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聚飞光电
深圳市聚飞光电股份有限公司
300303
2013年财务分析报告
1聚飞光电概况3
1.1公司简介3
1.2行业概况3
2报表结构分析5
2.1资产负债表结构分析5
2.2利润表结构分析:
7
2.3现金流量表结构分析8
3报表解读11
3.1资产负债表分析11
3.2利润表分析13
3.3现金流量表分析:
14
4比率分析16
4.1短期偿债能力分析:
16
4.2长期偿债能力分析:
16
4.3营运能力分析:
17
4.4获利能力分析:
17
4.5获现能力分析:
18
5重点问题分析19
5.1财务费用为负,且金额较大19
5.2企业研发支出较大,但产出有限20
5.3政府补助的相关猜测22
5.4分析投资活动的现金流量是否体现企业长期发展的要求23
6总结与建议25
1聚飞光电概况
1.1公司简介
深圳市聚飞光电股份有限公司前身系深圳市聚飞光电有限公司,系经深圳市工商行政管理局核准,于2005年9月15日由深圳市聚贤投资有限公司、深圳市长飞投资有限公司、王建国、邢其彬共同出资1,500万元组建,公司当时注册资本人民币1,500万元。
2009年4月,深圳市聚飞光电有限公司以2008年12月31日为基准日,整体变更为股份有限公司,并在深圳市市场监督管理局办理了工商登记变更手续,取得注册号为440306103278852的。
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]240号文核准,公司向社会公众公开发行人民币普通股(A股)股票2,046万股,每股面值1.00元,公司股票已于2012年3月19日在深圳证券交易所挂牌交易。
主要经营范围:
光电器件、敏感器件、传感器、发光二极管、SMDLED、照明LED、光电器件应用产品的开发、生产、销售,电子器件的销售,货物及技术进出口。
1.2行业概况
2013年1月《国务院关于印发“十二五”国家自主创新能力建设规划的通知》,将节能环保光电源作为制造业创新能力建设重点之一,将半导体照明作为战略性新兴产业创新能力建设重点之一。
中国LED产业经历前几年的快速发展,产品技术提升,销售通路多元化,行业标准得到完善,产业链得到优化,生产成本有效降低,市场认知度提升,产品设计更具实用性。
但是中国LED产业依旧面临着一系列急需要解决的问题,包括产品质量参差不齐,价格战依旧十分严重,销售通路思维还比较保守,有效资源还没有完全得到有效利用。
基于当前严峻的价格战,很多企业闻风丧胆,但是相比之下,价格战在产业链优化,产品成本得到有效控制的同时有了明显的好转。
根据前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国LED行业市场竞争分析及企业竞争策略研究报告》分析:
LED发展的利好条件,十年间中国产值年均增长率39%,2013年产值2576亿元,初步形成产业集聚,四大区域2013年LED市场启动,在应用产值占比超过1/3。
未来中国LED产业发展将迎来发展的黄金时期。
2报表结构分析
该企业是典型的高新技术企业,专业从事SMDLED器件的研发、生产与销售,主要产品为背光LED器件和照明LED器件。
因此财务分析主要参考LED行业的考核指标。
目前公司仍处于扩张时期。
与2012年相比,公司新增固定资产5623.68万元,期末固定资产账面净值1.79亿元。
2013年,公司实现营业总收入75,362.86万元,较上年同期增长52.19%,实现净利润13,093.57万元,较上年同期增长43.06%。
其中背光LED的收入占营业收入比例高达83%,而照明LED仅占15%,公司主要经营产品过多集中于背光LED,不够多元化。
另外,尽管公司2013年归还了全部银行借款,在这一方面来说短期偿债压力变小,但同时应付账款占总资产比例同比增加了5.76%(系应付材料款增加所致,与公司扩大生产销售规模有关),短期偿债压力增加,一增一减,短期偿债面临的压力仍不能忽视。
2.1资产负债表结构分析
表2—1资产负债表结构简表
2013.12.31
2012.12.31
金额(元)
占比
金额(元)
占比
总资产
12.60亿
100%
9.99亿
100%
流动资产
9.23亿
73.25%
8.55亿
85.59%
货币资金
3.41亿
27.06%
4.72亿
47.25%
应收账款
3.06亿
24.29%
2.19亿
21.92%
应收票据
1.14亿
9.05%
9400万
9.41%
存货
6802万
5.40%
4509万
4.51%
预付账款
4279万
3.40%
1627万
1.63%
非流动资产
3.35亿
26.59%
1.44亿
14.41%
固定资产
1.79亿
14.21%
1.41亿
14.11%
投资性房地产
1.33亿
10.56%
0
0
商誉
1833万
1.45%
0
0
总负债金额
3.39亿
100%
1.94亿
100%
流动负债
3.13亿
92.33%
1.92亿
98.97%
非流动负债
2578万
7.67%
237万
1.03%
图2—12013年各资产负债项目占比
表中数据显示,2013较2012年,流动资产占总资产比例减少,非流动资产比例增加。
其中占比变化较明显的指标有:
货币资金、应收账款、预付账款、投资性房地产及商誉(系收购聚贸实业所致)。
流动负债占总负债比例下降,非流动负债大幅增加(系非同一控制下企业合并评估增值摊余成本所致,将导致未来应交所得税大幅增加)。
同时,从饼状图中得出:
1.聚飞光电的货币资金及应收账款总和占了总资产的一半以上,说明资产流动性较好。
2.投资性房地产以成本模式计量,反映了历史成本,累计折旧(摊销)和减值准备之后的账面净值,与该房地产目前的市场价值可能存在较大偏差。
3.商誉占总资产的比例有1.45%,对日常经营活动不产生影响。
4.应收票据占比约9%,金额较大,应关注是否有出票人无力履约而转为应收账款甚至坏账的风险。
5.负债结构中,流动负债占比达92.33%,非流动负债与流动负债占比差距悬殊,短期有一定的偿债压力。
2.2利润表结构分析
表2—2利润表百分比报表
利润表
2013/12/31
2012/12/31
指标
数值
占比
数值
占比
营业收入(元)
7.54亿
100%
4.95亿
100%
营业成本(元)
5.31亿
-70.40%
3.35亿
-67.66%
营业税金及附加(元)
411万
-0.55%
275万
-0.56%
期间费用(元)
6735万
-8.93%
4275万
-8.64%
销售费用(元)
868万
-1.15%
633万
-1.28%
管理费用(元)
7252万
-9.62%
4747万
-9.59%
财务费用(元)
-1386万
1.84%
-1106万
2.23%
资产减值损失(元)
779万
-1.03%
838万
-1.69%
其他经营收益(元)
--
--
--
--
公允价值变动损益(元)
--
--
--
--
投资收益(元)
--
--
--
--
营业利润(元)
1.44亿
19.08%
1.06亿
21.46%
加:
营业外收(元)
890万
1.18%
122万
0.25%
补贴收入(元)
--
--
--
--
减:
营业外支(元)
25.5万
-0.03%
31.1万
-0.06%
利润总额(元)
1.52亿
20.23%
1.07亿
21.64%
减:
所得税(元)
2186万
-2.90%
1565万
-3.16%
净利润(元)
1.31亿
17.33%
9153万
18.48%
从表2—2可以看出:
1.2013年公司经营情况良好,从营业收入绝对数上看,增长势头较强。
从百分比结构看,营业成本占营业收入的比重上升,主要是行业竞争激烈导致商品价格降低,单位毛利减少,也有可能是作为营业成本主要来源的直接材料成本上涨趋势,营业成本可能会继续上涨。
2.就三项期间费用来看,均有明显增加,在营业收入增加的前提下,销售费用的增加可能是业务量的增加所带来,包括宣传、业务的跑单和运输成本的增加所致,管理费用的增加与公司扩大规模,提高管理人员工资有关,财务费用中利息收入远大于利息支出,系有大额银行存款所致,资金利用率不高,未能很好运用财务杠杆。
3.营业外收入增加了768万,主要来源于政府补助,来源不稳定,不应过多寄托。
4.资产减值损失系两个科目:
坏账损失与存货跌价准备。
坏账损失较上期减少175万,存货跌价准备增加了115万,存货跌价准备可能由于存货增加所致,而该公司应收账款数额较去年增加了近40%,我们对坏账损失较少提出质疑。
2.3现金流量表结构分析
表2—3现金流入结构表
科目
本期
上期
各类活动收到的现金总量
795,937,106.50
936,634,740.24
各类活动收到的现金
总量相对量
100.00
100.00%
100.00
100.00%
一·经营活动现金流入
小计
790,952,106.50
99.37%
447,424,740.24
47.77%
其中:
销售商品、提供
劳务收到的现金
769,248,822.01
96.65%
443,127,450.16
47.31%
收到其他与经营活动
有关的现金
21,703,284.49
2.73%
4,297,290.08
0.46%
二·投资活动现金流入
小计
85,000.00
0.01%
220,000.00
0.02%
其中:
处置固定资产、
无形资产和其他长期
资产收回的现金净额
85,000.00
0.01%
220,000.00
0.02%
三·筹资活动现金流入
小计
4,900,000.00
0.62%
488,990,000.00
52.21%
吸收投资收到的现金
4,900,000.00
0.62%
481,500,000.00
51.41%
其中:
取得借款收到的
现金
0
0
7,490,000.00
0.80%
表2—4现金流出结构表
科目
本期
上期
各类活动产生的现金流出
926,568,510.47
520,060,978.61
各类活动产生的现
金流出相对数
100.00
100.00%
100.00
100.00%
一.经营活动现金流出小计
633,387,294.97
68.36%
405,791,040.70
78.03%
购买商品、接受劳务支付的现金
494,077,908.28
53.32%
303,777,975.69
58.41%
支付给职工以及为职工支付的现金
65,164,990.42
7.03%
45,337,072.71
8.72%
支付的各项税费
56,293,740.32
6.08%
41,110,192.82
7.90%
支付其他与经营活动有关的现金
17,850,655.95
1.93%
15,565,799.48
2.99%
二.投资活动现金流出小计
266,482,915.63
28.76%
61,194,809.69
11.77%
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
92,364,081.88
9.97%
61,194,809.69
11.77%
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
134,118,833.75
14.47%
0
0.00%
支付其他与投资活动有关的现金
40,000,000.00
4.32%
0
0.00%
三.筹资活动现金流出小计
26,698,299.87
2.88%
53,075,128.22
10.21%
偿还债务支付的现金
6,272,722.84
0.68%
22,157,277.16
4.26%
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
20,425,577.03
2.20%
25,167,851.06
4.84%
支付其他与筹资活动有关的现金
0
0.00%
25,167,851.06
4.84%
表2—5现金净额对比表
科目
本期
上期
增减率
一.经营活动产生的现金流量净额
157,564,811.53
41,633,699.54
2.78
二.投资活动产生的现金流量净额
-266,397,915.63
-60,974,809.69
3.37
三.筹资活动产生的现金流量净额
-21,798,299.87
435,914,871.78
-1.05
各活动净流量和
-130,631,403.97
416,573,761.63
—
从上表数据可以看出:
1.从现金流入结构表数据可以看出,企业2013年经营活动流入的现金占很大比重(99.37%),较2012年增长明显,其中销售商品、提供劳务收到的现金占到很大比重,可见企业销售款的回收风险控制得较好,另外,可见企业2013年的资金主要来源于经营活动,说明其经营状况良好,同时企业得益于2012年IPO上市募集到大量资金,企业的市场和销售都在扩大,体现企业前景较好。
2.从现金流出结构表数据可以看出,企业投资活动流出有大幅度提高,资金流向主要是购建资产和并购其他公司,从中可以看出,企业在扩张生产规模,并且通过并购其他公司来提高自身的发展空间和竞争能力。
另外企业的投资活动现金流出还有一部分是选择了银行结构性存款,数额也不少,说明企业的除了经营活动、投资活动、筹资活动的必要支出外,还留存足够的资金。
这里需要补充一下,虽然企业的投资活动流出较2012年占比增长近17%,绝对数额增长近2亿,但从其他数据看,收益甚微,存在投资风险把控不够的可能。
3.总体来讲,2013年企业的经营活动开展的很好,这对企业的后续发展很重要,虽然2013年的现金流量净额为负数,但企业的投资活动和筹资活动也因2012年IPO融资不存在资金困难,企业在这方面须要严格把控风险,完善投资结构,提高收益。
3报表解读
3.1资产负债表分析
1.货币资金:
2013年末货币资金为3.41亿,占总资产比重为27.11%,2012年末货币资产为4.72亿,占比47.21%,两者相比,2013年下降20.1%。
其主要原因在于该公司偿还了2012年借入的短期债务。
之所以企业选择借入短期债务而非长期债务,一方面是企业认为自有资金足以维持正常的经营活动,无需借入额外借款来增添其财务负担。
另一方面,该企业在借款当时可能只是为了短期运作,且有信心在短期内偿还债务。
2.应收账款:
2013年末为3.06亿,与2012年末相比,增加近1亿,可见当年应收账款的收回情况不佳。
但由应收账款账龄表可见,应收账款基本上都在1年以内收回(占98.93%),可以推断,应收账款对该企业的回收影响主要集中在短期,即1年内,对该企业长期发展影响不大。
3.预付账款:
2013年末为4280万,于2012年末相比,增长约150%。
从表面上看增幅很大,但与该企业的货币资金相比占比很小,对经营状况影响小。
同时增进了企业良好的信誉。
4.应收利息:
定期存款利息本期增加近1000万,表明该企业有大量闲置资金没有投入正常的经营活动中,没有合理利用债务带来的财务杠杆效应。
理论上,留存银行的资金带来的收益仅仅是能获得短期银行利息,这样留存银行资金的收益率是低于正常的项目投资的,聚飞光电公司2012年IPO募集到大量无成本资金,较高的招股价格会导致每股净资产的上升,而且2012和2013年度公司以资本公积金配股的分红形式扩增了股本,但由于闲置资金增长相对而言是缓慢的,所以每股利润将被摊薄减少,二者一增一减导致资产收益率的下降。
5.存货:
由2012年末的4500万增长到2013年末的6800万,与营业成本相比金额很小。
原材料等对企业的影响是等值的,而库存商品含有潜在的增值部分,存货结构中,期末库存商品账面价值占存货总账面价值的30.95%,存货潜在增值部分价值不大。
通过计算,存货周转率为9.38,可见该企业在扩大经营规模同时又能及时销售。
6.无形资产:
无形资产2012年末和2013年末均不超过40万,而LED技术研发支出2416万,可以推测研发可能存在失败的情况。
表明在日趋激烈的市场环境下,该企业创新有待增强,核心开发人员质量数量有待提高。
7.短期借款:
2013年将2012年短期借款全部还清,表明其自有资金足以维持正常经营活动,无需多余借款来增加财务负担,且该企业借入短期借款说明其对短期内偿债有信心。
8.应付账款、预收账款、其他应付款:
应收账款2013年末为2.7亿,较2012年末增长超1亿,预收账款2013年末为30.8万,较2012年末增长近10万,其他应付款2013年末490万,较2012年末增长近120万,一方面表明该企业生产规模扩大,另一方面,企业无账龄超过一年的大额应付、预收账款、其他应付款,说明企业运营情况较好,信誉良好。
2013年将2012年短期借款全部还清,表明其自有资金足以维持正常经营活动,无需多余借款来增加财务负担,且该企业借入短期借款说明其对短期内偿债有信心。
9.应付职工薪酬:
从应付职工薪酬本期增减情况可知,职工福利费、社会保险费、住房公积金都及时缴清,不存在拖欠职工薪酬的行为,期末应付职工薪酬余额将在2014年5月底前全部发放,表明该企业内部信用较好。
10.股本与资本公积:
该企业2012年和2013年都进行了资本公积转增股本。
一方面,股本的增加是企业承担有限责任的有力保证;另一方面,企业以IPO募集的资金计入资本公积部分转增股本,损害了其他投资者的利益,以该企业2012年和2013年为例,2012年分配的现金股利为4440万元,2013年为4352万元,虽然数值变化不大,但是摊薄到每股股票的收益上,2013年年较2012年减少很多,对其他投资者的影响可见一斑。
11.其他非流动负债:
详见利润表“营业外收入”
3.2利润表分析
1.营业收入:
该企业主要营业业务集中在LED行业,产品主要是背光LED,业务多发生在华南地区,表明该企业业务地区及产品集中度高。
建议该企业可以利用大量闲置资金开发其他新产品,开拓新市场。
2.管理费用:
管理费用中管理人员的薪酬有4200万,而公司2013年总薪酬不足6200万,管理人员人数占总员工比重不到20%,却占有总薪酬近70%,可以预见,技术研发及其他生产销售人员总薪酬较低,与管理人员差距较大,存在不合理现象。
管理费用中研发直接费用较2012年增长近40%,可见该企业愈发重视科研开发,但是效率不高。
3.财务费用:
2013年该企业的财务费用为负的1385.64万元,较2012年负的1105.66万元提高280万余元,这其中利息收入占很大部分。
可以看出该企业的资金利用效率不高,2013年与2012年也没有做很大的改善,在保障企业短期偿债能力的前提下,拓宽投资渠道。
4.营业外收入:
营业外收入较2012年增加了700余万,主要是政府补助。
从政府层面来看,之所以政府要对该公司进行补助,是因为股市具有放大效应,即政府拿出1块钱之后,如果对上市公司的业绩产生利好影响,那么在股价上升后,这1块钱有可能变成10块钱。
政府对该公司的补助三年分别为4,749,556.58元,741,300.00元,8,870,639.67元,可以看到2013年大幅上涨,占到利润总额比例约6%。
由此得出政府给予该公司补助并不是出于救市原因,很可能是看好该行业的发展,所以给予的支持,所以从侧面看出该公司发展前景良好。
从该企业层面来看,公司按照一定年限,每年提取一部分计入当期营业外收入,对当年利润产生积极影响。
具体猜想等在重点问题分析中有提起。
5.所得税费用:
该公司在2012年9月12日取得国家高新技术企业证书,可享受企业所得税减按15%的税率缴纳,并且公司在2013年度扩大了市场规模,利润总额增长很快,这样的一个税收优惠政策对净利润绝对数的影响是很大的,仅拿2013年为例,公司实现利润总额1.52亿,较上年增长0.45亿,与按25%的企业所得税税率缴纳相比,享受税收优惠后可增加净利润1500万元。
但企业所得税的优惠周期只有3年,第四年开始净利率会降低。
3.3现金流量表分析
1.销售商品、提供劳务收到的现金:
销售商品及提供劳务收到现金较2012年增长近80%,表明该企业销售状况好且现金回收较快。
2.购买商品、接受劳务支付的现金:
2013年末为4.9亿,较2012年末的3亿增加了近2亿,表明该企业有扩大生产规模的行为。
3.支付给职工以及为职工支付的现金:
2013年为6500万,较2012年的4500万增加2000万,可推测该企业有扩大规模或重视职工薪酬的行为,且没有拖欠职工薪酬,公司形象较好。
4.构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金:
2013年末为9200万,2012年末为6100万,增加超过3000万,表明该企业生产规模进一步扩大,对企业未来市场有信心。
但同时对比资产负债表中“无形资产”不到40万,可以推测无形资产存在“投入大产出小”的情况,无形资产科研效率有待提升。
5.吸收投资收到的现金:
2013年为490万,远不如2012年4.8亿,原因在于2012年该企业IPO募集到大量资金。
而2013年增发股票难度增大,也体现了市场竞争激烈。
4比率分析
4.1短期偿债能力分析
短期偿债能力指标
期末
期初
行业平均
流动比率
2.95
4.45
4.88
现金比率
1.09
2.46
-
【指标解读】
流动比率=流动资产/流动负债,反映了企业流动资产规模与流动负债规模之间的数量对比关系。
这个指标越高,表明企业偿还流动负债的能力也越强。
现金比率=现金及现金等价物/流动负债。
是反映企业以现金及其等价物及时偿债能力大小的指标。
该指标越大,其偿还债务的能力就越大。
通过计算发现该企业的流动比率、现金比率较期初下降,并且与行业平均水平相比较低,可见该企业偿还短期流动负债能力有所下降。
但从总的金额上看,现金等流动资产的值还是能保证企业的正常运营。
4.2长期偿债能力分析
长期偿债能力指标
期末
期初
行业平均
资产负债率
26.90%
19.45%
30%
其中:
资产流动负债率
24.85%
19.21%
-
资产非流动负债率
2.05%
0.24%
【指标解读】
根据行业比较,LED行业资产负债率平均在30%左右。
而该企业期末资产负债率较期初有所增加,但还是处于行业平均水平一下。
这表明,一方面该企业的自有资金充足,足以支持企业的正常运营活动,长期偿债能力好;但另一方面,也可以看出该企业有些保守,不能很好地利用负债带来的财务杠杆效应。
拆分资产负债率,资产流动负债率是构成资产负债率的主要部分,表明该企业有可能迫于短期偿债的压力,存有大量流动资金,以供正常经营活动需要。
4.3营运能力分析
营运能力
本期
上期
行业平均
应收账款周转率
2.87
3.17
4
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- 光电