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A.50,000元B.100,000元C.150,000元D.200,000元
D
12.某公司发行普通股,每股发行价格为26元,每股筹资费用1元.下一年度的股利为每股1.68元.以后每年增长10%.所得税率33%.则该公司留存收益的成本为:
A.16.46%B.16.72%C.16.86%D.16.92%
13.已知某公司销售净利率为10%,总资产周转率为2,资产负债率为60%,则该公司的所有者权益报酬率为:
A.18%B.25%C.45%D.50%
14.某公司发行面值1000万元的公司债券,3年期,面值发行,票面利率12%.发行费用率为发行价格的4%.每年付息一次,到期还本.所得税率33%.其资金成本为:
A.8.38%B.8.68%C.9.38%D.9.68%
15.某公司发行面值1450万元的普通股票,每股面值1元,发行价为每股2.89元.下一年的股利率为28%,以后每年增长5%.发行费用为实收金额的6%.所得税率25%.则其资金成本为:
A.15.31%B.16.31%C.17.31%D.17.66%
16.某公司上年产销量为80,000件,单价为100元.单位变动成本50元.固定成本为3,750,000元.利息费用为200,000元.若下年的销量增加1%.则普通股每股税后收益将增加:
A.5%B.16%C.21%D.80%
17.某股票的必要报酬率为20%,市场上所有股票的平均报酬率为16%,
系数为2,则无风险利率为:
A.10%B.12%C.16%D.18%
18.某公司股票的
系数为1.8,无风险报酬率为4﹪,市场上所有股票的平均报酬率为8%,则该公司股票的投资报酬率为:
____
A7.2%B.11.2%C.12%D.15.2%
19.已知企业的营业利润为1000万元,税后利润为300万元,所得税为100万元,利息费用为80万元,则该企业的利息周转倍数为:
A.3.75B.5C.6D.12.5
20.已知某公司销售净利率为8%,总资产周转率为1.5,资产负债率为60%,则该公司的所有者权益报酬率为:
A.7.2%B.12%C.20%D.30%
21.某投资方案初始投资为20万元,前4年的现金净流入量分别为:
3万元、7万元、8万元、l0万元,则该投资方案的回收期为:
___________
A.3年B.3.1年C.3.2年D.4年
22.无风险报酬率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,某种股票的B系数为2,则该股票的报酬率应为:
_________
A.10%B.14%C.16%D.22%
23.已知某企业的销售净利率为5%,总资产周转率为1.2,资产负债率为60%。
该企业的所有者权益报酬率为:
________
A.6%B.10%C.12。
5%D.15%
24、某企业税后净利润为70万元,所得税率为30%,利息费用为20万元,则利息周转倍数为:
A、3.5B、4.5C、5D、6
25、某企业某年的财务杠杆系数为2.5,息税前利润的计划增长率为10%,假定其他因素不变,则每年普通股每股收益的增长率为:
A.4%B.5%C.20%D.25%
26、某公司经营风险较大,准备采取系列措施降低经营杠杆程度,下列措施中,无法达到这一目的的是:
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本
D.提高产品销售单价
27、某公司发行可转换债券,每张面值为1000元,转换比率为20,则该可转换债券的转换价格为:
。
A.20B.50C.30D.25
28、某公司发行总面额为500万元的10年期债券,票面利率12%,发行费用率为5%,公司所得税税率为25%。
该债券采用溢价发行,发行价格为600万元,该债券的资本成本为。
A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%
29.下列说法正确的有:
A.联合杠杆系数是财务杠杆系数与营销杠杆系数的乘积
B.联合杠杆系数越大,企业风险越大
C.在其他因素不变的情况下,固定成本增加,会加大联合杠杆系数
D.在其他因素不变的情况下,单位变动成本增加,会加大联合杠杆系数
E.在其他因素不变的情况下,销售单价增加,会加大联合杠杆系数
ABCD
30.下列说法正确的有:
A.企业没有固定成本,则其联合杠杆系数为零.
B.企业支付的优先股股利越多,则其联合杠杆系数越大
C.在其他因素不变的情况下,销售数量增加,会加大联合杠杆系数
BD
二、计算题
1、海特公司生产设备A,需要新增固定资产投资额为630万元,固定资产投资无建设期。
预计设备A的产品生命周期为6年,6年后固定资产的预计净残值为30万元。
6年中,生产销售设备A,每年可为公司新增销售收入500万元,新增付现成本300万元。
海特公司的资本成本为10﹪,企业所得税税率为40﹪。
固定资产采用直线法计提折旧。
计算有关的系数如下表:
6年期的复利现值系数和年金现值系数表
系数
10﹪
14﹪
15﹪
16﹪
17﹪
复利现值系数
0.564
0.456
0.432
0.410
0.390
年金现值系数
4.355
3.889
3.784
3.685
3.589
要求:
计算生产设备A的投资方案的净现值,并确定该投资方案是否可行?
(计算结果精确到小数点后两位)
1、每年的折旧额是(630—30)/6=100万元。
2、每年净利润:
(500—300—100)*(1-40%)=60
3、每年营业现金流量=净利+折旧=160万元
4、NPV=未来报酬的总现值—初始投资=160*4.355+30*0.564—630=713.72—630=83.72万元
5、因为净现值大于零,所以投资方案可行。
2、某公司2006年初的负债与股东权益总额为9000万元,其中,公司债券1000万元(按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,三年到期);
普通股股本4000万元(面值1元,4000万股);
资本公积2000万元;
留存收益2000万元。
2006年该公司为扩大生产规模,需再筹集1000万元资金,现有以下两个筹资方案可供选择。
方案一:
增加发行普通股200万股,预计每股发行价格为5元;
方案二:
增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率为8%,每年年末付息,三年到期。
预计2006年该公司可实现息税前利润2000万元,所得税税率为33%。
计算每股盈余无差异点的息税前利润,确定应采用哪种筹资方案。
每股盈余=(EBIT-80)*0.67/4200(EBIT表示息税前利润)
每股盈余=(EBIT-80-80)*0.67/4000
当每股盈余无差异时,
(EBIT-80)*0.67/4200=(EBIT-80-80)*0.67/4000
解得EBIT=1760万元,因为这小于2000万元,该公司应当采用债券筹资方案,采用方案二。
4、某公司现有普通股100万股,每股面值10元,股本总额为1000万元,公司债券为600万元(总面值为600万元,票面利率为12%,3年期限)。
2008年该公司拟扩大经营规模,需增加集资750万元,现有两种备选方案可供选择:
甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股,每股发行价格为15元,筹资总额为750万元;
乙方案是按面值发行公司债券750万元,新发行公司债券年利率为12%,3年期限,每年付息一次。
股票和债券的发行费用均忽略不计。
公司的所得税税率为30%。
该公司采用固定股利政策,每年每股股利为3元。
2008年该公司预期息税前盈余为400万元。
计算公司发行新的普通股的资本成本;
计算公司发行债券的资本成本;
计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余,并判断公司应当选择哪种筹资方案?
答:
1、普通股的资本成本Ks=D/V=3/15=20%
2、债券的资本成本:
Kb=[I*(1-T)]/B=[750*12%*(1-30%)]/750=8.4%
3、两种筹资方式下的每股盈余无差异点
[(EBIT-600*12%)*(1-30%)]/(100+50)=
[(EBIT-600*12%-750*12%)*(1-30%)]/100
从上述等式解得两种筹资方式下的每股盈余无差异点时的息税前盈余为342万元。
2008年该企业预期息税前盈余400万元大于每股盈余无差异点时的息税前盈余为342万元,因而企业应选择乙方案,即债权融资方案更为有利。
5、某企业2009年度赊销收入净额为2000万元,销售成本为1600万元,年初、年末应收账款余额分别为100万元和400万元,年初、年末存货余额分别为200万元和600万元。
该企业年末现金为560万元,流动负债为800万元,假定该企业流动资产由速动资产和存货组成,速动资产由应收账款和现金组成,一年360天。
计算:
1、2009年应收账款周转天数2、2009年存货周转天数3、2009年年末速动比率4、2009年年末流动比率
应收账款周转次数=2000/[(100+400)/2]=8次,应收账款周转天数=360/8=45天
存货周转次数=1600/[(200+600)/2]=4次,存货周转天数=360/4=90天
年末速动比率=(400+560)/800=1.2
年末流动比率=(400+560+600)/800=1.95
7、某公司准备生产设备A,需要新增固定资产投资额为850万元,固定资产投资无建设期。
预计设备A的产品生命周期为8年,8年后固定资产的预计净残值为50万元。
8年中,生产销售设备A,前五年每年可为公司带来销售收入600万元,前五年每年的付现成本300万元。
后三年每年可为公司销售收入500万元,后三年每年付现成本100万元。
为生产该设备还需要在流动资产上垫支100万元的资金.公司的资本成本为10﹪,企业所得税税率为25﹪。
请问是否进行该项投资.
PVIFA(i=10%,n=5)=3.7908PVIFA(i=10%,n=3)=2.4869
PVIF(i=10%,n=5)=0.6209PVIF(i=10%,n=8)=0.4665
折旧:
(850-50)/8=100
前五年:
净利:
(600-300-100)*(1-25%)=150
营业现金流:
150+100=250
后三年:
(500-100-100)*(1-25%)=225
225+100=325
NPV=250*PVIFA(i=10%,n=5)+325*PVIFA(i=10%,n=3)*PVIF(i=10%,n=5)+(100+50)*PVIF(i=10%,n=8)—850—100=
最后的步骤是,计算出NPV,如果NPV>
0,为投资可行,反之则不可行.
8、某企业准备购买一设备,现在有甲乙两个方案.甲方案需要投资20,000元,使用寿命5年,采用直线法折旧,无残值.5年中每年销售收入15000元,每年付现成本5000元.乙方案需投资20,000元,直线法折旧,寿命5年.残值4000元.5年中每年销售收入17,000元,付现成本每年6000元,另外要垫支流动资金3000元.所得税率25%.资金成本12%.请进行投资决策.
PVIFA(i=12%,n=5)=3.6048PVIF(i=12%,n=5)=0.5674
甲:
20000/5=4,000
(15000-5000-4000)*(1-25%)=4500
4000+4500=8500
NPV=8500*PVIFA(i=12%,n=5)—20000=10640.8
乙:
(20000-4000)/5=3,200
(17000-6000-3200)*(1-25%)=5850
3200+5850=9050
NPV=9050*PVIFA(i=12%,n=5)+7000*PVIF(i=12%,n=5)—23000=13595.24
最后的步骤是,分别计算两种方案的NPV,选择NPV较高的方案。
11.某公司筹资总量为1000万元,其中长期借款200万元,每年利息费用20万元,手续费忽略不计;
企业发行总面额为100万元的3年期债券,票面利率为12%,由于票面利率高于市场利率,故该批债券溢价10%出售,发行费率为5%;
公司发行普通股500万元,预计第一年的股利率为15%,以后每年增长1%,筹资费率为2%;
优先股150万元,股利率固定为20%,筹资费用率为2%;
公司未分配利润总额为58.5万元。
该公司所得税率为40%。
请计算上述筹资方式的个别资金成本和企业的综合资金成本。
[答案]:
1。
个别资金成本:
长期借款的个别资金成本=20*(1-40%)/200=6%
债券的个别资金成本=[100*12%*(1-40%)]/[100*(1+10%)*(1-5%)]=6.89%
普通股的个别资金成本=(500*15%)/[500*(1-2%)]+1%=16.31%
优先股的个别资金成本=(150*20%)/[150*(1-2%)]=20.41%
未分配利润(留存收益)的个别资金成本=(500*15%)/500+1%=16%
2.综合资金成本:
首先计算每种筹资方式占公司资金总量的比重:
(1)长期借款筹资方式占公司资金总量的比重=200/1000=20%
(2)债券筹资方式占公司资金总量的比重=[100*(1+10%)*(1-5%)]/1000=10.45%
(3)普通股筹资方式占公司资金总量的比重=[500*(1-2%)]/1000=49%
(4)优先股筹资方式占公司资金总量的比重=[150*(1-2%)]/1000=14.7%
(5)未分配利润(留存收益)占公司资金总量的比重=58.5/1000=5.85%
3.综合资金成本
=20%*6%+10.45%*6.89%+49%*16.31%+14.7%*20.41%+5.85%*16%=13.848%
12.某公司拟购置一处房产,房主提出三种付款方案:
(1)现在支付100万,4年后再支付150万元;
(2)从第5年开始,每年年末支付50万元,连续支付10次,共500万元;
(3)从第5年开始,每年年初支付45万元,连续支付10次,共450万元。
假设该公司的资金成本率为10%,你认为该公司应选择哪种付款方案?
比较三种付款方案支付房款的现值,选择现值较小的一种方案。
方案
(1)P=100+150×
PVIF10%,4=100+150×
0.6830=202.45(万元)
方案
(2)P=50×
PVIFA10%,10×
PVIF10%,4=209.84(万元)
方案(3)P=45×
PVIF10%,3=207.74(万元)
该公司应该选择第一个方案。
13.某公司流动资产由速动资产和存货构成,年初存货为145万元,年初应收账款为125万元,年末流动比率为3,年末速动比率为1.5,存货周转率为4次,年末流动资产余额为270万元。
要求
(1)计算公司流动负债年末余额;
(2)计算存货年末余额和年平均余额;
(3)计算公司本年度的销售成本。
(1)年末流动比率=年末流动资产余额/年末流动负债余额=3,
所以流动负债年末余额=270/3=90万元
(2)年末流动资产/流动负债=3,即(年末速动资产+存货)/流动负债=3,而年末速动资产/流动负债=1.5,所以年末存货/流动负债=1.5,所以年末存货=90*1.5=135万元。
因为年末初货为145万元,所以平均存货余额为140万元。
(3)销售成本=存货平均余额*存货周转次数=140*4=560万元。
16、某公司年营业收入为500万元,变动成本率为40%,经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2。
如果固定成本增加50万元,求新的联合杠杆系数。
原经营杠杆系数1.5=(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)=(500-200)/(500-200-固定成本),解得固定成本=100;
财务杠杆系数2=(销售收入-变动成本-固定成本)/(销售收入-变动成本-固定成本-利息)=(500-200-100)/(500-200-100-利息)
解得:
利息=100
固定成本增加50万元,新的经营杠杆系数=(500-200)/(500-200-150)=2
新的财务杠杆系数=(500-200-150)/(500-200-150-100)=3
所以,新的联合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*3=6
18、有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司,其资本总额相等,均为1000万元。
三家公司的资本结构不同。
甲公司无负债,已发行在外的普通股20万股,每股面额50元。
乙公司的负债比例为25%,发行在外的普通股15万股,每股面额50元,负债利率6%。
丙公司的负债比例为60%,发行在外的普通股8万股,每股面额50元,负债利率为10%,企业所得税税率为33%。
进一步假定上年三家公司的产销量相等,息税前收益都是100万元。
如果下年度三家公司的息税前收益可能增加20%,也可能减少10%,这三家公司的普通股每股税后收益将怎样变化?
解答:
甲公司:
年利息费用为I=0
其财务杠杆系数为:
DFL=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-0)=1
若下年息税前收益增长20%,则其普通股每股税后收益的变化率为:
20%*1=20%
上年普通股每股税后收益为:
EPS=(EBIT-I)(1-T)/N=(100-0)(1-33%)/20=3.35(元/股)
若下年息税前收益增长20%,则其普通股每股税后收益为:
3.35*(1+20%)=4.02(元/股)
若下年息税前收益减少10%,则其普通股每股税后收益的变动率为:
(-10%)*1=-10%
普通股每股税后收益变为:
3.35*(1-10%)=3.02(元/股)
乙公司:
年利息费用为:
I=1000*25%*6%=15(万元)
DFL=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-15)=1.18
20%*1.18=23.6%
EPS=(EBIT-I)(1-T)/N=(100-15)(1-33%)/15=3.80(元/股)
3.80*(1+23.6%)=4.69(元/股)
(-10%)*1.18=-11.8%
3.80*(1-11.8%)=3.35(元/股)
丙公司:
I=1000*60%*10%=60(万元)
DFL=EBIT/(EBIT-I)=100/(100-60)=2.5
20%*2.5=50%
EPS=(EBIT-I)(1-T)/N=(100-60)(1-33%)/8=3.35(元/股)
3.35*(1+50%)=5.03(元/股)
(-10%)*2.5=-25%
3.35*(1-25%)=2.51(元/股)
19、某公司原有资本5000万元,其中长期债务资本2000万元,优先股本500万元,普通股本2500万元,每年负担的利息费用为200万元,每年优先股股利55万元。
普通股100万股,每股面值25元。
企业所得税税率为33%,现公司决定扩大经营规模,为此需要追加筹集2500万元长期资金。
现有两种备选方案:
方案1:
全部筹措长期债务资本,债务利率为12%,利息300万元。
方案2:
全部发行普通股,增发100万股,每股面值25元。
企业应如何决策选择哪个方案?
I1=200+300=500(万元)
I2=200(万元)
N1=100(万股)
N2=100+100=200(万股)
计算每股税后收益无差别点时的EBIT,
[(EBIT-500)(1-33%)-55]/100=[(EBIT-200)(1-33%)-55]/200
解得此时:
EBIT=882万元。
结论:
当息税前收益高于882万元时,应采用负债筹资方式,以获得较高的普通股每股税
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