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基于中小企业集群的信贷策略研究
基于中小企业集群的信贷策略研究
汪涛中国中信集团中信银行总行
摘要:
企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构,为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。
本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上,论证了集群对中小企业融资有明显的促进作用,针对企业集群的信贷策略是有效的,金融机构可以根据当地企业集群最核心的特点,在信用主体结构和信贷技术两个层面进行有效的信贷策略组合,使中小企业获得更多的融资支持。
关键词:
中小企业企业集群信贷策略企业融资
一、问题的提出
企业集群是伴随着工业化进程而产生的一种产业组织结构,已经成为我国传统产业走向集约化、专业化的重要形式。
所谓企业集群,是指众多企业在特定空间和某些产业领域内集聚,形成协同、互补、竞争等关系,成为相互影响、共同发展的企业群体。
企业集群在产业分工基础上把企业个体联成一个有效的网络。
在集群内部,大量中小企业围绕产业链集中连片,形成非正式的组织体系,每个企业个体的经营行为都体现出网络化、共生性的特点,信用行为也发生相应改变。
集群内的中小企业由于地理接近性和产业专业化,能够克服信息不对称、个体抗风险能力差等弱点,出现显著的内部群体效能优势。
企业集群的上述特点,为我们解决中小企业融资难问题提供了新的思路。
为此,本文重点从三个方面分析基于中小企业集群的融资问题:
一是集群结构对中小企业是否有信用增级和融资促进作用;二是基于企业集群的授信模式与单个企业授信模式有何差异;三是根据集群的特点,如何安排适当的信贷策略,以提高中小企业的融资能力。
二、相关研究综述
企业集群的最初概念来自于马歇尔,他在《经济学原理》中提出了两个重要概念:
“内部规模经济”和“外部规模经济”,后者就是指在特定区域由于某种产业聚集发展而引起该区域内生产企业成本的显著降低。
波特在《国家竞争优势》中首次提出“产业集群”(industrialcluster),认为企业在工业化进程中由于共性和互补性会自然形成群落式发展,他还将集群细分为“垂直企业集群”和“水平企业集群”。
关于企业集群及融资模式的相关研究涵盖了以下几方面:
一是关于企业群体内协作和信任机制的研究。
Johannisson(1998)认为,企业之间相互协作会形成一种特殊的网络系统,为参与协作的企业提供信息、资金和精神支持三类资源。
Lewicki和Bunker(1996)将企业间的信任关系分为三种水平,即基于计算的信任、基于知识的信任和基于认同的信任。
Premaratne(2001)引入社会网络、支持性网络和企业间网络三种企业家网络形式,构建了一个“网络—资源—绩效”的关系模型。
二是企业群体内部和银企之间关系型信贷的研究。
在企业集群中,银行可以近距离、长期地观察企业,其信息来源是多渠道的,财务报表不再是银行判断企业情况的主要依据。
因此,关系型信贷的理念和技术在集群融资机制中将充分得到体现。
BerlinandMester(l998)把贷款方式将商业银行贷款划分为市场交易型贷款和关系型贷款,认为关系型贷款以银行对借款人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征。
BergerandUdell(2002)将银行贷款按贷款技术分为四种:
财务报表型贷款、资产抵押型贷款、信用评分以及关系型贷款。
RebelA.Cole(2004)认为,银企之间的稳定的交易关系预期,有助于提高企业的信息透明度,从而克服财务报表置信度的限制。
三是集群融资模式和效果的研究。
MeyerStamer(1998)在总结拉丁美洲促进产业集群发展的经验时,认为促进群内企业结网合作以及集体担保的机制是最为有效的融资模式。
S.Fabian等(2000)在实证分析的基础上比较了集群内外企业在融资表现上的差异,发现同行业的集群企业比非集群企业的融资条件好。
集群企业的债务成本平均为7.8%,而非集群企业为8.0%,集群内企业支付利息占利润比重为29.5%,而非集群企业的比重高出2.3个百分点。
国内学者张炳申、马建会(2003)研究了中小企业集群具有相对单个中小企业的独特融资优势。
楼瑜、程路(2006)以绍兴轻纺产业集群为例对集群企业与银行的关系型融资互动关系进行了实证分析,认为基于集群特征而产生的集群信息机制、成本降低机制以及长期动态重复博弈机制带来了集群独特的融资效率。
张淑焕、陈志莲(2006)从产业集群角度探讨了中小企业融资问题,分析了集群内的经济主体之间如何实现信誉链和融资链,探讨了融资链的本质,对中小企业融资链的模式进行了研究。
三、基于中小企业集群的信贷策略有效性分析
(一)集群融资模式分析
假定A、B为产业集群中的两家中小企业,有关假设如下:
(1)企业用自有资金和贷款共同投资项目,项目成功的概率为
,成功后的投资收益为
;如果投资失败,则项目的投资收益为0。
(2)由于A、B属于产业集群,为了简化论证,假定项目的期望收益相同,即:
(3)银行对A、B均提供本金为L的贷款,贷款利率为
。
(4)诚实守信的企业可获得额外的收益为M,包括今后贷款的便利、信誉提高、利率的优惠等;同样,违约企业支付金额为N的额外损失,包括资产被追索、信誉的丧失、今后得不到贷款等。
(5)A、B所在的集群市场企业总数为K,市场诚信度为
,表示每一个市场参与者知道其交易对手不守信用的概率。
其中守信的企业为k,不守信企业为
。
结论1:
集群内守约企业可获得的额外收益,违约企业将受到额外损失,因此集群特点明显影响着单个企业的决策。
企业守约时的收益值:
企业违约的收益值:
企业决策均衡点为:
可见,当额外收益M和额外损失N满足
时,企业无论项目投资失败与否都将倾向于守约。
结论2:
社会信用度高的区域,有助于形成稳定的集群关系,交易者即使出现项目投资失败,也会尽可能选择诚信。
市场中守信企业的比例为
,对任一企业知道其不守诚信的概率为P=
不知道其是否诚信的概率
在不知道交易对手不守信的守信概率为
不知道交易对手不守信时的不守信概率为
考虑在互不知道对手是否诚信时的博弈行为,设
表示均选择诚信时双方收益(正值),
表示对手不诚信而采取诚信时的收益(负值),
表示对手诚信而自己欺骗时的收益(正值),双方均不诚信时的收益为(0,0)
博弈矩阵为
求解双方四种交易策略时的概率,为简化起见,先不考虑M、N值的影响。
用P1表示诚信策略时的总收益,P2表示不诚信策略时的总收益,得到
诚信策略可延续多期获得信誉的提升和银行的贷款,将P1的收益贴现后得到
同理,不诚信策略情况下
根据
的定义,对应于
期,此时有
的概率可以继续延续交易,其贴现后总现值
当
时,市场中诚信企业会不断增加,反之则市场诚信企业越来越少。
令
,考察
变量,该一元二次方程在[0,1]内只有一个正根解,设其值为
。
当市场诚信度
>
时,该市场是有效的市场,参与者在观察其他人的行为策略的同时,会尽量选择诚信策略。
结论3:
集群之间的企业通过互助,风险得到了有效的分散。
从银行的角度看,对企业贷款相当于购买若干种收益组合。
投资组合理论已经证明,若干种投资品组成的投资组合,其收益是这些投资品的收益加权平均数,但其风险不是这些投资品风险的加权平均,投资组合能够有效的降低风险。
这些投资品之间的正相关程度越低,则风险分散的效果越好。
假定银行给予A、B两个企业贷款,预期报酬率分别为
、
,贷款比重分别为A、B,则该贷款组合的预期收益为
用
表示A、B之间的协方差,
和
分别表示A、B的风险,则贷款组合的风险为:
。
由于
,
为A、B之间的相关系数,
,显然
。
A、B之间的相关系数越小,风险效果越明显。
同理,被纳入银行信贷支持范围的贷款对象越多越分散,其风险分散效应也越明显。
(二)信贷策略有效性
根据上述对集群融资模式的分析,可以得出以下基本结论:
1、从企业个体看,由于集群特殊的生存环境和声誉机制,企业的效用函数和博弈策略都发生了改变。
在健康的集群金融环境内,企业的诚信行为会不断获得强化。
2、从集群整体看,集群结构确实有信用增级作用,使企业融资获得规模效应和乘数效应。
一方面,集群共生的声誉机制净化了金融生态环境,获得隐性契约效应,能有效防范道德风险;另一方面,集群所结成的网络减少了信息不对称的程度,降低了银行的交易成本。
3、从融资模式看,企业集群与单个企业授信模式不同,企业集聚为中小企业实行分组、集群融资提供了组织条件,使融资的方法和结构更为多样化,风险控制手段也更为丰富。
4、从信贷策略看,银行可以通过信用主体的安排、信贷技术的运用,实现三个层面的效果,即风险分离(个体有效)、信用增级(组织有效)、融资促进(集群有效)。
四、集群融资信贷策略
(一)信用主体安排策略
信用主体的安排,是指依托小企业所在的集群或供应链,建立互相监督、互相帮助、共同融资的信用体,形成融资伙伴网络。
1、平行信用体
一个典型的平行信用体融资模式如图1所示:
图1:
平行信用体结构示意图
平行信用体具有以下特点:
(1)借款企业是平行的借款关系,但相互之间提供连带责任保证。
(2)企业之间建立有效的互助融资管理机制,制定普遍认同的合作规范,如守信企业可获得的利益,对违约企业的处罚方式等。
(3)建立信息监督机制,通过选举产生组长、副组长等形成较为紧密的沟通制度,定期举行会议,介绍企业的生产经营情况,对确实遇到困难的企业,研究帮扶办法。
(4)往往实行个人资产捆绑,或追加个人连带责任保证。
(5)可以视情况缴存互助金或建立互助担保公司,对融资小组成员提供紧急信贷和流动性支持。
2、伞状信用体
伞状信用体是指支撑某个中小企业融资集群的,主要是一些核心企业或者代偿能力较强的担保公司,这些核心企业如同伞的骨架一样,对信用体起到了稳定结构和扩大融资量的作用,中小企业以此为依托进行融资安排,如图2所示。
图2:
依托于核心企业的伞状信用体结构
伞状信用体的特点:
(1)借助核心企业的信用,提高了中小企业融资能力,降低了融资条件。
(2)核心企业提供的可能是信用捆绑,如附条件的购买、定向收购、账款支付承诺等,而不是直接的担保。
(3)中小企业向核心企业提供的反担保措施往往是有效的,如帐户的质押、原材料或设备的抵押等。
3、链式信用体
链式信用体是金融机构对产业链条中的供应商、生产商(地方龙头企业)、销售商(或下游企业)给予差异化的融资安排,见图3。
图3:
链式信用体示意图
其主要特点是:
(1)对整个供应链核定融资额度,而不是具体针对某一个供应商或销售商。
(2)充分利用了物流和资金流的衔接关系,发挥了贸易融资的自偿性特点。
(3)对上游供应商往往提供以应收账款为核心的融资产品,如保理、应收账款质押等;对下游销售商主要提供与存货相关的产品,如保兑仓、存货质押、未来货权融资、厂仓银等。
4、层次信用体
层次信用体是指对融资小组内部设计双层担保结构,在第一层中,企业相互信任度高,风险程度相似,互相提供连带保证;在第二层中,企业组之间只提供一定比例的代偿保证。
层次信用体既体现了信用联保的效果,又可以防止代偿风险不合理地蔓延,使更多的中小企业能够且愿意加入集群融资组,如图4所示。
图4:
层次信用体示意图
其特点包括:
(1)金融机构可以根据不同小组的风险高低,给其设定不同的担保偿付比例X,最高时达到
;
(2)往往通过多方协议约定担保金额的分担计算方法、追偿顺序和追索条件等。
(二)信贷技术策略
1、信贷评分技术
借款人信用评分包括企业评分和债项评分两类,其核心是建立一种甄别机制,在借款企业尚未违约前识别风险和采取相应对策。
在集群融资模式中,信贷评分技术发挥着重要作用:
(1)实现客户筛选功能。
即对潜在的不良客户予以过滤。
这些不良客户包括项目投资风险高、财务结构脆弱、生产经营滑坡、道德风险较高等。
(2)稳定交易预期。
把风险较大的借款者清除出集群融资小组,有助于提高小组中诚实守信成员的信心,降低其对代偿风险的预期,从而避免“劣币驱逐良币”的逆向选择。
(3)促进公平性。
对评级较低的企业,可以要求其提供更高比例的保证金、限制最高融资规模、追加部分抵押或担保,或者提高贷款利率等,实现收益与风险的匹配,促进小组成员的公平感。
在集群融资模式中,要不要对中小企业进行信用评级的问题曾经有激烈的争论。
笔者认为,除了对能提供优质易变现抵押物的企业外,进行企业评级筛选是很有必要的,否则会导致大量资信条件差的企业混入集群使诚信企业利益受损。
但是对中小企业的评级体系应该与大企业相区别,要重点关注非财务指标,并加入集群体系环境的评分项目。
随着中小企业基础数据的完善,可以运用现代数理统计模型和信息技术对中小企业进行自动评分,通过“评分卡”提高信贷评分的效率。
2、激励
激励的目的在于引导融资企业的行为,在集群融资体系中,通过有效的正激励和负激励,可以使诚信行为方式得到强化,非诚信行为受到抑制。
在中小企业集群融资中常用的正激励方法包括:
(1)对诚信企业逐步提高贷款额度;
(2)随着合作时间的延长,逐步给予贷款价格优惠;(3)贷款条件逐步放宽;(4)账户沉淀奖励,如根据企业沉淀的结算存款抵扣一定比例的贷款利息等;(5)给予综合授信额度,简化企业的融资手续,提高融资便利性;(6)通过评选“守信用企业”等方式进行声誉传播。
对于出现违约迹象的企业,可设计的负激励方法包括:
(1)限制资金使用范围,资金逐笔需使用审核;
(2)提前收回贷款;(3)今后不予授信;(4)冻结回款账户或处置资产;(5)提高贷款利率和条件;(6)要求企业追加担保等。
3、资产控制
贷款银行要求借款企业提供重要资产作为抵质押,从而改变其博弈过程中的效用函数,降低违约概率。
假设A企业有低风险和高风险两种项目可以选择,高风险项目成功概率为
,低风险项目成功概率为
,且有
;贷款银行要求A企业额外增加抵质押物价值为
。
当借款企业选择项目
时,其预期的效用函数为
,对该式求关于
的偏导,得
由上式可以看出,抵押物价值量的提高降低了借款企业的效用;同时,由于高风险项目失败概率大于低风险项目,即
,在其他条件不变的情况下,
,即随着抵质押物价值的增加,选择高风险项目的借款企业效用下降得更快,说明高风险项目对于抵质押条款更加敏感。
因此当贷款银行要求借款企业额外提供抵质押物作为担保时,即使该抵押物并不足值,但依然能促进企业选择诚信行为。
(三)信贷策略小结
通过前述集群融资四种信用主体的安排策略,以及三种信贷技术策略,可根据集群和企业特点,采取相应的方法组合。
下表按照行业、结构、竞争地位、信用条件等因素列出了一个供参考的策略。
金融机构可以根据当地企业集群最核心的特点,设计相应的信贷策略。
信贷策略安排参考表
集群/企业特点描述
信贷策略
信用主体安排策略
信贷技术策略
平行
结构
伞状
结构
链式
结构
层次
结构
信贷
评分
正负
激励
资产控制
行业
传统而稳定的行业
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√
新兴行业
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进入壁垒较高的行业
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结构
产业链上下游企业集聚
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小企业占比较高
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中型企业占比较高
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集群内企业稳定性强
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地位
单个企业融资难度较大
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单个企业融资难度较小
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信用条件
可提供资产抵押
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担保公司提供信用增级
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企业普遍现金流充裕
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区域信用环境一般
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√
五、集群融资信贷策略实践分析
(一)“三台一会”融资模式
“三台一会”是近年来在地方集群融资中常见的方式。
“三台”指管理平台(或工作平台)、借款平台、担保平台,“一会”指信用与融资促进会。
“三台一会”是一种典型的伞状信用体安排(如图5所示),并运用了信贷评分、资产控制等策略。
该模式借助借款平台的“统借统还”和担保平台的统一担保,实现小企业的融资促进,解决了小企业个体抗风险能力差、信息不够透明、单笔规模不经济等实际困难。
仅以较早开展该业务的辽宁省为例,其在全省建立了20余个融资平台,通过“三台一会”模式为省内中小企业提供了近百亿元贷款。
图5:
“三台一会”伞状信用结构
(二)行业互助融资模式
近两年在福建、广东、浙江等产业集群比较密集地区,较多地出现了行业互助融资方式。
行业内的企业首先形成若干个互助组,实行联保和相互监督。
但是这些互助组行业相近,系统风险较高,贷款银行往往要求企业再追加其他担保。
于是,这些贷款申请企业将一定资金以入股或者缴纳互助金方式投入到行业担保公司,行业担保公司在企业联保基础上提供再担保,并以相关企业的资产作为反担保。
如图6所示。
该模式属于平行信用体结构,并同时运用了信贷评分、资产控制、激励等信贷技术策略。
图6行业性互助融资模式
六、主要结论
1、中小企业集群形成了介于纯市场和纯科层之间的一种特殊组织。
但企业集聚不等于集群,关键是要看其内部是否存在着有效互动,从而实现外部经济和内部协作。
2、集群对中小企业融资有明显的促进作用。
企业集群不仅带来了隐性契约效应,改变了单个企业的决策效用,降低了信息不对称性,而且能够有效地实现个体风险的分散。
3、针对企业集群的信贷策略是有效的。
可以实现风险分离(个体有效)、信用增级(组织有效)、融资促进(集群有效),其金融解明显提高了融资水平和效率。
4、金融机构可以根据当地企业集群的特点,对信用主体安排和信贷技术进行组合,在控制风险的基础上,使中小企业获得更多的融资支持。
参考文献
1、张维迎,1996,《博弈论与信息经济学》,上海三联书店,上海人民出版社
2、陈晓红等,2008,《中小企业集群融资》,经济科学出版社
3、叶蜀君,2008,《信用风险的博弈分析与度量模型》,中国经济出版社
4、殷茗等,2009,《动态供应链协作信任机制研究》,西北工业大学出版社
5、徐细雄,2009,《金融契约控制权动态配置与公司治理效率》,中国财政经济出版社
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9、贺学会等,《企业信用行为与失信惩戒机制》,《金融研究》2008年10月
10、BeryA.N.,Smallbusinesscreditavailabilityandrelationshiplengding:
Theimportanceofbankorganizationalstructure[J].EconomicJourna1,2001.12
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