非标准化融资产品评级方法.docx
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非标准化融资产品评级方法.docx
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非标准化融资产品评级方法
非标准化融财富点评级方法
一、非标产品的定义与种类
(一)非标产品的定义
本方法所指的非标产品
1是指信托公司、银行、证券公司、财富管理公司、保
险公司等金融机构作为倡始人/受托人建立的专项投资计划,从一个或多个拜托
人/合格投资者召募投资所需的资本(购置计划份额),依照计划规定的投资方案
(投资方案规定了投资规模、投资项目、投资限期、预期利润回报率等)实行投
资,在计划存续期内依照计划约准时间和方式将投资利润分派拜托人,并在存续
期满进行清理分派投资本金和利润。
(二)非标产品的种类
1、依照受托人的种类,非标产品能够区分为:
(1)会合资本信托计划:
由信托公司作为受托人倡始建立的非标准化投资
计划;
(2)专项财富管理计划:
由证券公司、财富管理公司作为受托人倡始建立
的非标准化投资计划;
(3)理财计划:
由商业银行作为受托人倡始建立的非标准化投资计划;
(4)基础设备投资计划、不动产投资计划和项目财富支持计划、股权投资
基金:
由保险财富管理公司倡始建立的非标准化投资计划。
2、依照拜托人种类,非标产品可区分为:
(1)只向机构开放认购的投资计划:
保险公司、银行、基金、资管、券商、
公司;
(2)向个人开放认购的投资计划:
如银行的理财富品、余额宝。
3、依照投资计划所投资的基础财富,非标产品能够区分为:
(1)应收账款等债权类投资计划:
以受让应收账款等债权性财富为投资标
的的信托计划、理财计划、资管计划;
i)以政府部门或政府有关实体为债务人的应收账款债权;
1
与之相对应的标准化债务工具是指在银行间市场及证券交易所公然流通与交易的债务工具,如国债、中
期单据、短期融资券、公司债、公司债等。
ii)以一般工商公司为债务人的应收账款债权;
(2)贷款类投资计划:
以发放贷款为投资标的的信托计划、理财计划或资
管计划;
i)以基础财富建设项目为资本投向:
基础财富信托;
ii)以房地产项目为资本投向:
房地产信托;
(3)有价证券类投资计划:
以拥有和买卖股票、债券、国债等有价证券为
投资标的的投资计划;
(4)股权类投资计划:
以获取股票所有权或股权得益权为投资标的投资计
划;
(5)收费权/特许权类投资计划:
以获取收费权/特许权所产生的现金流为
投资标的的投资计划;
(6)投资计划得益权类的投资计划(TOT):
以购置其余投资计划的份额,
以获取标的投资计划利润的投资计划;
(7)以一组财富组成的财富组合或几个财富组合组成的财富池为投资标的
的投资计划:
信贷财富支持证券。
4、依照投资计划所投资项目的行业分类,非标产品能够区分为:
(1)基础设备建设类投资计划:
以城市基础设备建设、保障房建设、交通、
能源、环保、电信等公益性项目为投资方向;
(2)房地产投资计划:
以房地产项目为投资方向(房地产信托);
(3)不动产投资计划:
政府土地贮备、商业、养老、医疗、汽车服务等;
(4)项目财富支持计划。
5、依照看管要求分类,非标产品分红:
(1)批准类:
如,保险公司的投资计划;
(2)存案类:
如,会合资本信托计划。
二、非标产品的基本交易构造
非标产品典型的交易构造包含以下基本因素:
参加方(拜托人、受托人、基
础财富原始权益人/融资人、债务人、保证人、保存人、看管银行);投资方案(投
资规模、投资标的、投资限期、预期利润率、利润与本金兑付方案、现金支付机
制)、基础财富、增信举措等。
(一)投资计划参加方及在交易构造中的角色定位
1、拜托人/合格投资者/得益人
拜托人/合格投资者/得益人出资购置投资计划份额(让渡计划存续期内的资
金使用权);从投资计划获取利润与本金兑付。
2、受托人
受托人制定投资计划(投资方案);销售投资计划份额召募资本;依照投资
方案的规定运用资本进行投资;从投资项目获取投资回报和投资本金;获取投资
计划管理费;依照投资计划商定向受托人兑付投资回报和投资本金。
3、原始权益人/融资人
基础财富原始权益人/融资人让渡基础财富的所有权/使用权/得益权,并获
取现金。
一般状况下,原始权益人应与基础财富做破产隔绝,以防止原始权益人
的经营状况影响基础财富现金流。
在当前的操作实践中,为保障投资计划的现金
流,原始权益人往常会被要求肩负连带偿付义务。
以贷款为投资标的的投资计划中,融资人从投资计划获取现金,并依照贷款
合同的要求向投资计划偿付本息。
4、债务人
以应收账款/收费权为基础财富的投资计划中,债务人应依照商定向财富管
理人或直接向投资计划偿付债务或缴纳花费。
5、财富管理人
部分基础财富需要连续营运管理才能产生现金流,财富管理人负责营运管理
基础财富并将财富所产生的现金流归集至投资计划资本专户。
财富管理人往常由
原始权益人或受托人兼任。
6、增信方
(1)原始权益人充任承诺人/保证人:
溢价回购承诺、连带偿付责任;
(2)第三方保证人:
供给连带责任保证;收取担保费。
7、保存人/托管人
保存人管理投资计划建立的资本专户,用来归集投资计划召募的资本,投放
资本、收取投资本息、向投资者分派本息;收取保存手续费。
8、独立监察人/看管银行
独立监察人/看管银行往常由保存人担当,监察受托人依照投资计划的商定
运用管理资本;监察受托人和保存人执行兑付本息义务等重点义务;收取看管手
续费。
(二)基础财富/投资标的
1、应收账款类债权
受托人将投资计划所召募资本依照与原始权益人商定的金额受让应收账款
债权,债务人应依照商定方式将偿付金额划转至计划资本专户。
投资计划能收取
的应收账款金额往常应大于受让金额,二者之间的差别是投资利润的主要根源。
2、贷款
受托人将投资计划所召募资本依照商定的限期、利率发放贷款,贷款人应按
照商定支付利息和本金,利息是投资利润的主要根源。
3、股权得益权
受托人将投资计划所召募资本依照与原始权益人商定的金额受让股权的受
益权,股权所有权仍归原始权益人所有,但标的股权所衍生的利润归投资计划所
有,利润包含现金分红。
如标的股权不分红,原始权益人往常需要依照商定的金
额溢价回购股权益润权。
股权得益权类投资计划与股权质押融资近似。
4、股权投资
受托人将投资计划所召募资本依照与原始权益人商定的金额获取或受让股
票/股权,获取与股权所有权有关的所有权益。
经过现金分红和股权处理利得产
生现金流是投资利润的主要根源。
5、有价证券
受托人将投资计划所召募资本经过公然市场或场外交易购置、拥有和交易国
债、公司债、公司债、商业单据等有价证券。
证券孽息和交易利得产生的现金流
是投资利润的主要根源。
6、收费权/特许权
受托人将投资计划所召募资本依照与原始权益人商定的金额受让某项收费
权/经营权的得益权,收费权和特许权由财富管理人经营管理,收费权和特许权
所产生的现金流是投资利润的主要根源。
7、信托计划/资管计划/理财计划的得益权
受托人将投资计划所召募资本用于购置其余投资计划(标的投资计划)的受
益权,标的投资计区分派的利润和本金是兑付该投资计划利润和本金的基础。
8、财富组合/财富池
受托人将投资计划所召募资本用于受让财富组合或财富池所产生的现金流。
财富池能够是同一种类财富的组合,也能够是应收账款、贷款、股权、有价证券、
收费权、投资计划得益权等不一样类基础财富的组合。
(三)增信举措
在基础财富不足以产生预期的现金流时,由增信举措供给兑付所需的现金流。
1、保证担保
基础财富发生损失机执行连带责任代偿义务,补足商定金额的现金流入。
2、抵押/质押
基础财富发生损失机处理抵押或质押物所产生的现金流优先用于填补基础
财富损失。
3、得益权分层
得益权分红优先级和劣后级。
在基础财富所产生现金流不足以依照商定兑付
所有利润时,优先保证优先得益权的兑付;劣后级得益权肩负优先级的部分损失。
4、现金差额补足
补足义务人对本质产生的现金流金额与计划规定金额不足部分予以补足,即
流动性支持。
5、保险
财富管理人在基础财富发生损失机经过理赔形成现金流。
(四)投资方案及现金支付体制
1、投资规模:
往常与召募资本规模一致;
2、投资限期:
投资时间、回收投资本金的时间;
3、利润分派方案:
预期利润率,利润分派时间与金额,利润分派程序;
4、本金回收方案:
回收时间、方式、程序。
三、非标产品的信誉风险特点与评级思路
对非标产品进行信誉评级的主要任务是评定投资计划的信誉风险程度,即投
资计划所产生的现金流入没法按期足额兑付投资本金及预期投资利润的可能性
及损失程度,即违约概率和违约损失率。
(一)信誉风险特点
非标产品信誉风险主要根源于两个方面:
(1)投资计划所投资的基础财富及
相应的增信举措不可以产生足够的现金流入以知足预期投资利润及投资本金兑付
需求的风险;
(2)受托人与看管银行发生的道德风险与操作风险致使未能按期足
额执行兑付义务的风险。
(二)评级思路
东方金诚对非标产品信誉评级思路是对投资计划在各样情况下的现金流入
进行展望和剖析,判断现金流入额对投资本金和预期利润兑付需求金额的知足程
度,在此基础上联合参加方主体信誉质量判断不可以兑付的可能性及损失程度。
非标产品的信誉等级评定是对基础财富信誉质量与现金流、增信举措和参加
方信誉质量综合判断的结果。
1、基础财富的信誉质量与现金流
基础财富所产生的现金流是投资计划的第一现金流根源,基础财富在正常情
况下及压力测试状况下所产生的现金流是兑付投资利润和本金的基础。
对基础资
产的现金流测算及压力测试是投资计划评级的核心工作。
基础财富的信誉质量决定了基础财富所产生现金流的金额及靠谱性。
2、增信举措
增信举措能为投资计划带来现金流入或致使投资计划改变兑付次序,但只在
基础财富所产生的现金流不知足兑付需求时才能触发。
在触发增信条件后,基础
财富和增信举措联合产生的现金流入或对兑付次序的改变程度是判断投资计划
能否能知足所有或优先兑付需求的基础。
(1)连带责任保证/连带偿付责任
如保证人进行代偿,投资计划将获取代偿所产生现金流入,用于兑付投资计
划利润与本金。
保证人或连带偿付责任方的信誉质量(信誉等级)决定了其能否有能力和意
愿执行代偿责任,补足兑付所需的现金流,进而能否能本质性的增添投资计划现
金流入知足兑付需求的靠谱性。
(2)抵押与质押
受托人处理抵押/质押物获取的现金流入,并优先用于兑付投资利润与本金。
抵押物、质押物的信誉质量(可变现方式及公允价值)决定了抵押物、质押
物所能产生的现金流能否能本质性的增添投资计划现金流在时间和金额双方面
知足兑付需求的靠谱性。
(3)得益权分层
得益权分层经过改变现金流的兑付次序,优先知足优先得益权兑付需求,从
而使优先得益权被兑付的可能性及未能兑付风险低于劣后级得益权。
财富的风险集中度及分层构造设计的合理性决定了优先得益权未能兑付的
风险及损失能否明显低于劣后级得益权。
3、参加方信誉质量
受托人信誉质量反应了其能否有能力管理、并执行商定义务,即所设计的现
金流支付体制能否有效并获取充足执行。
保存人、监察人的信誉质量反应了其能否能有效执行保存或监察义务。
四、非标产点评级因素
鉴于上述评级思路,东方金诚将非标产品信誉评级的基本因素分红基础财富、
增信举措、参加方信誉质量、交易构造四个方面。
(一)基础财富的信誉质量与现金流剖析
依据基础财富的性质,对各种基础财富的信誉质量及现金流的剖析方法:
1、应收账款债权
债务人的信誉质量决定了其用于偿付应收账款基础财富的现金流的规模和
靠谱性,东方金诚用债务人信誉等级胸怀应收账款基础财富的信誉质量。
对债务人的信誉等级评定依照公司金融机构评级方法、地方政府评级方法、
平台公司评级方法及工商公司评级方法等主体评级方法。
2、贷款
贷款人的信誉质量决定了其现金流获取能力以及偿付贷款本息的意向。
东方
金诚用贷款人信誉等级胸怀贷款基础财富的信誉质量。
对贷款人信誉等级评定依照公司金融机构评级方法、地方政府评级方法、平
台公司评级方法及工商公司评级方法等主体评级方法。
3、股权得益权
股权得益权经过现金分红和溢价回购承诺产生现金流。
所以股权得益权的信
用质量取决于:
(1)被持股方的盈余能力和现金分红政策。
被持股方盈余能力决定了其是
否拥有现金分红的能力,现金分红政策则决定了能否拥有现金分红安排。
被持股
方的信誉等级可综合反应其盈余能力及履约现金分红安排的意向。
(2)溢价回购承诺人的信誉质量
溢价回购承诺人实行溢价回购是当前本质操作中股权得益权投资计划获取
现金流的主要方式,溢价回购承诺人的信誉质量反应了其执行溢价回购承诺的能
力和意向,东方金诚用溢价回购人的信誉等级胸怀其信誉质量。
4、股权投资
与股权得益权对比,股权投资获取与股权所有权有关的所有权益,能够经过
现金分红以及处理股权投财富生现金流。
股权的信誉质量取决于:
(1)被持股方的盈余能力和现金分红政策。
被持股方盈余能力决定了其是
否拥有现金分红的能力,现金分红政策则决定了能否拥有现金分红安排。
被持股
方的信誉等级可综合反应其盈余能力及履约现金分红安排的意向。
(2)股权的可变现性,处理股权所能获取的现金流取决于股权价值及股权
交易的活跃性,经过评估被持股方的每股净财富、能否上市股权、近来股权交易
价钱等因素综合判断股权的公允价值。
5、有价证券
有价证券经过获取证券孳息(分红、利息)以及证券交易产生现金流,主要
是经过证券交易产生现金流。
所以有价证券的信誉质量主要取决于其可变现性,
依照有价证券评估方法进行公允价值预计。
6、收费权/特许权
收费权/特许权的现金流根源于收费。
收费权/特许权应测算所能产生的现金
流入规模确立基础财富的信誉质量,影响收费权/特许权现金流的因素主要包含:
(1)路桥收费权:
路桥质量及车流量、收费价钱;
(2)收费权/特许权的管束:
政策限期、收费方式。
7、信托计划、理财计划与财富管理计划的得益权
基础财富为投资计划得益权的,其现金流根源于标的投资计划的现金流入以
及投资得益的分派规则,基础财富的信誉质量取决于:
(1)标的投资计划的信誉等级,需依照本方法评定;
(2)标的投资计划基础财富及增信举措联合产生的现金流入及兑付安排与
受评投资计划兑付需求的般配程度,包含时间和金额的般配程度。
8、财富组合/财富池
基础财富是来自于多个原始权益人所拥有的财富组合/财富池的,应测算资
产组合的现金流及损失散布以确立基础财富的信誉质量,主要取决于:
(1)入池财富的信誉质量;
(2)入池财富的现金流产活力制;
(3)入池财富的风险集中度。
(二)增信举措的增信效劳
1、连带责任保证担保
连带责任保证担保的增信效劳由代偿所能产生现金流入决定,即由保证人的
代偿能力及代偿意向决定。
东方金诚用保证人信誉等级胸怀保证人代偿能力及代
偿意向。
保证人的信誉等级评定依照公司金融机构评级方法、地方政府评级方法、平
台公司评级方法及工商公司评级方法等主体评级方法
2、抵押/质押担保
抵押/质押的增信效劳由抵/质押物的公允价值对兑付需求的覆盖倍数,依照
覆盖倍数大小判断增信效劳。
东方金诚参照独立第三方的专业财富评估机构评估结果,独立判断抵押物质
押物的价值和可变现性。
3、得益权分层
得益权分层经过区分优先得益权和劣后得益权,由劣后得益权汲取部分本来
由优先得益权肩负的损失风险,进而使优先得益权获取兑付的可能性提升。
得益
权分层的增信效劳主要取决于分层的风险转移成效,即:
(1)财富的现金流入规模。
负现金流入下得益权分层没有增信效劳;只有
在现金流入能知足部分兑付需求时,经过改变兑付次序,能够使优先得益权获取
兑付的能力有所提升;
(2)分层比率。
在现金流入只好知足部分兑付需求时,劣后级有关于优先
级的比率越高,劣后得益权汲取损失的可能性越大,优先得益权获取兑付的可能
性也越大;
(3)风险集中度。
优先得益权和劣后得益权的基础财富有差别时,基础资
产的风险集中度越低,优先得益权和劣后得益权的基础财富所发生的现金流入减
少的可能性越小,劣后得益权对风险损失的汲取能力越强,优先得益权获取兑付
的可能性越大。
(三)参加方信誉质量
受托人、财富管理人、保存人/看管银行等的信誉质量是影响现金流支付机
制能否能有效执行的重要因素,东方金诚用主体信誉等级胸怀参加方各主体的信
用质量。
(四)交易构造风险
交易构造设计方面的缺点将可能对投资利润与本金的兑付产生阻碍。
如存在
重要的交易构造风险,东方金诚将适量调整受评计划的信誉等级:
(1)资本混同风险
资本混同风险是指财富池回收的现金与交易参加方的自有资本混用,被混用
资本难以区分并致使投资计划财富损失的风险。
(2)机构更改风险
机构更改风险是指投资计划有关服务机构发生解任或辞任等更改,造成投资
计划财富损失的风险。
(3)法律风险
法律风险是指非标产品的整个交易环节设计与现有有关法律法例相反抗或
存在瑕疵,进而致使投资者利益遇到损害的可能性。
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