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中国经济分析及上半年展望
2013年1-4月中国经济分析与经济形势判断
新华社特约经济分析师马文峰
综合国家统计局、央行、海关及财政部的统计数据,新华社特约经济分析师、BOABC分析师马文峰认为:
上半年物价总体平稳,当前的物价稳定关键是中央正确方向的指导,适当控制央行货币投放的结果。
平稳的物价利于居民消费能力提升;从总需求的增长情况来看,国内总需求保持较快的增长,反映经济仍保持良好的增长态势。
同时证明稳定物价同样可以实现经济平稳增长。
物价的控制需要适当控制货币的增长速度;保持经济增长需要不断的制度创新,从而推动经济与社会的活动的创新;中央农民工作领导小组的成立将会启动新的时期的农村改,为我国经济新的高速增长提供有效的动力和基本保证。
当前经济社会中的腐败现象是制约当前经济可持续增长和物价稳定的关键因素之一,“苍蝇与老虎一起打”有效治理腐败将会推动经济与社会的健康发展。
一、物价方面
5月CPI小幅度回落,回落到2.1%的水平,从一般商品的供求情况来看,4月以后,面春季农产品开始上市,增加市场的供应,国内总需求为季节性的消费淡季,利于国内物价的稳定,甚至出现一定幅度的回落。
从央行政策来看,央行回收不同层次的货币供应,为4月后CPI和房价回落提基础。
鉴于1-5月央行货币总投放保持较高的水平,物价仍存在上涨的压力。
5月PPI为-2.9%,降幅有所扩大。
PPI降幅扩大一方面国内产能过剩压制产品出厂价格的;人民币持续的升值,影响了中国劳动密集型产品的国际竞争力,限制中国产品出口。
特别是,日元大幅贬值也会对中国产品对日本贸易造成较为明显的影响,也使得中日产品在国际市场竞争加剧,影响中国产品的出口。
房地产方面,5月全国土地购置均价为2381元/平米,同比上涨16.22%,环比上涨2.86%;全国新房销售平均价格为6430元/平方面,环比下降2.6%,同比上涨3.92%,新房销售价格为1年来的最低同比增长幅度。
房产作为居民资产投资重要渠道,房价较快上涨是资产价格较快上涨的重要反应,说明国内存在较为严重通胀压力,新房销售价格的环比回落,反应近期的国家的房价调控的初现成效。
当前物价水平偏高,是制约当前内需扩大的一个重要因素。
我们需要让物价水平经历一段时间的平稳回落,逐步恢复国内消费者的消费能力,为后期经济增长提供原动力。
2013年年初政府的物价调控目标为3.5%,是一个相对较为宽松的目标;建议实际调控中建议控制在2.5%以内,确保经济增长不对国内物价产生过大冲击,让人民能够分享经济增长带来的实惠。
图1国内的物价走势,2007-2013年
图2全国土地和新房月度均价走势
二、总需求方面
综合消费、投资和净出口5月的社会总需求为60043亿元,月度环比增长15.56%;扣除当月物价水平,实际同比增长为15.11%,年比下降0.79个百分点,较上月提高0.72个百分点。
其中,国内月度总需求为58778亿元,同比增长17.45%,扣除价格因素的实际增幅为15.05%,较上年同月提高0.05个百分点,较上月提高0.15个百分点。
国内需求增幅基本总需求基本一致,反映外需和内需对总需求增长的贡献基本同步。
1-5月累计总需求为22.83万亿,同比增长19.36%;扣除价格因素的实际增长为16.96%,比上年同期高1.45个百分点,累计实际总需求的增长幅度超过上年同期水平,反应我国经济仍处于较快增长阶段。
考虑上年累计CPI增长3.5%的因素的影响,1-5月实际的不变价格的总需求的增长的较上年低2个百分点。
按照1-5月的增长速度来看,上半年GDP总值预计25.44万亿,社会总需求达到30.03万亿,GDP的名义增长速度为12%。
预计2013年GDP实际增幅有望达到7.5-8.5%水平;名义GDP较上年增长12%,低于先前预计的13%的增幅。
主要受到人民币对主要货币过快升值所导致的外部需求下降所致,同时国内需求没有有效培育。
图3中国月度总需求及名义增长率
图4国内月度需求综合及名义增长速率
表1中国总需求现值及增长率,5月
单位:
亿元/%
年度
月度总需求
实际增幅
国内总需求
实际增幅
累计总需求
实际累计增幅
2009
27380
26.53
26466
29.94
108374
23.07
2010
34404
22.35
33071
22.35
130139
17.38
2011
43084
18.83
42236
22.51
160702
18.08
2012
51226
15.90
50047
14.99
191254
15.51
2013
60043
15.11
58778
15.05
228281
16.96
1、消费方面
消费方面,2013年5月份,社会消费品零售总额18886亿元,同比名义增长12.9%(按照历史数据核算为13.0%)扣除价格因素实际增长10.58%;累计实际消费9.194万亿元,同比增长12.6%(扣除物价因素的实际消费增长为10.20%)。
略低于上年的同期实际消费增长水平。
偏高的物价水平和居民实际可支配增长较慢抑制消费,同时中央严厉控制“三公消费”也对总消费增长产生一定的抑制作用,伴随物价的平稳,消费增长的有所恢复,较上年同期的实际增幅的差距明显缩小。
从消费占总需求的比重来看,5月商品零售额占总需求的31.5%。
分地区来看,农村地区的消费为2502亿元,仅为全国商品消费总量的13.25%。
农村地区过低的消费抑制全国总消费的增长和我国内需的扩大,有效扩大农村地区的消费对我国社会总需求的扩张有重要意义。
从消费形式来看,餐饮消费2023亿元,同比增长9.2%,餐饮消费为上半年最高增长幅度,消费增幅开始提升;零售消费16863亿元,同比增长13.3%,零售消费增幅较一季度有所提高。
餐饮消费占到居民总消费的比重为10.7%。
国内需求的需求弹性较先前也有明显的提高,价格水平的回落将会带来总销量的提升,有利于国内实际产出的增长。
图5全社会零售商品总额及实际的年度增长率
图6农村地区月总消费状况
图7全国居民餐饮的月度消费
从商务部对重点期的监测来看,核心商业企业增长指数为5.88%;其中,商业企业的零售额增幅为9.0%,扣除零售价格因素实际增幅为8.24%,较上年提高2.97百分点,为年内最高增幅,重点商业企业的实际销售增幅提高反应国内需求的恢复。
物价涨幅水平低于的上年同期水平对消费产生较多的正面效应,反应我们经济正在逐步趋于好转。
从分行业来看,食品行业的扣除价格因素的实际消费增长为4.45%;增幅较上年同期的差值减少到1.09个百分点;高档餐饮消费实际降幅度降幅开始缩小至9.9%,较上期降幅缩小1.3个百分点,仍为较大实际降幅水平。
图8扣除价格因素的国内零售业的销售增长率
2、投资方面
从月度投资情况来看,5月投资总额39892亿元,同比增长19.68%,较上年提高1.36%;扣除价格因素的影响,5月投资增幅为22.6%,基本和上年同期持平,扣除全社总体的固定资产8-10年的折旧期限,实际投资仍保持较快的增长速度,反应社会对当前经济有较强的信心。
投资占社会总需求的比重66.44%,较上年同期提高1.37个百分点,主要受到高端消费下降所导致的,也是新一届政府打击腐败力度提高社会投资信心的结果。
分产业来看,5月农业投资960亿元,同比增长1.80%,占国内投资总额的2.41%,第二产业投资17539亿元,同比增长14.04%;占到国内投资总额的43.97%;三产业月度投资21393亿元,同比增长25.76%,占到国内固定资产总投资的53.63%。
固定资产投资方向反映国内产业结构的调整的方向。
上半年受到各种不利因素的影响,农业投资增幅明显放缓,5月份投资增幅仅1.8%,考虑固定资产的折旧实际产业的在萎缩,会对后期的产业发展带来不利影响,伴随企业的国家强有力的政策支持,预计后期农业投资的会出现明显的恢复。
农业投资水平偏低将会严重影响我国经济的可持续发展,需要引起高度的关注。
农业已经成我国经济的瓶颈产业。
近期国务院成立国务院农民工作领导小组体现政府对当前农村工作的高度重视将会落实到实际的行动上。
图9中国月度固定资产投资及月度同比增幅
图10三次产业的投资增长率
图11三次产业投资占国内投资的比重
房地产行业方面,投资保持较高的水平。
5月全国房地产行业月度平均投资总量7618亿元,月度投资同比增幅19.10%,增幅基本平稳。
5月房地产投资比重占国内投资比重总额的19.10%。
国家一系列的关于房地产调控政策压低的行业的投资增幅,利于控制房地产行业的先期过度扩张导致的国内经济泡沫的继续扩大。
生产和供应方面,
5月土地购置面积为2931万平米,较上期明显症状,同比下降24.36%;成交价款698亿元。
当月购置土地成本2381元/平米,同比上涨16.22%,环比上涨2.86%,土地价格仍保持较快的增长。
5月房屋施工平均月度施工总面积为22813万平米,同比下降5.6%,环比增长5.3%;5月全国房地产单位面积房屋建造成本平均3339元/平米。
同比增长26.58%,环比增长26.58%。
月度竣工面积为4986万平米,较上月明显供应增加16.33%,同比下降0.48%,同比基本持平。
销售方面,
5月全国商品房新房销售面积为9357万平方米,同比增长28.35%,环比增长5.57%;销售额为6017亿元,同比增长33.39%,环比增长2.77%;平均单位面积的销售价格为6430元/平米,较上年同期提高3.92%,环比下降2.66%。
近期新房的平均销售价格同比增长较快,主要受到先期国内货币投放增长过快导致的资产价过快的上涨,推动的房价上涨,销售价格的环比回落,主要受到中央适当控制货币投放,防止经济泡沫过度膨胀的政策效果,同时也库存商品房供应快速增长的对市场的压力所导致。
图12房地产行业的月度投资状况
图13中国房地产的市场供求状况
图14全国新房月度销售面积及平均价格
3、对外贸易
5月进出口总额3451.1亿美元,同比增长0.44%;扣除美元价值变化的进出口总额增幅为4.42%。
按照当月汇率折算为21379亿元,同比下降1.3%。
当月进出口总额为全国总需求的35.6%,为较低的对外依存度水平。
从进出口货物总量来看,5月进出口货物总量3.28亿吨,同比增长7.31%;进口1.94亿吨,出口1.33亿吨,同比增长4.23%和12.17%。
从统计的外贸物流情况来看,4月沿海外贸物流总量2.43亿吨,同比增长6.11%,沿海外贸物流增幅持续下降。
进出口货物的进口总量与价值的偏差较大一方面是由于人民币和美元的升值压低国际市场的商品价格的影响,但是也必须加强海关的监控,防止进出口中的走势现象造成的数量和价值偏差。
这值得相关部门的高度关注。
图15进出口总值及中国经济的对外依存度
图16中国商品进出口货运量及其增长率
图17中国沿海地区外贸吞吐量及同比增幅
5月贸易顺差为204.3亿美元,,按照当月平均汇率折合人民币贸易顺差为1265.3亿元,占全社会总需求的2.18%。
当前国际需求回升对中国经济的增长产生正面的贡献,外贸顺差为利于当年经济增长目标的实现。
但是市场总额的增长放缓不利于整体经济的增长,值得关注。
图18进出口总额及扣除美元价值变化的同比增幅
图19中国月度商品进出口量及同比增幅
图20贸易顺差及对GDP的贡献
图21消费、投资和净出口对GDP的贡献
三、关于年国内的产出和行业利润方面
统计数据显示,5月国内工业增加值平均增长幅度为9.2%;扣除工业品价格下降因素的影响,月度实际产出增长12.1%,1-5月累计增长9.4%,扣除价格因素的增长为11.5%,国内产出增长幅度有所提高,反应当前我国正在趋于好转。
从电力生产来看,5月发电4104亿度,同比增长4.10%,按照历史数据同比增长5.3%;1-4月累计发电量15861亿度,同比增长4.0%,按照历史数据同比增长4.8%,发电量的增长反应工业生产出现较快增长,发电量增幅远低于增工业产出(实际增加值)一方面工业生产能耗的下降,但是另一方面国内产业结构的转型,第三产业占国内产值的比重不断提高,带来单位GDP能耗的下降。
从货运量来看,4月货运量35.64亿吨,同比增长8.5%;累计货运量133.86亿吨,同比增长8.9%。
货物运输量较快的增长,反应我国工业和农业等物质生产部门的产出增长。
从货运的增长的来看,我国物质产出部门的增长保持较高的水平,当前的经济增长保持较高的水平。
从货运部门的货运量增长量可以看出,我国的产出增长水平可以看出我国的增长水平在8.9%以上,考虑的第三产业的较快增长,我国的实际的GDP增长应该在9.%以上的水平。
国际机构看空我国经济显然不符合实际和不怀好意的,或者具有某些特定目的的看空中国仅仅,值得我们高度关注。
销售收入和利润,1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元,同比增长11.4%;规模以上工业企业实现主营业务收入304177.6万亿元,同比增长11.9%;主营业务利润率为5.30%,明显回升。
其中,4月营业收入81814亿元,月度利润总额为4367亿元,月度主营业务的营业利润率为5.34%,较3月略有回落。
工业品价格回落,但是销售收入较快增长,反应实际产出的增长较快,工业生产处于良好的状态
月末应收账款为月度营业收入的103.63%,月末库存为月度营业的38.09%,流动库存和应收账款之和占比的处于较高的水平,反应工业品价格的回落对产品销售的一定的抑制作用,伴随后期物价调整逐步到位,居民消费能力得到有效恢复,这一比重会恢复到相对平稳的状态。
国内物价回到相对平稳状态,利于国内消费增长、投资回升,并推动全社会利润保持基本平稳的状态。
图22工业增加值及产出增幅
图23月度货运量及同比增长率
图24三种主要运输方式月度货物运输量
图25货物运输总量及不同运输的方式的同比变化
图26月度发电量及同比增长率
图27全国规模以上企业月度利润
图28月末应收账款和月末产成品库存率
四、财政收支状况
5月全国公共财政收入12749亿元,同比增长6.2%,财政收入增长相对平稳,财政收入占到当前国内总需求的21.23%,较高上年同期比重下降2.20个百分点,财政收入比重的下降对国内居民的消费增长和投资增长产生较大的支持,利于后期经济的总体形势的好转。
5月全国公共财政支出10236亿元,同比增长11.99%。财政收入增长放缓,支出较快,利于社会总需求的增长,最终需要实现收支平衡。
财政支持期间财政支出占到国内总需求的17.10%.财政收入与财政支出的差距超过当期社会总需求的4.10%以上,一定程度的财政盈余利于国家宏观调控政策的实施,利于实现我国经济健康发展。
财政支出中,农林水支出1-5月累计支出4002亿元,占到财政总支出的8.59%;月度支出为774亿元,占当月支出总额的7.54%,预计6月伴随夏粮受启动,农林水的支出比重会有所增长。
图29政府的财政收入与支出
图30财政收入与增值税收入增长率
图31月度公共财政收入与支出占总需求的比重
六、货币金融市场
初步统计,2013年5月份社会融资规模为1.19万亿元,比上月少5763亿元,比上年同期多424亿元。
2013年1-5月社会融资规模为9.11万亿元,比上年同期多3.12万亿元。
1-5月社会融资总规模较上年增长超过50%。
货币方面,5月末,广义货币(M2)余额104.21万亿元,同比增长15.8%,比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.6个百分点;狭义货币(M1)余额31.02万亿元,同比增长11.3%,比上月末低0.6个百分点,比上年同期高7.8个百分点;流通中货币(M0)余额5.43万亿元,同比增长10.8%。
当月净回笼现金1258亿元。
1-5月M2供应总量为6.80万亿,同比增长40.23%,其中,M1供应1535.77亿元,上年同期回收1.12万亿,定期存款增长2.80万亿,较上年同期增长1.11倍。
按照历史数据,5月末M2供应增长率15.78%,M1的增长率为11.32%。
M3(央行国内资产+国外资产)4月末为111.72万亿,同增长14.24%。
尽管本期央行回升一定的量的货币,但是先期央行较多的货币供应,市场货币依然充裕。
按照当月的货币增长幅度,从央行不同层次的货币年末累计供应量与当年的GDP现值比较,2013年的末比值均创下历史的新高,国内的货币供应远远超过经济正常运行所需要的;尤其是M2和M3同年度GDP的较上年的提高尤为明显,成为推高近期房地产、资产、大宗商品价格的上涨根本力量。
社会资金供应充裕,6月媒体保持的银行的资金慌其中必有问题,存在金融机构的腐败,为此要加大对金融腐败的打击力度,确保金融业健康和国家经济安全。
为保持国内的物价的相对稳定,恢复居民的实际的消费能力,建议央行货币的投放不要超过经济增长的所需要的货币投放。
图32央行货币月的总投放
图33中国月度货币供应量类别构成
图34中国央行月度货币供应地区分布
图35国内不同形式货币的月末供应总量增长率
市场利率来看
利率作为国内的货币供应的供求状况的重要指标。
5月份,银行间人民币市场以拆借、现券和债券回购方式合计成交21.85万亿元,日均成交0.993万亿元,,日均成交同比减少18.3%,市场货币需求有所减少。
5月份,5月份,银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.92%,分别比上月和上年同期高0.42个和0.73个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.01%,分别比上月和上年同期高0.46个和0.78个百分点。
央行回收货币,减少市场中货币投放量,一定程度上推高市场利率水平,同时也压低了国内物价涨幅,对方控制国内物价,防止国内过热的投资,起到重要作用,也是5月新房销售价格一定幅度下降的重要原因。
央行收紧货币投放也在一定程度上抑制农业投资的下降,进口需求的增长,但是对推动国内产品的出口起到重要的作用。
图36人民币月度利率的走势
七、人民币的汇率和价值及外汇储备
人民币汇率和对外价值的变化不仅对对外贸易产生重要影响,也对国内经济增长、物价等方面产生重要的影响。
人民币价格对外价值的变化在短期内由货币市场的供求决定的,长期则取决于我国经济的国际竞争力。
通过考察美元价值的变化和人民币对美元的汇率变化可以间接考察人民币价格的变化。
5月美元综合指数为83.13,同比升值2.66%,环比升值0.65%,同期人民币对美元,环比升值0.76%,同比升值1.75%。
综合起来,4月人民币对外价值同比升值4.40个百分点,环比升值1.41个百分点。
从央行公布的主要货币的汇率来看,5月人民币对外价值变化的算术平均数环比升值2.12%,同比升值3.34%;考虑加权平均数计算,环比升值1.00%,同比升值3.10%。
人民币对外价值较快的升值,抑制出口和中国产品的海外需求。
图37人民币月度价值的月度变化走势
图38美元价值及人民币对美元汇率月度走势
八、通货膨胀压力及未来物价走势分析与判断
1、通货膨胀压力的变化
一国通胀压力可以同国内不同层次的货币供应超出国内的总需求倍数来反映。
这一比重在不同国家有不同的水平,但是同一国家纵向比较可以反映出该通胀压力水平的变化情况。
因此,5月末国内新的物价上涨的压力明显低于同水平,2013年4月国内通胀压力最小居民的CPI将会出现的明显的回落。
表2央行不同层次的货币投放与国内累计总需求的比较,5月末
年度
M3/GD(4月末)
M2/GD
M1/GD
2010年
7.94
5.29
1.68
2011年
7.64
5.10
1.82
2012年
7.21
4.75
1.68
2013年
6.98
4.71
1.46
注:
M3为“央行国内信贷+国外净资产”而非通常意义的M3
按照当前的总需求的增长速度,预计年末GDP总值年度增长速度将会保持较高增长的速度,预计达到12%左右,年度GDP现值有望达到58.2万亿,综合各类货币投放速度来看,年末M3到达121.6万亿、M2为112.8万亿,M1接近34.4万亿,M0为6.05万亿。
同年末GDP现值的比值为2.09、1.94和0.61;会创下历史的新高,推动国内总体物价水平的再创历史新高,为抑制国内的物价水平的继续冲击新高,央行要适当控制货币投放,同时尽可能的采用汇率调整的政策抑制日本、美国的宽松的货币政策对我国经济的冲击。
表3年末货币供应与年度GDP现值的比较
年度
M3/GDP现值
M2/GDP现值
M1/GDP现值
M0/GDP现值
2001
1.29
1.21
0.48
0.13
2002
1.67
1.52
0.59
0.14
2003
1.76
1.61
0.62
0.15
2004
1.73
1.57
0.60
0.13
2005
1.76
1.60
0.58
0.13
2006
1.80
1.60
0.58
0.13
2007
1.80
1.52
0.57
0.11
2008
1.78
1.51
0.53
0.11
2009
2.03
1.79
0.65
0.11
2010
2.03
1.81
0.66
0.11
2011
1.99
1.80
0.61
0.11
2012
2.05
1.88
0.59
0.11
2013(预计)
2.09
1.94
0.59
0.10
2、5月物价走势分析和经济增长预期
综合当前的宏观经济形势,预计6月CPI涨幅将会保持相对较低2.4%-2.5%的水平;PPI降幅同比降幅保持基本稳定。
预计上半年GDP现值增长的12%左右,考虑价格水平因素的影响,GDP的不变价格增幅在7.5-8.5%的范围。
从近期的经济发展的态势和中央的政策动向来看,下半年的物价会保持相对稳定,物价的可以稳定在2.5%左右,楼价可以保持相对平稳定的状态;年度GDP的现值增幅可以保持的12%以上,不变价格的GDP增幅会在8.0-8.5%。
当前金融市场的不正常现象会通过中央的制度改革得到解决,金融改革已经启动,其他各项改革,尤其农业的改革逐步启动,为未来的经济的健康、可持续发展提供良好保证。
未来5-10我国经济仍将会维持一个相对较快的增长水平。
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