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(二)债券流通市场
债券流通市场:
指已发行债券买卖转让的市场。
1.债券流通市场的组织形式
场内交易市场——证券交易所
债券投资者要进入证券交易所参与债券交易,必须遵循证券交易所制定的交易程序:
开户,委托,成交,交割,过户。
(1)开户:
指债券投资者选择一家可靠的证券公司,与其订立开户合同,并在该公司开立账户。
账户包括资金账户和证券账户。
(资金账户用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存余额;
证券账户用来记载投资者所持有证券的种类、数量和相应的变动情况)。
(2)委托:
投资者在证券公司开立账户以后,要想真正入市交易,还必须与证券公司确立证券交易委托关系,即投资者委托证券公司代为买卖债券。
证券公司接到投资者的交易委托后,会按照投资者的委托指令,填写“委托单”,将投资交易债券的种类、数量、价格、开户类型、交割方式等一一载明,及时将“委托单”送达证券公司在交易所中的驻场人员,由驻场人员负责执行委托;
或者通过电子设施直接将投资者的委托指令传至交易所主机进行撮合成交。
(3)成交:
证券交易所交易系统接受申报后,要根据订单的成交规则进行撮合配对。
债券成交遵循“价格优先,时间优先,客户委托优先”等原则。
(价格优先:
指证券公司按照交易最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券。
时间优先:
就是要求在以相同的价格申报时,应该与最早报出该价格的一方成交。
客户委托优先:
主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间,优先进行代理买卖)。
(4)交割:
债券交易成交以后,须进行债券的交割,即将债券由卖方交给买方,将价款由买方交给卖方。
(在证券交易所交易的债券,按照交割日期的不同,可分为当日交割、普通日交割和约定日交割三种。
如上海证券交易所规定,当日交割:
是在买卖成交当天办理券款交割手续;
普通日交割:
是买卖成交后的第4个营业日办理券款交割手续;
约定日交割:
是买卖成交后的15日内,买卖双方约定某一日进行券款交割)。
(5)过户:
债券成交并办理了交割手续后,最后一道程序是完成债券的过户,即将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。
场外交易市场:
指证券交易所以外进行债券交易的市场(柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。
2.债券的交易价格
债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。
(一天的交易中,最高的成交价为最高价,最低的成交价为最低价;
当天开市的第一笔交易价为开盘价,闭市前的最后一笔交易价为收盘价)
计算交易价格的理论公式************************
从债券交易价格的理论公式可以看出,市场利率的变动是引起债券价格波动的关键因素,因为票面额、票面利率、偿还期限在债券发行时就被确定了。
当市场利率等于债券的票面利率时,债券的交易价格等于其面值;
当市场利率高于债券的票面利率时债券的交易价格低于其面值;
当市场利率低于债券的票面利率时,债券的交易价格高于其面值。
由此可见,市场利率上升将导致债券交易价格的下跌,市场利率的下降将导致债券交易价格上升,二者反向相关。
除此之外,随着债券到期日的接近,债券的交易价格会越来越接近其面值,直至到期日,债券的交易价格将等于债券的面值。
影响债券交易价格的因素多种多样,错综复杂。
3.债券收益率的衡量指标
衡量债券收益的指标有:
名义收益率、现时收益率、持有期收益率和到期收益率。
(1)名义收益率:
即为债券的票面收益率,是债券的票面年收益与票面额的比率
公式:
名义收益率=票面年利息÷
票面金额Ⅹ100%
(2)现时收益率:
是债券的票面年收益与当期市场价格的比率
现时收益率=票面年利息÷
当期市场价格Ⅹ100%
现时收益率只是部分反映了债券的收益,因为它只考虑了利息收益,而没有考虑当期买入价格与未来价格之间的差异,即没有考虑资本利得(卖价大于买价的差额)或资本利失(买价大于卖价的差额)。
(3)持有期收益率
考虑资本利得与利失的收益率是持有期收益率。
指:
从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率,在此期间的收益不仅包括利息收益,还包括债券的买卖差价
持有期收益率=【(卖出价-买入价)÷
持有年数+票面年利息】÷
买入价格Ⅹ100%
上面给出的持有期收益率公式只是将买卖差价带来的资本利得或利失简单地平均到每年中,而没有考虑更复杂的利得与利失的利息等。
(4)到期收益率:
是采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到债券到期能够获得的收益率,是衡量债券收益率最重要的指标。
4.债券投资的风险与信用评级
债券投资风险:
指债券投资者不能获得预期收益的可能性
风险主要有:
(1)利率风险
(2)价格变动风险
(3)通货膨胀风险
(4)违约风险
(5)流动性风险
(6)汇率风险
上述风险中,一些属于系统性风险,如利率风险、通货膨胀风险等,一些属于非系统性风险,如违约风险、流动性风险。
系统性风险:
指由于全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。
非系统性风险:
指由某一特殊的因素引起,只对个别或少数证券的收益产生影响的风险。
在进行债券投资时,对系统性风险的防范,就要针对不同的风险类别采取相应的防范措施,最大限度避免风险对债券价格的不利影响;
对非系统性风险的防范,最主要的是通过投资分散化来降低风险。
债券的信用评级:
指由专门的信用评级机构对各类企业和金融机构发行的债券按其按其还本付息的可靠程度进行评估,并标示其信用程度的等级。
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构,主要有——美国标准˙普尔公司和穆迪投资者服务公司。
5.我国的债券市场
我国的债券市场形成了包括银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的市场体系。
银行间市场:
是我国债券市场的主体,债券存量和交易量约占全市场的90%。
这一市场的参与者是各类机构投资者,属于大宗交易市场(批发市场),实行双边谈判成交,逐笔结算。
(银行间市场投资者的证券账户直接开立在中央结算公司,实行一级托管;
中央结算公司还为这一市场的交易结算提供服务)。
交易所市场:
是债券市场的另一重要部分,属于集中撮合交易的零售市场,实行净额结算。
(交易所市场实行两级托管体制,其中,中央结算公司为一级托管人,负责为交易所开立代理总账户,中国债券登记结算公司为债券二级托管人,记录交易所投资者账户,中央结算公司与交易所投资者没有直接的权责关系。
交易所交易结算由中国证券登记结算公司负责)。
商业银行柜台市场:
是银行间市场的延伸,也属于零售市场。
(实行两级托管体制,其中,中央结算公司为一级托管人,负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户,承办银行为债券二级托管人,中央结算公司与柜台投资者没有直接的权责关系。
与交易所市场不同的是,承办银行日终需将余额变动数据传给中央结算公司,同时中央结算公司为柜台投资人提供余额查询服务,成为保护投资者权益的重要途径。
第二节股票市场
股票市场也是由发行市场和流通市场组成。
(一)股票的发行市场
1.股票的发行市场:
是股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行股票的市场(当一家刚成立的股份公司需通过发行股票筹集股本金,或一家老的股份公司因业务发展需要增发股票,他们都在股票发行市场上进行运作)。
2.股票的发行方式:
与债券相同也有公募和私募两种,优缺点前面已经介绍(老的股股份公司增发股票,还可以采用优先认股权方式,也称配股,他给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票,其优点是发行费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。
在认股权发行期间,公司设置一个除权日,在这一天之前,股票带权交易,即购得股票者同时也取得认股权;
除权日之后,股票不再附有认股权)。
3.公开发行股票的运作程序
私募发行股票的运作程序比较简单,通常由发行公司与投资者直接商定发行条件,股票发行不需要证券管理机构审批,大都不需要承销商承销股票。
公开发行股票的程序要复杂得多。
(1)选择承销商(公开发行股票一般都需要承销商的参与,投资银行通常充当这个角色。
承销商的作用主要有:
与发行人就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商,达成一致;
编制向主管机构提供的有关文件;
在股票发行数量很大时,组织承销团,筹划组织召开承销会议,承担承销团发行股票的管理,协助发行人申办有关法律方面的手续;
向认购人交付股票并清算价款,包销未能售出的股票,做好发行人的宣传工作和促进其股票在流通市场的流动性;
其他跟进服务,如协助发行人筹谋新的融资方式或融资渠道等)。
(2)准备招股说明书(招股说明书是股份公司公开发行股票计划的书面说明,是投资者决定是否购买该股票的主要依据。
招股说明书包括公司的财务信息和公司经营历史的陈述,高级管理人员的状况,筹资目的和使用计划,公司内部悬而未决的问题如诉讼等)。
(3)发行定价(发行定价是股票发行的一个关键环节,如果定价过高,会使股票的发行数量减少,进而使发行公司不能筹到所需资金;
如果定价过低,发行公司会蒙受损失。
股票的发行价格主要有平价发行、溢价发行和折价发行三种。
决定股票发行价格高低的主要因素有两个:
一是,股票发行公司的业绩状况,如果业绩优良则价高反之价低;
二是,股票发行时股票流通市场的状况,如果流通市场处于上升态势,交投活跃,则股票发行的价格往往较高,反之则较低)。
(4)认购与销售股票(承销商执行承销合同,以包销或代销两种方式向投资者销售股票。
包销:
指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进,再将其转卖给投资者的发行方式。
这样公司可以迅速得到所需资金,承销商则承担了在销售过程中股票价格下跌及股票销售不出去的全部风险,因而需要较高的承销费用。
代销:
指承销商代理发行公司发行股票,在合同规定的承销期内,承销商按照规定的发行条件,尽力推销股票,在承销期结结束时,将未售出的股票全部退还给发行公司的股票发行方式。
在代销方式中,承销商不承担销售风险,因此代销佣金较低。
)
(二)股票的流通市场
股票的流通市场主要包括:
证券交易所和场外交易市场
证券交易所:
1.股票上市交易:
公开发行的股票达到一定的条件后可以进入证券交易所进行交易,这种行为被称为股票上市交易,相应的股份公司被称为上市公司(股票的上市交易可以提高上市公司的声望和知名度,提高股票的流动性)
《中华人民共和国证券法》第43条-57条对股票上市的条件作了详细的规定,并列出暂停和终止股票上市的各种情形。
股票上市的一般程序通常为:
股份公司达到上市的条件后由保荐人保荐,向证券交易所提出上市申请,由证券交易所设立的上市委员会对上市申请进行审议。
审议通过后,股票发行公司要与证券交易所签订上市协议书,并将股东名册送交证券公司或证券登记公司备案。
之后,其股票可以进入证券交易所挂牌交易。
2.股票交易价格
(1)不同交易制度下的价格决定方式(证券交易所的两种基本交易制度:
做市商交易制度和竞价交易制度。
我国证券交易所实行的是竞价交易制度)
做市商交易制度(也称报价驱动制度):
是指证券交易的买卖价格均由做市商给出,证券买卖双方并不直接成交,而是向做市商买进或卖出证券。
做市商的利润主要来自买卖差价。
竞价交易制度(也称委托驱动制度):
买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心,由交易中心进行撮合成交。
竞价交易制度又集合竞价制度和连续竞价制度两种。
集合竞价制度下:
交易中心(证券交易所的主机)将规定时间段内收到的所有交易委托集中起来,在该时段结束时统一进行交易,因此,集合竞价制度只有一个成交价格,所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价格全部成交。
成交价的确定原则通常是最大成交量原则,即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。
集合竞价制度是一种多边交易制度,其最大的优点在于信息集中功能,即把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。
当市场意见分歧较大或不确定性较大时,这种交易制度的优势就较明显。
连续竞价制度:
指证券交易可在交易日的交易时间内连续进行,在连续竞价过程中,当新进入一笔买进委托时,若委托价大于等于已有的卖出委托价,则按卖出委托价成交;
当新进入一笔卖出委托时,若委托价小于等于已有的买进委托价,则按买进委托价成交。
若新进入的委托不能成交,则按“价格优先,时间优先”的顺序排队等待。
这样循环往复,直至收市。
连续竞价制度是一种双边交易制度,其优点是交易价格具有连续性。
(2)股票价值评估。
从总体来说,股票的市场交易价格总是围绕着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。
股票市场中,人们之所以卖出自己手中的股票,通常是认为该股票的价值被高估了,同样,买入某只股票的投资者,通常认为该股票的价值被市场低估了。
由此可见,对股票内在价值的评估,对于投资者制定正确的投资选择十分重要。
评估一只股票的内在价值最通常的方法是:
现金流贴现法和市盈率估值法
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3股票交易方式
在证券交易所里,股票的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。
(1)现货交易:
指股票买卖成交后,交易双方在1-3个交易日内办理交割手续的交易方式(特点:
第一,成交和交割基本上同时进行。
第二,是实物交易,即卖方必须实实在在地向买方转移证券,没有对冲。
第三,在交割时,购买者必须支付现款。
第四,交易技术简单,易于操作,便于管理)。
(2)期货交易:
相对于现货交易而言的。
买卖双方就买卖股票的数量、成交的价格及交割时间达成协议,但双方并不马上进行交割,而是在规定的时间履行交割,买方交付款项,卖方交付股票。
(比如:
买卖双方今日签订股票买卖合约而于30日后履约交易就是期货交易。
当股票价格上涨时,买方会因较低的买入价而获利;
而当股票的价格下跌时,卖者会因较高的卖价而获利。
(3)期权交易:
是西方股票市场中相当流行的一种交易策略。
期权实际上是一种选择权交易,规定期权的买方在支付一定的期权费后,其有权在一定期限内按交易双方所商定的协议价格购买或出售一定数量的股票。
对期权的买方来说,期权合约赋予他的只有权力,而没有任何义务,它可以在规定的期限以内的任何时间(美式期权)或期满日(欧式期权)形使其购买标的资产的权力,也可以不行使这个权力,任其作废;
对期权的卖方来说,他只有履行合约的义务,而没有任何权力。
期权交易需要考虑的因素大体上有三个方面:
一是,期权的期限,即期权的有效期,它是期权交易的重要内容,一般为3个月左右,各交易所对此都定有上限。
二是,交易股票的种类、数量和协议价格。
三是,期权费,亦称保险费,是指期权的价格。
期权交易最显著的特点:
一是,交易的对象是一种权力,一种关于买进或卖出股票权力的交易,而不是任何实物。
二是,交易双方享受的权力和承担的义务不一样。
三是,期权买方的风险较小。
(4)信用交易(又称垫头交易或保证金交易):
指股票的买方或卖方通过交付一定数额的保证金,得到证券经纪人的信用而进行的股票买卖。
信用交易分为保证金买长交易和保证金买短交易。
保证金买长交易:
指对某一股票市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金,其余额项由经纪人垫付,为他买进指定股票的交易。
保证金买短交易:
指对某一股票行情看跌的投资者在本身没有股票的情况下,向经纪人交纳一定比率的初始保证金(现金或证券),从经纪人处借入股票在市场上卖出,并在未来股价下跌后买回该股票归还经纪人的交易。
信用交易具有的杠杆作用在可能给投资者带来可观利润的同时,也可能会给其带来巨大的损失。
从整个市场看,过多使用信用交易,会造成市场虚假需求,人为地形成股价波动。
为此,各国对信用交易都进行严格的管理。
相对于证券交易所而言的。
场外交易市场中的股票交易通常在证券经营机构之间或是证券经营机构与投资者之间直接进行,不需要中介人。
(三)股票投资分析
股票投资中规避风险,获取最大收益,投资者需要对股票投资进行全面分析,内容主要包括基本面分析和技术分析。
1.基本面分析:
主要包括宏观经济分析、行业分析和公司分析三个方面。
(1)宏观经济分析:
股票市场是宏观经济的晴雨表。
一方面,股票市场的表现是宏观经济的先行指标,股票市场的行情、走势会提前反映宏观经济的运行趋势;
另一方面,宏观经济的走向决定股票市场走势。
(注意:
①GDP变动与股票市场②经济周期与股票市场③货币、财政政策与股票市场)
(2)行业分析(正如当宏观经济处于萧条期时处于其中的行业不可能获得好发展的道理一样,在某个行业陷入困境时,其中的一个公司也很难创出惊人的业绩。
如果某个行业已处于衰退期,则属于这个行业中的企业,不管其资产多么雄厚,经营管理能力多么强,都不能摆脱其阴暗的前景。
(3)公司分析(通过分析公司的客户、供应商、竞争者、潜在新进入者、替代品等基本竞争力量,分析公司的基本财务数据,才能对公司的基本面作出综合评价。
2.技术分析
(1)股票价格指数
股票价格指数:
是反映不同时点上股价变动情况的相对指标(通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比,并将两者的比值乘以基期的指数值,即为报告期的股价指数。
(2)股票交易技术分析
股票交易技术分析:
是运用市场每日波动的价位,包括每日开盘价、最高价、最低价、收盘价、和成交量等数据,通过图表的方式表示这些价位的走势,从而推测股价未来的走向。
①技术分析的基础(一切历史会重演、价格沿趋势移动、市场行为涵盖一切信息)
②技术分析方法(一般包括:
形态分析、趋势分析、指标分析)
1.K线图
2.形态分析:
股价运到有按趋势发展的规律,并且类似情况会重复出现,可以通过过去和现在的股价资料分析预测股价的变动方向。
(其中重要的方法之一是把过去和现在的股价变动数据标在以时间为横轴,以股价为纵轴的平面直角坐标系上,以股价图形的形态分析未来趋势,这既是形态分析)。
3.趋势分析(股票价格沿趋势运行,而趋势就是股票价格运行的总体方向,趋势线就是将股票价格的运行趋势用直线表示出来。
反映股票价格向上波动的趋势线为上升趋势线,反映股票价格向下的趋势线为下趋势线).
4.指标分析:
运用一定的数学公式,对股票交易中的原始数据进行处理,得出相应的技术分析指标,将该指标的值绘成图表,用定量的方法对股价走势进行预测,就是股票技术分析中的指标分析方法。
(常用的技术指标有:
MACD指标、CDJ指标、VR指标等)
MACD指标:
全称为平滑异同移动平均线,又称均线集中分叉,是最为简单同时又最为可靠的指标之一。
CDJ指标:
又叫随机指标,是由乔治˙蓝恩博士最早提出的,是一种相当实用的技术分析指标,他起先用于期货市场的分析,后被广泛用于股市的中短期趋势分析,是期货和股票市场上最常用的技术分析工具。
VR指标:
称为容量比率,又称成交量变异率。
它是利用某段时间股价上升日的交易金额总计与股价下降日的交易金额总计的比值统计得到的。
VR值能表现出股市买卖的气势,进而掌握股价可能之走向趋势。
第三节证券投资基金
投资基金通常可以分为三类,即:
产业投资基金、风险投资基金和证券投资基金。
(一)证券投资基金的含义与特点
1.证券投资基金:
指通过发售基金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成独立资产,由基金托管人托管,基金管理人管理,以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
2.证券投资基金的特点
(1)组合投资、分散风险
(2)集中管理、专业理财
(3)利益共享、风险共担
(二)证券投资基金的种类
(1)根据组织形态和法律地位的不同分契约型基金和公司型基金。
契约型基金:
又称为信托投资基金,它是指依据一定的信托契约而组织起来的代理投资行为,投资者通过购买收益凭证的方式成为基金的收益人。
(目前我国公开发售的基金都是契约型基金)
公司型基金:
指依据公司法组建、通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金并将资金投资于有价证券获取收益的股份公司,投资者通过购买该公司的股份而成为基金公司的股东并以股份比例承担风险,享受收益。
这两者的根本区别在于公司型基金具有法人资格和民事行为能力,而契约型基金则没有法人资格。
公司型基金具有公司的职责,基金持有人——股东具有更大的经营决策权,公司型基金可以对外融资,而契约型基金则不能对外融资。
(2)根据投资运作和变现方式的不同,可分封闭式基金和开放式基金
开放式基金:
指基金可以无限地向投资者追加发行基金份额,并且随时准备赎回发行在外的基金份额,因此基金份额总数是不固定的。
封闭式基金:
其基金份额总数固定,且规定封闭期限,在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回,而只能寻求在二级市场上挂牌转让。
(3)根据投资目标的不同,可分成长型基金、收入型基金、平衡型基金。
成长型基金:
是以追求资本的长期增值为目标的投资基金,主要投资于具有良好发展潜力,但目前盈利水平不高的企业股票,即主要投资于成长性好的股票。
收入型基金:
指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金,它主要投资于盈利长期稳定、分红高的质优蓝筹股和公司债券、政府债券等稳定收益证券,适合较保守的投资者。
平衡型基金:
介于以上两者之间,他将一部分资金投资于成长性好的股票,又将一部分投资于业绩长期稳定的质优蓝筹股,是既注重资本的长期增值,又注重当期收入的一类基金。
(4)根据投资对象的不同,可分股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金等
(5)根据地域不同,分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金
(6)其他基金类型(指数型基金与ETF、LOF与FOF)
(三)基金净值与基金的业绩
1.基金净值:
也称基金资产净值,是指某一时点上基金资产的总市值扣除负债后的余额,代表了基金持有人的权利。
基金单位净值:
又称基金份额净值,即基金单位资产净值,是指每一基金单位(份额)所代表的基金资产净值。
基金单位净值=(总资产-总负债)÷
基金总份数
=基金资产净值÷
基金总份额
其中,总资产指基金拥有的所有资产,包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等;
总负债指基金运作及融资时所形成的负债,包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等;
基金单位
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