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血制品行业简析.docx
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血制品行业简析
2015年血制品行业简析
一、血制品行业,关注提价+外延机会2
1、血制品供需仍旧紧张2
2、血制品投资机会2
二、血制品批签发平稳增长4
1、人血白蛋白4
2、静丙5
3、凝血因子类6
三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升8
1、允许白蛋白进口,提价幅度受压制8
2、国内外主要血制品价格倒挂8
3、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距9
一、血制品行业,关注提价+外延机会
1、血制品供需仍旧紧张
根据卫生部统计数据:
全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨。
2010年,全国年采浆量为4180吨,只相当于需求量的50%。
我们测算,2013年国内采浆量约5000吨,投浆量约4500吨,整体市场仍处于供不应求的局面。
2、血制品投资机会
投资血制品行业逻辑:
1.血制品的困局短期难以改变、供给难以大幅增长。
按照现有的新浆站开设速度,未来3-5年产品仍供不应求,行业景气度高。
2.由于国家从2001年起不再新批血制品企业,血制品企业牌照成为稀缺资源,行业壁垒高。
国内虽有30多家批文,但仅有20多家正常批签发。
3.血制品行业为限制外资投资领域,目前仅允许人血白蛋白和重组人凝血因子进口,竞争压力不大。
4.与欧美发达国家相比,人均消费量有巨大提升空间。
5.用药习惯改变,血制品消费结构性调整推动行业发展。
借鉴欧美发达国家经验:
国外血制品行业经历了长时间的发展,并购贯穿行业发展主线,呈现规模效应、寡头垄断格局,CSLBehring、Baxter、Grifols三巨头占全球超60%市场份额。
国内血制品看点:
浆量+资源整合能力。
浆量越多,规模效应越明显,上海莱士、华兰生物、博雅生物等上市的血制品企业在资金、技术产品,管理方面具有优势,逐步获批新浆站。
新版GMP对资金、技术、管理等要求高,行业标准、监管的提升,血浆成本及其他成本的持续增长,血液制品价格受管制等因素一直存在,部分中小型血液制品企业生存环境较以前艰难,血液制品行业的整合已经展开,上海莱士已并购邦和生物和同路生物,这一现象符合国家引导国内血液制品企业之间的收购兼并、提高产业集中度的思路。
预计未来血制品行业集中度进一步提升,血制品企业强者恒强,关注有资源整合预期的博雅生物和华兰生物。
目前,国内血制品供不应求,若国家放开最高零售价限制,血制品产品有较强的提价预期,从浆量/收入对应市值的弹性看,天坛生物弹性最大,博雅生物及华兰生物次之。
二、血制品批签发平稳增长
由于投浆量的逐年恢复,血制品批签发数据总体保持平稳态势。
1、人血白蛋白
人血白蛋白批签发保持较快增长,主要是进口人血白蛋白的驱动。
2013年,白蛋白批签发2783.8万瓶(折算成10g/瓶),同比增19.9%,其中进口白蛋白批签发1608.2万瓶,同比增36.5%;国产白蛋白批签发1175.6万瓶,同比增2.7%。
2014年,白蛋白批签发2985.2万瓶(折算成10g/瓶),同比增7.2%,其中进口白蛋白1739.5万瓶,同比增8.2%,国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。
人血白蛋白市场格局方面:
2014年,外企占比约58.7%。
CSL、Baxter、Grifols分别占据21%、18%、12%。
国内企业上海莱士(含邦和生物、同路生物)、山东泰邦、成都蓉生(天坛生物)占比约7%、5%、4%、4%。
2、静丙
2013年,静丙(折算成2.5g/瓶)批签发590.4万瓶,同比降7.5%,2014年批签发705.1万瓶,同比增19.4%。
2014年,上海莱士、山东泰邦、山西康宝、华兰生物、成都蓉生(天坛生物)、博雅生物批签发占比分别为14.9%、14.8%、11.3%、11.1%、10.5%、2.6%。
3、凝血因子类
国内凝血因子类产品,主要包括3类:
凝血因子Ⅷ(外企进口为重组人凝血因子)、凝血酶原复合物和人纤维蛋白原。
2014年,血浆来源凝血因子Ⅷ(折算成200IU/瓶)、凝血酶原复合物(折算成200IU/瓶)、人纤维蛋白原(0.5g/瓶)批签发83.37、58.40、35.52万瓶,同比分别增长53%、45.2%、20.7%。
三、凝血因子类和静丙的占比将持续提升
若放开价格管制,预计血制品提价幅度:
凝血因子类>静丙>白蛋白。
1、允许白蛋白进口,提价幅度受压制
2014年,白蛋白批签发2985.2万瓶(折算成10g/瓶),同比增7.2%,其中进口白蛋白1739.5万瓶,占58.7%,同比增8.2%,国产白蛋白批签发1245.7万瓶同比增6.0%。
目前,人血白蛋白国内外价格倒挂严重,若白蛋白提价将会进一步刺激进口。
2、国内外主要血制品价格倒挂
目前,人血白蛋白10g规格:
欧美约30美元,国内378元。
静丙2.5g规格:
欧美约160美元,国内约540元。
总体来看,凝血因子类产品与国外价格差最为明显,其次为静丙。
国内白蛋白价格高出国外约90%。
3、静丙与凝血因子类产品人均使用量与国外有较大差距
目前,国内血制品人均消费量与国外比还有较大差距。
按照世界血友病联盟的数据,一个国家的凝血因子总用量除以人口总数,得到的数值就可以反映这个国家血友病患者受到治疗的程度,数值1是及格线。
WFH调研的数据显示:
高收入国家,居民人均使用量超过4IU;而中低收入国家,由于国家财力和个人收入较低,凝血因子类产品供应受限,居民人均使用量低于0.5IU,根据我们测算:
2010年中国人均使用量约为0.16IU,2013年约为0.22IU。
按2014年批签发数据测算,国内静丙消费量13.6g/1000人,远低于欧美发达国家水平(>100g/1000人)。
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