中级会计职称考试《财务管理》章节练习第五章 筹资管理下Word下载.docx

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8.下列关于优序融资理论说法中正确的是（　　）。

A.优序融资理论以对称信息条件以及交易成本的存在为前提

B.企业先外部融资，后内部融资

C.企业偏好内部融资当需要进行外部融资时,股权筹资优于债务筹资

D.企业融资的顺序先是内部筹资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股筹资

9.某企业采用企业价值分析法进行筹资，该企业目前的息税前利润为250万元，利息费用为50万元，股权投资人要求的必要收益率为12%。

该企业适用的所得税税率为25%，则该企业目前的股权价值为（　　）万元。

A.900B.975C.1050D.1250

10.同一企业不同发展阶段上，资本结构安排不同，可适度增加负债比例的发展阶段是（　　）。

A.初创阶段

B.成熟阶段

C.衰退阶段

D.萧条阶段

二、多项选择题

1.根据因素分析法，下列各项中，会引起资金需要量增加的有（　　）。

A.不合理资金占用额减少

B.预测期销售收入增长

C.预测期资金周转速度下降

D.预测期资金周转速度增长

2.下列各项中，会导致公司资本成本提高的有（　　）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.企业经营风险低，财务风险小

C.资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低

D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长

3.下列各项费用中，属于筹资费的有（　　）。

A.借款手续费

B.公司债券的发行费

C.股利

D.借款利息

4.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施有利于降低企业总风险的有（　　）。

A.减少产品销量

B.提高产品销售单价

C.降低利息费用

D.节约固定成本支出

5.下列选项中，与经营杠杆系数同方向变化的因素有（　　）。

A.单价

B.固定经营成本

C.单位变动成本

D.利息费用

6.下列关于总杠杆效应应用的表述中，正确的有（　　）。

A.一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业主要依靠权益资本筹资

B.变动成本比重较大的劳动密集型企业主要依靠债务资金筹资

C.在企业初创阶段，企业会较高程度上使用财务杠杆

D.在企业扩张成熟期，企业会较高程度上使用财务杠杆

7.在考虑企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，正确的有（　　）。

A.有无负债不改变企业的价值

B.有负债企业的股权成本随负债程度的增大而增大

C.企业价值随着资产负债率的增加而增加

D.有负债企业的股权成本=相同风险等级的无负债企业的股权成本+与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险收益

8.下列有关公司价值分析法的表述中，正确的有（　　）。

A.没有考虑货币时间价值

B.没有考虑风险因素

C.适用于对现有资本结构进行调整

D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的

9.一般来说，企业资本结构的优化方法有（　　）。

A.每股收益分析法

B.平均资本成本比较法

C.公司价值分析法

D.回归直线法

10.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法不正确的有（　　）。

A.息税前利润将增加2%

B.息税前利润将增加3%

C.每股收益将增加3%

D.每股收益将增加6%

三、判断题

1.如果现有的生产能力已经饱和，则固定资产也是敏感资产，按照销售额的增长比例增加固定资产投资。

如果已知固定资产增加的具体数额，可直接在对外筹资需要量的公式中加上。

（　　）

2.运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的确认依据为资金占用量的高点和低点。

3.留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的收益率，其计算与普通股成本完全相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法。

4.一般来说，在企业初创阶段，企业筹资主要依靠债务资本，在较高程度上使用财务杠杆；

在企业扩张成熟期，企业筹资主要依靠股权资本，在较低程度上使用财务杠杆。

5.如果企业的资金来源全部为自有资金，则企业财务杠杆系数等于1。

6.息税前利润大于零的情况下，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。

7.不考虑风险的情况下，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用低财务杠杆筹资方式比采用高财务杠杆筹资方式有利。

8.企业投资人和管理当局的态度会影响资本结构，一般来说，稳健的管理当局偏好于高负债比例的资本结构。

9.由因素分析法计算公式可知，预测期资金周转速度与资金需要量成正比例变动。

10.占用费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生。

四、计算分析题

1.某公司是一家上市公司，2019年的相关资料如下：

单位：

万元

资产

金额

负债及所有者权益

货币资金

10000

短期借款

3750

应收账款

6250

应付账款

11250

存货

15000

预收款项

7500

固定资产

20000

应付债券

无形资产

250

股本

留存收益

6500

资产合计

51500

负债及所有者权益合计

该公司2019年的营业收入为62500万元，营业净利率为12%，股利支付率为50%。

经测算，2020年该公司营业收入会增长20%，营业净利率和股利支付率不变，无形资产保持不变。

但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2500万元。

经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。

要求：

（1）计算2019年年末的敏感性资产占营业收入的比。

（2）计算2019年年末的敏感性负债占营业收入的比。

（3）计算2020年增加的资金需要量。

（4）计算2020年外部筹资额。

2.某公司正在着手编制2020年的财务计划，预计追加筹资3200万元，有关资料如下：

追加筹资资本结构数据表单位：

长期借款

192

长期债券

960

普通股

800

1248

其他有关信息如下：

（1）公司长期借款年利率为4.6%；

（2）公司债券面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年，每年年末支付一次利息，当前市价为1120元；

如果按公司债券当前市价溢价发行新的债券，发行成本为市价的3%；

（3）公司普通股面值为1元，筹资费率是2%，当前每股市价为6.6元，本年派发现金股利每股0.55元，预计股利增长率维持6%；

（4）公司普通股的β值为1.15，当前国债的收益率为5%，市场平均收益率为14%；

（5）公司所得税税率为25%。

（P/A，4%，5）=4.4518，（P/F，4%，5）=0.8219，（P/A，5%，5）=4.3295，（P/F，5%，5）=0.7835]

（1）按照一般模式计算长期借款资本成本；

（2）按照贴现模式计算债券的资本成本；

（3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算普通股资本成本，并将两种结果的平均值作为普通股资本成本；

（4）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算留存收益资本成本，并将两种结果的平均值作为留存收益资本成本；

（5）计算追加筹资的平均资本成本。

（计算时个别资本成本百分数保留两位小数）

3.某公司2019年计划生产单位售价为15元的A产品。

该公司目前有两个生产方案可供选择：

方案一：

单位变动成本为7元，固定成本总额为60万元；

方案二：

单位变动成本为8.25元，固定成本总额为45万元。

该公司资产总额为200万元，资产负债率为45%，负债的平均年利率为10%。

预计2019年A产品年销售量为20万件，该企业目前正处于免税期。

要求（计算结果保留小数点后四位）：

（1）计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；

（2）计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数；

（3）预计销售量下降25%，两个方案的息税前利润各下降多少？

（4）对比两个方案的总风险；

（5）假定其他因素不变，只调整方案一下公司的资产负债率，资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？

4.某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；

债券480万元，年利率8%；

目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。

该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种筹资方案可供选择：

发行债券筹资960万元，年利率10%；

发行普通股股票筹资960万元，每股发行价格16元。

预计第一年的每股股利是1.2元，股利增长率是8%。

预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。

公司适用所得税税率为25%。

两方案均不考虑筹资费率。

（1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算）；

（2）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销售量水平；

（3）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。

5.A公司2017年年末资本结构为：

债务资金800万元，年利息率10%；

流通在外普通股1200万股，面值为1元；

公司总资本为2000万元。

2017年公司总体呈向上的发展趋势，为了公司的长远发展，经股东大会讨论研究，决定2018年新建一条生产线，该生产线需投资1600万元，公司适用的所得税税率为20%，假设不考虑筹资费用因素，现有三种筹资方案可供选择：

新发行普通股400万股，每股发行价为4元；

平价发行1600万元的债券，票面利率为15%；

方案三：

平价发行1000万元的债券，票面利率为15%，同时向银行借款600万元，年利率为8%。

（1）作为公司的一名财务人员请计算以下数据：

①计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润；

②计算方案一和方案三的每股收益无差别点的息税前利润；

③息税前利润相同时，比较方案二和方案三每股收益的大小。

（2）预计2018年息税前利润为500万元，根据要求

（1）的计算结果，A公司应当选择哪种方案进行筹资。

6.某公司有关资料如下：

资料一：

2017年12月31日的资产负债表简表：

2017年年初数

2017年年末数

负债及股东权益

现金

500

1000

1100

1500

（A）

1400

（D）

2000

（B）

2500

长期股权投资

240

4000

（C）

资本公积

2760

（E）

合计

9000

资料二：

2017年度的销售收入为10000万元，销售成本为7600万元。

2018年的目标销售收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。

适用的企业所得税税率为25%。

2017年度相关财务指标数据如下表所示：

财务指标

应收账款周转率

存货周转率

固定资产周转率

销售净利率

股利支付率

数据

8

3.8

2.5

15%

1/3

资料三：

假定资本市场完全有效，该公司普通股β系数为1.2，此时一年期国债利率为4%，市场平均收益率为14%。

资料四：

2018年年初该公司以1160元/张的价格新发行每张面值1000元、5年期、票面利息率为8%、每年年末付息、到期一次还本的公司债券。

假定发行时的市场利息率为7%，发行费率为2%。

（1）根据资料一、资料二计算以下指标：

①计算2017年的净利润；

②计算题目中用字母（A～E）表示的数值（不需要列示计算过程）；

③计算2018年预计留存收益；

④假定经营性流动资产是敏感性资产，经营性流动负债是敏感性负债，公司有足够的生产能力，销售净利率和股利支付率保持上年不变，利用销售百分比法预测该公司2018年需要增加的资金数额（涉及资产负债表的数据用年末数计算）；

⑤计算该公司2018年需要增加的外部筹资数额。

（2）根据资料三，计算该公司普通股资本成本。

（3）根据资料四，计算新发行公司债券的资本成本（一般模式）。

五、综合题

根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下：

（1）甲企业2014～2018年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

现金占用与销售收入变化情况表单位：

营业收入

现金占用

2014

9750

700

750

10750

875

11500

813

10250

1125

（2）乙企业2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：

乙企业资产负债表（简表）

2018年12月31日单位：

负债和所有者权益

375

其他应付款

2250

1575

3000

实收资本

负债和所有者权益合计

该企业2019年的相关预测数据为：

销售收入10000万元，新增留存收益62.5万元；

不变现金总额625万元，每元销售收入占用变动现金0.06元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：

其他项目与销售收入变化情况表

项目

年度不变资金（万元）

每元销售收入所需变动资金（元）

425

0.18

1250

0.25

125

0.06

0.13

（3）丙企业2018年度的普通股和长期债券资金分别为12500万元和5000万元，没有其他资本，资本成本分别为15%和9%。

本年度拟增加资金1250万元，现有两种筹资方案：

方案1：

保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16%，债券资本成本仍为9%；

方案2：

发行长期债券1250万元，年利率为9.05%，筹资费用率为3%；

预计债券发行后企业的股票价格为每股22.5元，每股股利3.38元，股利增长率为3%。

（1）根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标：

①每元销售收入占用变动现金；

②销售收入占用不变现金总额。

（2）根据乙企业的相关资料完成下列任务：

①按步骤建立总资金需求模型；

②测算2019年资金需求总量；

③测算2019年外部筹资量。

（3）根据丙企业的相关资料完成下列任务（计算债务个别资本成本采用一般模式）：

①计算采用方案1时，丙企业的平均资本成本；

②计算采用方案2时，丙企业的平均资本成本；

③利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案。

参考答案及解析

1.

【答案】A

【解析】2020年资金需要量=（500-20）×

（1+8%）×

（1+3%）=533.95（万元）。

2.

【答案】C

【解析】选项A、D都会导致留存收益减少，因此导致对外筹资需要量提高。

固定资产增加会增加资金占用，会使对外筹资需要量增加。

应付账款增加会减少资金占用，会使对外筹资需要量减少。

3.

【解析】企业为扩大销售所需增加的资金，一部分来源于预测期的留存收益。

因此甲公司2020年的内部筹资额=5000×

（1+10%）×

10%×

40%=220（万元）。

4.

【解析】单位变动资金=（108-100）/（30-20）=0.8（元）。

5.

【答案】D

【解析】1100×

（1-3%）=1000×

7%×

（1-25%）×

（P/A，Kb，5）+1000×

（P/F，Kb，5）

1067=52.5×

当Kb=4%时，52.5×

（P/A，4%，5）+1000×

（P/F，4%，5）=52.5×

4.4518+1000×

0.8219=1055.62（元）

当Kb=3%时，52.5×

（P/A，3%，5）+1000×

（P/F，3%，5）=52.5×

4.5797+1000×

0.8626=1103.03

（Kb-4%）/（3%-4%）=（1067-1055.62）/（1103.03-1055.62）（元）

解得：

Kb=3.76%。

6.

【解析】1.45=120÷

（120-I），则I=37.24（万元）。

7.

【解析】由公式DOL=基期边际贡献/基期息税前利润，可得：

2018年的经营杠杆系数=10×

（100-60）/（100×

10-60×

10-100）=1.33。

所以选项D正确。

8.

【解析】优序融资理论以非对称信息条件以及交易成本的存在为前提，认为企业外部融资要多支付各种成本,使得投资者可以从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。

所以选项A错误。

企业偏好内部融资，当需要进行外部融资时,债务筹资优于股权筹资。

从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股筹资。

所以选项B、C错误，选项D正确。

9.

【解析】股权价值=（250-50）×

（1-25%）/12%=1250（万元）。

10.

【答案】B

【解析】同一企业不同发展阶段上，资本结构安排不同。

企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；

企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应；

企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持续经营能力，减少破产风险。

所以选项B正确。

【答案】ABC

【解析】根据因素分析法计算资金需要量的公式，即资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×

（1+预测期销售增长率）×

（1-预测期资金周转速度增长率），可以看出选项A、B、C是正确的。

【答案】CD

【解析】如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期收益率高，那么通过资本市场融通的资本，其资本成本水平就比较高；

资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。

3.

【答案】AB

【解析】筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

【答案】BCD

【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×

财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；

选项C会导致财务杠杆系数减少，总杠杆系数变小，从而降低企业整体风险。

【答案】BC

【解析】单价、销售量与经营杠杆系数反方向变化；

单位变动成本、固定经营成本与经营杠杆系数同方向变化；

利息费用不影响经营杠杆系数的计算。

【答案】ABD

【解析】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；

变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资可以主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险；

在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；

在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。

所以选项A、B、D均正确。

【解析】在不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业价值。

【解析】公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。

这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。

同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

【解析】根据资本结构的优化方法，可以看出选项A、B、C是正确的。

【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数×

财务杠杆系数=2×

3=6。

根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。

【答案】√

【解析】固定资产在一定的产