证券交易第九章 中央银行货币政策目标选择与决策.docx
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证券交易第九章中央银行货币政策目标选择与决策
第九章中央银行货币政策目标选择与决策
一、填空题
1.货币政策是指中央银行为实现一定的经济目标,运用各种工具调节和控制和_______等中介指标,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
2.所谓“货币供给是外生变量”,则是指货币供给主要不是由经济体系中的________和________的行为决定的,而是由___________________决定的。
3.货币政策目标是由_________、_________和_________三个层次有机组成的目标体系。
4.金融危机主要指由___________带来的大批金融机构倒闭,并威胁到________的正常运行。
5.中央银行货币政策可选择的主要操作指标有_________和_________。
二、单项选择题
1.关于货币政策有效性问题存在较大的理论分歧,但从理论演变过程来看,其认识经历了()的演变。
A.无效—有效—无效B.有效—无效—有效C.无效—有效D.有效—无效
2.()是货币政策的首要目标。
A.经济增长B.充分就业C.币值稳定D.国际收支平衡
3.以下不是可供选择的中介指标的是()。
A.货币供给量B.利率C.准备金D.汇率
4.利率作为货币政策的中介指标,以下()不是其特点。
A.不易将政策性效果与非政策性效果相混淆B.能够表现货币与信用供求状况的相对变化
C.数据易于及时收集获得D.作用力大,影响面广,与货币政策诸目标间的相关性高
5.我国货币政策的最终决策权在()。
A.中国人民银行B.财政部C.全国人民代表委员会D.国务院
三、多项选择题
1.货币政策的变化会引起以下()的变化。
A.总需求和总供给B.一般价格水平C.经济结构D.国际收支平衡E.经济增长速度
2.国家实施宏观调控的主要手段有()。
A.计划手段B.经济手段C.市场手段D.法律手段E.行政手段
3.货币政策的基本内容包括()。
A.政策目标B.实现目标的政策工具C.各种操作指标和中介指标D.政策传递机制E.政策效果
4.货币政策的最终目标包括()。
A.金融稳定B.经济增长C.充分就业D.币值稳定E.国际收支平衡
5.关于货币供求均衡与社会总供求均衡之间关系的表述,正确的是()。
A.货币供给促使社会总需求的形成B.社会总需求影响社会总供给C.社会总供给决定了真实货币需求D.货币需求决定货币供给E.宏观经济均衡的关键是货币均衡
四、判断且改错
1.在现实经济中,货币供求均衡是各种政策最终追求的目标。
()
2.与货币政策工具紧密联系的是中介指标,它是中央银行通过货币政策工具能够有效准确实现的直接政策变量。
()
3.最终目标、中介指标和操作指标的宏观性从弱到强,可控性从强到弱,构成一个重要的目标体系。
()
4.充分就业的目标就是要把失业降低为零失业率。
()
5.货币供给量和利率是市场经济国家常同时选用的中介指标。
()
五、简答题
1.货币政策作为国家重要的宏观调控工具有哪些功能?
2.如何正确理解货币政策对经济运行的影响?
3.如何正确理解货币政策最终目标及其相对重点的选择?
4.选择货币政策中介指标和操作指标的主要标准与客观条件有哪些?
5.货币政策决策的基本依据有哪些?
六、论述题
试结合我国实际,对可供选择的操作指标进行比较分析。
参考答案
一、填空题
1.货币供给量、利率
2.实际变量、微观经济主体、中央银行的货币政策
3.最终目标、中介指标、操作指标
4.银行支付危机、金融体系
5.准备金、基础货币
二、单项选择题
1.B2.C3.C4.A5.D
三、多项选择题
1.ABCDE2.BDE3.ABCDE4.ABCDE5、ABCDE
四、判断且改错
1.错。
应改为:
在现实经济中,总供给与总需求的均衡是各种政策最终追求的目标,而货币供求是否均衡既是社会总供求是否均衡的一种反映,又对社会总供求的均衡起着举足轻重的作用。
2.错。
应改为:
与货币政策工具紧密联系的是操作指标,它是中央银行通过货币政策工具能够有效准确实现的直接政策变量。
3.错。
应改为:
最终目标、中介指标和操作指标的宏观性从强到弱,可控性从弱到强,构成一个重要的目标体系。
4.错。
应改为:
充分就业的目标就是要把失业降低到自然失业率水平,而不是追求零失业率。
5.错。
应改为:
货币供给量和利率是市场经济国家常用的中介指标。
但它不能同时选择这两个指标作为其中介指标。
五、简答题
1.货币政策作为国家重要的宏观调控工具有哪些功能?
货币政策作为国家重要的宏观调控工具之一,主要具有以下五方面的功能:
(1)促进社会总需求与总供给的均衡,保持币值稳定。
社会总需求与总供给的均衡是社会经济平稳运行的重要前提。
(2)促进经济的稳定增长。
“逆风向行事”的货币政策具有促进经济稳定增长的功能。
(3)促进充分就业,实现社会稳定。
货币政策通过一般性货币政策工具的运用可对货币供给总量、经济规模和速度产生重要影响,从而对就业水平产生影响;通过选择性货币政策工具的运用可对货币供给结构,经济结构从而对就业水平产生影响。
(4)促进国际收支平衡,保持汇率相对稳定。
货币政策通过本外币政策协调,本币供给的控制,利率和汇率的适时适度调整等,对促进国际收支平衡,保持汇率相对稳定具有重要作用。
(5)保持金融稳定,防范金融危机。
2.如何正确理解货币政策对经济运行的影响?
货币政策对经济的影响主要从两方面来考虑:
(1)货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响。
货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响可以通过AD—AS(总需求—总供给)模型来进行分析。
如下图所示:
在AD-AS模型中,货币政策对经济的影响,是通过货币供给的变动推动总需求曲线移动,使经济的均衡点从原有的均衡点向新的均衡点移动来实现的。
如,当实行扩张性的货币政策时,货币供给增加,总需求曲线从AD1向右边移动到AD2。
其与总供给曲线的交点由E1向右边移动到E2。
价格总水平有P1上升到P2,产出水平由Q1提高到Q2。
可见,随着货币供给的增加,通货膨胀和经济增长都在上升;反之则反之。
综上所述,货币政策通过对总需求的影响,从而影响总供求均衡,影响产出和通货膨胀,进而影响就业。
(2)货币政策对经济波动的影响。
适当的逆风向行事的货币政策有利于抑制经济的剧烈波动。
但是,由于货币政策作用的时滞影响和货币政策使用时机、力度等掌握难度的影响,货币政策的不当也可能加剧经济的剧烈波动。
(3)货币政策对金融稳定的影响。
适当的货币政策有利于金融稳定,而不适当的货币政策将导致金融动荡。
3.如何正确理解货币政策最终目标及其相对重点的选择?
五大货币政策目标之间既有统一性,又有矛盾性。
(1)充分就业与经济增长之间通常存在正相关关系。
(2)通货膨胀与经济增长和就业之间通常存在正相关关系。
但过高的通货膨胀将破坏正常的经济秩序,从而迫使经济进行紧缩调整,而降低经济增长和就业。
(3)币值稳定和汇率稳定,有利于国际收支平衡。
但为了贸易平衡而对外贬值则可能导致国内通货膨胀加剧。
由于五大货币政策目标之间既有统一性又有矛盾性,货币政策就不可能同时兼顾这五个目标。
这就出现了货币政策目标的选择问题。
由于宏观经济调控体系的各个组成部分各有其特点,因而,其各自的调控目标也各有其侧重点。
因此,货币政策应以稳定币值为首要目标,同时,必须兼顾促进经济的稳定增长,保持国际收支平衡和汇率稳定,保持金融的稳定。
由于各宏观经济目标既是统一的又是矛盾的,宏观经济环境也在不断变化,不同时期的货币政策的相对重点也在变化。
因此,货币政策目标并非唯一的,其相对重点也不是固定不变的,而是随国内和国际经济环境的变化而变化的。
4.选择货币政策中介指标和操作指标的主要标准与客观条件有哪些?
选择中介指标和操作指标的主要标准有:
(1)相关性。
作为中介指标的金融指标必须与最终目标密切相关,作为操作指标的金融指标也必须与中介指标密切相关,它们的变动必然对最终目标或中介指标产生可预测的影响。
(2)可测性。
对作为操作指标和中介指标的金融指标进行迅速和精确的测量是对其进行有效控制的前提。
(3)可控性。
作为操作指标和中介指标必须是中央银行能够应用货币政策工具对其进行有效控制的金融指标。
(4)抗干扰性。
作为操作指标和中介指标的金融指标应能较准确地反映政策效果,并且较少受外来因素的干扰。
选择中介指标和操作指标的客观条件:
各种经济指标之间的关系,受经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。
因此,选择中介指标和操作指标时,不仅要注意应尽量满足其选择标准,还应注意各个国家各个时期的客观条件,而不能简单的照搬外国的做法。
另外,操作指标的选择还受到中介指标的选择所制约,不同的中介指标与不同的操作指标相联系。
5.货币政策决策的基本依据有哪些?
正确的决策是建立在科学的依据之上的,货币政策的决策依据主要有:
(1)对国内宏观和微观经济运行状况分析和预测。
货币政策是国家干预经济的重要经济手段,它的制定、调整和实施都必须以现实的宏观和微观经济运行状况和变动趋势预测为依据。
对于宏观经济运行状况和变动趋势的预测分析,主要应该考虑经济景气状况、通货膨胀和币值稳定状况和国际收支平衡状况等;对于微观经济运行状况和变动趋势的预测分析,主要应该考虑企业生产能力的利用情况、企业经济效益情况和企业财务状况。
(2)对世界经济、金融形势变化及其对国内经济影响的预测分析。
主要应该考虑世界经济周期的变动、世界平均经济增长率的变动、世界贸易总额的变动、主要国际货币的汇率变动情况,世界贸易和资本流动管理方面的国际协定和变动趋向及其对国内经济的影响等。
(3)对国内货币金融形势预测分析,以作为制定货币政策目标和操作量的依据。
主要包括货币需求预测分析和货币供给预测分析。
六、论述题
试结合我国实际,对可供选择的操作指标进行比较分析。
中央银行货币政策可选择的主要操作指标有准备金和基础货币。
(1)准备金。
准备金是中央银行各种货币政策工具影响中介指标的主要传递指标:
法定准备率的变动直接导致准备金的变动,再影响到中介指标;再贴现率的变动即通过昭示作用影响市场利率,也通过影响再贴现贷款数量影响商业银行借入储备;公开市场业务则通过债券的买卖影响商业银行的非借入储备再影响中介指标。
商业银行准备金越多,其增加贷款的能力就越强,反之就越弱。
准备金的增加,意味着市场银根宽松,反之则意味市场银根紧缩。
因此,以准备金为操作指标,有利于监测政策工具的调控效果,及时调节和有效控制其方向和力度。
准备金有不同的计量口径:
准备金总额、法定准备、超额准备、借入储备、非借入储备等。
借入储备是指商业银行等存款货币机构通过向中央银行再贴现和贷款形成的储备,非借入储备则是指商业银行等存款货币机构通过公开市场业务形成的储备。
不同的准备金指标的影响因素是不同的。
我国在1998年3月21日对存款准备金制度改革以后,将法定存款准备金账户和备付金账户合二为一,同时,将法定准备率下调至8%。
这样,超额储备便成为中国人民银行一个主要的操作指标。
(2)基础货币。
基础货币也被称为“强力货币”和“高能货币”,充分显示了其在货币创造中的重要作用。
由于货币供给总量等于基础货币乘以货币乘数,在货币乘数一定的情况下,或货币乘数变动可预测的情况下,控制住基础货币也就控制住了货币供给总量。
基础货币是由准备金和流通中现金组成,二者均是货币创造的基础。
因而,作为操作指标,综合考虑二者在内的基础货币比只考虑其中之一的准备金更为有利。
特别是在金融市场发育程度较低,现金流通比例较高的情况下,控制基础货币显然比单纯控制准备金更为重要。
此外,通过基础货币控制货币供给总量还取决于货币乘数是否稳定可测。
在我国,据统计显示货币乘数并不是一个常数,而是一个经常波动的一个变量。
这必然影响通过基础货币控制货币供给总量的效果。
不过,货币乘数的变动还是比较有规律的,一般在短期内变化不大,基础货币因而是基本可预测的。
由于我国目前货币乘数相对稳定,基础货币在货币供应总量形成中具有关键性作用,对存款货币银行的贷款能力有决定性影响。
在基础货币中,现金这一指标随着改革的逐步推进其可控性越来越低,尽管我国目前仍实行现金管理,但这种管理的有效性正在递减。
鉴于此,我国目前将现金纳入货币供应量的层次目标体系之中进行监控。
第十章中央银行货币政策工具与业务操作
七、填空题
1.货币政策工具是中央银行为实现而使用的各种策略手段。
它可分为___________、____________和____________三类。
2.再贴现政策是指中央银行通过提高或降低__________的办法,影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的___________和_________,达到增加或减少,实现货币政策目标的一种政策措施。
3.由于中国人民银行的资产中缺乏可作为公开市场操作的有价证券,公开市场业务主要采用____________方式进行交易。
4.中央银行还可通过_________和__________的方式对信用变动方向和重点实施间接指导。
5.中央银行可通过调整法定存款准备金率来增加或减少商业银行的,以收缩或扩张,实现货币政策所要达到的目标。
八、单项选择题
1.将存款准备金集中于中央银行,则最初始于()。
A.英国B.美国C.德国D.日本
2.我国在()年开始实施存款准备金制度。
A.1981B.1982C.1983D.1984
3.证券市场信用控制,是指中央银行对有价证券的交易,规定应支付的(),目的在于限制用借款购买有价证券的比重。
A.手续费限额B.保证金限额C.交易金限额D.经纪人费用限额
4.中央银行对金融机构的()是计划经济条件下货币供给总量控制的一个重要手段。
A.信用配额B.信用控制C.信用贷款D.窗口指导
4.在下列货币政策工具中,由于()对经济具有很大的冲击力,中央银行在使用时一般都比较谨慎。
A.公开市场操作B.再贴现政策C.法定存款准备金政策D.窗口指导
九、多项选择题
1.一般性货币政策工具是对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具,主要包括()。
A.法定存款准备金政策B.再贴现政策C.消费者信用控制D.公开市场业务E.窗口指导
2.法定存款准备金作为一项货币政策工具,其局限性有()。
A.需要以较为发达的有价证券市场为前提B.主动权并不完全在中央银行C.对经济的振动太大
D.较为细微,技术性较强,政策意图的告示作用较弱E.可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境
3.选择性货币政策工具,是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。
主要有()等。
A.消费者信用控制B.证券市场信用控制C.直接信用控制D.不动产信用控制E.优惠利率
4.公开市场业务通常具有()作用。
A.防止金融恐慌B.调控存款货币银行准备金和货币供给量C.影响利率水平和利率结构
D.与再贴现政策配合使用,可以提高货币政策效果E.对调整信贷结构有一定效果
5.不动产信用控制,是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。
主要是规定()。
A.贷款的最高限额B.贷款的最长期限C.第一次付现的最低金额D.贷款的最低限额E.贷款的最短期限
一十、判断且改错
1.优惠利率、信用配额管理和直接信用控制俗称货币政策工具的“三大法宝”。
()
2.各授权窗口对再贴现限额实行集中管理和统一调度,统一安排并逐级分配再贴现限额。
()
3.公开市场操作的政策目的有两个:
一是维持既定的货币政策,二是实现货币政策的转变。
()
4.法定存款准备金政策的主动权完全在中央银行,具有较强的伸缩性和可逆转性,可迅速的执行,是中央银行日常性调节的较为理想工具。
()
5.再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本,从而影响它们的贷款量和货币供给量。
()
五、简答题
1.法定存款准备金政策有哪些作用?
2.再贴现政策的优缺点主要体现在哪些方面?
3.我国公开市场业务操作中的回购交易是怎样影响中国人民银行的货币供应量的?
4.简要回答我国的利率控制情况。
5.一般性货币政策工具与选择性货币政策工具的基本区别是什么?
六、论述题
试论述我国中央银行公开市场业务的操作原理,并预测一下我国此项业务的发展趋势。
参考答案
一、填空题
1.货币政策目标、一般性政策工具、选择性政策工具、其他补充性政策工具
2.再贴现率、再贴现贷款、超额准备、货币供给量
3.国债回购
4.道义劝告、窗口指导
5.超额准备、信用
二、单项选择题
1.A2.D3.B4.C5.C
三、多项选择题
1.ABD2.CE3.ABDE4.BCD5.ABC
四、判断且改错
1.错。
应改为:
法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务俗称货币政策工具的“三大法宝”。
2.错。
应改为:
各授权窗口对再贴现限额实行集中管理和统一调度,不得逐级分配再贴现限额。
3.对。
4.错。
应改为:
公开市场业务的主动权完全在中央银行,具有较强的伸缩性和可逆转性,可迅速的执行,是中央银行日常性调节的较为理想工具。
5、对。
五、简答题
1.法定存款准备金政策有哪些作用?
法定存款准备金政策的作用主要体现在以下几个方面:
(1)保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。
法定存款准备金制度的建立,强制银行将准备金存入中央银行,可从制度上避免这种情况的发生,以保证银行资金的流动性。
(2)集中一部分信贷资金。
存款准备金缴存中央银行,使中央银行可以集中一部分信贷资金,用以履行其中央银行职能,办理银行同业之间的清算,向金融机构提供信用贷款和再贴现贷款,以调剂不同地区和不同银行间短期资金的余缺。
(3)调节货币供给总量。
法定存款准备金制度的建立为商业银行等存款货币机构派生存款规定了一个量的界限。
同时,法定存款准备金率的调整还直接影响商业银行等存款货币机构的准备金结构,从而影响商业银行的存款创造能力。
因此,法定存款准备金率政策为中央银行提供了一个调节货币供给总量,实施货币政策的强有力工具。
2.再贴现政策的优缺点主要体现在哪些方面?
再贴现政策最大的优点是中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责,并在一定程度上体现中央银行的政策意图,既可以调节货币总量,又可以调节信贷结构。
但它同样存在着一定局限性:
(1)调整贴现率的告示效应是相对的,有时并不能准确反映中央银行货币政策的意向。
(2)当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时,市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。
这些波动可能导致再贴现贷款规模乃至货币供给量发生非政策意图的较大波动。
(3)利用再贴现率的调整来控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行:
中央银行能够调整再贴现率,但不能强迫商业银行借款。
相对于公开市场业务,再贴现政策的效果更难于控制,其再贴现率也不能经常反复变动,缺乏灵活性。
3.我国公开市场业务操作中的回购交易是怎样影响中国人民银行的货币供应量的?
中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括国债回购交易、现券交易和发行中央银行票据。
其中回购交易分为正回购和逆回购两种。
正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券,并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。
正回购为央行从市场收回流动性的操作,正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作;逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为,逆回购为央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。
现券交易分为现券买断和现券卖断两种,前者为央行直接从二级市场买入债券,一次性地投放基础货币;后者为央行直接卖出持有债券,一次性的回笼基础货币。
这样看来,该操作就是通过对基础货币的影响,从而进一步影响央行的货币供应量。
4.简要回答我国的利率控制情况。
我国在计划经济时期执行严格的利率管制。
随着金融改革的逐步深化,中央银行对利率的管制逐步放松,但目前仍然实行计划为主的利率管理体制。
我国的利率有3个层次:
第一层次为中央银行基准利率,即中国人民银行对金融机构的存贷款利率;第二层次为金融机构法定存款和贷款利率;第三层次为金融市场利率,主要为银行间拆借市场利率。
由于实行以计划利率为主的管理体制,中央银行在制定基准利率的同时,也规定金融机构的存贷款利率及浮动幅度。
金融市场利率则由市场决定,但也受到计划利率的影响。
我国中央银行从20世纪80年代中期开始运用利率调整来调节经济,90年代更加注重利率工具的应用,在实施“适度从紧”的货币政策,抑制通货膨胀和保持经济的稳定增长方面发挥了积极作用。
2004年10月29日,中国人民银行报经国务院批准,决定不再设定金融机构(不含城乡信用社)贷款利率上限。
同时放开所有金融机构存款利率下限。
这标志着我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限,存款利率管上限”的阶段性目标。
5.一般性货币政策工具与选择性货币政策工具的基本区别是什么?
一般性货币政策工具是对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具,主要包括法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具,俗称“三大法宝”。
一般性货币政策工具的根本特点在于,它是针对总量进行调节的,中央银行经常使用且对整个宏观经济运行发生影响。
而选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。
主要有:
消费者信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。
六、论述题
试论述我国中央银行公开市场业务的操作原理,并预测一下我国此项业务的发展趋势。
公开市场业务是间接调控货币政策的一种工具。
我国中央银行公开市场业务的操作原理可以简单地描述为:
M=-B,其中,M表示货币变动,B表示债券的变动。
即公开市场业务操作是中央银行在公开市场上进行的货币与债券之间的互换,中央银行在公开市场上通过买卖债券,以扩张或收缩银行系统内准备金数量,进而控制货币供应的一种交易方法。
我国中央银行公开市场业务操作的基点就是基础货币以及中央银行资产负债表。
公开市场业务操作的核心是通过中央银行资产负债表上可以增减的有关资产项目的操作,调整资产总量,从而达到控制负债的目的。
所以,我国公开市场业务操作对货币供应的传导机制如下:
公开市场业务(OMO)—银行体系准备金(NBR)—基础货币(B)—货币供应量(M)—国民收入(GNP)
我国公开市场业务主要是买卖国债,国债作为中央银行资产项目中的一项,是中央银行资产的重要组成部分,对基础货币的资产方起着重要作用。
公开市场业务操作的原理,实质上既是货币与债券的互换,也表现为债券对中央银行基础货币的制约作用。
近5年来,以快速发展的银行间债券市场为依托,中国央行的公开市场业务操作迅速发展为货币政策日常操作的主要工具。
以取消贷款规模限额控制和扩大公开市场操作为主要标志,中国货币政策成功实现了由直接调控向间接调控的转变,这是近几年中国货币政策改革所取得的重要成果之一。
我国公开市场操作手段之所以推陈出新,与对冲外汇占款压力不断加大是密不可分的。
从1998—2002年的几个年份,我国经济基本处于通货紧缩阶段,对冲外汇占款的压力相对较小。
因此从交易方式上看,当时公开市场操作只包括现券买(卖)断和逆(正)回购几种形式。
2002年9月以后,我国开始尝试使用中央银行票据作为调节商业银行流动性的重要工具,很大程度弥补了市场短期债券不足的缺陷。
随着人民币外汇占款的进一步上升,对冲操作任务也越变越重,而且随着央行之前发行的短期票据逐次到期,公开市场操作面临很大尴尬。
为了解决这一问题,从2004年12
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