经济师考试中级金融经典讲义.docx
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经济师考试中级金融经典讲义
经济师考试中级金融经典讲义
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中级金融(第一章精编讲义)
第一章金融市场与金融工具
一、第1章教材结构
金融市场的含义及构成要素
金融市场的性质类型
概述金融市场的功能
货币市场:
同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、承兑汇票市场、短期政府债券市场、大额可转让定期存单市场
传统的金融市场及其市场工具资本市场:
债券市场、股票市场、投资基金市场
外汇市场:
概述及交易类型
金融衍生品市场概述
金融衍生品市场及其工具主要的金融衍生品:
远期、期货、期权、互换、信用衍生品
金融衍生品市场的发展演变
我国的金融市场及其发展
我国金融市场及其工具我国货币市场:
同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场
我国的资本市场:
债券市场、股票市场、投资基金市场
我国的外汇市场
我国的金融衍生品市场
二、近3年考试概况
年份
单选
多选
案例
合计
2011
6题6分
2题4分
0题0分
10分
2012
6题6分
2题4分
0题0分
10分
2013
5题5分
2题4分
0题0分
9分
三、主要考点介绍
第一章金融市场与金融工具
考点一:
金融市场的构成要素及金融市场的功能
一、金融市场构成要素
1.金融市场主体
金融市场主体是金融市场上交易的参与者。
在金融市场上,市场主体具有决定意义。
1.家庭:
主要的资金供应者
2.企业:
金融市场运行的基础,
重要的资金需求者和供给者,
套期保值主体。
3.政府:
通常是需求者
4.金融机构:
●最活跃的交易者
存款性金融机构:
吸收存款提供信用中介服务
非存款性机构:
不直接吸收存款而是通过发行债券或以契约形式聚集资金
●扮演资金需求者和供给者的双重身份
5.中央银行:
●资金供给者:
最后贷款人
●交易主体:
公开市场操作
●监管机构
2.金融市场客体即金融工具
(1)金融工具的性质:
第一,期限性
第二,流动性,金融工具在市场上能够迅速转化为现金而不致遭受损失的能力。
☐注意两点:
一是能否迅速变现;二是变现时损失的大小
第三,收益性:
包括两部分,一是股息或利息,二是买卖差价
第四,风险性:
主要来源于信用风险和市场风险
(2)金融工具的上述四个性质之间存在着一定的关系:
一般而言,金融工具的期限性、收益性与风险性绑定在一起,彼此之间是正相关关系;它们都与与流动性负相关。
(3)金融市场中介:
◆是金融市场的一个构成要素;
◆参与金融市场活动的目的是获取佣金,其本身并非真正的资金供给者或需求者。
(4)金融市场价格:
金融工具的价格;价格机制是金融市场运行的基础
☐总结:
金融市场主体与客体两个要素为最基本要素,是金融市场形成的基础。
二、金融市场的类型
1.交易标的物:
货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等
2.交易中介:
直接金融市场和间接金融市场
●直接金融市场:
政府、企业发行债券或股票
●间接金融市场:
银行等信用中介机构为媒介
◆二者的差别并不在于是否有中介机构参与,而在于中介机构在交易中的地位和性质。
(直接金融市场中也有中介:
信息中介、服务中介)
三、金融市场功能
◆1.资金积聚功能:
金融市场最基本的功能
◆2.财富功能:
金融市场为投资者提供了购买力的储存工具
◆3.风险分散功能
◆4.交易功能
◆5.资源配置功能
◆6.反映功能
◆7.宏观调控功能
考点二:
货币市场要点:
同业拆借市场、回购市场、商业票据市场、CD市场
一、概述
货币市场的交易期限在1年以内,货币市场工具具有“准货币性质”
Ø新增:
货币市场活动的主要目的是保持资金的流动性
二、同业拆借市场
1.期限短:
以隔夜头寸拆借为主
2.参与者广泛:
商业银行、非银行金融机构、中介机构
3.拆借的是超额准备金
4.信用拆借
三、回购协议市场
1、回购:
证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。
表面是证券买卖,实质是以证券为质押品而进行的短期资金融通。
回购方向:
先卖出,再购回(买入)
卖出价格小于购回价格,差额是借款的利息
2、回购标的物:
国库券或其他有担保债券、商业票据大额可转让定期存单
四、商业票据市场
商业票据是公司为了筹措资金,以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。
发行期限短、面额较大,绝大部分在一级市场交易。
理想的货币市场工具。
五、大额可转让定期存单市场
花旗银行为规避金融约束而创造
CDs:
不记名,可流通;面额固定,较大;不可提前支取,可转让;利率有固定和浮动,高于同期定期存款利率
考点三:
资本市场要素:
投资基金市场的特点及外汇市场的交易类型
资本市场的融资期限在一年以上;主要包括政府中长期公债、公司债券和股票、银行中长期贷款。
一、债券市场
分类、特征
二、股票市场
分类
三、投资基金市场
1.投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式,本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。
2.投资基金的特点
Ø集合投资、降低成本(注意是集合投资,而不是集中投资);分散投资,降低风险;
Ø专业化管理。
四、外汇交易市场
☐类型:
1、即期外汇交易:
现汇交易
非银行的交易者交易目的:
满足临时性的支付需要、调整外币结构、外汇投机
2、远期外汇交易:
期汇交易。
适应国际贸易、借贷和投资需要产生的。
3、掉期交易:
将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起。
掉期交易常用于银行间外汇市场。
(界定、试用于什么)
考点四:
金融衍生品的特征及主要类型:
期货、期权、信用衍生品
一、金融衍生品的特征
1、杠杆比例高;
2、定价复杂;
3、高风险性;
4、全球化程度高。
二、金融衍生品市场的交易机制
1.金融衍生品市场上主要的交易形式有场内交易和场外交易(OTC)
2.交易主体的特点
套期保值者:
减少不确定性,降低甚至消除风险
投机者:
参与交易,获取利润
套利者:
利用定价差异获利
经纪人:
交易中介,获取佣金
三、金融远期
最早的、非标准化的、一般无固定的交易场所
流动性低、加大投资者交易风险
主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约
四、金融期货
标准化、有组织的交易场所
无论是期货还是远期都是避免价格波动风险的工具。
五、金融期权
理解运作原理和分类,看涨期权与看跌期权
期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用,即期权费,买方获取权利。
根据权利的内容,分为看涨期权和看跌期权。
二者区别在于:
买方预测价格上涨,会买入看涨期权(权利内容是购买相关资产);买方预测价格下跌,会买入看跌期权(权利内容是出售相关资产)
期权买方:
有限损失(期权费)与无限收益
期权卖方:
有限收益(期权费)与无限损失
◆看涨期权:
预测价格上涨;
买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内,以确定的价格购买相关资产。
◆看跌期权:
预测价格下跌;
买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内,以确定的价格出售相关资产。
六、信用衍生品:
CDS
信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来,并从一方转让给另一方的金融合约。
CDS:
买方(商业银行)向卖方(投资银行)支付保险费,卖方向买方支付基础资产面值的损失部分
CDS缺陷:
几乎都是柜台交易,缺乏政府监管;没有统一的清算和报价系统;没有保证金要求;市场操作不透明,交易风险大。
信用违约互换是最常见的一种信用衍生品。
合约规定,信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费,当信用事件发生时,卖方向买方赔偿因事件所导致的基础资产面值的损失部分。
考点五:
我国金融市场存在的问题及主要子市场的发展:
同业拆借市场、回购市场、债券市场、股票市场、外汇市场
一、我国金融市场存在的问题
1.市场规模小
2.间接融资比重过高、直接融资比重过低
3.资本市场与货币市场分离现象严重,货币市场发展滞后
二、我国的货币市场
1.1996年全国统一的银行间同业拆借市场正式建立
Ø新增同业拆借市场的参与主体:
中资大中小型银行、证券公司、基金公司、保险公司、外资金融机构、其他金融机构。
2.回购协议市场
新增回购市场主体:
银行、保险、证券、信托、基金等金融机构和部分非金融机构投资者。
回购券种是国债和批准的金融债,回购期限在一年以下
Ø新增:
回购市场已经成为短期融资、流动性管理的主要场所,成为央行公开市场操作的重要平台
Ø新增:
银行间回购利率已经成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准,在利率市场化中扮演重要角色。
三、我国的资本市场
1.债券市场:
新增内容
(1)银行间市场、交易所市场、商业银行柜台市场
☐银行间市场
◆债券市场主体,批发市场
◆典型结算方式:
逐笔结算
◆一级托管。
交易品种:
现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷
◆投资者结构:
以做市商为核心、金融机构为主体、其他机构共同参与
☐交易所市场
◆社会投资者参与的零售市场
◆典型结算方式:
净额结算(最后看价差)
◆两级托管
◆交易品种:
现券交易、质押式回购、融资融券
◆上市商业银行重新回归到交易所债券市场
☐银行柜台市场
◆银行间市场的延伸,零售市场
◆两级托管
◆交易品种:
现券交易
◆
(2)按照币种划分
◆人民币债券:
份额大
◆外币债券:
2003,国家开发银行第一笔外币债券
◆(3)按照券种属性划分
◆政府债券:
国债、地方债
◆中央银行债券:
即央行票据
◆金融债券
◆企业债券
◆短期融资券:
境内非金融企业发行的一年以内的
◆中期票据:
非金融企业发行的一年期以上的
◆国际机构债:
国际机构在国内发行
◆2.股票市场
◆
(1)按照发行范围:
A、B、H、F
◆A股:
在上交所、深交所上市,以人民币计价
◆B股:
以人民币为面值、以外币认购和交易、在上交所和深交所上市
◆H股:
境内注册公司在香港发行并上市
◆F股:
我国股份公司在海外发行上市
◆
(2)按照投资主体分类:
国有股、法人股和社会公众股
(3)股票市场主体:
主板市场(上交所、深交所)
中小企业板(2004):
与主板的区别在于上市规模
创业板(2009)
代办股份转让市场
Ø新增:
2005年,股权分置改革启动,2007年完成
2013年全国中小企业股份转让系统正式运营
2010年,融资融券正式启动
四、我国的外汇市场
1.2005汇改:
人民币汇率形成机制改革,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
(第十二章详细介绍)
2.人民币外汇交易的类型:
即期交易、远期交易、掉期交易、期权交易
中级金融-第二章利率与金融资产定价-精编讲义
第一部分[本章教材结构]
单利本利和、复利本利和
利率计算现值与终值概念、系列现金流现值
单利终值、复利终值、积数计息法
利率风险结构
利率期限结构:
收益曲线、理论解释
利率决定理论古典利率决定理论
流动性偏好理论:
货币供给、货币需求、流动性陷阱
可贷资金理论
名义收益率、实际收益率、本期收益率
收益率到期收益率(零息、附息)
持有期收益率
债券定价:
一次还本付息债券定价、分期付息到期还本债券定价
金融资产定价股票定价:
除法、乘法
资本资产定价:
有效市场理论、资本资产定价理论假设、证券市场线与CAPM模型、β系数、系统风险与非系统风险、
期权定价决定因素
我国利率市场化:
总体思路与改革条件
第二部分[本章考情分析]
年份
单选
多选
案例
合计
2010
5题5分
1题2分
1题4小题8分
15分
2011
4题4分
1题2分
1题4小题8分
14分
2012
4题4分
1题2分
0题0分
6分
2013
5题5分
2题4分
1题4小题8分
17分
第三部分[本章考点串讲]
考点一:
单利与复利终值计算、复利现值计算、积数计息法
一、终值计算
终值:
即本利和,现在一定量的资金在未来某一时点的价值
1.单利终值
FV=P(1+rn)
2.复利终值
FVn=P(1+r)n
一年计息多次情况下的终值:
一定要注意利率与期限的对应
FVn=P(1+r/m)nm
每年的计息次数越多,终值越大
二、现值计算
现值:
即本金,未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值
系列现金流现值:
计算现值用除法
每年计息次数越多,现值越小
三、积数计息法
积数=本金*时间,分为日积数、月积数与年积数
教材中的错误:
第21页的月积数应该是:
1000*t(t+1)/2
而不应该是:
t(t+1)/2*0.05/12
考点二:
利率的风险结构与期限结构
一、利率的风险结构
债权工具的到期期限相同但利率却不同的现象称为利率的风险结构。
三个影响因素:
1.违约风险:
与利率正相关
2.流动性:
与利率负相关
3.所得税:
免税债券利率低
二、利率的期限结构
表现
(一)界定:
具有相同风险、流动性和税收特征的债券,由于到期日不同,利率有所差异。
这种不同到期期限的债券之间的利率联系即利率的期限结构。
(二)收益曲线:
指导投资决策
1.向上倾斜:
长期利率高于短期利率
2.平坦:
长短期利率相同
3.向下翻转:
长期利率低于短期利率
(三)期限结构的理论解释(新增)
1.预期理论:
长期债券的利率等于在有效期内人们所预期的短期利率的均值。
2.分割市场理论:
不同到期期限的债券市场完全分割,完全独立,其利率仅仅取决于该债券自身的供给与需求。
3.流动性溢价理论:
把预期理论与分割市场理论结合起来。
考点三:
利率决定理论
一、古典利率理论
1.纯实物分析框架
2.利率决定于储蓄和投资的相互作用
储蓄是利率的增函数,投资是利率的减函数。
储蓄等于投资,利率均衡
二、流动性偏好理论(历年考核重点)
1.纯货币分析
代表人物:
凯恩斯
2.货币供给是外生变量,独立于利率的变动
3.货币需求取决于流动性偏好:
人们愿意以货币形式保留一部分财富的愿望或动机
流动性偏好:
交易动机与预防动机(与收入正比,与利率无关)、投机动机(与利率反比)
4.货币需求函数
L=L1(Y)+L2(i)
5.流动性陷阱:
当利率降低到某一水平,市场就会产生未来利率上升的预期,货币的投机需求变得无限大,无论央行供应多少货币都会被相应的投机需求所吸收,从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。
流动性陷阱区间:
货币政策完全无效,只能依靠财政政策。
三、可贷资金理论
古典利率理论和凯恩斯理论的综合
利率由可贷资金的供求决定,决定于商品市场和货币市场的共同均衡
均衡条件:
I+ΔMd=S+ΔMs
考点四:
各类收益率计算
一、名义收益率
名义收益率是票面收益率,是票面上的固定利率
r=C/F,C为票面收益,F为面值(facevalue)
二、实际收益率
实际收益率是名义收益率剔除通货膨胀因素后得到的
实际收益率=名义收益率—通货膨胀率
三、本期收益率
本期收益率=支付的年利息(股利)总额/本期市场价格
r=C/P
四、持有期收益率
1.持有期收益率是指从购入到卖出的特有期限内得到的收益率。
2.短期持有(1年以内),不考虑复利:
M:
卖出价格,P:
买入价格,T:
持有时间
3.长期持有或持有期内按照复利计息,则需要用到长期投资的持有期收益率
五、到期收益率
学员困惑:
如何记忆公式,如何运用公式?
到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率
到期收益率就是使债券的购买价,等于购买债券后现金流的现值的贴现率。
(一)零息债券的到期收益率
1.零息债券:
不支付利息,折价出售,到期按照面值兑现
2.公式:
因为P=
所以
3.考虑复利:
注意利率与期限的对应
(二)付息债券的到期收益率
1.付息债券:
分期付息,到期还本
2.公式:
注意:
票面利率(名义收益率)与到期收益率的区别。
C=F*名义收益率
3.总结:
债券的市场价格与到期收益率反向变化。
债券的市场价格与到期收益率互为逆运算。
考点五:
债券定价与股票定价
有价证券价格是以一定市场利率和预期收益为基础计算得到的现值
一、债券定价
1.利率与债券价格:
反比
2.债券发行价:
平价、折价、溢价
3.债券流通价:
由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。
(1)到期一次还本付息债券定价
(2)分期付息到期还本债券定价
注意教材中的错误:
第一,Yt应该是债券息票收益,而不是息票收益率
第二,A:
即面值F,公式中字母指代应该一致。
第三,第26页倒数4-6行,第一年后收入为5的现值,应该改为“第一年后收入为4的现值”
4.小结
(1)债券发行后的交易,发行价格、票面利率对于交易价格没有影响,影响交易价格的主要因素包括该债券的交易时间、剩余到期时间以及市场利率和投资者期望达到的到期收益率等因素。
(2)债券的市场价格与面值的关系
市场利率(预期收益率)>债券名义收益率(息票利率),市场价格<债券面值(折价发行)
市场利率(预期收益率)<债券名义收益率(息票利率),市场价格>债券面值(溢价发行)
市场利率(预期收益率)=债券名义收益率(息票利率),市场价格=债券面值(平价发行)
二、股票定价
1.股票理论价格由预期股息收入和当时的市场利率决定
股票理论价格=预期股息收入/市场利率(除法)
2.运用计算出的股票理论价格可以指导投资者的投资决策:
股票市价小于理论价格,可以买进或继续持有;
股票市价大于理论价格,可以卖出;
股票市价等于理论价格,可以继续持有或抛出
3.股票价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率(乘法)
考点六:
资本资产定价理论
一、有效市场理论
有效市场:
资产价格反映所获得的全部信息。
1.弱式有效市场:
当前价格仅仅反映了历史信息
2.半强式有效市场:
当前价格反映了历史信息和公开信息,有内幕消息可以获得超额利润
3.强式有效市场:
当前价格反映了全部信息,历史信息、公开信息和内幕消息。
任何消息都无助于投资者获得超额收益。
二、资本资产定价理论模型假定
●投资者根据预期收益率和标准差(风险)来评价投资组合
●投资者追求效用最大化
●投资者厌恶风险
●市场存在无风险资产
●税收和交易费用忽略不计
三、资本市场线
资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的射线。
四、证券市场线
1.说明单个风险资产的收益与风险之间的关系
2.资本资产定价模型CAPM:
E(ri)=
+[E(rM)-rf]βi
第一,β系数是评估证券系统风险的工具。
系统风险:
宏观经济形势的变动、国家经济政策的变动、税制改革、政治因素。
永远存在,不可能通过资产组合来消除,属于不可分散风险
非系统风险:
包括公司财务风险、经营风险在内的特有风险,属于可分散风险。
第二,β系数用于度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
β测度单个证券收益率对市场组合实际收益率的敏感度指标。
β›1,激进型;β<1,防卫型;β=1,平均风险
第三,β=0,并不一定代表证券无风险,而是证券价格波动与市场价格波动无关;若证券无风险,β一定为0.(新增)
3.投资组合的预期收益率是各组合证券预期收益率的加权平均数,投资组合的市场风险(β系数)是组合中单个股票的β系数的加权平均数。
五、期权定价理论
股票欧式期权价值的五个决定因素:
股票的市场价格、期权执行价格、期权距离到期的时间、无风险利率、标的股票的波动率。
考点七:
我国的利率市场化进程与改革条件
一、利率市场化改革目标
最终形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。
二、改革思路
先放开货币市场利率和债券利率
再推进存贷款利率市场化
存贷款利率先外后本、先贷后存、先长、大后短、小
三、我国利率市场化改革进程
1.市场利率体系的建立
代表性的利率:
LIBORSIBORHIBOR
上海银行间同业拆放利率:
Shibor,单利,无担保,批发性利率
2.债券市场利率的市场化:
新增
3.存贷款利率市场化
4.推动整个金融产品与服务价格体系的市场化
四、进一步推进利率市场化改革的条件
1.营造公平的市场环境
2.推动金融产品与服务价格体系的市场化
3.进一步完善货币政策传导机制
中级金融第三章金融机构与金融制度
[本章考情分析]
年份
单选
多选
案例
合计
2010
5题5分
2题4分
0题0分
9分
2011
5题5分
2题4分
0题0分
9分
2012
5题5分
2题4分
0题0分
9分
2013
5题5分
1题2分
0题0分
7分
[本章教材结构]
金融机构的性质与职能
金融机构的类型
金融机构金融机构体系的构成
中央银行制度
商业银行制度
金融制度政策性金融制度
金融监管制度
我国的金融中介机构及其制度安排
我国的金融机构与金融制度
我国的金融监管机构及其制度安排
[本章考点串讲]
考点一:
金融机构的性质与职能
1.金融机构的性质
金融机构是以追逐利润为目标的金融企业:
经营的是特殊商品—货币资金
2.金融机构的职能
●信用中介:
最基本、最能反映经营特征的职能
●支付中介:
建立在为客户开立存款账户吸收存款的基础上
●将货币收入和储蓄转化为资本:
信用中介职能的延伸
●创造信用工具:
信用中介和支付中介职能的延伸
●金融服务:
咨询、决策服务、代理服务、租赁、信托
考点二:
金融机构体系的构成
1.存款性金融机构
●商业银行:
吸收活期存款和创造信用货币是其最明显的特征(商业银行又被称为存款货币银行)
●储蓄银行:
吸收居民储蓄存款,主要进行长期投资
●信用合作社:
城乡居民集资合股组成的合作金融组织
2.投资性金融机构
●投资银行:
以从事证券投资业务为主
●投资基金:
其优势是投资组合、分散风险、专家理财、规模经济
3.契约性金融机构
特点:
资金来源稳定、资金流动性较弱
●保险公司
●养老基金和退休基金
4.政策性金融机构
(1)经济开发政策性金融机构
国际性:
世界银行集团
区域性:
亚行、非行、泛美
本国性:
国开行(曾经的)
(2)农业政策性金融机构
(3)进出口政策性金融机构
(4)住房政策性金融机构
考点三:
中央银行的组织形式与资本构成
1.中央银行的组织形式
即央行的存在形式
(1)一元式央行制度:
一个国家只设立一家统一的央行
一般采取总分行制;比较成熟、完善,大多数国家实行
(2)二元式:
一国建立中央、地方两级相对独立的机构
权力、职能相对分散、分支机构少;一般为联邦制国家采用:
美、德
(3)跨国的央行制度:
若干国
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