2元的价格购入H公司股票500万股,1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元,并于2000年4月2日以每股3.5元的价格售出,要求计算该项投资的收益率。
首先,采用测试法进行测试:
(详见表5-5)
然后,采用插值法计算投资收益率。
由于折现率为12%时净现值为45.345万元,折现率为14%时净现值为-34.21万元,因此,该股票投资收益率必然介于12%与14%之间。
这时,可以采用插值法计算投资收益率:
2、生产设备最优更新期的决策
计算出不同年份的平均年成本(见教材P175例5-8)
3、固定资产修理和更新的决策
总运行成本现值平均年成本
(见综合练习题3)
3、某公司要进行一项重置设备的决策,有关资料如下:
原值变现价值可使用年限年折旧每年运行成本
新设备:
34万元34万元10年3.4万元60万元
旧设备:
20万元16万元10年(已用2年)2万元68万元
假定不考虑残值,资金成本和公司的最低投资报酬率为10%,所得税税率为30%,请计算说明是否应该重置设备。
新设备平均年成本=[340000+6000000×
(1-30%)×
6.145-34000×
30%×
6.145]÷
6.145
=465129.54(元)
旧设备平均年成本=[160000+6800000×
5.335-20000×
5.335]÷
5.335
=499990.63(元)
根据计算结果,企业应选择重置设备。
四、应收账款管理
◆信用条件备选方案的评价
–对信用条件备选方案进行选择和评价的方法——计算、比较信用成本后收益
信用成本=应收账款机会成本+坏账损失+收账费用
信用成本前收益=年赊销额-变动成本总额
信用成本后收益=信用成本前收益-信用成本
应收账款机会成本=维持赊销所需资金量×
资金成本
=赊销收入/360×
应收账款周转期×
变动成本率×
资金成本率
维持赊销所需资金量=应收账款平均余额×
变动成本率
变动成本=年赊销额×
(见综合练习题12)
12、某企业生产甲产品的固定成本为80000元,变动成本率为60%。
现有两种信用标准课可供选择,若采用A标准,坏账损失率为5%,赊销收入400000元,平均收账期30天,可能的收账费用为3000元;
若采用B标准,坏账损失率为10%,赊销收入600000元,平均收账期45天,可能的收账费用为5000元。
企业的综合资金成本率为10%。
请对信用标准进行选择。
A标准
销售毛利=400000×
(1-60%)-80000=80000元
机会成本=400000/360×
30×
60%×
10%=2000元
坏账损失=400000×
5%=20000元
净收益=80000-2000-20000-3000=55000元
B标准
销售毛利=600000×
(1-60%)-80000=160000元
机会成本=600000/360×
10%=4500元
坏账损失=600000×
10%=60000元
净收益=160000-4500-60000-5000=90500元
经比较净收益,应选择B标准。
◆选择、确定不同的收账政策采用收账总成本比较法——选择收账总成本比较低的方案
(见综合练习题11)
11、某公司年赊销额为120万元,变动成本率70%,资金成本率10%。
现对已过期的应收账款提出以下几种收账方案:
A方案
B方案
C方案
收账费用(万元)
1.2
2.5
5.0
平均收款期(月)
坏账比率(%)
计算确定应选择哪种收账方案。
收账总成本=机会成本+坏账损失+收账费用
A方案总成本=120/360×
90×
70%×
10%+120×
3%+1.2=6.9(万元)
B方案总成本=120/360×
60×
2%+2.5=6.3(万元)
C方案总成本=120/360×
1%+5.0=6.9(万元)
计算表明,B方案的收账成本最低,应予采用。
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