高级财管复习.docx
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高级财管复习
下面,我们仍以ABC公司的财务报表(年末数据)为例,分别说明上述三个方面财务比率的计算和使用。
1) 反映偿债能力的财务比率:
短期偿债能力:
短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。
短期偿债能力不足,不仅会影响企业的资信,增加今后筹集资金的成本与难度,还可能使企业陷入财务危机,甚至破产。
一般来说,企业应该以流动资产偿还流动负债,而不应靠变卖长期资产,所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。
以ABC公司为例:
流动比率 = 流动资产 / 流动负债 = 1.53
速动比率 = (流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债 =1.53
现金比率 = (现金+有价证券)/ 流动负债 =0.242
流动资产既可以用于偿还流动负债,也可以用于支付日常经营所需要的资金。
所以,流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强,但如果过高,则会影响企业资金的使用效率和获利能力。
究竟多少合适没有定律,因为不同行业的企业具有不同的经营特点,这使得其流动性也各不相同;另外,这还与流动资产中现金、应收帐款和存货等项目各自所占的比例有关,因为它们的变现能力不同。
为此,可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用)辅助进行分析。
一般认为流动比率为2,速动比率为1比较安全,过高有效率低之嫌,过低则有管理不善的可能。
但是由于企业所处行业和经营特点的不同,应结合实际情况具体分析。
长期偿债能力:
长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。
一般来说,企业借长期负债主要是用于长期投资,因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。
通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。
以ABC公司为例:
负债比率 = 负债总额 / 资产总额 = 0.33
利息收入倍数=经营净利润/利息费用=(净利润+所得税+利息费用)/利息费用=32.2
负债比率又称财务杠杆,由于所有者权益不需偿还,所以财务杠杆越高,债权人所受的保障就越低。
但这并不是说财务杠杆越低越好,因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金,帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营,所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。
一般来说,象ABC公司这样的财务杠杆水平比较合适。
利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用,它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。
一般来说,这个比率越大,长期偿债能力越强。
从这个比率来看,ABC公司的长期偿债能力较强。
2) 反映营运能力的财务比率
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。
周转速度越快,表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快,那么其形成收入和利润的周期就越短,经营效率自然就越高。
一般来说,包括以下五个指标:
应收帐款周转率 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额 =17.78
存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 = 4996.94
流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额 = 1.47
固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值 = 0.85
总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值 = 0.52
由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表,而资产负债表数据是某一时点的静态数据,损益表数据则是整个报告期的动态数据,所以为了使分子、分母在时间上具有一致性,就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。
通常来讲,上述指标越高,说明企业的经营效率越高。
但数量只是一个方面的问题,在进行分析时,还应注意各资产项目的组成结构,如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。
3) 反映盈利能力的财务比率:
盈利能力是各方面关心的核心,也是企业成败的关键,只有长期盈利,企业才能真正做到持续经营。
因此无论是投资者还是债权人,都对反映企业盈利能力的比率非常重视。
一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力,再以ABC公司为例:
毛利率=(销售收入-成本)/ 销售收入 = 71.73%
营业利润率 =营业利润 / 销售收入=(净利润+所得税+利息费用)/ 销售收入 = 36.64%
净利润率 = 净利润 / 销售收入 = 35.5%
总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值 = 18.48%
权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值 = 23.77%
每股利润=净利润/流通股总股份= 0.687(假设该企业共有流通股10,000,000股)
上述指标中, 毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产(或销售)过程、经营活动和企业整体的盈利能力,越高则获利能力越强;资产报酬率反映股东和债权人共同投入资金的盈利能力;权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。
权益报酬率是股东最为关心的内容,它与财务杠杆有关,如果资产的报酬率相同,则财务杠杆越高的企业权益报酬率也越高,因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。
每股利润只是将净利润分配到每一份股份,目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。
衡量上述盈利指标是高还是低,一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。
就一般情况而言,ABC公司的盈利指标是比较高的。
对于上市公司来说,由于其发行的股票有价格数据,一般还计算一个重要的比率,就是市盈率。
市盈率=每股市价/每股收益,它代表投资者为获得的每一元钱利润所愿意支付的价格。
它一方面可以用来证实股票是否被看好,另一方面也是衡量投资代价的尺度,体现了投资该股票的风险程度。
假设ABC公司为上市公司,股票价格为25元,则其市盈率=25 / 0.68 =36.76倍。
该项比率越高,表明投资者认为企业获利的潜力越大,愿意付出更高的价格购买该企业的股票,但同时投资风险也高。
市盈率也有一定的局限性,因为股票市价是一个时点数据,而每股收益则是一个时段数据,这种数据口径上的差异和收益预测的准确程度都为投资分析带来一定的困难。
同时,会计政策、行业特征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一,给准确分析带来困难。
在实际当中,我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力,即成长性。
成长性好的企业具有更广阔的发展前景,因而更能吸引投资者。
一般来说,可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。
销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入×100% = 95%
营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润×100% = 113%
净利润增长率 =(本期净利润-上期净利润)/上期净利润×100% = 83%
从这几项指标来看,ABC公司的获利能力和成长性都比较好。
当然,在评价企业成长性时,最好掌握该企业连续若干年的数据,以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。
对企业财务状况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。
常用的财务比率衡量企业三个方面的情况,即偿债能力、营运能力和盈利能力。
使用杜邦图可以将上述比率有机地结合起来,深入了解企业的整体状况。
对现金流的分析一般不能通过比率分析实现,而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况,并据此判断其产生未来现金流的能力。
比率分析与现金流分析作用各不相同,不可替代。
并购案例
吉利收购沃尔沃
浙江吉利控股集团有限公司2010年8月2日宣布完成对福特汽车公司旗下沃尔沃轿车公司的全部股权收购。
收购价格为18亿美元。
这是中国企业海外并购豪车的第一步。
工商银行收购南非标准银行,工商银行2007年10月25日以423.1亿港元收购非洲最大银行——南非标准银行的20%股权,成为标准银行的单一最大股东。
工行将与南非标准银行商讨设立一个规模至少达10亿美元的全球矿产资源基金。
这是目前为止,中国银行海外并购最大案。
五矿集团收购OZMinerals,2010年6月11日,中国五矿集团公司宣布,中国五矿以约17亿美元的价格100%收购OZMinerals公司主要资产。
此次交易将全部以现金方式完成。
此次交易将有效增加我国锌、铜、铅等主要有色金属矿产资源的储备。
中国平安收购富通,自2007年11月始,中国平安先斥资18.1亿欧元,在二级市场陆续买入比利时富通集团总计4.18%的股票,成为其最大的单一股东,后又增持至4.99%。
2008年初,平安又宣布拟以21.5亿欧元收购富通旗下资产管理公司50%的股权。
华菱集团收购FMG,2009年,华菱集团宣布将以约12亿澳元收购FMG16.5%的股份。
收购完成后,华菱集团将排在FMG总裁AndrewForrest之后成为FMG第二大股东,并将获得该矿业公司董事会的一个席位。
中海油收购OPTI,2011年7月20日中国海洋石油宣布附属CNOOC与加拿大油砂开发商OPTI订立协议,收购全部OPTI股份及第二留置权票据。
交易对价总值约21亿美元。
中国石化收购Addax,中国石油化工集团公司于2009年6月25日宣布,其下属全资子公司中国石化集团国际石油勘探开发有限公司已与总部位于瑞士的Addax石油公司达成现金收购协议,以每股52.80加元的价格收购该公司全部股份。
中石化收购总价为82.7亿加元,相当于72.4亿美元。
1、企业集团的本质及其基本特征是什么?
企业集团的本质从其宗旨出发是实现资源聚集整合优势和管理协同优势,其基本特征也是由此出发的,有如下四点:
人事管理表格汇总(最新精编)(102个doc)
(1)企业集团的最大优收瑰现为资源聚集整合性和管理协同性;
(2)母公司、子公司以及其它成员企业彼此之间必须遵循集团的统一“规范”,实现协调有序性运行;
(3)企业集团整体与局部之间形成一种利益的依存互动机制;
(4)作为管理总部的母公司必须能够充分发挥其主导功能,任何企业若想取得成员资格,必须承认集团的章程及制度,服从集团整体利益最大化的目标。
2、企业集团成功的基础保障是什么?
企业集团成功的基础保障,也就是决定企业集团的成败最关键的因素包括两个方面:
核心竞争力与核心控制,其中核心竞争力的关键在于卓越的战略规划与合理的产业板块构造,核心控制力最为本质的是组织结构的运转效率与制度体系的控制力度。
企业集团生命力(成功)的基础保障可以形象表示为:
企业集团生命力≈核心竞争力(战略与板块)+核心控制力(文化、组织与制度)
在以上的两方面,核心竞争力决定着企业集团存亡发展的命运,核心控制力则是核心竞争力的源泉根基,二者依存互动,构成企业集团生命力的保障与成功的基础。
3、企业集团财务管理的特征包含哪些方面,具体内容是什么?
较之单一法人制企业,企业集团财务管理的特殊性缘于治理结构的多级法人制。
基于企业集团治理结构背景,以总部(母公司)为主导的企业集团,在财务管理主体、管理目标、管理对象、管理方式以及管理环境等方面体现着如下基本特征:
(1)在财务管理主体上
与多级法人治理结构相对应,企业集团在财务管理的主体上,呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。
在对企业集团财务管理主体的理解上应把握四个关键词:
多、层级、一元中心、复合,同时注意企业管理公司制与总分公司制的差异。
(2)在财务管理目标上
无论是站在集团整体角度抑或个别成员企业立场,都必须以实现市场价值与所有者财富最大化作为财务的基本目标,但呈现为成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性。
总部在财务管理目标的定位上,必须从集团整体利益最大化出发,依据一体化战略,对母公司与子公司、母公司与其他成员企业、子公司以及其他成员企业相互间的利益冲突与财务目标进行统一协调与统一规划,最终在确保集团整体财务目标最大化的前提下,实现成员企业个体财务目标的最大化,从而在整体与个体财务目标间形成一种依存互动机制,避免管理目标逆向选择倾向。
(3)在财务管理对象上
一般意义上,企业集团财务管理的基本对象限定为企业集团资金或价值运动,体现为成员企业独立资金运动个体对集团整体资金运动的一体化高度统合,并产生协同效应。
但与单一法人企业有着一定的差别,最大的不同在于:
第一、单一法人企业的资金运动在这一单一的理财主体范围内自成系统,而企业集团的资金运动则涉及到多个理财主体及其不同的主体层面,因而是一个极其复杂的复合式系统结构体系;
第二、企业集团有着优势的财务资源支持,能够进进更加广泛的财务活动领域,并利用多种多样的融资、投资以及利润分配的形式或手段,并且有了更大的创新空间。
第三、企业集团在总部的统一运筹和成员企业的协同配合下,企业集团的资金运动在整体上的可调剂弹性会大大增加。
第四、由于企业集团的资金运动是多个理财主体各自资金运动系统的一体化复合,因而在财务关系上,较之单一法人企业所面临的问题、涉及的利益相关者及其层级结构、需要采取的财务对策与财务手段或形式也就复杂得多。
(4)在财务管理方式上
企业集团在财务管理方式上,体现为经营管理的全面预算化。
就预算的运作机理与基本宗旨而言,单一法人制企业与企业集团并无本质的差异。
只是由于治理结构、财务主体及其责权利关系的复杂性,特别是更为突出的目标逆向选择倾向,使得集团预算体系在内容与结构上显得更加复杂、控制难度更大。
不仅如此,面对多层级财务主体、权责利关系、资金运动系统、目标逆向选择等复杂的治理结构,要实现一体化管理战略与管理政策下的资源配置的规模效应、管理协同效应、信息共享效应,进而谋求更大的、复合型的市场竞争优势等集团组建的宗旨,自然对实施预算控制的要求也就更为强烈和更加迫切。
在以预算为财务管理基本方式的企业集团里,运作过程中通常需要遵循如下的基本程序:
首先由集团总部以“投资中心”的身份,依据整体发展战略结构以及阶段性目标,提出拟决策方案的总体预算框架;然后借助由上至下、自下而上的预算组织程序,从市场竞争强制以及各项经济资源有效支持能力角度,对拟决策方案进行全方位的分析、分解、论证与上下反馈、沟通、协调。
(5)在财务管理环境上
判断一个企业集团是否拥有财务资源的环境优势或优势的财务环境,主要地不在于当前既有的、静态的、账面(财务报表)意义的财务资源规模的大小,而需从融资、投资、财务服务与监督能力等方面加以衡量:
第一、是否拥有广泛而通畅的融资渠道、可资利用的多种多样的融资手段,在需要资金时以较低的成本、更高的质量融进相应数量的资金。
第二、是否拥有广泛而通畅的投资通道、可资利用的多种多样的投资手段,并取得理想的收益回报或达到预期的目的。
第三、在集团内部能否塑造一种高效率的财务预算机制,规范各层阶成员企业经营理财行为,实现财务协同效应,确立财务的服务意识,积极能动地为经营管理提供高质量的资金供应、创新性的价值咨询论证和有用的决策信息支持。
4、公司治理结构的含义及其基本内容。
所谓公司治理结构,就是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、监事会、经营者、亚层次经营者、员工以及其他利益相关者彼此间权责利关系的制度安排,包括产权制度、决策督导机制、激励与约束机制、组织结构、董事/监事问责制度等基本内容。
在公司治理结构中,财务资本所有者包括股东及股东大会;董事会包括股东大会的常设权力机构;经营者包括委托代理契约的受托方及知识资本所有者;亚层次经营者包括业务经理、财务经理、总务经理等;员工以及其他利益相关者包括债权人、顾客、供应商、政府或社会。
5、企业集团集权与分权的认识与抉择。
(1)“权”的涵义及层次
就法人联合体的企业集团来说,“权”主要是决策管理权,包括生产权、经营权(供应与销售)、财务权(融、投资与分配)及人事权等。
从总体角度,上述权力大致可回纳为如下五个基本层次:
第一层次:
集团战略发展结构与公司政策(包括经营领域、经营方式、质量标准、财务标准等)及其制度保障体系的制定、解释与调整权,其中包括集团管理体制的选择与调整变更权;
第二层次:
对集团战略发展结构与控制结构产生直接或潜在重大影响事宜的决策管理权以及非常例外事项的处置权;
第三层次:
对集团发展战略结构与公司政策不构成重大影响或仅产生一般影响事宜的决策管理权;
第四层次:
就集团角度来看,属于一般的、日常性的生产、经营、财务与人事权等;
第五层次:
子公司等成员企业对于自身内部职能部门、责任单位以及下属更低层阶企业的管理决策权。
(2)集权与分权的认识与抉择
无论是集权抑或分权都是相对的。
集权制并不意味着母公司或管理总部统揽集团及各成员企业一切大小事务,而是将那些对企业集团产生重大影响事宜的决策权集中于管理总部;同样也不能将分权制片面地理解为子公司或成员企业拥有了所有的决策管理权,而只是说总部在保持重大决策权的前提下,将其他事宜的决策权更多地授予子公司等成员企业。
总结国内外成功企业集团的做法,无论实行的是集权制抑或分权制,一、二层次的全部(甚至第三层次的部分)权力都是独揽于母公司或管理总部的,并且这些权力具有凌驾于任何子公司等成员企业之上的权威,以便在必要时加以行使。
因此,对于企业集团集权或分权的讨论,只是囿于第三、四、五等权力层次,而非针对权力结构的所有层面。
如果子公司等成员企业在第三、四、五等层次上拥有了大部甚至全部的自主权,此时的集团管理体制便体现为一种分权特征;反之则属于集权型。
集权制与分权制各有利弊,无尽对的优劣高下之分。
就国内外企业集团管理体制的总体结构来看,大都趋向集权与分权相互糅和的模式。
集权制与分权制的抉择应根据企业集团不同的类型、发展阶段以及战略目标等。
6、企业集团财务管理体制的含义及其构成。
所谓企业集团财务管理体制是指管理总部(母公司)为界定企业集团各方面财务管理的权责利关系,规范子公司等成员企业理财行为所确立的基本制度,简称财务体制,包括财务组织制度、财务决策制度、财务控制制度三个主要方面。
(1)财务组织制度 财务组织制度需要解决的基本问题,一是财务管理组织机构的设置;二是各层级财务组织机构的职责定位;三是财务管理组织机构人员的设定。
(2)财务决策制度 财务决策管理权限历来是企业集团各方面所关注的首要问题,因为它直接关系着各自的切身利益,是整个财务管理体制的核心。
因此,如何划分并界定各方面、各利益主体以及各层级财务管理组织的财务决策管理权限,成为财务决策制度研究的基本点。
(3)财务控制制度 财务控制制度是总部基于集团发展战略与管理目标,规范、监控与督导各方面、各利益主体、各层级财务管理组织的理财行为,实现财务资源配置的秩序性与高效率性而建立的财务控制的制度体系,包括股权管理制度、投资管理制度、筹资管理制度、现金流量管理制度、预算管理制度、财务信息报告制度、绩效考核与薪酬管理制度、财务人员委派制度等。
7、简述财务公司与财务中心的区别。
财务公司与财务中心的区别在于:
(1)财务公司具有独立的法人地位,在母公司控股的情况下,财务公司相当于一个子公司。
(2)在法律没有特别限制的前提下,财务公司除了具有财务中心的基本职能外,还具有对外融、投资的职能。
(3)在集权财务体制下,财务公司在行政与业务上接受母公司财务部的领导,但二者不是一种隶属关系,而财务中心隶属于母公司财务部。
8、简述资本市场对财务战略制定与实施的影响表现在哪些方面?
资本市场为企业集团财务战略的制定与实施提供了前提,其影响主要表现在:
第一,资本市场为财务战略的制定,尤其是筹资战略的制定提供了前提。
第二,资本市场为财务战略的实施提供依据。
第三,资本市场在某程度上是在向公司提供市场信号,市场价格往往是引导资源向高效率产出部门或企业流动的依据。
这种信号作用表明,公司财务战略的制定与实施,离不开对市场信号这一环境因素的分析,只有将资本市场作为战略制定的环境因素来考虑,才能使公司的财务战略符合现实。
9、企业集团财务战略目标定位的基本内容是什么?
(1)作为一种支持性战略,财务战略目标定位的立足点是企业集团的战略发展结构规划。
所谓战略发展结构是指管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。
(2)在战略发展结构的取向上,存在着多元化与专业化两种类型,二者在集团架构下要协调统一。
无论是多元化抑或一元化,只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略,是企业集团基于各自所属行业、技术与管理能力、规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素选定的结果。
就集团整体而言,二者并非是一对不可调和的矛盾。
10、简述初创期的企业集团的经营风险与财务特征。
初创期的企业集团面临的经营风险与财务特征主要有:
(1)企业集团产品产量规模不大,缺乏规模优势,成本较高,风险承荷力差;
(2)没有规模优势,市场的认知不够,市场份额的确定缺乏依据与理性;
(3)在需要大规模扩张时,融资环境相对不利;
(4)核心能力尚未形成,核心产品无法为集团提供大量的现金流;
(5)管理水平还没有提升到一个较高的层次,管理的无序要求强化集权;
(6)战略管理处于较低层次,投资项目选择显得无序,甚至可能出现管理失误或投资失败。
11、预算控制的含义及功能特征。
所谓预算控制或称预算管理,就是将企业集团的决策目标及其资源配置规划加以量化并使之得以实现的内部管理活动或过程。
预算控制的功能特征有战略导向、风险自抗、权利制衡、人性化控制四个方面。
12、简述预算组织设计的原则。
(1)必须遵循集团治理结构的基本特征;
(2)必须体现一体化战略管理思想;
(3)必须体现“三权”分立制衡的内控理念; (4)必须贯彻权责利明晰与相互对称的组织原则;
(5)必须充分体现预算特有的财务属性; (6)必须确立顺势调整的权变观念。
13、简述投资政策及其内容。
投资政策是总部基于集团战略发展结构目标规划,而对集团整体及各成员企业的投资及其管理行为所确立的基本规范与判断取向标准,是企业集团财务战略与财务政策的重要组成部分,主要包括投资领域、投资方式、投资质量标准、投资财务标准等基本内容。
15、企业集团无形资产的营造战略有哪些内容?
企业集团无形资产的营造战略大致有以下几种:
(1)专利战略 在企业集团培育、创造、创新的过程中,要切实有效地维护自身的知识产权和专利技术,使企业集团与竞争对手保持并扩大竞争优势。
(2)质量信誉战略 企业集团产品质量和信誉的保障是企业集团其他层面与环节的前提,所以,强化质量信誉是企业集团无形资产营造的基础和永恒的主题。
(3)品牌战略 名牌、形象是企业集团竞争优势的主要源泉和富有价值的战略财富。
由品牌到名牌,是特定企业集团科学技术、管理理念、企业文化、形象信誉、运筹策略以及服务质量等多方面因素精华的凝结与升华,是高品位、高质量、高信誉度、高知名度、高市场覆盖率以及高经济效益的集中体现。
名牌的本质在于以目标市场消费者群体的有效需求为导向,以人才、技术、信息、成本、资源领先优势为依托,以最恰当的功能质量和价格定位、独特的经营方式、高速度与效率、良好的服务保障、丰富的文化内涵等为纽带而赢得的一种社会的普遍认可与信赖。
离开了消费者,没有了市场,名牌也就无从谈及。
16、企业集团品牌战略的误区有哪些?
实施品牌战略一个最大的
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