中茂生物尽调报告.docx
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中茂生物尽调报告.docx
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中茂生物尽调报告
投资建议
电白中茂生物科技有限公司(以下简称“中茂生物”)是一家研发、生产、销售健康有机食用菌的一体化菌菇服务商。
我们分析,公司正面临着巨大的市场机遇和自身迅速膨胀的时机。
中茂生物在中国的菌菇领域具有一定的知名度和品牌价值,是全国菌菇领域的龙头企业。
公司根据循环经济原则,农业物质循环规律,运用现代农业工程技术、自动化技术、生物技术,建成国内一流的食用菌周年化生产样板基地和现代都市农业循环经济新模式。
公司所需的生产性原材料大多为农业下脚料,其厂家分布广、数量多的特性,使公司不存在对供应商的依赖性。
公司一般通过中间供应商来采购原材料,避免了与大量农户和小规模厂家的直接接触,规范采购流程。
为控制采购成本,公司的采购过程通过比价方式进行。
比价项目定标流程审批完成后,需求部门组织进行合同谈判,合同谈判完按照额度执行采购类合同审批流程。
菌菇类产品市场空间广阔,且可工业化生产,发展前景较好。
公司将进一步加大投入,扩充产能,以进入更多的区域市场。
公司未来2-3年的扩张计划如下:
(1)中茂生物三水基地二期项目投资1.3亿元,设计产能为日产45吨海鲜菇,预计2015年4月该项目达产,收入预计增加1.76亿元,利润预计增加0.71亿元;(设计规划已经完成,预计2014年9月份开工建设)
(2)中茂生物三水基地三期项目投资1.3亿元,设计产能为日产25吨白玉菇、25吨蟹味菇,预计2016年4月该项目达产,预计全年产白玉菇0.675万吨、0.675万吨蟹味菇,收入预计增加1.56亿元,利润预计增加0.43亿元;(预计2015年9月开工建设)
(3)中茂生物电白杏鲍菇基地项目投资1.4亿元,设计产能为日产45吨杏鲍菇,预计2017年4月该项目达产,预计全年产杏鲍菇1.215万吨,收入预计增加1.62亿元,利润预计增加0.52亿元。
(预计2016年9月开工建设)
中茂生物目前正积极准备上市工作,已经引入中信证券、正中珠江等金融背景的投资及服务机构,完善公司股权治理结构。
公司2014年预期净利润为5200万元,其业绩将超过星河生物上市前利润规模,公司计划2014年下半年完成股份制改造,预计2015年上报证监会,具有一定的上市预期。
中茂生物本身具有较高的盈利能力,实际控制人邱茂国对公司未来的发展具有较高信心。
相信通过公司管理层以及我们的共同努力,凭借多年在菌菇行业内的积累,公司有望强化其行业竞争地位,并向更广的业务领域拓展。
随着国内农业行业的快速发展,中茂生物的业绩也有望保持快速的成长,为我们的投资带来可观回报。
综上,民以食为天,农业产业依旧是国家发展农业战略的长期不变主题。
我们认为,该企业具有投资价值。
中茂生物基本情况
一、企业基本情况
(一)企业基础信息
电白中茂生物科技有限公司(以下简称“中茂生物”或“公司”)主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售,主要产品有金针菇、杏鲍菇。
公司基本情况如下:
客户类型
B类
企业名称
电白中茂生物科技有限公司
住所
电白县电城镇东方路
法定代表人
邱茂期
注册资本
1,000万元
公司类型
有限责任公司
成立日期
2007年12月6日
经营期限
长期
经营范围
食用菌栽培、销售:
产品进出口业务(法律、行政法规禁止的除外;法律、行政法规限制的项目须取得许可后方可经营)。
(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。
(二)历史沿革、股权结构及实际控制人
1.历史沿革
(1)2007年12月6日,公司设立
公司于2007年12月6日设立,设立时股权结构如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
邱茂期
20
20%
2
广东中茂园林建设工程有限公司注1
40
40%
3
深圳市达利时实业有限公司注2
40
40%
合计
100
100%
注1:
广东中茂园林建设工程有限公司为邱茂国控制的公司,中茂生物成立时邱茂国及蔡月珠(邱茂国母亲)分别持有中茂园林90%、10%的股权。
该公司主要从事园林工程的施
工、建设。
邱茂国与邱茂期为兄弟关系。
注2:
中茂生物成立时邱运文、赵鸿雁分别持有深圳市达利时实业有限公司87.66%、
12.34%的股权。
(2)2009年【】月【】日,第一次股权转让
2009年【】月【】日,第一次股权转让,股权转让之后,公司的股权结构
如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
邱茂期
20
20%
2
广东中茂园林建设工程有限公司注
80
80%
合计
100
100%
注:
此次增资时,邱茂国及蔡月珠(邱茂国母亲)仍分别持有中茂园林90%、10%的股
权。
(3)2009年【】月【】日,第一次增资
2009年【】月【】日,公司注册资本由100万增加至1,000万元,增资之后,公司的股权结构如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
邱茂期
200
20%
2
广东中茂园林建设工程有限公司注
800
80%
合计
1,000
100%
注:
此次增资时,邱茂国及蔡月珠(邱茂国母亲)仍分别持有中茂园林90%、10%的股
权。
(4)2010年【】月【】日,第二次股权转让
2010年【】月【】日,公司股东变更,变更后股权结构如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
广东中茂园林建设工程有限公司注
1,000
100%
合计
1,000
100%
注:
此次增资时,邱茂国、孙虎、蔡月珠(邱茂国母亲)分别持有中茂园林58.5%、35%、
6.5%的股权。
(5)2010年12月27日,第三次股权转让
2010年12月27日,公司股东变更,变更后股权结构如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
邱茂国
800
80%
2
邱茂期
200
20%
合计
1,000
100%
(6)2014年4月23日,第四次股权转让
2014年12月27日,公司股东变更,变更后股权结构如下:
序号
股东名称
出资额(万元)
股权比例
1
邱茂国
500
50%
2
邱茂期
200
20%
3
郑龙辉
300
30%
合计
1,000
100%
2.实际控制人
公司实际控制人为邱茂国与邱茂期兄弟,报告期未发生变化
(三)公司的主营业务及主要产品
1.公司的主营业务
主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售,主要产品有金针菇、杏鲍菇自公司成立至今主营业务未发生变化
2.公司的主要产品及客户
(1)主要产品
公司的主要产品为金针菇、杏鲍菇
1金针菇
金针菇属口蘑科小火焰菇属的真菌,学名毛柄金钱菌,又名金菇、构菌、朴蕈等。
金针菇在自然界广为分布,中国、日本、俄罗斯、欧洲、北美洲和澳大利亚等地均有分布。
在中国北起黑龙江,南至云南,东起江苏,西至新疆,均适合金针菇的生长。
金针菇在人工栽培状态下必须从培养基中吸收有机物质,如碳水
化合物、蛋白质和脂肪的降解物,为腐生营养型,是一种异养生物,其氨基酸的
含量丰富,尤其是赖氨酸的含量较高
②杏鲍菇
杏鲍菇,又名刺芹侧耳,是近年来开发栽培成功的集食用、药用、食疗于一体的珍稀食用菌新品种。
菇体具有杏仁香味,肉质肥厚,口感鲜嫩,味道清香,营养丰富,能烹饪出几十道美味佳肴。
还具有降血脂、降胆固醇、促进胃肠消化、增强机体免疫能力、防止心血管病等功效。
3.研发模式
中茂生物根据循环经济原则,农业物质循环规律,运用现代农业工程技术、自动化技术、生物技术,建成国内一流的食用菌周年化生产样板基地和现代都市农业循环经济新模式。
公司根据以上经营战略,由技术部牵头,组建公司研发中心,研发方向主要分为横向研发和纵向研发。
横向研发是以食用菌工厂化产业为主体,主要研发内容为新品种开发(海鲜菇、杏鲍菇瓶栽等)、新生产工艺研发(移动出菇房与固定出菇房模式比较、液体菌种在海鲜菇上的应用等)、杂交育种(单抱菌丝的获得、不同单抱菌丝之间的交杂、新菌株的小中大试验等)。
纵向研发是拓展食用菌产业链上下游,深耕产业价值,主要研发内容为菇渣循环利用(菇渣粗加工与发酵应用、菇渣有机肥配方和生产工艺研发、菇渣有机肥田间应用和肥力比较实验等)、食用菌工厂化生产菌菇的深加工研发{方便菇汤(脱水复原菌菇包)、即食蘑菇包或罐头(麻辣金针菇等)。
4.采购模式
公司所需的生产性原材料大多为农业下脚料,其厂家分布广、数量多的特性,使公司不存在对供应商的依赖性。
公司一般通过中间供应商来采购原材料,避免了与大量农户和小规模厂家的直接接触,规范采购流程。
为控制采购成本,公司的采购过程通过比价方式进行。
比价项目定标流程审批完成后,需求部门组织进行合同谈判,合同谈判完按照额度执行采购类合同审批流程。
报告期公司前10大主要供应商情况如下:
单位:
万元
2014年前1-6月前十大供应商
排名
供应商名称
采购品种
采购金额
占主营业务成本的比例
1
苑志涛
麦皮、玉米芯
353.78
11.04%
2
陈猛飞
玉米芯、棉籽壳
256.88
8.01%
3
郑金茹
米糠
179.38
5.60%
4
河北省金沙河面粉厂
麦皮
92.50
2.89%
5
董中洋
米糠
75.89
2.37%
6
玉林市福绵管理区卢联贵饲料原料经营部
麦皮、玉米
67.53
2.11%
7
吴川泡沫箱厂
泡沫箱
59.41
1.85%
8
东莞市塘厦卓美胶带厂
菇袋
55.37
1.73%
9
东莞市塘厦金通纸箱厂
纸箱
51.44
1.60%
10
欧隆纸箱厂
纸箱
46.48
1.45%
合计
-
1,238.65
38.64%
2014年上半年主营业务成本
3,205.56
2013年前十大供应商
排名
供应商名称
采购品种
采购金额
占主营业务成本的比例
1
苑志涛
玉米、米糠
366.62
8.67%
2
陈猛飞
棉籽壳、玉米芯
315.05
7.45%
3
郑金茹
米糠
195.68
4.63%
4
吴川泡沫箱厂
泡沫箱
145.41
3.44%
5
河北省金沙河面粉厂
麦皮
140.24
3.32%
6
叶月明
玉米芯
89.59
2.12%
7
杨波
豆粕、玉米
76.33
1.81%
8
东莞市金通纸箱厂
纸箱、纸卡
74.95
1.77%
9
颜丙生
甘蔗渣
51.38
1.22%
10
东莞中大塑料五金制品厂
纸箱、纸卡
38.46
0.91%
合计
-
1,493.70
35.33%
2013年主营业务成本
4,227.66
2012年前十大供应商
排名
供应商名称
采购品种
采购金额
占主营业务
成本的比例
1
河北省金沙河面粉厂
麦皮
173.39
6.97%
2
吴川泡沫箱厂
泡沫箱
115.98
4.66%
3
叶月明
玉米芯
92.10
3.70%
4
陈猛飞
棉籽壳、玉米芯
89.22
3.58%
5
陈春
木糠
72.89
2.93%
6
杨波
豆粕、玉米
55.37
2.22%
7
宋利
玉米芯
47.37
1.90%
8
坡心泡沫箱厂
泡沫箱
37.57
1.51%
9
王伟堂
木糠
27.63
1.11%
10
王广全
木糠
26.55
1.07%
合计
-
738.05
29.65%
2012年主营业务成本
2,489.08
5.生产模式
(1)生产工艺流程
1金针菇
金针菇的工厂化栽培于20世纪50年代在日本兴起,发展较为迅速。
主要有瓶栽和袋栽两种工厂化生产模式,机械化程度高的工厂化生产企业一般都采用瓶栽系统。
瓶栽系统中,拌料、装瓶、搔菌和栽培结束后的挖瓶等均采用机械化作业。
已建立起从培养料配制、拌料、装瓶、火菌、冷却、接种、培养、搔菌、催雷、|
抑制、生育、采收到挖瓶一整套标准化生产工艺。
公司采用瓶栽方式进行工厂化周年生产,其基本工艺流程为:
培养料配制
—>拌料一>装瓶一>灭菌一>冷却一>接种一>培养一>搔菌一>催蕾一>抑制一>生育一>采收一>挖瓶。
2杏鲍菇
杏鲍菇人工栽培研究起始于法国、意大利和印度。
Kalmar(1958)首次开展人工栽培试验。
日本于上世纪90年代实现商品性工厂化生产。
但杏鲍菇工厂化生产比双孢蘑菇和金针菇迟,发展时间不长,其工艺技术尚未成熟和完善。
其基本工艺模式是,配料—装瓶—灭菌—自动化接种—发菌培养—后熟培养—搔菌—催蕾—育菇—采收。
公司采用袋栽方式进行工厂化周年生产,其基本生产流程:
配料—>装袋—>灭菌—>接种—>发菌培养—>催蕾—>育菇—>采收。
(2)生产计划的制定
公司根据年度经营目标、工厂设计产能、金针菇年度销售单价走势、工厂生产实际运行情况而制定生产计划。
①公司2014年度生产目标为:
年产量12000吨,装瓶损失率0.5%,目标单产350克/瓶,ABC级菇率=90:
8:
2。
2工厂设计产能是生产计划最主要的制定依据,以佛山市三水分公司为例,工厂的最大生产产能是日装瓶量10万瓶,正常生产量是日装瓶量92,640瓶,主要是由培养房和出菇房面积、生产设备产能、瓶框盖数量决定。
工厂超出最大日装瓶量生产将导致培养房与出菇房不足,无法正常循环运行;工厂低于正常日装瓶量生产将导致培养房、出菇房、设备与人员出现富余,单位生产成本增加。
3金针菇销售单价走势是生产计划调整的依据,年度生产计划一般根据以往年份金针菇销售单价走势制定,如每年的3、4、5、6月份是金针菇销售的淡季,工厂一般以正常生产量或减产生产,年度设备大修往往在这个时期进行。
以下是往年金针菇销售价格和毛利率走势图:
2011-2013年各季度自产金针菇平均销售价格与E利率
亠会针菇销售价帮〔元/公斤)—毛利率
4工厂生产实际运行情况是生产计划局部微调的依据,每年春节休息3天与设备大修2天一般情况下都会停产(经总经理批准后停装瓶),而此时的停产一般不会进行补产(通过之后的生产加量来弥补),因为此时生产的生产瓶是计划在淡季出菇销售的,补产没有很大的意义;但是,如果在旺季因为停电或重大设备故障等导致停产,一般都会在月度生产计划内进行微调补产,达到年生产计划目标。
综合上述因素,年度生产计划由生产总监制定,经总经理批准后,做为公司各部门生产指导与目标。
(3)产能、产量情况
单位:
吨
品种
产销量
2014.1-6
2013
2012
金针菇
产能
7,040.00
11,000.00
-
产量
5,525.92
5,318.03
-
销量
5,326.51
5,316.22
-
杏鲍菇
产能
3,600.00
3,600.00
3,600.00
产量
1,465.93
2,998.24
3,412.68
销量
1,444.92
2,982.24
3,415.85
(4)生产成本构成
单位:
元
品种
成本构成
2014.1-6
2013
2012
金针菇
原材料
1,005.11
948.00
-
包装材料
210.42
144.40
-
人工
296.39
307.83
-
制造费用
903.32
612.28
-
其他
4.23
3.97
-
杏鲍菇
原材料
452.71
833.21
1,331.91
包装材料
83.98
170.91
176.39
人工
156.60
300.05
393.95
制造费用
190.93
430.04
574.26
其他
7.20
9.91
17.52
(5)产品质量控制措施
生产与产品质量由生产技术总监全权负责,并由其直属品控部进行生产过程监控与成品检验,生产过程监控指标执行情况与车间技术、管理、操作人员绩效挂钩,重点监控指标如下:
1原材料入库前理化检验指标:
感观、颗粒、水分、PH、农残测定(农业
局定期来厂取料检验);
2装瓶工艺过程监控指标:
水分、PH装瓶重量、灭菌记录;
3接种工艺过程监控指标:
单位发酵菌种生物量、无菌检验、菌种活度检验、镜检、尘埃粒子数、空间菌落测定、接种漏接检查;
4培养工艺过程监控指标:
温度、湿度、CO2尘埃粒子数、空间菌落测定、杂菌污染分析;
5搔菌工艺过程监控指标:
搔菌高度、菌丝生长分析、杂菌污染分析、搔菌刀卫生检查;
6出菇工艺过程监控指标:
温度、湿度、C02、光照空间菌落测定、菇房卫
生检查;
7包装工艺过程监控指标:
单产测定、分级检查;
8成品检验:
菇体水分测定、重量测定、农残测定(农业局定期来厂取料检验)。
6■销售模式
公司主要通过经销商销售,少量产品进入商超及进行本地零售。
(1)销售具体流程
经销商下订单f仓库出货f收款。
(2)定价
公司采用随行就市定价法,按照目前市场价格来确定销售价格。
(3)结算方式
1本地零售和公司内部人员购买采用先款后货的方式;
2各地经销商
新开发经销商先款后货;
长期合作的经销商根据不同的信用等级,享受7—30天不等的账期。
(4)主要客户
公司2012年只生产、销售杏鲍菇产品,2013年增加了金针菇业务。
公司的前10大客户情况如下:
①金针菇业务前10大客户情况
单位:
万元
2014年1-6月份前十大客户
排名
客户名称
金额
占主营业务收入的比例
1
广州市白云区松州宏升疏采经营部
1,802.51
34.15%
2
河南郑州(苑中阳)
1,045.52
19.81%
3
深圳市瑞丰隆农产品有限公司
600.27
11.37%
4
北京(宋春松)
318.85
6.04%
5
南昌(郑英威)
68.01
1.29%
6
沈阳(叶连祥)
66.35
1.26%
7
昆明(陈兆年)
27.35
0.52%
8
武汉(师学现)
24.38
0.46%
9
汕头(黄谷华)
21.84
0.41%
10
长沙(苑中阳)
13.6
0.26%
合计
3,988.67
75.56%
2014年1-6月营业收入(万元)
5,278.79
2013年前十大客户
排名
客户名称
金额
占主营业务收入的比例
1
广州市白云区松洲宏升蔬菜经营部
2,686.04
35.66%
2
河南郑州
928.51
12.33%
3
深圳瑞丰隆农产品公司
709.58
9.42%
4
北京
161.47
2.14%
5
南昌
132.97
1.77%
6
沈阳
105.65
1.40%
7
华润万家
17.26
0.23%
8
汕头
11.21
0.15%
9
本地零售(厂内零售)
1.99
0.03%
10
茂雄
1.03
0.01%
合计
4,755.71
63.13%
2013年营业收入(万兀)
7,533.09
②杏鲍菇业务前10大客户
单位:
万元
2014年1-6月份前十大客户
排名
客户名称
金额
占主营业务收入的比例
1
郑州市达利食用菌有限公司
352.80
6.68%
2
北京(宋春松)
235.00
4.45%
3
广州市白云区松洲宏升蔬菜经营部
152.10
2.88%
4
本地零售
114.20
2.16%
5
邱锡波
105.10
1.99%
6
杨丽珍
92.60
1.75%
7
伍志军
88.60
1.68%
8
陈新建
71.30
1.35%
9
深圳市东源兴商贸有限公司
67.20
1.27%
10
广州超市
6.80
0.13%
合计
1285.70
24.36%
2014年1-6月主营业务收入(万元)
5278.79
2013年前十大客户
排名
客户名称
金额
占主营业务收入的比例
1
北京(宋春松)
768.15
10.20%
2
郑州(苑中阳)
667.94
8.87%
3
深圳市瑞丰隆农产品有限公司
378.76
5.03%
4
广州宏升
308.61
4.10%
5
本地零售
271.51
3.60%
6
西安
224.78
2.98%
7
深圳达利时
139.14
1.85%
8
华润万家
18.37
0.24%
合计
2,777.26
36.87%
2013年主营业务收入(万元)
7,533.09
2012年前十大客户
排名
客户名称
金额
占主营业务收入的比例
1
北京(宋春松)
1,087.88
30.81%
2
郑州(苑中阳)
795.17
22.52%
3
西安
551.99
15.63%
4
本地零售
428.25
12.13%
5
深圳达利时
327.84
9.29%
6
广州宏升
300.48
8.51%
7
广州超市
38.96
1.10%
合计
3,530.56
100%
2012年主营业务收入(万元)
3,530.56
7.公司的成长性、创新性
菌菇类产品市场空间广阔,且可工业化生产,发展前景较好。
公司将进一步加大投入,扩充产能,以进入更多的区域市场。
公司未来2-3年的扩张计划如下:
(1)中茂生物三水基地二期项目投资亿元,设计产能为日产45吨海鲜菇,预计2015年4月该项目达产,预计全年产海鲜菇1.215万吨,全年市场均价预计为1.45万元/吨,收入预计增加1.76亿元,成本预计增加1.05亿元,利润预计增加0.71亿元;
(2)中茂生物三水基地三期项目投资亿元,设计产能为日产25吨白玉菇、
25吨蟹味菇,预计2016年4月该项目达产,预计全年产白玉菇0.675万吨、0.675万吨蟹味菇,白玉菇全年市场均价预计为1.2万元/吨,蟹味菇全年市场均价预
计为1.1万元/吨,收入预计增加1.56亿元,成本预计增加1.13亿元,利润预计增加0.43亿元;
(3)中茂生物X项目投资亿元,设计产能为日产45吨杏鲍菇,预计2017年4月该项目达产,预计全年产杏鲍菇1.215万吨,全年市场均价预计为1.35万元/吨,收入预计增加1.62亿元,成本预计增加1.1亿元,利润预计
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