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垃圾焚烧发电概念股下载发财
垃圾焚烧发电概念股
垃圾焚烧发电提速
垃圾焚烧发电相对于垃圾填埋方式减容90%、减量75%,在城市地价大幅上涨后,垃圾焚烧完全成本仅为垃圾填埋完全成本的一半。
从经济角度考量,垃圾焚烧方式对政府具备显著吸引力。
根据十二五规划,我国垃圾焚烧占无害化垃圾处理比例将从20%上升至35%,垃圾焚烧新增产能年复合增速将达到25%。
焚烧部分替代填埋,或是经济角度考量。
土地价格上涨后,垃圾填埋和垃圾焚烧方式处臵成本发生逆转。
据wind统计,过去10年北京和上海成交楼面均价分别上涨368%和646%。
垃圾焚烧发电减容效果好——城市垃圾减容90%,减量75%,土地资源节约具有显著的经济性。
还原垃圾填埋和垃圾焚烧发电真实成本。
2013年垃圾填埋隐含土地成本为430元/吨,完全成本475元/吨;而垃圾焚烧发电隐含土地成本为86元/吨,完全成本261元/吨。
BOT考验融资能力
目前,垃圾焚烧发电厂以BOT模式为主要盈利模式。
在BOT
模式下,地方政府作为项目发起人向社会公开招标,环保公司中标后通过设立全资项目子公司与政府签订特许经营协议,获得垃圾发电项目的投资、建设和运营权。
在项目融资方面,环保公司通常按照投资总额的一定比例向项目公司注入资本金,同时用项目公司未来收益权作抵押向银行融资,融资比例一般为70%左右。
在项目建成后,项目公司负责垃圾发电厂的经营,政府支付给电厂一定的垃圾处理补贴,同时电厂也可以获得发电收入,投资方依靠项目经营期收益收回投资。
在特许经营期结束后,项目公司将垃圾焚烧电厂无偿移交给政府。
由于项目投资额较大,地方政府目前倾向于BOT
的开发模式。
以企业角度看,建设期项目投资支出巨大,尽管建造盈利被确认,但实际上并没有现金流入,而项目的回收期较长,因此要求企业具有匹配的资金实力,因而融资能力成为关键。
BOT
方式,将促使市场份额加速向具备资本优势的龙头企业集中。
净现金流量与营业利润并不匹配,因而在市场需求膨胀阶段,企业很难依靠自身利润积累实现增长。
随着资本差距扩大,市场份额未来将向龙头公司集中,上市公司对非上市公司的并购或将成为行业的趋势。
从关系密集型到资本密集型
发展初期,地方国资委下属的环保公司具备一定先发优势;进入市场需求膨胀阶段,融资能力将成为竞争者间抢占市场份额的胜负关键。
随着资本实力差距,市场份额未来将向龙头公司集中,该趋势目前已现端倪,典型事件如:
①光大国际和桑德环境作为H
股和A股的龙头,分别实现21.4亿元和18.13
亿元的股权融资,为其在建/拟建项目做好资金储备;②上市公司盛运股份收购陷入发展瓶颈的未上市公司中科通用。
国有地方企业初期具备先发优势
垃圾发电投资运营公司,在与当地政府关系中实际扮演了类地方融资平台角色。
因而项目招标中,地方企业具备先发优势。
这与我们调查分析中的结论颇为一致,即垃圾发电投资运营公司(BOT
模式)区域性特征明显,市场发展初期地方国资委下属的环保公司具备一定先发优势。
垃圾发电投资运营公司一览表(数据截止2013年4月2日)
公司名称
垃圾处理能力(吨/天)
实际控制人
项目区域
已投产
在建加总
光大国际
815013800
21950
光大集团(国有控股)
全国(东部)
杭州锦江集团
13600
5950
19550
民营企业
浙江为主
深圳能源
2450
9900
12350
深圳市国资委
深圳
城投控股
7000
4050
11050
上海市国资委
上海为主
温州伟明环保
4035
6000
10035
民营企业
温州及周边
中科通用
6900
2600
9500
中科院(被收购前)
全国
桑德环境
600
7960
8560
桑德集团(民营)
湖北
绿色动力
4950
3400
8350
北京市国资委
北京
兴蓉投资
3000
5250
8250
成都市国资委
成都
泰达股份
2400
2500
4900
天津市国资委
天津
新环保能源控股
1325
3275
4600
首创集团(北京市国资委)
北京
燃控科技
0
3313
3313
徐州杰能科技发展有限公司河南
南海发展
1500
1500
3000
佛山市国资委
佛山
资本密集型:
上市公司具备后程优势
BOT
投资运营的显著特点是净现金流量与营业利润间的不匹配,因而随着市场需求的膨胀,融资能力将成为竞争者间抢占市场份额的胜负关键。
随着资本差距扩大,市场份额未来将向龙头公司集中,该趋势目前已现端倪,典型事件如:
⑴、上市公司利用资本平台迅速成长,市场集中度提升。
近期,光大国际和桑德环境作为H股和A股的龙头公司,分别实现21.4
亿元和18.13亿元的股权融资,已为其在建/拟建项目做好资金储备;
⑵、行业内的兼并重组日趋激烈。
未上市公司遇资金瓶颈,将成为上市公司并购目标——典型案例:
盛运股份已公布对中科通用的收购方案,为其布局垃圾发电运营布下最重要一颗棋子。
主要公司近期资本运作一览表
上市公司资本运作
光大国际(0257)
2009年和2011年共实现27亿港币的配售融资,折合21.4亿人民币
桑德环境(000826)2013年1月配股融资18.13
亿元,募集资金投向为垃圾发电项目建设
盛运股份(300090)2012年公告拟向特点对象发行股份以5.3
亿元收购盛运股份80%股权
首创股份(60008)2011
年首创股份以3亿港币收购新环保能源(3989)
上市公司研究
1、光大国际:
央企背景,以一线省市订单为主
央企背景:
股东优势使其较易获得经济发达地区订单
中国光大集团有限公司是光大国际的控股股东,持有公司45.91%的股份。
中国光大集团以金融为主业,业务领域涵盖经济社会发展的若干重要行业和领域,拥有银行、证券、保险、基金、资产管理和期货等门类齐全的金融业务,并在实业投资领域拥有多项发展前景良好的业务。
光大国际作为中国光大集团旗下唯一环保公司,光大集团的知名度给公司的发展带来了良好的依托,易于获取沿海发达城市的项目订单。
自转型环保以来,公司以长三角、珠三角、环渤海湾地区为重点投资区域。
目前公司已投运的垃圾发电项目主要分布在江苏和山东两地,公司在两地的市场份额排名第一,分别为37%和40%。
强大的资金实力与多元化的融资渠道
在融资方面,光大国际拥有多元化的融资渠道,包括商业银行贷款、政策性银行贷款、资本市场融资以及控股股东贷款。
在项目建设的密集期前,公司均能够通过多种融资渠道获得资金。
例如,在2009
年,公司获得亚洲开发银行2亿美元的长期贷款,同时在资本市场上实现融资14.38亿港币,为2010
年项目的密集开工提供了充裕的资金。
2012年,公司再次获得了亚洲开发银行及六家银行的1亿美元银团贷款,亚洲开发银行提供的2
亿美元长期贷款,并在资本市场再次融资12.37亿港币,截至2012年底,公司手持现金27.96
亿港币,资金情况充裕。
公司资金充裕,足以满足未来两年项目的资本金要求。
2012年公司得到亚洲开发银行贷款共3亿美元,将用于垃圾发电项目建设。
2012
年8月19日,公司以3.58港元的价格,发行配股3.5亿股,募集资金合计12.37
亿港元,资金将用于发展环保业务及补充运营资金。
2012年末公司账上现金加存款共计港币27
亿元,足以满足未来两年的工程资金要求,2013年及2014年公司将迎来建设高峰期。
2、桑德环境:
抢占二线城市份额+产品结构多元化
桑德环境是实际控制人业务重心
桑德环境实际控制人是是文一波先生及其一致行动人,经过多年发展,文一波先生及其团队已经搭建好固废处理和水处理双主业双平台的相关多元的业务模式。
桑德环境在A
股深交所上市,主营业务为固废处理工程承包及BOT
业务;桑德国际在新加坡和香港上市,主营业务是供水及污水处理。
比较分析,桑德环境将是实际控制人的业务重心。
截止到2012
年末,桑德环境和桑德国际总资产和净利润规模相差不大,但净利润增速却呈现明显差异。
过去三年,桑德环境净利复合增速保持41%的水平,而桑德国际仅为15%;若单以2012年为例,桑德环境净利增速为42%,而桑德国际下降至3%。
以固废处理为主业的桑德环境仍将保持较高增速,是实际控制人未来的业务重心。
桑德环境固废业务呈现跨域式发展
桑德环境主营业务以固废处理为主,兼营部分供水和污水处理业务。
2012年,桑德环境实现营业收入21.2
亿元,同比增长31%,其中固废处理、供水及污水处理业务占比分别为85%和15%。
公司固废业务特征:
未来将呈现“两个轮子和两个差异”。
两个轮子:
垃圾填埋和垃圾焚烧发电双轮驱动。
在行业分析中,我们强调随着土地价格的升值,垃圾焚烧发电将成为垃圾处理的主要方式——年复合增速25%。
与行业趋势相适应,2010
年至今桑德环境累计签约垃圾焚烧发电(BOT)协议40.21亿元,将改变目前固废收入结构中依赖垃圾填埋业务的格局——2012
年固废业务中垃圾填埋收入占比为92%(包括安达安华填埋场的BOT建设收入)。
两个差异:
市场区域的差异化和产品结构的差异化。
市场区域的差异化指桑德环境避开了竞争较为激烈的一线省市(当地政府旗下都有相应的环保公司),转而聚焦于二线省市的蓝海市场,寻求量的积累。
公司以BOT
方式开展的固废项目,主要集中在中部省份的二线城市。
短期内这些城市均面临膨胀的垃圾处理需求和有限的投资能力的矛盾,因而不能仿效一线省市利用政府旗下环保公司进行投资运营,因而桑德环境的进入适逢其时。
产品结构的差异指桑德环境明确了以垃圾发电重点发展、餐厨垃圾突破、危废布局的思路。
2013年3月12
日,淮南市市容管理局与桑德环境签署了《淮南市餐厨垃圾收集处臵项目特许经营协议》,这是继长株潭综合处理项目外又一餐厨处理项目订单。
2013
年3月27日,董事会通过收购蒙东公司(危废处理)的协议,初步布局危废处理新领域。
配股成功匹配资金实力,2013年增量看长湘潭固废综合处理
在前面行业运营模式中强调,融资能力是考验企业持续成长的关键。
桑德环境于2013年1月以12.71元/股发行1.46
亿股,实现募集资金净额18.13亿元,按照项目公司35%的资本金测算,18亿能带动51.4亿元的项目建设,这与目前公司签约BOT
或BOO项目订单额相匹配。
2013年固废项目最大增量或来自于长湘潭固废综合处理项目。
2013年1月9
日,公司收到湖南省发展改革委员会《关于核准湖南湘潭固体废弃物综合处臵中心工程项目的批复》。
项目的建设内容包括:
建设规模为日处理生活垃圾2000
吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200
吨;同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处臵中心相关附属工程,工程总投资12.53
亿元。
我们预计2013年该项目工程进度至少完成50%,相应将确认50%的工程收入,即实现营业收入6.27
亿元。
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