注会财管题库23后附答案.docx
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注会财管题库23后附答案
一、单项选择题
1、下列关于期权投资策略的表述中,正确的是( )。
A、保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但不改变净损益的预期值
B、抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益,是机构投资者常用的投资策略
C、多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期权的购买成本
D、空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益,其最低收益是期权收取的期权费
2、关于期权的基本概念,下列说法正确的是( )。
A、期权合约双方的权利和义务是对等的,双方互相承担责任,各自具有要求对方履约的权利
B、期权出售人必须拥有标的资产,以防止期权购买人执行期权
C、欧式期权只能在到期日执行,美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
D、期权执行价格随标的资产市场价格变动而变动,一般为标的资产市场价格的50%~90%
3、假设正保公司的股票现在的市价为40元。
一年以后股价有两种可能:
上升33.33%,或者降低25%。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,在利用复制原理确定其价格时,如果已知该期权的执行价格为20元,套期保值比率为( )。
A、1.45
B、1
C、0.42
D、0.5
4、执行价格为100元的1股股票看跌期权,期权费为5元,则下列说法正确的是( )。
A、如果到期日股价为90元,则期权购买人到期日价值为10元,净损益为5元
B、如果到期日股价为90元,则期权出售者到期日价值为0元,净损益为5元
C、如果到期日股价为110元,则期权购买人到期日价值为-10元,净损益为-15元
D、如果到期日股价为110元,则期权出售者到期日价值为10元,净损益为5元
5、标的资产均为1股A股票的两种欧式期权的执行价格均为30元,6个月到期,股票的现行市价为35元,看跌期权的价格为3元。
如果6个月的无风险报酬率为4%,则看涨期权的价格为( )。
A、5元
B、9.15元
C、0元
D、10元
6、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。
如果到期日的股票价格为48元,该投资组合的净收益是( )元。
A、5
B、7
C、9
D、11
7、欧式看涨期权允许持有者( )。
A、在到期日或到期日前卖出标的资产
B、在到期日或到期日前购买标的资产
C、在到期日卖出标的资产
D、在到期日购买标的资产
8、看跌期权出售者收取期权费5元,售出1股执行价格为100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权,如果1年后该股票的市场价格为120元,则该期权的净损益为( )元。
A、20
B、-20
C、5
D、15
9、下列关于期权价值的表述中,错误的是( )。
A、对于看涨期权而言,随着标的资产价格的上升,其价值也增加
B、看涨期权的执行价格越高,其价值越小
C、对于美式期权来说,较长的到期时间不一定能增加看涨期权的价值
D、看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动
10、下列关于二叉树期权定价模型的表述中,错误的是( )。
A、二叉树模型是一种近似的方法
B、将到期时间划分为不同的期数,所得出的结果是不同的
C、期数越多,计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近
D、假设前提之一是不允许卖空标的资产
二、多项选择题
1、甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权,执行价格均为50元,到期日相同,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元。
如果不考虑期权费的时间价值,下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有( )。
A、到期日股票价格低于41元
B、到期日股票价格介于41元至50元之间
C、到期日股票价格介于50元至59元之间
D、到期日股票价格高于59元
2、空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同,则下列结论正确的有( )。
A、空头对敲的组合净损益大于净收入,二者的差额为期权出售收入
B、如果股票价格>执行价格,则组合的净收入=执行价格-股票价格
C、如果股票价格<执行价格,则组合的净收入=股票价格-执行价格
D、只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时,才能给投资者带来净收益
3、如果期权到期日股价大于执行价格,则下列各项正确的有( )。
A、保护性看跌期权的净损益=到期日股价-股票买价-期权费
B、抛补性看涨期权的净损益=期权费
C、多头对敲的净损益=到期日股价-执行价格-多头对敲投资额
D、空头对敲的净损益=执行价格-到期日股价+期权费收入
4、下列关于期权的说法中,不正确的有( )。
A、权利出售人必须拥有标的资产
B、期权持有人享有权利,却不承担相应的义务
C、期权属于衍生金融工具
D、期权到期时,双方通常需要进行实物交割
5、关于多期二叉树期权定价模型,下列式子不正确的有( )。
A、上行乘数=1+上升百分比
B、上行乘数×下行乘数=1
C、假设股票不发放红利,年无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)
D、期权价值C0=上行期权价值Cu×上行概率+下行期权价值Cd×下行概率
6、下列有关风险中性原理的说法中,正确的有( )。
A、假设投资者对待风险的态度是中性的,所有证券的期望报酬率都应当是无风险报酬率
B、风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险
C、在风险中性的世界里,将期望值用无风险利率折现,可以获得现金流量的现值
D、假设股票不派发红利,期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比
7、下列关于看涨期权和看跌期权的说法中,正确的有( )。
A、看涨期权也可以称为“买权”
B、看跌期权也可以称为“卖权”
C、期权的购买成本称为期权费
D、期权未被执行,过期后的价值等于期权费
8、下列关于看涨期权的说法中,正确的有( )。
A、如果标的股票价格高于执行价格,多头的价值为正值,空头的价值为负值,金额的绝对值相同
B、如果标的股票价格高于执行价格,多头的价值为正值,空头的价值为负值,金额的绝对值不相同
C、如果标的股票价格低于执行价格,多头和空头双方的到期日价值相等
D、如果标的股票价格低于执行价格,多头和空头双方的到期日价值不相等
9、已知F公司股票的市场价格为30元,市场上有以该公司股票为标的的、执行价格为35元的看涨期权。
下列关于该期权的叙述中正确的有( )元。
A、该期权内在价值为-5元
B、该期权为虚值期权
C、该期权价值等于0
D、如果该期权市场价格为1元,则其时间溢价为1元
10、下列因素发生变动,会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有( )。
A、股票价格
B、执行价格
C、到期时间
D、无风险报酬率
11、如果期权已经到期,则下列结论成立的有( )。
A、时间溢价为0
B、内在价值等于到期日价值
C、期权价值等于内在价值
D、期权价值等于时间溢价
12、利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型计算期权价值时,影响期权价值的因素有( )。
A、股票报酬率的方差
B、期权的执行价格
C、标准正态分布中离差小于d的概率
D、期权到期日前的时间
13、关于期权的概念,下列说法中正确的有( )。
A、看涨期权赋予权利的特征是“购买”
B、美式期权必须在到期日之前执行
C、到期日相同的美式期权,执行价格越高,看涨期权的价格越低
D、执行价格相同的美式期权,到期时间越长,看跌期权的价格越低
14、某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为8元,到期时间为三个月,期权价格为3.5元。
下列关于该看跌期权的说法中,不正确的有( )。
A、该期权处于实值状态
B、该期权的内在价值为2元
C、该期权的时间溢价为3.5元
D、买入该看跌期权的最大净收入为4.5元
三、计算分析题
1、F股票的当前市价为50元,市场上有以该股票为标的物的期权交易,有关资料如下:
(1)F股票的到期时间为半年的看涨期权,执行价格为52元,期权价格3元;F股票的到期时间为半年的看跌期权,执行价格为52元,期权价格5元。
(2)F股票半年后市价的预测情况如下:
股价变动幅度
-50%
-20%
20%
50%
概率
0.2
0.3
0.3
0.2
<1> 、投资者甲以当前市价购入1股F股票,同时购入F股票的1股看跌期权,判断甲采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益;
<2> 、投资者乙以当前市价购入1股F股票,同时出售1股F股票的看涨期权,判断乙采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益;
<3> 、投资者丙以当前市价同时购入F股票的1股看涨期权和1股看跌期权,判断丙采取的是哪种投资策略,并计算该投资组合的预期收益。
2、假设C公司股票现在的市价为20元,有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为15元,到期时间是6个月。
6个月后股价有两种可能:
上升25%或者降低20%,无风险报酬率为每年6%。
现在打算购进适量的股票以及借入必要的款项建立一个投资组合,使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。
<1> 、确定可能的到期日股票价格;
<2> 、根据执行价格计算确定期权到期日价值;
<3> 、计算套期保值比率;
<4> 、计算购进股票的数量和借款数额;
<5> 、根据上述计算结果计算期权价值;
<6> 、根据风险中性原理计算期权的现值(假设股票不派发红利)。
答案部分
一、单项选择题
1、
【正确答案】C
【答案解析】保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。
但是,净损益的预期也因此降低了,所以选项A的说法不正确。
抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益,是机构投资者常用的投资策略。
故选项B的说法不正确。
对于多头对敲组合策略而言,当股价等于执行价格时,净收入最低(等于0)、净损益最低(等于“-期权购买成本”)。
故选项C的说法正确。
空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格和到期日都相同。
空头对敲的组合净收益=组合净收入+期权出售收入之和=组合净收入+(看涨期权的价格+看跌期权的价格)。
空头对敲的最好结果是股价等于执行价格,此时的组合净收入最大(等于0),组合净收益也最大(等于期权出售收入之和)。
所以,空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益,其最高净收益是期权收取的期权费。
即选项D的说法不正确。
【该题针对“保护性看跌期权与抛补性看涨期权,保护性看跌期权”知识点进行考核】
【答疑编号11361731】
【查看视频讲解】
2、
【正确答案】C
【答案解析】期权赋予持有人做某件事的权利,但他不承担必须履行的义务,所以选项A不正确;期权出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的,所以选项B不正确;执行价格是在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格,所以选项D不正确。
【该题针对“期权的概念,期权的概念(新)”知识点进行考核】
【答疑编号11361698】
【查看视频讲解】
3、
【正确答案】B
【答案解析】上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33.33%)=53.33(元)
下行股价=股票现价×下行乘数=40×0.75=30(元)
上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)
下行时到期日价值=30-20=10(元)
套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1
【该题针对“复制原理和套期保值原理”知识点进行考核】
【答疑编号11361587】
【查看视频讲解】
4、
【正确答案】A
【答案解析】如果到期日股价为90元,则期权出售者到期日价值=-MAX(100-90,0)=-10(元),净损益=-10+5=-5(元),所以选项B不正确;
如果到期日股价为110元,则期权购买人到期日价值=0(元),净损益=0-5=-5(元),所以选项C不正确;
如果到期日股价为110元,则期权出售者到期日价值=0(元),净损益为5元,所以选项D不正确。
【该题针对“买入看跌期权”知识点进行考核】
【答疑编号11361523】
【查看视频讲解】
5、
【正确答案】B
【答案解析】看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值,看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格-执行价格的现值=3+35-30/(1+4%)=9.15(元)。
【该题针对“看跌期权估值,看跌期权估值(看涨期权—看跌期权平价定理)”知识点进行考核】
【答疑编号11361387】
【查看视频讲解】
6、
【正确答案】B
【答案解析】该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格,0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价,0)+看跌期权价格],由于到期日股票价格为48元,执行价格为50元,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元,所以,该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元),即该投资组合的净收益为7元。
【该题针对“期权的投资策略(综合),对敲(新)”知识点进行考核】
【答疑编号11361775】
7、
【正确答案】D
【答案解析】欧式期权是指只能在到期日执行的期权。
看涨期权是购买标的资产的权利。
因此,欧式看涨期权允许持有者在到期日购买标的资产。
【该题针对“期权的概念”知识点进行考核】
【答疑编号11361709】
8、
【正确答案】C
【答案解析】由于1年后该股票的价格高于执行价格,看跌期权购买者会放弃行权,因此,看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。
或者:
空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0)=0,空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=0+5=5(元)。
【该题针对“卖出看跌期权,看跌期权的到期日价值与到期日净损益”知识点进行考核】
【答疑编号11361530】
9、
【正确答案】C
【答案解析】对于美式期权来说,较长的到期时间能增加看涨期权的价值。
到期日离现在越远,发生不可预知事件的可能性越大,股价变动的范围也越大。
此外,随着时间的延长,执行价格的现值会减少,从而有利于看涨期权的持有人,能够增加期权的价值。
对于欧式期权来说,较长的时间不一定能增加期权价值。
因为欧式期权只有在到期日才能行权,虽然较长的时间可以降低执行价格的现值,但是并不增加执行的机会。
【该题针对“影响期权价值的主要因素”知识点进行考核】
【答疑编号11361500】
10、
【正确答案】D
【答案解析】二叉树期权定价模型的假设:
(1)市场投资没有交易成本;
(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。
根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项D不正确。
【该题针对“二叉树期权定价模型”知识点进行考核】
【答疑编号11361690】
二、多项选择题
1、
【正确答案】AD
【答案解析】该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益=[Max(股票市价-执行价格,0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价,0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50,0)+Max(50-股票市价,0)-9,由此可知,当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时,该投资组合的净损益大于0,即能够给甲投资人带来净收益。
或:
本题的投资策略属于多头对敲,对于多头对敲而言,股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益,本题中的期权购买成本=5+4=9(元),执行价格为50元,所以答案为AD。
【该题针对“期权的投资策略(综合)”知识点进行考核】
【答疑编号11361776】
【查看视频讲解】
2、
【正确答案】ABCD
【答案解析】本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”,由于:
空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格,空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格,因此:
(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入,所以,选项A的说法正确;由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格,0)+[-Max(执行价格-股票价格,0)],因此,如果股票价格>执行价格,则:
空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格;如果股票价格<执行价格,则:
空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[-(执行价格-股票价格)]=股票价格-执行价格,由此可知,选项B、C的说法正确;进一步分析知道,只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时,组合的净损益才大于0,即才能给投资者带来净收益,所以,选项D的说法正确。
【该题针对“空头对敲”知识点进行考核】
【答疑编号11361734】
【查看视频讲解】
3、
【正确答案】ACD
【答案解析】如果期权到期日股价大于执行价格,抛补性看涨期权的净损益=执行价格-股票买价+期权费。
【该题针对“期权的投资策略(综合)”知识点进行考核】
【答疑编号11361725】
【查看视频讲解】
4、
【正确答案】AD
【答案解析】权利出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的,所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产,而购买人也不一定真的想购买标的资产,因此,期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可,所以选项D的说法不正确。
【该题针对“期权的概念,期权的概念(新)”知识点进行考核】
【答疑编号11361706】
【查看视频讲解】
5、
【正确答案】CD
【答案解析】假设股票不发放红利,期望无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比);期权价值C0=(上行期权价值Cu×上行概率+下行期权价值Cd×下行概率)/(1+无风险利率r)。
【该题针对“二叉树期权定价模型,多期二叉树模型”知识点进行考核】
【答疑编号11361666】
【查看视频讲解】
6、
【正确答案】ABC
【答案解析】假设股票不派发红利,期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。
【该题针对“风险中性原理”知识点进行考核】
【答疑编号11361595】
【查看视频讲解】
7、
【正确答案】ABC
【答案解析】期权未被执行,过期后不再具有价值。
D选项的说法不正确。
【该题针对“期权的类型”知识点进行考核】
【答疑编号11361565】
【查看视频讲解】
8、
【正确答案】AC
【答案解析】如果标的股票价格高于执行价格,多头的价值为正值,空头的价值为负值,金额的绝对值相同;如果标的股票价格低于执行价格,期权被放弃,双方的价值均为零。
【该题针对“期权的类型”知识点进行考核】
【答疑编号11361534】
【查看视频讲解】
9、
【正确答案】BD
【答案解析】内在价值不可能是负值,最低为0,所以选项A是错误的。
股票的市场价格30小于期权的执行价格35,所以是虚值期权。
选项B是正确的。
期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价,时间溢价不为0,所以期权价值不等于0。
选项C是错误的。
如果该期权市场价格为1元,则期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1。
选项D是正确的。
【该题针对“期权的内在价值和时间溢价”知识点进行考核】
【答疑编号11361450】
【查看视频讲解】
10、
【正确答案】ABD
【答案解析】到期时间发生变动,美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动,欧式期权价值变动不确定。
【该题针对“影响期权价值的主要因素,影响期权价值的因素”知识点进行考核】
【答疑编号11361446】
【查看视频讲解】
11、
【正确答案】ABC
【答案解析】期权的时间溢价是时间带来的“波动的价值”,如果期权已经到期,因为不能再等待了,所以,时间溢价为0,选项A的结论正确;内在价值的大小,取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低,期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低,因此,如果期权已经到期,内在价值与到期日价值相同,选项B的结论正确。
由于期权价值等于内在价值加时间溢价,所以到期时,期权价值等于内在价值,因此,选项C的说法正确,选项D的说法错误。
【该题针对“期权的内在价值和时间溢价”知识点进行考核】
【答疑编号11361432】
【查看视频讲解】
12、
【正确答案】ABCD
【答案解析】根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知,影响期权价值的因素有:
标的股票的当前价格;标准正态分布中离差小于d的概率;期权的执行价格;无风险报酬率;期权到期日前的时间(年);股票报酬率的方差。
【该题针对“布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设和公式”知识点进行考核】
【答疑编号11361394】
【查看视频讲解】
13、
【正确答案】AC
【答案解析】美式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行,所以选项B不正确。
执行价格相同的美式期权,到期时间越长,期权的价格越高,无论看涨还是看跌期权都如此。
【该题针对“期权的概念”知识点进行考核】
【答疑编号11361718】
14、
【正确答案】ABD
【答案解析】对于看跌期权来说,现行资产的价格高于执行价格时,处于“虚值状态”,所以,选项A的说法不正确;对于看跌期权来说,现行资产的价格高于执行价格时,内在价值等于零,所以,选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元),所以,选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价,0)=Max(8-股票市价,0),由此可知,买入该看跌期权的最大净收入为8元,选项D的说法不正确。
【该题针对“期权的内在价值和时间溢价”知识点进行考核】
【答疑编号11361493】
三、计算分析题
1、
【正确答案】甲采取的投资策略是保护性看跌期权
单位:
元
股价变动幅度
-50%
-20%
20%
50%
概率
0.2
0.3
0.3
0.2
股票净收入
50×(1-50%)=25
50×(1-20%)=40
50×(1+20%)=60
50×(1+50%)=75
期权净收入
52-25=27
52-40=12
0
0
组合净收入
52
52
60
75
初始股票买价
50
50
50
50
期权购买价格
5
5
5
5
组合净损益
-3
-3
5
20
组合预期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)(2分)
【该题针对“期权的投资策略(综合)”知识点进行考核】
【答疑编号11361738】
【正确答案】乙采取的投资策略是抛补性看涨期权
单位:
元
股价变动幅度
-50%
-20%
20%
50%
概率
0.2
0.3
0.3
0.2
股票净收入
50×(1
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