高级会计考试考点精讲四十九.docx

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高级会计考试考点精讲四十九

2017高级会计考试考点精讲（四十九）

融资决策概述

　　融资战略，是指企业为满足投资所需资本、配置财务资源并有效控制财务风险而对融资所进行的未来筹划及相关制度安排。

（一）融资渠道、方式

融资渠道

融资渠道，是指资本的来源或通道,它从资本供应方角度以明确资本的真正来源。

如国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、个人闲置资金、企业自留资金、境外资金等。

融资方式

【含义】融资方式是企业融入资本所采用的具体形式,它是从资本需求方角度以明确企业取得资本的具体行为和方式。

主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁等多种形式。

【类型】直接融资是指资本需求方与资本供应方直接进行融资的交易方式。

间接融资是指资本需求方和供应方不直接进行融资交易的方式。

我国企业融资主要以商业银行贷款为主，部分企业也积极利用资本市场，通过股票、公司债券、短期融资券等多种融资方式进行融资。

（二）企业融资战略评价

　　企业融资战略是否合理、恰当，有如下三个基本评价维度：

　　1.与企业战略相匹配并支持企业投资增长。

　　2.风险可控。

合理的融资战略并非一味从属于企业投资战略及投资规划，它要求从企业整体上把握财务风险的“可控性”和企业发展的可持续性。

企业是否事先确定其“可容忍”的财务风险水平，并以此制约投资规模的过度扩张，是评价融资战略恰当与否的重要标准。

　　3.融资成本降低。

不同融资方式、融资时机、融资结构安排等都会体现出不同的融资成本，而降低融资成本将直接提升项目投资价值。

　　（三）企业融资权限及决策规则

　　1.企业融资决策权限与决策规则

　　企业融资决策可分为日常融资事项决策、重大融资事项决策两类。

两者的区分在于融资决策的“重要性”程度，这里的“融资决策的重要性程度”测试标准则取决于融资规模、融资属性两方面。

从融资规模看，大额融资应列入企业年度融资计划，并与年度投资计划相匹配，并由公司股东大会或授权董事会审批;从融资属性看，企业不同融资方式因涉及控制权配置、股东权益变更、信息披露制度执行、企业在资本市场上的财务形象等，因此对权益类融资、债券发行等融资方式，均应列入企业重大融资决策范围之内。

企业重大融资决策应依据公司治理规则、决策程序及内部控制等相关规则要求，必要时应制定相关制度（如《企业融资管理制度》）并付诸实施。

　　2.企业集团融资决策

　　多数企业集团将重大融资决策权限集中于集团总部，而将日常融资事项的决策权、总部重大融资决策结果的执行权等，授予给下属子公司（企业集团下属的上市公司除外）。

融资规划与企业增长管理

　　不论是中长期规划还是短期计划，依据企业增长预期以预测企业未来“外部融资需要量”，是企业融资规划的核心。

（一）单一企业外部融资需要量预测（相对于集团公司而言）

　　企业外部融资以满足企业增长所需投资为基本目标。

　　单一企业外部融资需要量预测，通常包括企业未来年度销售增长预测、未来投资净增加额判断、预计现金股利支付额及企业内部留存融资量测算、外部融资需要量测定等步骤。

上述步骤所涉及的数量关系可表达为企业融资规划的基本模型：

　　外部融资需要量=满足企业增长所需的净增投资额-内部融资量

　　=（资产新增需要量-负债新增融资量）-预计销售收入×销售净利率×（1-现金股利支付率）

　　企业利用该模型进行融资规划依据以下基本假定：

（1）市场预测合理假定—销售及增长预测。

（2）经营稳定假定。

即假定企业现有盈利模式稳定、企业资产周转率也保持不变，因此，企业资产、负债等要素与销售收入间的比例关系在规划期内将保持不变。

　　（3）融资优序假定。

即假定企业融资按照以下先后顺序进行：

先内部融资、后债务融资，最后为权益融资。

　　1.销售百分比法（编表法）

　　确定销售百分比：

销售收入与资产负债表有关项目的百分比可以根据基期有关数据确定。

在确定时假设所有资产和负债项目随销售收入的变动同比例变动。

　　预测期末资产需要量=预计销售收入×资产占销售百分比

　　预测期末负债需要量=预计销售收入×负债占销售百分比

　　预测期末所有者权益需要量=基期所有者权益+预计销售收入×预计销售净利率×（1一现金股利支付率）

　　外部融资需要量=预测期末资产需要量-预测期末负债需要量-预测期末所有者权益需要量

　　【例2-15】C公司是一家大型电器生产商。

C公司2012年销售收入总额为40亿元。

公司营销等相关部门通过市场预测后认为，2013年度因受各项利好政策影响，电器产品市场将有较大增长，且销售收入增长率有望达到30%，根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，收入增长将要求公司追加新的资本投入，并经综合测算后认定，公司所有资产、负债项目增长将与销售收入直接相关。

同时，财务经理认为在保持现有盈利模式、资产周转水平等状态下，公司的预期销售净利润率（税后净利/销售收入）为5%，且董事会设定的公司2013年的现金股利支付率这一分红政策将不作调整，即维持2012年50%的支付水平。

　　内部融资量=40×（1+30%）×5%×（1-50%）=1.3（亿元）

　　通过上述资料可测算得知：

公司2013年预计销售收入将达到52亿元;在维持公司销售收入与资产、负债结构间比例关系不变情况下，公司为满足销售增长而所需新增资产、负债额等预测如下：

2012年（实际）

销售百分比

2013年（预计）

流动资产

60000

15%

78000

非流动资产

140000

35%

182000

资产合计

200000

50%

260000

短期借款

30000

7.5%

39000

应付款项

20000

5%

26000

长期借款

80000

20%

104000

负债合计

130000

32.5%

169000

实收资本

40000

不变

40000

资本公积

20000

不变

20000

留存收益

10000

取决于净收益

10000+13000

所有者权益

70000

70000+13000

负债与权益

200000

252000

2013年所需追加外部融资额

8000

　　C公司报表及预测数表明，由销售增长而导致的资产总额为260000万元，而负债和所有者权益的合计数为252000万元（169000+83000），因此，需要追加的外部融资额=260000-169000-83000=8000（万元）。

　　上述计算表明，C公司为完成2013年52亿元的销售目标，所需新增资产投入额预计为60000万元（260000-200000），其中，负债增长将提供39000万元（169000-130000），留存收益提供13000万元，额外的外部融资需要量为8000万元（60000-39000-13000）。

　　需要说明的是，上述外部融资需要量（8000万元）可以通过权益融资方式来满足，也可以通过负债融资方式来满足。

但通过负债方式来满足，将意味着公司资产负债率的大幅提升。

　　2.公式法

　　公式法以销售收入增长额为输入变量，借助销售百分比和既定现金股利支付政策等来预测公司未来外部融资需求。

　　计算公式为：

外部融资需要量=（销售增长额×资产占销售百分比）-（负债占销售百分比×销售增长额）-[预计销售总额×销售净利率×（1-现金股利支付率）]

　　=（A×S0×g）-（B×S0×g）-P×S0×（1+g）×（1-d）

　　式中：

A、B分别代表资产、负债项目占基期销售收入的百分比;S0为基期销售收入额;g为预测期的销售增长率;P为销售净利率;d为现金股利支付率。

　　承【例2-15】：

　　2013年度的销售增长额=400000×30%=120000（万元）

　　外部融资需要量=（50%×120000）-（32.5%×120000）-[520000×5%×（1-50%）]=8000（万元）

　　【重要提示】

（1）在本例中，资产、负债项目的销售百分比是依据“2012年度”数据确定的，如果公司盈利模式稳定且外部市场变化不大，则不论是上一年度还是上几个年度的销售百分比平均数，在规划时都被认为是可行的。

　　而当公司盈利模式发生根本变化时，资产、负债项目的销售百分比则需要由营销、财务、生产等各部门综合考虑各种因素后确定，而不能单纯依据于过去的“经验值”。

（2）本例中将所有的资产、负债项目按统一的销售百分比规则来确定其习性变化关系，是一种相当简化的做法，在公司运营过程中会发现：

　　①并非所有资产项目都会随销售增长而增长。

只有当现有产能不能满足销售增长需要时，才可能会增加固定资产投资，从而产生新增固定资产需求量;

　　②并非所有负债项目都会随销售增长而自发增长的（应付账款等自然筹资形式除外），银行借款（无论期限长短）等是企业需要事先进行筹划的融资方式，它们并非随销售增长而从银行自动贷得。

　　在实际工作中，其实并非所有资产和负债都与销售收入同比例增长，因此，在作具体融资规划时要看题目的假设条件，即假设哪些资产、哪些负债与销售收入同比例增长，与销售收入同比例增长的资产、负债项目属于敏感性项目。

由此，外部融资需要量计算公式变为：

　　外部融资需要量=敏感性资产占销售百分比×销售增长额-敏感性负债占销售百分比×销售增长额-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计现金股利支付率）

【案例分析题】考核筹资规划与财务战略

　　A公司是一家汽车配件生产商，公司2009年末有关资产负债表（简表）项目及其余额如下：

（金额单位为亿元）

资产

负债与所有者权益

1.现金

2

1.应付账款

8

2.应收账款

8

2.长期借款

12

3.存货

6

3.实收资本

4

4.非流动资产

13

4.留存收益

5

合计

29

合计

29

　　公司营销部门预测随着中国汽车行业的未来增长，2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%，财务部门根据分析认为，2010年公司销售净利率（净利润/营业收入总额）能够保持在10%的水平，公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资，但流动资产、应付账款将随着营业收入的增长而相应增长，公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。

　　公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议，根据董事会要求，为树立广大股东对公司的信心，公司应当向股东提供持续的投资回报，每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平，为了控制财务风险，公司决定的资产负债率“红线”为70%。

　　假设不考虑其他有关因素：

　　1.根据上述资料和财务规划的要求，按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。

　　2.判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行，并说明理由。

　　【参考答案及分析】

　　1.所需流动资产增量=（20×30%）×（2+8+6）/20=4.8（亿元）

　　或1：

（2+8+6）×30%=4.8（亿元）（3分）

　　或2：

（2+8+6）×（1+30%）-（2+8+6）=4.8（亿元）

　　所需外部净筹资额=4.8-（20×30%）×（8/20）-20×（1+30%）×10%×（1-80%）=1.88（亿元）

　　或：

销售增长引起的应付账款增量=（20×30%）×（8/20）=2.4（亿元）

　　因当期利润留存收益所提供的内部资金量=20×（1+30%）×10%×（1-80%）=0.52（亿元）

　　外部净筹资额=4.8-2.4-0.52=1.88（亿元）

　　2.判断：

公司长期借款筹资战略规划不可行。

　　理由：

如果A公司2010年外部净筹资额全部通过长期借款来满足，将会使公司资产负债率提高到71.83%[（8+2.4+12+1.88）/（29+4.8）×100%]，这一比例超过了70%的资产负债率“红线”，所以，不可行。

（二）销售增长、融资缺口与债务融资策略下的资产负债率

　　销售收入增长需要投资拉动进而引发外部融资需要量的增加。

但销售收入增长率与外部融资需要量增加率并非完全同步，原因在于：

一是销售收入增长会带来内部融资的增长;二是企业将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策，而不是假定随销售增长而自发增长。

　　伴随销售增长，预计资产增长速度将高于预计内部融资量的增长速度，两者差额即构成“满足增长条件下”的外部融资需求量（融资缺口）。

　　外部融资需求量=资产增加—留存收益增加

　　=资产占销售百分比×销售增长额-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计现金股利支付率）

　　【主要提示】将负债融资作为一个独立的决策事项由管理层决策。

　　【例2-16】D公司是一家小型家具制造商。

已知该公司20×5年销售收入2000万元，销售净利润率5%，现金股利支付率50%。

公司预计20×6年销售收入将增长20%。

公司财务部门认为：

公司负债是一项独立的筹资决策事项，它不应随预计销售增长而增长，而应考虑新增投资及内部留存融资不足后，由管理层考虑如何通过负债融资方式来弥补这一外部融资“缺口”。

D公司20×5年简化资产负债表如表所示。

要求计算：

①新增资产额;②内部融资量;③外部融资缺口;④如果融资缺口全部由负债融资解决，计算负债融资前后的资产负债率。

资产

金额

销售百分比

负债与股东权益

金额

流动资产

700

35%

负债

550

固定资产

300

15%

股东权益

450

资产总额

1000

50%

负债与股东权益

1000

　　【答案及解析】

　　由于销售增长率为20%

　　①新增资产额=2000×20%×50%=200（万元）

　　②内部融资额=2000×（1+20%）×5%×（1-50%）=60（万元）

　　③外部融资缺口=200-60=140（万元）

　　④负债融资前资产负债率=550/1000=55%

　　负债融资后资产负债率=（550+140）/（1000+200）=57.5%

　　上述原理可用于公司不同销售增长率下的外部资本需求量、债务融资策略下的预计资产负债率等的测算。

测算结果见表。

　　当销售增长率低于5%时其外部融资需求为负，它表明增加的留存收益足以满足新增资产需求;而当销售增长率大于5%之后，公司若欲继续扩大市场份额以追求增长，将不得不借助于对外融资。

（本文来自东奥会计在线）