第七章 筹资管理.docx
- 文档编号:27351684
- 上传时间:2023-06-29
- 格式:DOCX
- 页数:65
- 大小:203.97KB
第七章 筹资管理.docx
《第七章 筹资管理.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第七章 筹资管理.docx(65页珍藏版)》请在冰豆网上搜索。
第七章筹资管理
第七章 筹资管理
第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的目的与分类
(一)企业筹资的目的
企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展和增加股东财富。
1.创建企业
资金是企业进行生产经营活动的基本条件,保有具备一定的资金才能创建企业。
2.企业扩张
企业扩张表现为扩大生产经营规模或追加对外投资,这些都是以资金的不断投放作为保证的。
3.偿还债务
企业为了获得财务杠杆收益或在自有资金不足时,往往利用负债进行经营。
4.调整资本结构
当企业的资本结构不合理时,可以通过不同的筹资方式、不同的渠道筹集资金来进行调整,使之趋于合理。
(二)企业筹资的分类
1.按照资金的来源渠道不同,可将筹资分为权益筹资和负债筹资
权益筹资:
权益筹资的财务风险小,但付出的资金成本较高
负债筹资:
负债筹资一般承担风险较大,但相对而言,付出的资金成本较低
2.按照是否通过金融机构,可将筹资分为直接筹资和间接筹资。
直接筹资:
直接筹资的工具主要是商业票据、股票、债券
间接筹资:
典型的间接筹资是银行的贷款
3.按照所筹资金使用期限的长短,可将筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集。
短期资金一般是指供一年以内使用的资金。
短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等。
长期资金一般是指供一年以上使用的资金。
长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新。
4.按照资金的取得方式不同,可将筹资分为内源筹资和外源筹资。
内源筹资是指企业利用自身的储蓄转化为投资的过程。
外源筹资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金,使之转化为自己投资的过程,包括具有可选筹资渠道多、筹资方式灵活、资金供应量大、筹资时间好安排等特点
5.按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映,可将筹资分为表内筹资和表外筹资。
表内筹资:
是指可能直接引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。
表外筹资:
是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。
二、企业筹资的渠道与方式
(一)企业筹资渠道
主要有:
国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人单位资金、民间资金、企业内部形成资金。
(二)筹资方式
筹资方式是指企业取得资金的具体方法和形式。
目前企业可以利用的筹资方式主要有以下几种:
吸收直接投资、发行股票、借款、发行债券、租赁、商业信用、利用留存收益、其他筹资方式。
(三)筹资渠道与筹资方式的对应关系
同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得,而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。
吸收投资
发行股票
利用留存收益
借款
发行债券
商业信用
租赁
其他筹资方式
国家财政资金
√
√
银行信贷资金
√
非银行金融机构资金
√
√
√
√
√
其他法人单位资金
√
√
√
√
√
√
民间资金
√
√
√
√
企业内部资本
√
三、企业筹资的基本原则
(一)规模适当原则
企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业投资规模大小等多方面因素的影响,且不同时期企业的资金需求量并不是一个常数。
(二)筹措及时原则
企业财务人员在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法,并根据资金需求的具体情况,合理安排资金的筹集时间,适时获取所需资金。
(三)结构合理原则
所谓结构,即资本结构,主要是指权益资本和借入资金的比例关系。
(四)方式经济原则
在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上,企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方式。
【例题1·单项选择题】按照现在的财务筹资管理的理论,按照资金来源的不同,可以将筹资划分为( )
A.直接筹资和间接筹资
B.内源筹资和外源筹资
C.权益筹资和负债筹资
D.短期筹资和长期筹资
[答疑编号911080101]
【答案】C
【例题2·单项选择题】在下列各项筹资方式中能够引起企业自有资金增加的筹资方式是( )
A.实收直接投资
B.发行公司债券
C.利用商业信誉
D.留存收益转存资本
[答疑编号911080102]
【答案】A
第二节 资金需要量预测
一、资金需要量预测的意义与目的
资金需要量预测是筹资决策的前提。
资金需要量预测有助于企业改善投资决策。
预测的直正的目的是有助于应变。
二、资金需要量预测的方法与步骤
(一)预测方法
1.定性预测法
是指利用相关的资料,依靠个人的经验和主观分析、判断能力,预测未来资金需要量的方法。
不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。
2.定量预测法
也称统计预测,它是根据已掌握的比较完备的历史统计数据,运用一定的数学方法进行科学的加工整理,借以揭示资金需要量与有关变量(如销售额)之间的规律性联系,用于预测和推测未来资金需要的一类预测方法。
定量预测基本上可分为两类:
一类是时序预测法。
它是以一个指标本身的历史数据的变化趋势,去寻找市场的演变规律,作为预测的依据,即把未来作为历史的延伸。
时序预测法包括平均平滑法、趋势外推法、季节变动预测法和马尔可夫时序预测法。
另一种是因果分析法,它包括一元回归法、多元回归法和投入产出法。
(二)基本步骤
1.销售预测
销售预测是资金需要量预测的前提。
2.估计需要的资产
3.估计各项费用和留存收益
净收益和股利支付率共同决定留存收益所能提供的资金数额。
4.估计所需融资
根据预计资产总量,减去已有的资产、负债的自发增长和内部能够提供的资金便可得出外部融资的需求。
三、资金习性预测法
资金习性预测法:
资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。
可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
不变资金是指一定的产销量范围内,不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。
它一般包括直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金。
半变动资金是指虽然受产销量变化的影响,但不成同比例变动的资金,如一些辅助材料所占用的资金,半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。
回归直线法
把企业的总资金划分为不变资金和变动资金,然后再进行资金需求量预测主要有以下两种形式:
1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测(以回归直线法为例)
(1)获取历史的资金占用总额(yi)与产销量(xi)数据,按以下公式计算a和b
【例8-1】某企业产销量和资金变化情况如表8-2所示。
2009年预计销售量为150万件,试计算2009年的资金需要量。
表8-2 产销量与资金变化情况表
年度
产销量(xi)(万件)
资金占用(Yi)(万元)
2003年
120
100
2004年
110
95
2005年
100
90
2006年
120
100
2007年
130
105
2008年
140
110
(1)根据表8-2整理出表8-3。
表8-3 资金需要量预测表(按总额预测)
年度
产销量(xi)(万件)
资金占用(Yi)(万元)
Xi,Yi
Xi2
2003年
120
100
12000
14400
2004年
110
95
10450
12100
2005年
100
90
9000
10000
2006年
120
100
12000
14400
2007年
130
105
13650
16900
2008年
140
110
15400
19600
合计n=6
∑Xi=720
∑Yi=600
∑XiYi=72500
∑Xi2=87400
(2)把表8-3的有关资料代入公式8.2和8.3:
(3)把a=40,b=0.5代入y=a+b·x得:
Y=40+0.5x
(4)把2009年预计销售量150万件代入上式,得出2009年资金需要量为:
40+0.5×150=115(万元)
2.先分项后汇总的方法预测(以高低点法为例)
根据资金占用的各具体项目与产销量之间的关系,把各项目的资金都分成变动和不变动两部分,然后汇总在一起,求出企业变动资金总额和不变资金总额,进而来预测资金需求量,对于半变动资金可以采用高低点法或者回归直线法进行分解。
某项目单位变动资金(b)=
某项目不变资金总额=最高收入期资金占用量-该项目单位变动资金×最高销售收入
或:
某项目不变资金总额=最低收入期资金占用量-该项目单位变动资金×最低销售收入
【例8-2】某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表8-4所示。
表8-4 现金与销售收入变化情况表 单位:
元
年度
销售收入Xi
现金占用Yi
2004年
2000000
110000
2005年
2400000
130000
2006年
2600000
140000
2007年
2800000
150000
2008年
3000000
160000
根据以上资料采用高低点计算如下。
某项目单位变动资金=
某项目不变资金总额=160000-0.05×3000000=10000(元)
或=110000-0.05×2000000=10000(元)
存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作这样的划分,然后汇总列于表8-5中。
表8-5 资金需要量预测表(分项预测) 单位:
元
年度不变资金(a)
每1元销售收入所需变动资金(b)
流动资产
库存现金
10000
0.05
应收账款
60000
0.14
存货
100000
0.22
小计
170000
0.41
减:
流动负债
应付账款及应付费用
80000
0.11
净资金占用
90000
0.30
固定资产
厂房、设备
510000
0
所需资金合计
600000
0.30
根据表8-5的资料得出预测模型为:
Y=600000+0.30x
如果2009年的预计销售收入为3500000元,则:
2009年的资金需要量=600000+0.3×3500000=1650000(元)
相对于回归直线法来说,高低点法的优点在于计算简便,易于理解;其缺点在于以两点资料代表整体样本,失之草率,以偏差盖全,误差较大。
【例题3·计算题】已知甲、乙两个企业的相关资料如下:
资料一:
甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示:
现金与销售收入变化情况表(表1)单位:
万元
年度
销售收入
现金占用
2001
2002
2003
2004
2005
2006
10200
10000
10800
11100
11500
12000
680
700
690
710
730
750
资料二:
乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表2所示:
乙企业资产负债表(简表2)
2006年12月31日单位:
万元
资产
负债和所有者权益
现金
应收账款
存货
固定资产净值
750
2250
4500
4500
应付费用
应付账款
短期借款
公司债券
实收资本
留存收益
1500
750
2750
2500
3000
1500
资产合计
12000
负债和所有者权益合计
12000
该企业2007年的相关预测数据为:
销售收入20000万元,新增留存收益100万元;不变现金总额1000万元,每元销售收入占用变动现金0.05元,其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示:
现金与销售收入变化情况表(表3)单位:
万元
年度
年度不变资金(a)
每元销售收入所需变动资金(b)
应收账款
存货
固定资产净值
应付费用
应付账款
570
1500
4500
300
390
0.14
0.25
0
0.1
0.03
要求:
(1)根据资料一,运用高低点法测算甲企业的下列指标:
①每元销售收入占用变动现金;
②销售收入占用不变现金总额。
(2)根据资料二为乙企业完成下列任务:
①按步骤建立总资产需求模型;
②测算2007年资金需求总量;
③测算2007年外部筹资量。
[答疑编号911080201]
【答案】
(1)首先判断高低点,因为本题中2006年的销售收入最高,2002年的销售收入最低,所以高点是2006年,低点是2002年。
①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025
②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元)
或=750-0.025×12000=450(万元)
(2)总资金需求模型
①根据表3中列示的资料可以计算总资金需求模型中:
a=1000+570+1500+4500-300-390=6880
b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31
所以总资金需求模型为:
y=6880+0.31x
②2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)
③2007年需要增加的资金=13080-(12000-1500-750)=3330(万元)
2007年外部筹资量=3330-100=3230(万元)
四、销售百分比法
(一)销售百分比法的涵义与基本假定
销售百分比法是指以资金与销售额的比率为基础,预测未来资金需要量的方法。
应用销售百分比法预测资金需要量是建立在以下假定基础之上的:
(1)企业的部分资产和负债与销售额同比例变化;
【提示】这里的资产和负债是指的经营资产和经营负债。
(2)企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。
【提示】第二个假设应该是“假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加”。
(二)销售百分比法的步骤
1.确定资产和负债项目的销售百分比
确定资产和负债项目的销售百分比,可以根据统一的财务报表数据预计。
也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计,后者更方便,也更合理。
2.预计各项经营资产和经营负债
3.预计资金总需求
4.预计可以动用的金融资产
5.预计增加的留存收益
6.预计外部筹资额
【例8-3】假设ABC公司2009年预计销售收入为4000万元,2008年相关数据根据资产负债表和利润表调整如表8-6的“2008年实际”所示。
各项目销售百分比=基期资产(负债)÷基期销售额(8.7式)
根据2008年销售收入(3000万元)计算的各项经营资产和经营负债的百分比,见表8-6的“销售百分比”部分所示。
(1)预计资金总需求
表8-6 净经营资产的预计 单位:
万元
项 目
2008年实际
销售百分比
2009年预测
应收票据
8
0.27%
11
应收账款
398
13.27%
531
预付账款
22
0.73%
29
其他应收款
12
0.40%
16
存货
119
3.97%
159
一年内到期的非流动资产
45
1.50%
60
其他流动资产
8
0.27%
11
长期股权投资
30
1.00%
40
固定资产
1238
41.27%
1651
在建工程
18
0.60%
24
无形资产
6
0.20%
8
长期待摊费用
5
0.17%
7
其他非流动资产
3
0.10%
4
经营资产合计
1912
63.75%
2551
应收票据
5
0.17%
7
应收账款
100
3.33%
133
预收账款
10
0.33%
13
应付职工薪酬
2
0.07%
3
应交税费
5
0.17%
7
应付利息
12
0.40%
16
应付股利
28
0.93%
37
其他应付款
14
0.47%
19
预提费用
9
0.30%
12
预计负债
2
0.07%
3
一年内到期的非流动负债
50
1.67%
67
其他流动负债
3
0.10%
4
长期应付款
50
1.67%
67
经营负债合计
281
9.38%
376
净经营资产总计
1631
54.37%
2175
2.预计各项经营资产和经营负债
各项经营资产(负债)=预计销售收入×各项目销售百分比(8.8式)
3.预计资金总需求
资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计(8.9式)
该公司2009年需要筹措的资金总量为:
资金总需求=2175-1631=544(万元)
4.预计可以动用的金融资产
可动用金融资产=基期金融资产-最低货币资金保留额(8.10式)
该公司2008年底的金融资产为56万元。
根据过去经验,公司至少要保留20万元的货币资金,以备各种意外支付。
可动用金融资产=56-20=36(万元)
尚需筹集资金=资金总需求-可动用金融资产(8.11式)
=544-36=508(万元)
5.预计增加的留存收益
留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)(8.12式)
假设ABC公司2009年计划销售利率为4.5%(与2008年实际接近)。
由于需要的筹资额较大,2009年ABC公司不支付股利。
留存收益增加=4000×4.5%=180(万元)
6.预计外部筹资额
预计外部筹资额=资金总需求-可动用金融资产-留存收益增加额(8.13式)
预计外部筹资额=544-36-180=328(万元)
(三)局限性
1.该方法假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比,可能与事实不符;
2.该方法假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加,也不一定合理。
【例题4·单选题】若企业2006年的经营资产为600万元,经营负债为200万元,金融资产为100万元,金融负债为400万元,销售收入为1000万元,若经营资产、经营负债占销售收入的比例不变,销售净利率为10%,股利支付率为50%,企业金融资产的最低限额为60万元,若预计2007年销售收入会达到1500万元,则需要从外部筹集的资金是( )万元
A.85
B.125
C.165
D.200
[答疑编号911080301]
【答案】A
【解析】外部融资需求
=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×新增销售额-可动用的金融资产-留存收益的增加
=(600/1000-200/1000)×(1500-1000)-(100-60)-1500×10%×(1-50%)
=85万元
五、增长率与资金需求
(一)企业增长的实现方式
从资金来源上看,企业增长的实现方式有三种:
1.完全依靠内部资金增长
内部的财务资源是有限的,往往会限制企业的发展。
2.主要依靠外部资金增长
从外部筹资,包括增加债务和股东投资,也可以提高增长率。
主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。
3.平衡增长。
平衡增长,就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款,以此支持销售增长。
这种增长一般不会消耗企业的财务资源,是一种可持续的增长方式。
(二)销售增长与外部融资的关系
1.外部融资销售增长比。
假设销售增长和融资需求之间成正比例,两者之间有稳定的百分比,即销售额每增长1元需要追加的外部融资额,可将其称为“外部融资额占销售增长的百分比”,简称“外部融资销售增长比”。
2.计算方法:
假设可动用的金融资产为零:
外部融资额=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×(1-股利支付率)](8.14式)
新增销售额=销售增长率×基期销售额(8.15式)
所以:
外部融资额=(基期销售额×销售增长率×经营资产销售百分比)-(基期销售额×销售增长率×经营负债销售百分比)-[计划销售净利率×基期销售额×(1+销售增长率)×(1-股利支付率)]
两边同除“基期销售额×销售增长率”:
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+销售增长率)÷销售增长率]×(1-股利支付率)(8.16式)
关于公式8.16,需要注意:
5.外部融资增长比和其影响因素之间的关系。
【例8-4】某公司上年销售收入为4000万元,本年计划销售收入为6000万元,销售增长率为50%。
假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%销售净利率为6%,股利支付率为40%。
外部融资销售比
=0.6667-0.0617-6%×(1.5÷O.5)×(1-40%)=0.605-0.108=0.497
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长=0.497×2000=994万元
(三)内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长,有两种途径来满足:
一是内部留存收益的增加;二是外部融资(包括借款和股权融资,不包括经营负债的自然增长)。
如果不能或不打算从外部融资,则只能靠内部积累,从而限制了销售的增长。
此时的销售增长率,称为“内含增长率”。
【例8-5】沿用【例8—4】,假设外部融资等于零:
O=O.6667-O.0617-6%×[(1+增长率)÷增长率]×O.6
增长率=6.327%
验算:
新增销售额=4000×6.327%=253.08(元)
外部融资额=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×计划销售额×(
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第七章 筹资管理 第七 筹资 管理