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3、轻工造纸和印染行业拉动纯碱消费6
4、人民币贬值,纯碱出口有望增加7
二、供给端:
产能逐渐出清,开工率稳步上升8
1、中国是全球最大的纯碱生产国8
2、纯碱产能下降,开工率和集中度双升8
3、未来产能有望收缩9
三、价格稳步回升,价差扩大,进入景气周期10
1、纯碱价格触底反弹,进入景气周期10
2、价差扩大10
纯碱用途广泛。
纯碱又被称为苏打,化学名为碳酸钠,是一种白色粉末,有吸湿性,高温加热便可分解释放二氧化碳,易溶于水,水溶液呈碱性。
纯碱可以分为工业级和食品级。
按照颗粒粒径的不同,工业级又可以分为轻质纯碱和重质纯碱。
纯碱的应用领域非常广泛,下游主要为平板玻璃、日用玻璃、轻工与印染、氧化铝、洗涤剂等。
纯碱为玻璃的主要原料,平板玻璃的需求主要受房地产和汽车工业的影响;
纯碱也可用于冶金中的选矿、脱除硫和磷、以及化工中制取钠盐、金属碳酸盐等;
在洗涤领域,纯碱可用于生产肥皂、洗衣粉、洗涤剂等。
工业生产主要采用氨碱法和联碱法。
工业上纯碱的合成工艺包括天然碱法、氨碱法和联碱法。
天然碱法是以天然矿物碱为原材料,采用结晶法提取纯碱的工艺。
氨碱法又称索尔维法,是比利时科学家索尔维(1838-1922)于1892年创立。
该方法原材料主要为氯化钠原盐、石灰石和氨气等。
联碱法又称侯德榜法,是我国著名科学家侯德榜先生(1890-1974)于1943年发明,是将氨碱法和合成氨工艺联合起来,同时生产纯碱和氯化铵的方法。
平稳增长
1、玻璃占纯碱需求主体
我国2016年纯碱表观消费量为2404万吨,同比增长1.33%。
纯碱下游需求玻璃行业占到了总消费量的52%,无机盐占比达到了20%,其主要应用于造纸以及印染行业。
因此纯碱行业景气度主要和下游玻璃需求,造纸和印染行业息息相关。
2、玻璃消费主要来自地产和汽车
玻璃需求中地产贡献约79%,其中新增地产贡献占比约43%,存量房翻新贡献约21%,家电、家具、装潢等地产间接贡献占比约16%。
第二大需求来自汽车行业,约占7%。
在2010年至2016年期间,房地产竣工面积以及平板玻璃销量趋势大致吻合,协同度高,所以房屋竣工面积与玻璃行业的的景气度是一致的。
(1)房地产回暖带来纯碱春天
受益于房地产发展,2016年平板玻璃产量达7.74亿重量箱,6年间增长22.9%。
2015年房地产竣工面积稍有回落。
2016年平板玻璃产量以及房地产竣工面积增长率均由负转正。
随着2016年10月国家出台了一系列房屋限购限贷政策对房地产行业降温,我们预期平板玻璃消费在2017年下半年会趋于平稳。
(2)汽车行业复苏
2016年中国实行小排量汽车(排量1.6L及以下)购置税减半的优惠政策,税率为基准税率10%的一半,即5%,汽车行业实现快速增长。
2016年我国汽车产量达到2819.3万辆,同比增长13.1%。
2017年小排量汽车按7.5%的税率征收购置税,自2018年1月1日起恢复按10%的法定税率。
预计2017年汽车产量仍将保持一定增长。
车用玻璃是平板玻璃下游的主要应用领域之一,因此汽车行业的蓬勃发展为我国纯碱需求提供支撑。
3、轻工造纸和印染行业拉动纯碱消费
近几年来,我国造纸行业收入增速处于下降通道,主要因为造纸业产能过剩、环保政策日趋严格、小纸厂低价竞争等因素,行业持续低迷。
2016年营业收入增速底部回升,主要得益于市场环保各因素作用下,小厂逐渐被逐渐关停,行业集中度上升。
未来行业发展的格局将逐步往规范化、集聚化方向发展,纯碱需求也将随着造纸业复苏而增加。
我国布匹生产量自2012年开始进入平衡期。
随着人民币缓慢贬值通道,纺织行业出口受益,带动印染行业的回暖,2017年印染行业对纯碱的需求可能会小幅增加。
随着房地产竣工面积增长对玻璃的刚性需求,汽车行业的景气,我们认为在2017年,纯碱的需求不会下降,甚至大概率会在造纸和印染行业的转好行情拉动下增长。
4、人民币贬值,纯碱出口有望增加
2016年纯碱出口为197.9万吨,同比下降9.92%。
主要原因是2015年之前国内纯碱供需严重失衡,中国纯碱经济联合体旗下7家重点企业将拓展海外市场作为主攻方向,导致2015年纯碱出口量显著增长。
2016年国内纯碱供需格局逐渐改善,出口量减少,但人民币进入贬值通道后,我国纯碱行业又迎来出口增加机遇,我们判断2017年我国纯碱出口量将平稳上升。
产能逐渐出清,开工率稳步上升
1、中国是全球最大的纯碱生产国
上世纪90年代,我国纯碱产能还处于比较初期发展阶段。
自中国加入WTO后,随着我国经济的迅猛发展,纯碱工业迎来了飞速发展。
据统计,2015年全球纯碱产能为6622万吨,我国纯碱产能在全球占比达到45.8%。
除中国以外,美国、西欧也是纯碱的重要生产地。
2、纯碱产能下降,开工率和集中度双升
过去纯碱经营较差,产能放缓。
2016年我国纯碱产能为2970万吨,同比下降1.43%。
在产能增速低于需求增速的背景下,行业开工率有所提升。
2016年国内纯碱产量为2588万吨,开工率为87%。
经过近10多年的发展,目前国内纯碱行业形成以三友化工、山东海化、中源化学为主的龙头企业。
从集中度来看,前15家企业产能占比达68.7%。
3、未来产能有望收缩
自2011年工信部和国家发改委相继发布关于纯碱行业的发展政策,明确表示将严格纯碱准入门槛以及限制新建纯碱项目的审批。
2015年新的《环保法》出台以来,国家对高污染的纯碱行业管控趋严,小产能企业环保成本极高而面临淘汰风险,将会被责令整改或者直接关停。
环保政策和事件对化工企业的影响不容小觑,2016年1月山东海化集团纯碱厂发生了废液溃坝事件,碱性废水泄露破坏工厂设备,淹没工厂周围道路,并对土壤造成扩散性破坏,企业损失超过3亿元。
随着行业供给侧改革的深入和环保督查更趋常态化,2017年行业产能将进一步收缩。
三、价格稳步回升,价差扩大,进入景气周期
1、纯碱价格触底反弹,进入景气周期
纯碱从2012年后经历了四年筑底期,在2013年6月价格一度跌破1250元/吨。
随着需求市场回暖和供给收缩,2016年上半年行业迎来转机,重质纯碱价格在2017年2月攀升至2150元/吨。
随着环保趋严导致供给增长趋缓,人民币贬值带动出口稳步增长,我们判断纯碱在2017年景气继续向好。
2、价差扩大
我们以联碱法(侯德榜法)进行成本核算。
根据卓创资讯的资料,纯碱的主要原材料包括原盐、燃料煤、石灰石等,按照原盐单耗0.57,燃料煤单耗1.2,石灰石0.125,其他固定费用约为250元/吨来估算,预计纯碱的生产成本大约在1250-1300元/吨之间。
纯碱的价差与纯碱价格的变化趋势较为同步,随着此次纯碱行情的景气一起升高。
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