企业财务管理目标研究.docx
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企业财务管理目标研究
一、企业财务管理目标的的基本内容
(一)企业财务管理目标的概念
企业财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿,是评价企业理财活动是否合理的基本标准,是企业财务管理行为的导向。
财务管理目标又称理财目标,是指企业进行财务活动所要达到的根本目的,它决定着企业财务管理的基本方向。
财务管理目标的作用可以概括为四个方面:
导向作用,激励作用,凝聚作用,考核作用。
(二)企业财务管理目标的特征
1、财务管理目标具有相对稳定性。
随着宏观经济体制和企业经营方式的变化,随着人们认识的发展和深化,财务管理目标也可能发生变化。
但是,宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的,只有发展到一定阶段以后才会产生质变;人们的认识在达到一个新的高度以后,也需要有一个达成共识、为人所普遍接受的过程。
因此,财务管理目标作为人们对客观规律性的一种概括,总的说来是相对稳定的。
2、财务管理目标具有可操作性。
财务管理目标是实行财务目标管理的前提,它要能够起到组织动员的作用,要能够据以制定经济指标并进行分解,实现职工的自我控制,进行科学的绩效考评,这样,财务管理目标就必须具有可操作性。
具体说来包括:
可以计量。
可以追溯。
可以控制。
3、财务管理目标具有层次性。
财务管理目标是企业财务管理这个系统顺利运行的前提条件,同时它本身也是一个系统。
各种各样的理财目标构成了一个网络,这个网络反映着各个目标之间的内在联系。
财务管理目标其所以有层次性,是由企业财务管理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。
(三)企业财务管理目标的的国内外发展
1.国内:
近年来,我国企业财务管理目标的研究主要有十大观点:
即利润最大化、每股盈利最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、各契约关系主体利益最大化、资金运动最大化、EVA最大化、持续发展能力最大化、最佳现金流量、经济效益最大化。
它们各有自己的优缺点,并指出了我国企业财务管理目标研究的六大趋势。
我国企业财务管理目标的现实选择是股东主导下的利益相关者财富最大化。
它的内涵是处于均衡状态的出资者权益与其他利益相关者权益的共同发展,从而达到企业或企业财务管理在经济目标和社会目标上保持平衡。
这是企业财务管理目标的理性选择,也是适应我国国情的财务管理目标。
2.国外:
19世纪初,亚当•斯密的提出企业利润最大化理论。
20世纪40年代末,西方财务界开始关注资本在企业内部的有效分配,以及企业在资本市场中的作用。
随着1951年乔尔•迪安的《资本预算》的出版,财务界开始讨论如何在各类资产间分配财物资源,以提高现金流动的净现值。
如果一个企业所有各投资项目的净现值最大,企业的净收益就会最大。
资本才能真正得以最大化增值。
因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标,这一目标考虑了时间价值对资本增值效果的影响,显然优于利润最大化目标,但并为从根本上克服利润最大化目标的缺陷。
20世纪60年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制企业的不断发展,每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标,这以目标在科学上更进了一步,因为这里的“收益额”有时间概念,且“每股”又有投入资本概念,它是一定时间内单位投入资本(每股,不是每元)所获收益额,充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系。
近几年西方财务管理中比较流行的一种观点是股东财富最大化。
股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的,它考虑了风险因素。
因为,风险的高低,会对股票价格产生重要影响;也考虑了货币时间价值,一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。
二、企业财务管理目标的种类及优缺点
财务管理目标的主要种类及其优缺点,归纳主要有以下:
(一)利润最大化。
这一目标是从19世纪初形成和发展起来的,其渊源是亚当•斯密的企业利润最大化理论。
有学者明确提出“用利润最大化作为企业理财总目标是一种客观的选择”,“国有企业管理目标的完整表述应该是:
在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”.以利润最大化作为财务管理目标有其合理性。
一方面,利润是企业积累的源泉,利润最大化使企业经营资本有了可靠的来源;另一方面,利润最大化在满足业主增加私人财富的同时,也使社会财富达到最大化。
然而,随着商品经济的发展,企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化,业主经营逐渐被职工经理经营代替,企业利益主体呈现多元化,在这种情况下,利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。
这不仅因为利润最大化概念含糊不清,没有反映出利润与投入资本的比例关系,还因为即使实现了利润最大化,如果未考虑到各种利益主体的合理利益,会影响未来企业经营资本的来源。
(二)净现值最大化。
20世纪40年代末,西方财务界开始关注资本在企业内部的有效分配,以及企业在资本市场中的作用。
随着1951年乔尔•迪安(JoelDean)的《资本预算》的出版,财务界开始讨论如何在各类资产间分配财物资源,以提高现金流动的净现值。
如果一个企业所有各投资项目的净现值最大,企业的净收益就会最大。
资本才能真正得以最大化增值。
因此现值最大化被视为当时的企业财务管理目标,这一目标考虑了时间价值对资本增值效果的影响,显然优于利润最大化目标,但并为从根本上克服利润最大化目标的缺陷。
(三)每股收益最大化。
20世纪60年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制企业的不断发展,每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标,这以目标在科学上更进了一步,因为这里的“收益额”有时间概念,且“每股”又有投入资本概念,它是一定时间内单位投入资本(每股,不是每元)所获收益额,充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系,但这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险;二是没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。
如果企业的目标只是为了每股收益最大,企业就决不会支付股利。
(四)股东财富最大化。
这是近几年西方财务管理中比较流行的一种观点。
股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的,它考虑了风险因素。
因为,风险的高低,会对股票价格产生重要影响;也考虑了货币时间价值,一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。
因为不管是目前利润还是预期未来的利润对股票价格都会产生重要影响。
然而,这种观点也有其缺陷。
首先,强调股东的利益,而对企业其他关系主体的利益不够重视,不利于处理好现代企业财务活动中产生的各种财务关系。
其次,股票价格是受多种因素影响的结果,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理财目标是不合理的。
再次,它只适合上市公司,对非上市公司很难适应。
(五)企业价值最大化。
所谓企业价值就是企业资产的市场价值,取决于企业潜在和未来的获利能力。
企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响,克服了企业在追求利润上的短期行为,因此,有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识,“它是现代财务管理的最优目标”。
然而,该观点仍受到批评:
一是概念上的模糊。
大部分学者认为,“企业价值最大化就是股东财富最大化”。
但有学者认为企业价值与股东财富不是同一概念。
“企业价值相当于资产负债表左方的资产价值”,而股东财富应“相当于资产负债表右方的所有者权益的价值”。
二是测算上的困难。
如果用未来企业报酬贴现值计量企业价值,“从理论上看来颇有道理,但是在实践的可操作上却存在着难以克服的缺陷”。
如果用资产评估值来计量,方法上虽然科学,但是“资产评估通常在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用,在企业日常管理、业绩评价中费时费力,事实上也难行得通”。
(六)所有者财富最大化。
该观点认为“在社会主义市场经济条件下,我国企业的财务管理目标应表述为所有者财务最大化”。
在我国国有经济改革中,所有者的概念已为众人接纳,对股份制企业来说,股东即为企业的所有者,对非股份制企业来说,企业的投资者即为企业的所有者。
所有者对企业评价的标准主要是自身财富能否得以最大限度增值,因此所有者财富最大化必然成为财务管理的目标。
它不仅符合非所有者之外的企业经济当事人的利益,而且也符合整个社会的利益。
(七)资金运动合理化。
该观点认为企业财务管理目标应是实现企业资金运动合理化。
资金运动合理化就是以提高资金使用效率为出发点,通过对企业的筹资、投资、耗费、收入、分配等各环节的控制和企业各种资产形态的有效管理,使资金运用达到一个相对适应和合理的状态。
它的基本内容是实现企业资金流动行、安全性和赢利性的科学统一和协调。
该观点的缺陷在于:
一是目标本身不能直接量化,例如利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等目标的表达都是量化的财务管理目标,资金运动最优化目标很难具体量化;二是资金运动是企业筹资、投资、分配等一系列行为过程,资金运动最优化就是企业财务过程的最优化,仍没有回答财务管理的最终目标是什么。
(八)持续发展能力最大化。
有学者提出企业财务管理目标应是持续发展能力最大化该观点认为,企业财务管理目标必须是经济性目标与超经济性目标的高度统一,是所有者利益与其它主体利益的最佳兼顾,绝不能只是一项非常具体化、定量化、具有明显倾向性的财务指标;必须具有综合性、兼容性,能够全面反映企业的持续经营和稳定发展能力,而有利于企业可持续发展的理财目标就是“持续发展能力最大化”。
笔者认为,该观点的可取之处在于:
第一,能够在理财目标中充分考虑企业管理的最高目标;第二,使企业的理财思路跳出资金管理的局限。
其不足之处是:
企业持续发展能力最大化是一种高度综合性的企业目标,不是企业理财目标所能涵盖的。
“持续发展能力最大化”本质上是企业经营的最高目标,企业理财目标应当充分体现企业的经营目标,但两者之间不能等同。
(九)EVA最大化。
该观点认为企业财务管理目标应是企业经济附加值EVA最大化。
EVA是公司营业利润与资本成本的差值,它是衡量企业在某个特定年份中盈利抵偿资本机会成本后的经济利润。
EVA最大化的理财目标能将所有者的财务管理目标与经营者的财务管理目标紧密衔接在一条纽带上,所有者主要基于企业EVA的增长给经营者进行奖励,妥善地处理了经营者与股东的代理冲突。
EVA考虑了企业所有投入资本的成本,有利于经营者千方百计提高资金营运效果,并授予经营者更大的灵活机动权;EVA最大化的实质是企业的经济利润最大化,也是权衡了经营者利益下的股东财富最大化。
但是,该观点的不足之处是:
过分注重EVA易使企业忽视与其他契约关系的主体利益以及企业的社会责任感。
三、财务管理环境对财务管理目标的影响
(一)财务管理环境对财务管理目标的影响
企业财务管理目标的实施有其存在的空间,即财务管理环境,它是对财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件的总和。
由于内部财务环境存在于企业内部,是企业可以从总体上采取一定的措施加以控制和改变的因素;而外部财务环境由于存在于企业外部,它们对企业财务行为的影响无论是有形的硬环境,还是无形的软环境,企业都难以控制和改变,更多的是适应和因势利导。
因此,影响财务管理目标抉择的多是企业外部的理财环境,如法律环境、经济环境和金融市场环境等。
财务管理环境对财务管理目标的影响是通过财务变量实现的,财务变量是财务管理系统的各种环境因素变化的数量方面。
从时间序列角度看,财务变量是随时变化的,因此,由其组成的财务管理环境就是一个动态系统,存在着差异性,导致了财务管理目标的差异。
比如,计划经济条件下的总产值最大化目标已被市场经济条件下的利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等管理目标所取代。
而在同一市场经济条件下,现实的理财环境也与财务管理目标所设定的理想理财环境存在一定的差异,现实理财环境是否逼近理想理财环境便成为检验目标优劣的关键。
1、现代市场经济与企业价值最大化
在现代市场经济条件下,企业财务管理的目标是企业价值最大化。
在企业股份制改革日臻成熟的今天,股东财富很大程度上代表了企业价值,而股票价格的高低则代表了股东财富的多寡。
企业股价除受管理当局的可控因素影响外,同时受外部环境的影响。
在经济全球化的驱使下,信息技术全面介入,各种金融工具不断创新,交易费用不断降低,金融市场的配置效率将更高,资金的流动率将更强,这都为达
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