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财务管理打印版
财务管理
财务活动:
筹资活动、投资活动、收益及分配活动
财务管理目标:
利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化
财务管理环境:
1.宏观环境(外部:
法律、金融市场,经济环境)2.微观环境(内部:
可以适当影响和改变)
法律环境:
1.企业组织法规2.税收法规3.证券和金融法规4.财务规章制度
税收法规对企业理财影响:
影响筹资决策、影响投资决策、影响企业收益分配、影响企业现金流量、影响企业利润
金融市场的构成要素:
参与者(资本供应者、需求者、中介、管理者),金融工具(股票、债券、基金、银行或商业票据)
金融市场分类
1.按期限长短分:
货币市场(一年以内的资本交易市场即票据市场,短期债券市场、短期资本市场),资本市场(一年以上、长期即股票市场、债券、基金市场)
2.按交割时间:
现货市场、期货市场
3.按交易对象:
发行市场(一级)、流通市场(二级)
4.按交易对象:
资本市场、外汇市场、黄金市场
与财务管理直接相关:
货币市场与资本市场(桐城资金市场)
金融市场利率:
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率,其中,纯利率指没有通货膨胀和风险的情况下的平均利率,通货膨胀补偿率指对通货膨胀下引起货币贬值的补偿,风险补偿率指违约风险补偿率、流动性风险补偿率、到期风险补偿率
通货膨胀下,名义利率≈实际利率+通货膨胀率
年内多次复利计息时,实际利率>名义利率
货币时间价值指一定量的货币在不同时点上价值量的差额,实质是货币周转使用后的增值额,其产生的条件:
1.存在金融市场——借贷、投资,2.存在商品市场:
买卖、消费
筹资按产权性质分:
权益筹资与债务筹资
1.权益筹资:
筹集权益资本
特点:
属于企业所有者所有、是法人财产权和企业负债的载体,是“永久资本”、企业无需还本付息
2.债务筹资:
负债或介入资本
特点:
体现企业与债权人之间的债权债务关系、到期必须还本付息、低成本高风险的资本来源是财务风险的主要来源。
按时间分:
长期筹资(期限在1年以上的资本,特点是高成本低风险)和短期筹资(期限在1年以内的资本,特点是低成本高风险)
按方式分:
直接筹资、间接筹资
是否在报表上披露:
表内、表外
筹资目标:
进行适当的筹资组合,选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源
原则:
合理性、及时性、效益性、适度性
一、吸收直接投资
1.主题:
即出资人,个人、国家、法人、外商等
2.出资方式:
货币、事物、资产
3.评价:
(优)1.筹资速度快;2.与股票相比,法律程序少,速度快;3.能提高企业的举债能力;4.财务风险小。
(缺)1.资本成本高,共有;2.产权转让与交易不便
二、普通股
(一)股票
特点:
永久性、流通性、风险性、参与性
分类:
1.普通股、优先股;2.记名、不记名;3.有面额、无面额;4.A、B、H
(二)股票发行动机
筹资、扩大影响、分散风险、资本公积转增为资本金、兼并和反兼并、折股
(三)股票发行原则
同股等额,公开、公平、公正,同次发行的条件和价格相等,不得折价发行
(四)股票发行的方式
1.公开间接发行2.不公开直接发行
销售方式:
1.自销2.平销:
包销、代销
发行价格:
平价、溢价
三、股票上市
(一)上市目的:
1.资本大众化、分散风险2.提高知名度3.提高股票变现能力4.便于筹资新资本5.便于确定公司价值
(二)上市条件:
P138
(三)上市的暂停与终止:
P141
四、普通股评价
优:
1.没有固定股利负担2.永久性资本3.筹资风险小,资本限制少4.增强声誉
缺:
1.资本成本高2.易控制权转移3.过度依赖,视为消极信号
and优先股筹资:
分配公司收益和剩余财产由于普通股
优先股分类:
1.累积、非累积2.全部参与、部分参与、不参与(剩余利润)
课本
(1)不参与
支付积累:
6000×40×8%×2=38400元
当年优红:
6000×40×8%=19200元
优红合计:
38400+19200=57600元
普通红利:
13000-57600=72400元
(2)部分参与
参与红利:
6000×40×1%=2400元
有红合计:
57600+2400=60000元
普通红利:
72400-2400=70000元
(3)全部参与
剩余利润:
13000-38400=91600元
优分剩:
91600×[(6000×40)/(40000×20+6000×40)]=21068元
普分剩:
91600×[(40000×20)/(40000×20+6000×40)]=70532元
优利合计:
38400+21068=59468元
评价:
(优)1.有财务杠杆作用2.可以避免固定股息支付3.永久资本(缺)1.资本成本高2.限制较多3.有一定的财务风险
五、留存收益
六、优先认股权
(一)概念:
公司发行新股时,老股东的优先购买权
权利处理方式:
1.行驶优先权2.转让优先权3.放弃优先权
(二)优先认股权的价值
(1)附权价值M-(R·N+S)=R
M——附权股票的市价R——附权优先认股权的价值
N——新股的认购价格S——购买新股所需的普通股股收
(2)除权价值M-(R·N+S)=0
(三)评价
优1.可快速筹集资本2.附权比公开发行的成本低3.有股票分割的作用
缺股价波动太大,易发行失败(一般S可变动)
七、认股权证
(一)概念:
在特定时间,以特定价格购买一定数量普通股的权利凭证
(二)基本要素:
1.时间2.价格3.数量4.赎回
(三)认股权证的价值
理论价值=(市价M-认购价格S)×普通股股数/权
例:
M=22元,S=75,普通股股数/权=1
(1)发行时,M=22元,S=75,价值=(22-75)×1=0[无负值]
(2)当M1=25,S=75,价值=(25-75)×1=0
(3)当M2=28,S=75,价值=(28-75)×1=3元
(四)评价
优:
1.发行成本低2.能够获取权益资本
缺:
1.稀释股权2.股价上扬风险
第五章长期负债筹资(长期借款、债券、融资租赁)
一、长期借款:
借入的期限超过一年的贷款
二、长期借款种类
三、长期借款的保护性条款
(一)一般条款:
多数应用于借款合同,对企业流动性和偿债能力的要求
(二)例行条款:
补充一般条款
(三)特殊条款
四、长期借款的偿还:
分期付息、到期还本、分期等额偿还
五、评价
优:
1.筹资速度快2.成本低3.灵活4.能利用财务杠杆
缺:
财务风险高,限制条款多,筹资额有限
债券融资
一、债券种类
二、债券发行
三、债券价格:
平价、溢价、折价
债券票面利率>市场利率溢价
债券票面利率<市场利率折价
债券票面利率=市场利率平价
四、融资租赁
(1)租赁的类型
1.经营租赁:
短期服务性租赁,不以融物为目的
2.融资租赁:
以融物达到融资目的
(2)融资租赁的类型
1.直接租赁
2.售后租回
3.杠杆租赁
(3)租金的确定
1.设备的购置成本
2.预计的残值
3.考虑利息
4.手续费和利润
(4)融资租赁决策
作业:
一项5年期的融资租赁,其租赁费12522.82万年/年,假设租赁费率为8%,所得税税率为30%,求隔年租赁费用,利息费用和折旧费用(直线法)及抵税额
第六章资本结构决策
第一节资本成本
一、概念:
取得和占用资本所付出的代价,包括取得成本和占用成本
二、性质:
1.资本所有权和使用权分离的必然结果2.作为一种耗费3.资金时间价值与风险价值的统一
三、种类:
1.个别资本成本2.综合资本成本3.边际资本成本
四、意义
五、个别资本成本的计量
通用公式:
资本成本率=
债务资本的占用成本是利息、权益资本的占用成本是股利
(一)债务资本成本:
K债=
I:
利息T:
所得税税率B:
筹资总额f:
筹资费率
(二)权益资本成本
1.红利固定增长型
股票发行时第1年年末的股利为D1,每年股利的增长率为G
K股=
2.股利不变型(优先股)
K股=
3.资产定价模型(股利不定)
K股=Rf+β(Rm-Rf)
Rf:
无风险利率(同期国债利率),Rm:
市场平均利润率,β:
风险系数
4.留存收益:
它的个别资本成本同普通股不同的是留存收益,没有f。
5.综合资本成本K股=
:
个别资本在总资本中所占比例,
:
第i中资本成本
六、边际资本成本
第二节杠杆效应
一、经营杠杆(DOL)
DOL=
=
=
=
=
二、财务杠杆(DFL)
DFL=
=
=
三、总杠杆(DTL)
DTL=DOL×DFL
=
=
=
第七章项目投资
第一节现金流量的确定
现金流量:
一个项目引起的吸纳进流入流出的数量
类型:
现金流入量、现金流出量、现金净流量=流入-流出、营业现金流量NCF=(收入-成本)×(1-所得税税率)+折旧=(收入-付现成本-折旧)(1-T)+折旧=税后净利润+折旧
表现:
(1)现金流出量:
生产设备等的投资、垫支流动资金
(2)现金流入量:
营业现金流量、设备出售(报废时的残值收入)、回收垫支资金
第二节项目投资决策
一、动态评价法(考虑货币时间价值)
二、净现净值法:
未来现金净流量按折现率折算的现值
NPV=
,
:
第t年的现金净流量
NPV法评价:
1.只限于使用在年限相同的方案选优2.它假定前后各期的
的折现率相同3.考虑了货币的时间价值和风险因素
优点:
1.考虑了货币的时间价值2.i一般采用资本成本率,是最低报酬率的参照,计算较客观
缺点:
1.
及i都是估计值2.无法直接反映项目的投资收益水平3.年限不同的方案不能比较
决策原则:
NPV≥0项目可行,NPV<0项目不可行,如果对多方案进行优选,应选NPV值最大
三、现值指数PI
(一)概念:
项目投资后,未来经营期各年的现金净流量的现值与初始投资的比值PI=
(二)判别规则:
单一项目PI>1,多个项目优选PI>1选最大值
(三)评价
优点:
以相对数表示,适用于不同投资额,不同年限的方案比较
缺点:
及i都是估计值,无法直接反映项目的投资收益水平
四、内部报酬率IRR
(一)概念:
能够使项目未来现金流入的现值等于现金流出的现值的贴现率
(二)计算步骤:
1.找i1,使NPV(i1)<0
2.找i2,使NPV(i2)>0
3.
4.求IRR
(三)判断法则
1.IRR>资本成本率,否则不可取
2.资本成本率<IRR<要求的投资收益率,不可行
3.IRR>必要报酬率,可行
4.多个方案选择,遵循1、2、3后选IRR最高者
(四)特点:
与现值指数类似
五、动态投资回收期
概念:
未来经营期的现金净流量的现值等于初始投资的经营期限
,求n?
评价:
(优)易理解和运用,(缺)急功近利则易导致优质项目的放弃
第三节项目投资决策实例
P250例7-10(必考)
NPV旧=(21440+8000)(P/V,6%,5)-0=
NPV新=(40200+20000)(P/A,6%,5)-120000+20000+6600=
第八章金融投资
第一节证券投资
一、证券投资风险
(一)系统性风险:
不可分散
(二)非系统性风险:
特殊的,可分散的
二、证券投资
V绩=
(一)每年付息,到期一次还本
V绩=
(二)到期一次还本付息,且不计复利
V绩=(F+F×i×n)
(三)纯贴现债券
一般以低于面值发行,到期按面值偿还,计利息的债券
(四)债券到期收益率R
V=
,求R?
,V已知,求解方法同IRR
(五)评价
优点:
本金安全性好,收入稳定,有一定的流动性
缺点:
购买力风险大,债权人不享有管理控制权
三、股票估价
(一)短期持有:
VS=
长期持有,未来不打算出售VS=
1.零增长股票(即股利不变)V=
2.股利固定增长性V=
,g:
股利增长率
3.阶段性成长
(二)股票投资收益率,可以参照股票资本成本率
1.固定成长型:
R=
2.资本资产定价模型:
R=kf+β(km-kf),kf:
无风险利率,km:
市场报酬平均收益率
(三)评价
优点:
优质股票有高的回报率、可降低购买力风险、股票享有控制权
缺点:
投资风险大、股价受多种因素影响、股利不稳定、只有剩余财产求偿权
第三节期权投资
一、概念:
弃权是一种合约,它约定期权购买者在未来某一时间以特定的价格买卖标的资产的权利
二、类型:
按期权所赋予的权利不同
(一)买权(看涨期权):
期权购买者有权在到期日前美式(到期日欧式)买进标的资产的权利
(二)卖权(看跌期权)
三、期权的要求:
标的资产、履约价格、履约时间、期权费也叫期权合约价格
四、期权的特点
1.交易的对象是一种权利,即买进或卖出标的物的权利,但并不承担买进或卖出的义务
2.有很强的时效性,只能在有效期内行权,过期作废
3.期权合约的买者和卖者的权利和义务不对称
4.期权有以小博大的杠杆效应
五、☆期权的价值构成
(一)内含价值(履行价格):
反应的是履行价格与标的资产的变动关系
期权内含价值、状态
S:
市场价格、E:
履约价格
买权价值:
V=max{(S-E),0}
卖权价值:
V=max{(E-S),0}
例:
假设一份可按50元买进某项资产(如股票)的期权
(1)如果该项标的资产在到期日的S=60元,买权内含价值=S-E=60-50=10,买权内含价值为0
(2)如果该项标的资产在到期日的价格为40元,买权内含价值=0,买权内含价值=E-S=50-40=10
(二)时间价值:
期权的卖方要求的高于期权内含价值的期权费,反映的是期权合约的有效时间与齐全奉献和收益之间的关系
买权的时间价值:
V=min{[C-(S-E)],0}
卖权的时间价值:
V=min{[C-(E-S)],0}
C——期权的合约价格
(三)期权价值、内含价值、时间价值的关系
1.当期权处于无价值,期权的价格只有时间价值(OE段)
2.当期权处于平价时,期权的价格只有时间价值且时间价格最大(E点)
3.当期权处于有价时,期权的价格有内含价值和时间价值构成
六、期权的交易策略
买入买权
结论:
1.期权的卖方风险有限(损失期权费),收益无限2.期权的卖方风险无限,收益有限(最大为期权费)
七、期权的等值思想(平价关系)
看涨期权价值+无风险资产的现值=看跌期权价值+股票现值
无风险=看跌期权价值+股票现值-看涨期权价值
例:
假设某公司股票先行市场价格为44元,与欧式期权有关的资料如下:
行权价格为55元,期权有效期为1年,买权价格为7元买权价格为1元,无风险利率为10%,预计股票价格为58元或34元,根据上述资料,投资者可采取下列组合抵消风险,投资组合:
购买亿股股票和一份卖权,同时出售一份买权
投资组合价值
投资组合
初始现金流量
到期日投资组合价值
购买亿股股票
-44
58
34
买入一份卖权
-7
0
55-34=21
卖出一份买权
1
55-58=-3
0
=10%
合计
50
55
55
第九章营运资本
第一节现金管理
一、现金管理的目的
现金转换对象:
短期有价证券。
资产的流动性和盈利能力之间的权衡
二、现金持有的动机
1.交易性需求、2.预防性需求、3.投机性需求
三、现金成本
1.管理成本:
一般是固定成本2.机会成本:
企业因保留一定量现金而丧失的投资收益3.短缺成本:
随现金持有量的上涨而下跌4.转换成本
四、最佳现金持有量
(1)现金周转模式
1.现金周转天数
2.现金周转次数=
,
最佳现金持有量=
应用前提:
1.年现金总需求可以较准确的预测
2.能较准确预测现金周转天数
例:
xx公司年现金需求量480万,应收账款的平均收现期30天,应付账款的平均付款期20天,存货周转期50天,求最佳现金。
解:
现金周转天数=30+50-20=60天
现金周转次数=360/60=6次
最佳现金=480/6=80万
(2)存活模式
基本假设:
1.需求总量S可以预测
2.证券能及时变现
3.支出稳定,当现金余额为0时,证券能及时变现补充现金
4.每次有价证券的转换成本不变
(3)成本分析模式
步骤:
1.根据现金需求量测算有关成本
2.编制最佳现金持有量测算表
3.在测算表中找总成本最低的持有量
(4)随机模式
确定现金控制的上限H、下限L
决策方法:
1.当现金达到H,用现金购买有价证券,使现金量下降R
2.当现金下降到L时,有价证券变现R
R=
+L,H=3R-2L
五、现金的日常管理
(一)加速现金回收
(二)延迟现金支付
集团现金回收的加速
A
B
C
D
-200
500
-300
400
分散财务:
-200×6%=-12万,500×3%=15万
-300×6%=-18万,400×3%=12万
合计:
-12+15-18+12=-3万
现金池:
(500+400-200-300)×3%=12万
六、短期投资的途径
第二节应收账款管理
一、产生原因:
赊销扩大销售,减少存货
二、应收账款的成本
1.机会成本=应收账款所占用的资金×资本成本
2.应收账款占用资本=应收账款的平均余额×变动成本率
3.应收账款的平均余额=日销售额×平均收款期=
(一)管理成本
(二)坏账成本
应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
例:
假设某公司预测的年度销售额为3000万,应收账款的平均收账天数为60天,变动成本率为60%,资本成本为10%,求机会成本
解:
应收账款的平均余额=
×60=500万
所占资金=500×60%=300万
机会成本=300×10%=30万
应收账款的信用条件
(1)信用期限评估方法:
边际收益-边际成本>0
(2)现金折扣
第三节短期融资
一、自然融资:
应付票据、应付账款、预收账款、应计费用
特点:
容易取得;缺点:
期限短、可能放弃现金折扣的成本高,筹资主动性小
二、应付账款的成本决策
应付账款信用期限:
免费信用→折扣期内付款;有代价信用→这口气后,信用期内付款;展期信用→信用期后付款
1.应收账款成本:
放弃现金折扣的成本%=
2.决策方法:
与短期协议融资成本比较
三、协议融资
1.短期借款、2.信用证、3.短期债券
四、短期融资政策
1.保守型:
长期资金解决永久性流动资产的需求+部分临时性流动资产的需求
2.稳健型:
长期资金解决永久性流动资产的需求,短期资产解决临时流动资产的需求
3.激进型(进取型):
短期资金不但解决临时性流动资产需求,还解决部分永久性流动资产的需求
第十章资本收益分配
一、分配的对象:
EBIT
二、股利政策
(一)剩余股利政策:
剩余利润先满足项目投资需求后有剩余,才发放股利
(二)固定股利或稳定增长鼓励政策
重要原则:
绝对不要降低年度股利的发放额
优点:
有利于股票价格稳定,投资者风险小
缺点:
股利支付不能很好与盈利情况配合,应力降低可能会导致财务风险
(三)固定股利支付率政策:
公司从其收益中提取固定的百分比,以作为股利发放给股东
优点:
盈余与股利很好配合,缺点:
股票价格不稳
(四)低正常股利及额外股利政策:
每年只支付较低的正常股利,只有在繁荣时期发放额外股利
评价:
既保持固定股利的稳定,又可以分享繁荣好处,但连续支付会失去原有目的,成为一种期望回报
三、股利支付方式:
1.现金股利:
股利以股票形式派发,使公司发行在歪的股份数增加,每股价格降低,股东的持股比例不变,股东财富不变
目的:
可以有效降低每股价格
股票分割:
将面额较高的
目的和动机:
降低股票市价;为新股发行做准备;有助于公司兼并,合并政策的实施。
2.负债股利
3.财产股利
4.股票股利
股票回购与现金股利:
公司出资购回其本身发行的流通在外的股票,派现金股利引起股票价格下降。
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