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财务分析考试
航天机电(600151)2011年财务分析报告
一、公司基本情况介绍
上海航天汽车机电股份有限公司系经中国航天工业总公司天计[1997]0445号文和国家体改委体改生[1998]39号文批准,以募集设立方式成立的股份有限公司,本公司的发起人为上海航天工业总公司、上海舒乐电器总厂、上海新光电讯厂和上海仪表厂等4家企业。
1998年5月28日由上海市工商行政管理局颁发法人营业执照。
公司于1998年6月5日在上海证券交易所上市交易。
上海新光电讯厂与上海航天工业总公司的全资企业上海新上广经济发展有限公司于2011年进行重组合并,上海新光电讯厂债权债务全部由上海新上广经济发展有限公司继承。
上海新光电讯厂于2011年12月13日注销工商登记,税务登记注销尚在办理中,所持股份已于2012年3月29日变更为上海新上广经济发展有限公司所有。
重组后的公司法定中文名称为上海航天汽车机电股份有限公司,注册资本为95747.5万元,注册地址为上海市浦东新区榕桥路661号,董事长为姜文正。
公司主要经营产品有:
卫星及卫星应用、运载火箭应用及其他民用航天相关产品的研制开发,汽车空调器、传感器、电机、自动天线等汽车零部件、机械加工及设备、电子电器、通讯设备、电器等产品,经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务(但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外),本企业包括本企业控股的成员企业,太阳能电池专用设备,太阳能发电,太阳能发电设备、零配件及辅助材料的销售及维护,电力工程设计、施工(除承装、承修、承试电力设施),机电安装工程施工,复合材料制造应用,太阳能电池的销售。
(企业经营涉及行政许可的,凭许可证件经营)。
二、财务业绩整体情况
2011年,因受欧洲债务危机和国际贸易保护主义等多重因素的影响,光伏产业发展增速放缓,产品价格一路下滑。
同时,受国家宏观调控、鼓励政策的退出等因素的影响,汽车行业的增速也明显放缓,公司主要产业的发展承受一定的压力,盈利能力减弱。
公司经营班子在董事会的领导下,带领全体员工,及时调整发展方向和经营策略,加强光伏产业终端市场布局,延伸光伏业务价值链;汽配产业通过清理整合,集中优良资产和优势资源,大力发展高附加值的汽车电子,新产品经多年孵化正逐步向产业化转化。
在证券市场低迷、光伏产业不景气的双重压力下,公司克服重重困难,积极推进非公开发行股票工作,并取得重大进展。
公司还搭建了海外融资平台;完成了投资链三年清理整合目标;规范治理与风控工作在国内上市公司中名列前茅;战略规划与统筹建设、队伍建设、信息化建设、技术创新等工作也获得了不俗的成绩。
1.跌宕起伏,光伏产业发展格局曙光渐显
2.突破国界,高端汽配产业升级稳步推进
3.发展喜人,军品配套民品领域齐头并进
4.再接再厉,融资渠道产业发展顺利对接
5.日臻完善,基础管理优化方法推陈出新
6.军民融合,技术储备研发创新支撑发展
7.人才兴司,人力资源激励机制开拓创新
三、财务报表分析
(一)资产负债表分析
1.资产负债表水平分析
(1)从投资或资产角度进行分析评价
该公司总资产本期增加2,091,813,894.28元,增长幅度为26.49%,说明航天机电公司本年资产规模有较大幅度的增长。
进一步分析可以发现:
①流动资产本期增加462,579,572.90元,增长幅度为21.31%,使总资产规模增长了5.86%。
非流动资产本期增加1,629,234,321.38元,增长幅度为28.45%,使总资产规模增长了20.63%,两者合计使总资产规模增长了2,091,813,894.28元,增长幅度为26.49%。
②本期总的资产增长既有流动资产的增长也有非流动资产的增长,非流动资产的增长略高于流动资产的增长。
流动资产的增长主要体现在三个方面:
一是货币资金的增长。
货币资金本期增长128,906,123.66元,增长幅度为21.70%,对总资产的影响为1.63%;根据董事会报告,原因为母公司借款增加及太阳能公司销售货款回笼;货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的,但也有大量货币资金得不到利用的危险,影响资金利用效果。
二是应收账款的增加。
应收账款本期增加306,942,167.94元,增长幅度为67.35%,对总资产的影响为3.89%。
三是应收票据的增加。
应收票据本期增加70,328,748.86元,增长幅度为31.92%,对总资产的影响为0.89%。
公司本期信用政策和收账政策都比较稳定,而营业收入又没有增加,很有可能是应收款项质量不高,存在长期挂账且难以收回的账款,或因客户发生财务困难,暂时难以偿还所欠货款。
③非流动资产的增长主要体现在以下三个方面:
一是固定资产的增长。
固定资产本期增加2,318,499,535.73元,增长幅度为89.17%,对总资产的影响为29.36%;据董事会报告,主要原因为神舟新能源200MW高效太阳电池生产线技术改造项目预转固;固定资产的规模体现了一个企业的生产能力,该公司固定资产中机器设备大幅增加说明其生产能力有较大增加,属于正常增长。
二是无形资产的增长。
无形资产本期增加45,389,377.08元,增长幅度为12.78%,对总资产的影响为0.57%。
本期无形资产增加的主要原因是土地使用权和非专利技术的增加,这对公司未来的经营有积极作用。
三是开发支出的增长。
开发支出本期增加53,927,363.25元,增长幅度为193.25%,对总资产的影响为0.68%,主要是由于母公司技术中心新增开发项目资本化支出;该公司以航天机电科技开发为主要经营项目,开发支出的增长说明企业创新能力的增强,有利于提升竞争能力,但快速增长的开发费用也给企业利润带来一定负面影响。
(2)从筹资或权益角度进行分析评价
该公司权益较上年增加2,091,813,894.28元,增长幅度为26.49%,说明航天机电公司本年权益规模有较大幅度的增长。
进一步分析可以发现:
①负债本期增加2,140,280,388.06元,增长幅度为49.84%,使总权益规模增长了27.10%;股东权益本期减少48,466,493.78元,下降幅度为1.35%,对总权益的影响为-0.61%,两者合计使总权益增长了2,091,813,894.28,增长幅度为26.49%。
②本期权益总额增长主要体现在负债的增长上,流动负债是其主要方面。
流动负债本期增加1,438,612,050.34元,增长幅度为66.73%,对总权益的影响为18.22%,这种变动可能导致公司偿债压力的加大及财务风险的增加。
流动负债增长主要表现在三个方面:
一是银行短期借款的增长。
短期借款本期增加1,096,813,750.00元,增长幅度为148.46%,对总权益的影响为13.89%,主要为阳能公司及神舟硅业新增短期借款;公司在降低了负债成本的同时也会因此面临较大的偿债压力和财务风险。
二是应付票据的增长。
应付票据本期增加314,080,882.86元,增长幅度为458.86%,对总权益的影响为3.98%;主要原因是上海神舟新能源及神舟硅业增加了以票据结算的采购款。
三是应付账款的增长。
应付账款本期增加442,985,875.83元,增长幅度为85.10%,对总权益的影响为5.61%。
这两者的大幅度增长给公司带来了巨大的偿债压力,公司应特别注意其偿付时间,以便做好资金方面的准备,如不能按期支付,将对公司的信用产生严重的不良影响。
③股东权益本期减少48,466,493.78元,下降幅度为1.35%,对总权益的影响为-0.61%。
股东权益减少主要是以下两个方面:
一是资本公积的减少。
资本公积本期减少49,726,571.51元,下降幅度为3.77%,对总权益的影响为-0.63%。
二是未分配利润的减少。
未分配利润本期减少40,801,036.99元,下降幅度为16.69%,对总权益的影响为-0.52%。
股东权益下降、负债比重上升,表明公司资本结构比以前风险要大,而从股东权益内部来看,未分配利润的大幅下降说明公司经营状况欠佳。
(3)资产变动的合理性与效率性分析评价
该公司总资产本期增加2,091,813,894.28元,增长幅度为26.49%,说明航天机电公司本年资产规模有较大幅度的增长;而其营业利润相对减少115,134,015.67元,下降幅度为-176.90%,这样资产增加但营业利润减少,必然造成资产大量闲置,生产能力利用不足,资产利用效率大幅度下降。
(4)资产负债表变动原因的分析评价
该公司总资产本期增加2,091,813,894.28元,增长幅度为26.49%,本期负债增加2,140,280,388.06元,增长幅度为49.84%,可以看出资产的变动主要是由于负债变动引起的。
尽管企业的经营规模扩大了,但这并不代表企业经营出色,再加上本期营业利润为负,经营状况欠佳,笔者认为,这应该是企业理财的结果。
2.资产负债表垂直分析
(1)资产结构的具体分析评价
①经营资产与非经营资产的比例关系
虽然航天机电公司的经营资产与非经营资产都有所增长,但由于经营资产的增长速度高于非经营资产的增长速度,经营资产的比重还是增加了2.01%,表明该公司的实际经营能力有所增长。
②固定资产与流动资产的比例关系
航天机电公司本年度流动资产比重为26.36%,固定资产比重为73.64%,固流比例大致为2.8:
1,上年度流动资产比重为27.48%,固定资产比重为72.52%,固流比例大致为2.64:
1,。
可以看出该公司采取的是激进的固流结构政策,固定资产比例较高,且每年相对稳定,这样企业盈利水平会得到提高,但同时企业资产的流动性降低,资产风险会因此提高。
③流动资产的内部结构
该公司货币资产比重稳定在27%左右略有上升,有助于保持稳定的即期支付能力;债券资产比重上升较大,所占比重也较高,相对风险应引起注意;存货比例虽有下降,但总固定资产比例稍有上升。
(2)负债结构的具体分析评价
①负债期限结构分析评价
航天机电公司本年流动负债比重为35.98%,比重较大,比上年增长了8.68%,表明该公司在使用负债资金是以短期资金为主。
由于流动负债对企业资产流动性要求较高,因此,该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加偿债压力,承担较大的财务风险,但同时也会降低公司的负债成本。
②负债方式结构分析评价
该公司本期主要是通过获得银行借款来筹资,使其他融资渠道所筹资金的比重有所降低,但银行信用和商业信用仍然是该公司负债资金的最主要来源,分别占到69.43%和21.54%。
由于银行信贷资金的风险要高于其他负债方式所筹资金的风险,因此随着银行信用资金比重的上升,其风险也会相应增加。
而商业信用比重也有升高,应注意该项目对公司信誉产生的不良影响。
③负债成本结构分析评价
该企业本期主要以短期借款筹资,使无成本负债和高成本负债相应降低,这对调整负债成本结构是有好处的,但其高成本负债仍然占40%,比重较高,说明公司负债平均成本较高,还需合理的利用无成本负债。
(3)股东权益结构的具体分析评价
从动态来看,航天机电本年投入资本和内部权益资金的比重保持稳定,与上年相比没有很大改变。
从静态方面来看,投入资本是该公司股东权益的最主要来源,占到了85%,说明企业是通过吸收投资人追加投资来扩大企业规模,提高了筹资成本,同时也会分散企业的控制权。
(4)资产结构与资本结构适应程度的分析评价
航天机电公司本年流动资产比重为26.36%,流动负债比重为35.98%,属于风险型结构。
该公司上年流动资产的比重为27.48%,流动负债比重为27.30%。
从动态上来看,企业结构从平衡型转变为了风险型,虽然负债成本较低,但财务风险增大,较高的资产风险与较高的筹资风险不能匹配,会给企业带来沉重的偿债压力,企业存在“黑字破产”的潜在危险。
(二)利润表分析
1.利润表水平分析
(1)净利润或税后利润分析
航天机电公司本期实现净利润-109,127,203.76元,比上年减少了242,793,714.24元,下降率为-181.64%,发生巨额亏损。
从水平分析来看,净利润的减少主要是由于利润总额的大幅下降245,656,999.91元引起的,另外所得税费用比上年减少2,863,285.67元,两者相抵使净利润减少了109,127,203.76元。
(2)利润总额分析
航天机电公司本期实现利润总额-78,006,820.91元,关键原因是公司营业利润比上年减少了115,134,015.67元,下降率为-176.90%,同时营业外支出增加7,362,712.72元,增长率为122.18%,即使营业外收入也增加了26,550,690.35元,增长率为110.79%,也不足以弥补营业利润带来的巨额亏损。
(3)营业利润分析
航天机电公司本期实现营业利润-115,134,015.67元,比上年减少了264,844,977.54元,下降率为-176.90%,下降幅度较大。
从水平分析来看,最关键的因素是营业收入减少了101,339,265.59元,下降幅度为-4.07%,再加上营业成本比上年增加了145,651,768.62元,增长率为6.72%,使得营业毛利比上年减少246,991,034.21元,下降幅度为-77.23%,同时资产减值损失比上年增加25,710,537.92元,虽然投资收益增加了95,340,417.61元,但主体利润下降的趋势是不能逆转的;由于营业税金及附加比上年增加1,317,843.05元,财务费用比上年增加78,030,401.75元,管理费用比上年增加23,824,811.28元,这些都是导致营业利润下降的不利因素;而虽然销售费用减少了15,689,233.06元,增加因素相抵,导致营业利润下降了115,134,015.67元。
根据董事会报告,本期公司光伏产品销量同比增加,但受欧洲市场政策影响,销售价格快速下跌,毛利率水平同比下降;汽车零配件产业根据公司战略规划,年初整体退出原控股子公司汽空厂,营业收入和利润同比减少;新材料应用产业军品任务饱满且技术日益提升,其营业收入和利润总额均同比增加。
而资产减值损失增加的原因是神舟硅业计提的存货跌价损失及上海太阳能科技有限公司新计提减值损失;投资收益增加的原因是收益母公司退出汽空厂产生的投资。
另外,营业税金及附加的增加是因为连云港神舟新能源有限公司本年投产,新增营业税金及附加;销售费用减少的原因是母公司退出原控股子公司上海汽车空调器厂;财务费用大幅增加的原因是上海神舟新能源发展有限公司及内蒙古神舟硅业有限责任公司新增借款增加利息支出,及神舟硅业1500吨多晶硅项目和上海神舟新能源150MW生产线投产后利息支出停止资本化,以及汇兑损益的变化。
2.利润表垂直分析
航天机电公司本期实现营业收入2,387,164,954.68元,其中营业利润占营业收入的比重为-4.82%,比上年度的6.02%下降了10.84%;本年度利润总额的构成为-3.27%,比上年度的6.74%减少了10.00%;本年度净利润的构成为-4.57%,比上年的5.37%减少了9.94%。
可见从利润构成的情况上看,企业盈利能力比上年度有很大下降。
航天机电公司各项财务成果结构变化的原因,从营业利润结构看,主要是由于营业成本所占比重上升了9.80%、财务费用比重上升了3.43%所致,说明除了营业收入本身的下降之外,营业成本和财务费用所占比重的上升是降低营业利润构成的根本原因。
另外,管理费用比重上升1.45%、资产减值损失比重上升1.14%、营业外支出比重上升0.32%,对营业利润、利润总额和净利润结构都带来一定不利影响。
即使销售费用比重下降了0.53%、投资收益比重上升了4.51%、营业外收入比重上升了1.15%、且所得税费用比重下降了0.06%,也不能逆转本期各利润指标大幅下降的局面。
航天机电公司本期销售毛利率为3.05%,销售净利率为-4.57%,比上期分别下降了9.80%和9.94%。
销售毛利率的下降说明该公司所在行业竞争激烈,企业没有足够多的毛利额,伴随着价格战的爆发或成本的失控,可能无法弥补期间费用,出现亏损局面,盈利能力呈下降趋势。
销售净利率的下降表明企业在扩大销售的同时,由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加,企业净利润并不一定会同比例的增长,盲目扩大生产和销售规模未必会为企业带来正的收益。
3.产品销售利润分析
(1)营业收入和成本
航天机电公司本年主营业务收入为2,279,326,994.15元,比上期减少100,580,990.01元,变动率为-4.23%,其他业务收入为107,837,960.53元,比上期减少-758,275.58元,变动率为-0.70%;主营业务成本为2,240,444,315.80元,比上期增加150,726,349.73元,变动率为7.21%,其他业务成本为73,888,681.65元,比上期减少-5,074,581.11元,变动率为-6.43%;四者共同导致营业利润减少246,991,034.21元,变动率为-77.23%。
(2)主营业务(分行业)
航天机电公司主要营业行业为光伏、汽车配件和新材料,本年营业收入分别为1,781,179,997.34元、270,091,957.38元和169,812,034.26元,扣除营业成本后的营业利润分别为-67,913,369.63元、44,462,271.14元和53,086,711.75元,所占全部营业利润的比重分别为-174.66%、114.35%和136.53%,与上年相比利润比重分别变动-199.08%、55.70%和123.79%,由此看出光伏产业处于低迷期。
(3)主营业务(分地区)
从地域分布来看,航天机电公司业务发生地一直以华东地区为主,本年营业额更比上年增加了1,989,020,348.34元,所占比重比上年增加了90.11%;其次是西北地区,本年发生营业额895,239,854.84元,比重为39.28%,比上年增加了36.15%;再次则是境外业务,本年营业额为448,790,316.36元,虽比上年减少了-205,864,922.33元,但也占到了19.69%;最小份额则是东北地区,营业额仅为35,877,184.33元,所占比重仅为1.57%,与上年的1.72%基本持平。
(4)占营业收入或者营业利润10%以上的主要产品
航天机电公司本期所有经营业务中,太阳能电池组件产品发生营业收入164,334.74元,占营业收入比重10%以上;汽车电子类产品实现营业利润3,904.25元,营业利润率为15.93%。
(5)前五名销售客户销售金额
航天机电公司本期销售客户中销售金额前五名依次为:
华电嘉峪关太阳能发电有限公司,中广核太阳能开发有限公司,晶科能源有限公司,上海申航进出口有限公司和HIMINSOLAR.SL公司,共发生销售额799,490,002.70元,占营业收入的比重为33.50%。
(三)现金流量表分析
1.现金流量表水平分析
航天机电公司2011年净现金流量为85,114,240.74元,比2010年减少了60,389,369.55元,经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别为-98,639,881.85元、372,121,558.45元和-329,484,600.40元,增减比率分别为20.36%、-29.56%和-17.37%。
(1)经营活动现金流量分析
经营活动净现金流量比上年减少了98,639,881.85元,增减率为20.36%。
经营活动现金流入量和流出量分别比上年下降17.62%和11.62%,减少额分别为455,016,473.82元和356,376,591.97元。
经营活动的现金流入量比现金流出量下降幅度要大,致使经营活动的现金净流量减少了。
经营活动现金流入量的减少主要因为销售商品、提供劳务收到的现金减少了572,946,876.07元,下降率为23.54%。
根据利润表信息,2011年营业收入下降率为4.07%,营业成本增长率为6.72%,营业税金及附加增长率为38.80%,财务费用增长率为80.88%,资产减值损失增长率为67.71%,营业外支出增长率为122.18%,说明销售商品的现金净流量因为所负担的费用太多而只剩下流出量。
根据董事会报告,主要是因光伏产业终端市场收款期延款少于支付的采购款连云港神舟新能源收到的贷款建设基金。
公司当年收到的税费返还比上年增加了44,862,518.15元,增长率为62.80%;经营活动现金流出量的减少因为购买商品、接受劳务支付的现金减少了452,992,393.65元,下降率为17.87%;支付给职工以及为职工支付的现金增加了70,660,226.14元,增加率为29.07%;而支付的各项税费减少了20,156,812.87元,下降率为20.44%。
(2)投资活动现金流量分析
投资活动现金净流出量比上年减少219,486,270.79元,固定资产投资规模稍有下降。
投资支付的现金也减少了78,896,296.10元,下降率为-70.42%。
投资活动现金流入量的增加主要来自于收回投资收到的现金增加了252,277,333.03元,增长率为931.40%;还有处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加了73,611,312.30元,增长率为15467.07%。
根据董事会报告,母公司对外投资减少及神舟硅业项目建设处于后期,支出大幅减少。
(3)筹资活动现金流量分析
筹资活动现金净流量比上年减少329,484,600.40元,主要是因为筹资活动现金流出量的增加额比流入量的增加额要大。
本期取得借款收到的现金比上年增加673,057,978.26元,增长率为23.89%,但吸收投资收到的现金比上年减少859,785,390.40元,下降率为-67.82%,说明本期航天机电公司筹资主要是选择以负债筹资而不是吸收投资筹资,这会对企业的偿付能力和财务风险水平产生不利影响。
2.现金流量表垂直分析
航天机电公司2011年现金流入总量为6,490,290,683.91元,其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为32.77%、7.17%和60.06%,可见企业的现金流入量主要是由筹资活动带来的。
经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金占到了28.68%,投资活动的现金流入量中收回投资收到的现金占到了4.30%,筹资活动的现金流入量中取得借款收到的现金占到了53.78%,是各现金流入量增加的主要影响因素。
航天机电公司2011年现金流出总量为6,392,793,528.85元,其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为42.39%、21.15%和36.46%,可见企业的现金流出量主要是由经营活动活动带来的。
经营活动的现金流出量中购买商品、接受劳务支付的现金占到了32.56%,投资活动的现金流出量中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占到了20.53%,筹资活动的现金流出量中偿还债务支付的现金占到了27.20%,是各现金流出量增加的主要影响因素。
本期销售收现比率为77.97%,即本期销售收到的现金小于当期的主营业务收入,说明账面收入高,而变现收入低,应收款项增多,必须关注其债权资产的质量和信用政策的调整。
本期购货付现比率为89.95%,即本期购货现金小于主营业务成本,表明赊购较多,虽节约了现金,充分利用了财务杠杆效应,但增加了负债,加大了公司以后的偿债压力。
本期投资活动的现金流入量中收回投资收到的现金占到了4.30%,缩小投资可能意味着企业在规避投资风险、投资战略改变或企业存在资金紧张的问题,该公司应该属于缓解资金压力型收回投资。
本期投资活动的现金流出量中
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