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美国SaaS行业分析报告.docx
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美国SaaS行业分析报告
2019年美国SaaS行业分析报告
2019年5月
SaaS(softwareasaservice,软件即服务)模式的出现,给客户带来了新的价值:
1、客户不再需要一次性采购昂贵的软件,只需要花费较少的初始投入便可以享受原有的软件服务;
2、客户可以总是使用到最新版本的更新和更好的服务,而不用担心后期的维护和更新;
3、SaaS收取年费,客户使用满意才会不断续费,迫使软件厂商必须始终关注客户的需求了。
SaaS模式的兴起对软件行业带来两点重大改变:
1、扩展了SaaS软件的使用边界。
传统软件大多集中在ERP、人力和安全等几个行业。
SaaS模式的软件标准化程度高,部署在云端,方便了用户的使用,扩张出新的软件使用范围:
CRM、HRM、安全、协同和垂直等众多领域。
截止2019年5月11日,68家新兴SaaS公司总市值为6404亿美元。
2、SaaS模式催生出新的软件巨头。
传统软件定制化程度高,软件公司到一定规模就无法成长了。
SaaS模式的产品标准化程度高,使用范围更广,这使得软件巨头的模式扩张成本更低,边界更广,从而使得很多细分行业都诞生了软件巨头。
像CRM领域的Salesforce,HRM领域的Workday等。
SaaS模式发展经历了四个阶段,现在正处于产品深入期。
公司业务流程的各个方面都在SaaS化,垂直行业类SaaS也迎来爆发,新兴SaaS公司在不断上市,收入也处于高速增长期,我们对未来长期看好。
传统6大软件巨头成立于1972年到1984年之间。
这些巨头公司在SaaS浪潮到来时候,虽然反应较慢,但是从2013,2014年起集中精力转型SaaS模式,目前已经基本转型成功。
截止2019年5月11日,6家转型云化后的传统软件巨头市值规模达到了1.55万亿美元。
传统软件巨头转型SaaS成功的原因在于:
在企业服务中,产品、客户关系和服务是最重要。
传统软件在转型SaaS过程中的产品、客户关系和服务的优势都可以承接过去,保证了它们转型云化的成功。
1999年是SaaS元年,新兴的SaaS公司在CRM、HRM、安全、协同、分析和垂直型SaaS领域取得了巨大成功。
截止2019年5月11日,68家新兴SaaS公司总市值为6404亿美元。
SaaS公司在成长期收入往往高速增长,但是没有利润甚至是亏损的。
而到了成熟期,SaaS公司的利润率就慢慢体现出来了。
我们的统计数据对此得到了充分验证。
一、SaaS为软件行业带来新机遇
1、SaaS模式为客户创造新的价值
SaaS(softwareasaservice,软件即服务)模式的出现,给客户带来了新的价值:
客户不再需要一次性采购昂贵的软件,只需要花费较少的初始投入便可以享受原有的软件服务;
客户可以总是使用到最新版本的更新和更好的服务,而不用担心后期的维护和更新;
SaaS通常采用预付年费的收费形式,客户使用满意才会不断续费,迫使软件厂商必须始终关注客户的需求,而不像过去软件厂商只需要把软件卖出去就大事结束了。
2、SaaS模式催生出新的软件巨头
SaaS模式对软件厂商也意味着重大改变,带来了新的机遇,体现在两点:
(1)SaaS模式拓展了软件的使用边界
传统软件大多集中在ERP、人力和安全等几个行业。
SaaS模式的软件标准化程度高,部署在云端,方便了用户的使用,扩张出新的软件使用范围:
在CRM、HRM、安全、协同和垂直等众多领域都采用了SaaS模式来满足客户需求。
(2)SaaS模式催生出新的软件巨头
传统软件定制化程度高,软件公司到一定规模就无法成长了。
SaaS模式的产品标准化程度高,使用范围更广,这使得软件巨头的模式扩张成本更低,边界更广,从而使得很多细分行业都诞生了收入规模很大的软件巨头。
像CRM领域的Salesforce,HRM领域的Workday等。
3、SaaS的四个发展阶段
如果把1999年Salesforce成立作为SaaS行业的元年,则SaaS行业发展可以分为以下几个阶段:
1)1999-2006年:
初始探索期。
众多SaaS公司纷纷成立,在启蒙用户身上打磨产品,探索未来产品发展方向。
2)2006-2008年:
企业推广期。
2006年8月,AWS对外提供亚马逊弹性云服务,对整个SaaS行业的发展起了巨大推动作用。
SaaS公司产品部署在公有云上,可以显著降低成本,增加使用体验。
3)2008-2010年,加速推广期。
在经历金融危机后,各大公司对节省成本,提高效率的需求激增,SaaS行业迎来了快速发展。
4)2010年至今,产品深入期。
随着通用SaaS行业逐步成熟,公司业务流程的各个方面都在SaaS化,涌现出新的细分SaaS领域。
而且,垂直行业类SaaS也迎来爆发,医药、电商等多个垂直行业都诞生出独角兽公司。
目前,在美股市场,SaaS行业是最具有成长性的板块之一,诞生了数十家市值上百亿美元的公司,SaaS龙头公司Salesforce市值甚至超过了千亿美元。
而传统软件公司转型SaaS也大获成功,微软市值逼近1万亿美元。
4、未来SaaS行业长期发展趋势仍然不变
1)SaaS细分市场规模正在越来越大。
众多的细分SaaS领域,仍然处于高速增长中。
如刚上市的视频会议SaaS厂商Zoom,最近一年的收入增速高达118%。
而像Slack等公司也即将上市。
2)从首席信息官延伸到部门预算,市场规模增长10倍。
过去,SaaS能够获得的企业预算主要来自于首席信息官CIO掌管的IT预算,但是随着SaaS深入到各个职能部门,它们现在能够切到的是10倍量级的部门预算。
3)强者恒强的逻辑仍在继续,SaaS巨头采用并购继续扩张。
SaaS软件作为企业服务,天生具有较强的客户粘性。
而SaaS巨头在产品化、PaaS化之后,利用其强大的产品协同能力、客户关系和服务能力,通过并购来继续扩张产品线,满足客户需求,同时可以进一步保持成长性。
Salesforce就是典型范例,2016年以来其花在并购上的支出超过100亿美元。
二、传统软件巨头转型SaaS纷纷获得成功
据我们不完全统计,在美股上市的提供SaaS服务的公司有74家。
首先我们看一下它们的成立时间,会发现有两个活跃区间:
数据截止2019/5/11
1、第一个公司成立活跃期是1970年到1987年
这是第一次软件革命的成长期,经过多年发展,最终剩下了数家巨头。
最著名的软件公司包括1972年成立的SAP、1975年成立的微软、1977年成立的Oracle和1982年成立的Adobe等。
这些巨头公司在SaaS浪潮到来时候,虽然反应较慢,但是从2013,2014年起集中精力转型SaaS模式,目前已经基本转型成功。
截止2019年5月11日,6家转型云化后的传统软件巨头市值规模达到了1.55万亿美元。
2、工具类SaaS软件巨头擅长的核心领域,基本没有新兴SaaS公司脱颖而出
微软、Adobe、Intuit和Autodesk的核心软件都成功转型云化,仍然占据着牢不可破的地位。
在ERP领域,传统软件巨头SAP和Oracle经历了巨大挑战,但是仍然占据着ERP行业的前列。
虽然ERP行业跑出了NetSuit,Infor等新兴云ERP公司,估值都接近了百亿美元。
但是2016年,Oracle以93亿美元收购了NetSuit,利用资本手段补齐了发展短板。
目前,传统ERP大厂SAP和Oracle仍然占据在ERP行业的前列。
3、传统软件巨头转型SaaS模式获得成功
2B(企业服务)生意和2C的生意差别很大。
在2B生意中,产品、客户关系和服务都很重要。
传统软件巨头在这三个方面天然具有强大的优势:
核心产品占有率往往很高,显示出其产品的优势;而在客户和服务方面,也已经充分磨合取得了下游客户的信任。
在转型SaaS过程中,软件巨头的产品、客户关系和服务的优势都可以承接过去。
特别是工具类软件厂商,其产品粘性极强,已经形成了产品生态系统和用户使用习惯,很难替代。
它们的三点优势在转型SaaS模式中都得到充分体现,转型过程都很顺利。
三、新兴领域孕育出众多SaaS龙头
1、1999年是SaaS模式的元年
第二个成立活跃期是1998年至今,其中1999年可以被称为SaaS元年。
在1999年,有高达8家目前上市的SaaS公司成立,包括公认的SaaS模式开创者Salesforce。
新兴的SaaS公司在CRM、HRM、安全、协同、分析和垂直型SaaS领域取得了巨大成功。
截止2019年5月11日,68家新兴SaaS公司总市值为6404亿美元。
其中协同领域有26家SaaS公司,市值2498亿美元,占比为39%;其次是CRM领域,共有5家公司,市值1436亿美元,占比为23%;再接着是垂直型SaaS领域,共有18家SaaS公司,市值1357亿美元,占比21%。
此外,还有HRM、安全和分析领域共有19家SaaS公司,市值占比17%。
2、新兴SaaS赛道巡视
一些优秀的SaaS公司抓住SaaS模式兴起的机会,在细分领域提供出更好的产品,切入客户做大做强,纷纷成长为各细分赛道的龙头公司。
新兴的SaaS龙头公司产品续约率高,护城河强。
仍然处在快速成长期,收入增速很快。
下面我们将重点分析各个领域和其中龙头公司:
(1)CRM:
率先发展起来的SaaS赛道
CRM是SaaS行业中率先发展起来的赛道。
究其原因在于:
1、CRM产品本身标准化程度高,容易做成SaaS产品;2、CRM能够帮助企业提升销售效率,直接增加收入,企业客户付费意愿强。
CRM行业市场空间大,行业集中度较高。
CRM行业仅5家上市公司,总市值达到1436亿美元。
其中仅Salesforce市值便达到1233亿美元。
除了Salesforce之外,CRM赛道还有市值97亿美元的Zendesk和市值76亿美元的Hubspot,这两家公司在营销自动化等领域也有非常强的竞争力。
目前,其收入增速超过30%,市场给予其市销率估值接近15倍。
(2)HRM形成Workday一家独大的格局
人力资源管理(HRM)共有4家上市SaaS公司,总市值达到537亿美元。
其中市值贡献主要的是Workday,市值达到了452亿美元。
Workday是HRM领域的开创者,也是行业领头羊。
目前,其服务的核心客户是大中型企业,客户黏性极强。
2018年收入仍然保持快速增长,达到了28亿美元,收入增速为31.7%,而市场也给予估值较高,市销率为16倍。
除了Workday,还有重点服务中小企业HRM的Paylocity,市值达到了52亿美元,收入4亿美元,增速25.8%,市销率为12.4倍。
数据截止2019/5/11
(3)协同领域诞生众多细分赛道SaaS独角兽
随着通用SaaS逐步成熟,企业各业务流程也在逐步SaaS化。
企业协同领域涉及到企业管理的各个方面,细分赛道众多,包括ITOM/ITSM、APM、云通讯、云存储和电子签名等众多方向。
协同领域是SaaS最大的赛道。
目前,该领域共有26家上市SaaS公司,总市值达到2498亿美元。
协同领域最大的是做ITSM/ITOM的ServiceNow,市值达到了508亿美元,2018年收入为26亿美元,增速35%,市销率18倍。
除此之外,还有众多的细分龙头SaaS公司,如市值309亿美元的软件开发工具SaaS公司ATLASSIAN,市值204亿美元的视频会议服务商Zoom,云通讯公司Twilio等。
下表列出了排名居前的协同SaaS公司的基本情况。
数据截止2019/5/11
(4)垂直型SaaS公司
尽管通用型SaaS一直快速发展,但是许多垂直行业的痛点需求仍然无法得到充分满足。
于是,针对特定行业的垂直型SaaS应运而生。
垂直型SaaS能够提供更加贴近客户,有针对性的SaaS解决方案,从而赢得了客户。
在74家SaaS公司中,垂直型SaaS共有18家,合计市值为1357亿美元。
许多细分的垂直型SaaS都做得非常成功,典型的就是电商交易SaaS代表Shopify,目前市值286亿美元,收入11亿美元,收入增速59%,市销率为26.6倍。
除此之外,垂直型SaaS代表还包括支付服务商Square、医药CRM厂商Veeva和Wix等,其基本情况参见下表。
数据截止2019/5/11
四、美国SaaS行业整体分析
如果要对SaaS行业进一步分析,按照业务类型往往无法反应出彼此差异。
因此,我们按照市值区间对74家SaaS公司进行重新划分,则具体如下:
1)万亿美元市值的微软。
微软是传统软件的霸主,近几年其Office产品成功云化,2018年来自于Office的产品收入达到283亿美元,而其公有云产品Azure同期收入也达到了261亿美元。
从收入结构来看,微软已经成功转型成为云计算巨头。
2)千亿美元市值公司有4家,分别是甲骨文、SAP、Adobe和Salesforce。
3)100-1000亿市值公司有17家,数量占比为23%,市值占比为20%。
其中包括了大部分明星SaaS公司,如Workday、ServiceNow、Veeva和Twilio等。
4)50-100亿市值有14家,数量占比为19%,市值占比为4%。
其中包括Zendesk、Docusign、Hubspot和NewRelic等。
5)10-50亿市值公司有28家,数量占比为38%,市值占比仅为3%。
6)10亿以下市值公司有10家,数量占比为14%,市值占比仅为0.2%。
这些SaaS公司基本都属于被市场淘汰了,各项指标都很差。
1、SaaS公司所处生命周期和利润率水平呈现明显对应关系
企业都会经历从产品导入期、成长期、成熟期和衰退期。
SaaS公司在处于成长期往往没有利润甚至是亏损的,因为它把赚来的钱都用于发展新业务,开拓新客户。
于是在成长期却只能看到收入高速增长而基本没有利润。
而到了成熟期,SaaS公司的利润率就慢慢体现出来了。
我们统计六类SaaS公司的利润率水平,可以清楚看出这个趋势:
市值最小的SaaS公司其利润率都是负的;随着市值增长,其利润率水平也在提升。
市值100-1000亿美元的SaaS公司基本能够达到盈亏平衡,而市值超过1000亿美元之后,其业务已经逐步进入了成熟期,利润率水平在15%-20%之间,未来还有进一步上升空间。
另一方面,SaaS公司往往采取预收服务费的模式,其经营性现金流都非常好。
我们从图中可以看出,除了市值10亿美元以下的质量很差SaaS公司之外,其他5类SaaS公司的经营性现金流都是正的,且市值越大,越成熟的SaaS公司其经营性现金流占收入的比例越高。
这充分说明了SaaS公司的商业模式的可行性。
2、SaaS公司成长性和估值最好的集中在腰部企业
在确定市销率时,收入增速是最重要的衡量指标。
我们对6类SaaS公司的统计结果基本验证了这个观点:
1)6类SaaS公司营业收入增速呈现纺锤形分布:
营收增速最快的SaaS公司集中在50-100亿美元市值区间,市值向上和向下的SaaS公司营收增速都逐步递减。
2)市销率最高的是腰部企业,和收入增速成正比。
100-1000亿美元的营收增速为21.8%,市销率为18.4。
这个区间的SaaS公司收入增速虽然低于50-100亿市值区间的公司,但是其收入规模更大,市场成熟度更高,市场愿意给其更高的估值水平。
低于10亿美元市值的SaaS公司,收入增速仅为4.4%,市场对其也非常不看好,市销率仅为3.6,是6类SaaS中最低的。
数据截止2019/5/11
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