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医疗信息化行业分析报告
2019年医疗信息化行业分析报告
2019年1月
目录
一、政策改善拉高行业弹性,市场具有长远机会5
1、2018年医疗信息化走势如虹5
2、政策催化医疗端+卫健行政端新需求6
3、新需求增厚市场空间超370亿,2019年弹性或超7成8
(1)计算新需求市场规模为373亿9
(2)计算2018年市场规模为161亿12
(3)市场增量相对于2018年弹性空间为232%14
二、区域平台、智慧医院和EMR容量大,优势厂商将领航成长15
1、区域平台、智慧医院、EMR、远程平台是优势领域15
2、卫宁、创业、万达等在大容量细分领域中领先17
三、业务布局完整性验证龙头机会20
1、业务布局完善度有效反映业务增长基础20
2、以卫宁、创业为例看过往成长对19年高增长态势的影响22
四、相关企业简况23
1、卫宁健康:
龙头地位不改23
(1)领军者将充分受益于高成长空间24
(2)“4+1”创新战略有望引领行业24
2、创业慧康:
中山平台模式有望复制,2019年或续高增24
(1)三大业务齐增长,2019年延续高增长确定性强24
(2)中山项目迈入运营期,健康城市云平台模式有望复制25
(3)大数据云产品规模化落地,千万级订单频现25
3、万达信息:
城市运营平台模式下医疗IT业务突围曙光在望25
(1)2018年业绩小幅下滑,不碍业务长期发展26
(2)智慧城市平台业务极具特色,云平台成为数据入口26
(3)医疗IT业务领先优势有望进一步凸显26
五、主要风险27
1、政府财政投入不及预期27
2、创新业务竞争加剧27
2018年卫健委发布改善医疗服务行动、电子病历和DRGs相关政策,包括医院诊疗和卫健行政两端在内的信息化“新需求”将快速释放。
本文对市场空间催化和主要厂商竞争优势进行了全定量分析,详细测算了新需求产生的市场增量(三年为373亿),相对2018年161亿的市场规模弹性高达232%。
同时,区域平台、智慧医院和EMR子系统是增量最大的子系统。
卫宁健康、创业慧康和万达信息等企业在相关领域目前处于领先位置。
新需求产生的市场增量规模为373亿。
按照卫健委《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018—2020年)的通知》及考核指标,以及电子病历(EMR)和按疾病诊断相关分组(DRGs)等政策,对涉及信息化系统建设与升级的部分,基于中性预期,计算得三年内新需求市场规模为373亿。
2018年市场规模为161亿,2019年新需求带动的行业增速有望达77%,市场显著低估。
平均两种估算方法后得到2018年市场规模约为161亿,三年新需求市场相对于2018年弹性约232%。
按平均值估算,2019年行业或有77%的额外增长(如按保守估计,行业额外增速也超36%)。
区域平台、智慧医院和EMR等大容量细分领域中卫宁、创业和万达是优势企业。
(1)在各子系统市场中,大容量细分领域的领先企业有望超过行业增速。
计算显示区域平台、智慧医院和电子病历等是空间靠前的子系统市场。
(2)根据我们对2018年已发布的新需求相关招标项目统计,卫宁健康、创业慧康、万达信息在上述子市场中的中标能力较强。
(3)从布局完善性角度看,这三家企业也处于较领先的位置。
龙头企业有望保持行业一致的增速,从重点公司2019年的一致性预期来看,三家公司营收增速在20~35%之间。
一、政策改善拉高行业弹性,市场具有长远机会
1、2018年医疗信息化走势如虹
医疗信息化是2018年计算机行业中整体增长较好的子板块,相关上市公司估值普遍高于行业平均水平。
因此,市场对医疗信息化后续空间、增速和细分领域筛选等方面的认知存在分歧。
本文主要解答这些问题。
(1)市场增量:
政策为行业市场带来多大增量?
(2)行业增速:
2018年市场规模会是多少?
市场产生增量相对于原市场规模的弹性有多大?
(3)企业选择:
以上结果如何影响产业链上相关上市公司的价值判断?
回顾2018年,医疗IT行业是计算机行业中表现较为出色的细分板块。
2018年度,上证综指,深证成指,计算机指数(中信)下跌幅度分别为-25.5%、-35.2%、-25.36%。
其中,卫宁健康、创业慧康及和仁科技等龙头企业领跑,年度涨幅分别达85.8%、77.6%、67.51%,在全A股市场(剔除次新股2017年1月1日后上市)中涨幅分别位居第一、第四、第六。
板块在2018年表现出色的主要原因是政策细化后的需求端订单加快释放。
2018年受《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》、《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》等细化政策的催化,行业下游需求放量,医院诊疗端订单释放节奏加快。
2、政策催化医疗端+卫健行政端新需求
2018年1月卫健委针对医疗机构和卫健行政机构分别发布《关于印发进一步改善医疗服务行动计划(2018—2020年)的通知》(以下简称《计划》),并于11月下发《进一步改善医疗服务行动计划(2018—2020年)考核指标》(以下简称《考核指标》)。
《计划》和《考核指标》对三年内出现的原有业务系统的升级(如电子病历评级达标要求)和新型服务形态(如智慧医院、智能医疗辅助、药房自动化等)做出了细化的规定。
由上表可以看出,上述政策催生的信息系统新需求(以下简称“新需求”)主要为成:
(1)医院诊疗端,包括预约诊疗系统(含省-地市-县区诊疗预约网站平台、手机App、网站系统、移动支付系统接口)、远程医疗系统(含远程影像、远程检测、多平台会诊系统)、自助服务及查询系统(软硬一体化设备为主)、智慧医院系统(含大数据内部质控系统、智能穿戴设备物联网、药房自动化设备)等子系统;
(2)卫健行政端,包括预约诊疗平台、区域信息化平台(含院前急救信息共享系统)等子系统。
同时,在《三年规划》之外,2018年12月,国家卫健委医保局发文《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》,提出“在部分城市启动按DRGs(按疾病诊断相关分组)付费试点”。
在最新的《电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)》评分要求中,电子病历系统随之升级扩容,算为最新需求。
因此以下一并将DRGs和电子病历两个子系统列在“新需求”(医院诊疗端)范畴内进行讨论。
3、新需求增厚市场空间超370亿,2019年弹性或超7成
测算方法说明
我们首先估测新需求产生的市场增量,以及相对于2018年市场规模的弹性。
具体计算方法如下:
(1)计算各子系统的市场规模,将其加总即为新需求带动的整体市场空间;
(2)2018年市场规模:
1)根据8家相关上市公司2017年医疗信息化领域的营收,及IDC给出的2017年市场规模,计算得到8家公司的市场份额;2)假设整体营收份额和医疗IT营收份额在2018年大体保持不变,并通过万得一致性预测数据,计算8家公司2018年医疗IT收入,从而测算2018年医疗信息化市场规模;3)综合该市场规模计算结果和IDC给出的2018年市场规模预测数据,计算平均值,得到2018年市场规模估测结果。
(1)计算新需求市场规模为373亿
首先,我们列出最终计算结果以供参考:
新需求产生的医院诊疗端市场增量为332亿,卫健行政端市场增量为41亿,整体为373亿。
关键假设和参数:
项目单价:
各个子系统的平均单价通过中国采招网中标项目采样后求平均价格得到。
见图表5。
渗透率:
根据乐观、中性、保守三种假设给予建设主体不同的渗透率。
见图表6。
已完成平台建设:
区域卫生信息化平台和远程医疗平台的市场空间包括新平台建设和老平台升级改。
根据国家卫健委数据,截止到2018年6月已经有22个省建立省级远程医疗平台,因此省级远程医疗平台包含22省级平台升级改造和剩余9个省级平台新建设。
由于部分指标为非硬性指标,因此我们给予乐观、中性和保守三种渗透率假设,见图表7。
根据国家卫健委2018年11月份统计月报,全国二、三级医院数量分别为8806、2498家;根据国务院行政区区划统计,2017年底全国共有33省市自治区、334个地市级行政区、2851个县区级行政区,测算时省级行政区数量为31(暂不含港澳台)。
见图表8。
测算方法:
基于以上假设和参数,新需求市场的计算方法概括如下图所示。
其中,在项目单价和不同渗透率的基础上,以二、三级医院数和省、地、县行政区划数为基数,测算子系统市场规模,并最终得到整体市场空间。
见图表9。
计算结果:
按上述方法测算,新需求在三种不同渗透率假设下,催生的市场空间分别为176亿(保守)、373亿(中性)和774亿(乐观)。
以下我们基于中性假设继续分析,即政策带动约373亿新需求的增量市场。
(2)计算2018年市场规模为161亿
下面我们测算2018年市场规模空间。
首先根据上市公司的医疗IT收入来预测2018年市场规模,然后结合IDC预测数据,取两者平均值为2018年市场规模。
①以上市公司医疗IT收入为基础测算的2018年市场规模为158亿
关键建设:
1)上市公司2017年单季收入占比与2018年有相似性,因此可用2017年前三季度占比去推算2018年前三季度收入占比,从而预测得到2018年全年营收值;
2)万得对2018年收入的一致预测具有较好参考价值;
3)上市公司2017年全年的医疗IT收入占比可以映射到2018年。
测算方法:
测算过程:
1)2018年上市公司的整体营收值N:
梳理医疗IT行业8家最具代表性的上市公司(卫宁健康、创业慧康、和仁科技、东华软件、东软集团、万达信息、麦迪科技、思创医惠)营收数据,并取万得一致预测收入的均值F,利用2018年前三季度营收按照2017年同比配比得到2018年营收测算值G,则2018年上市公司整体营收值N=(F+G)/2;
2)根据2017年报梳理8家公司2017年医疗IT业务在整体营收中的占比为M,计算得到每家公司2018年医疗IT业务收入为X=M*N,那么上市公司2018年医疗IT业务收入之和为72.61亿。
见图表12。
3)计算上市公司医疗IT收入在整个市场上的份额:
8家上市公司2017年医疗IT业务收入为62.4亿(见图表13),使用IDC统计的2017年医疗IT市场规模数据为136亿(见图表12),测算得出2017年上市公司在医疗IT市场份额为62.4/136=45.8%。
见图表13图表14。
4)由此可以测算出2018年市场规模为72.61/45.8%=158亿元。
如图12所示,IDC对2018年医疗信息化软件及服务市场规模的预计是163亿元,取两者平均值得到2018年市场规模约为161亿元。
(3)市场增量相对于2018年弹性空间为232%
综合以上,我们可知政策催化的新需求市场空间为373亿,相对于2018年161亿的市场规模弹性为232%。
若按2018-2020年三年平均方法估算,2019年市场新增规模为124亿,相对2018年的弹性达77%,行业空间扩容程度非常明显。
若龙头企业的业绩增速和行业保持一致,则将有望达到70%以上的增速。
参考主要上市公司的一致性预测数据,我们认为市场和龙头企业的增速处于被低估的水平。
二、区域平台、智慧医院和EMR容量大,优势厂商将领航成长
1、区域平台、智慧医院、EMR、远程平台是优势领域
前面章节的讨论让我们得出结论,市场没有对医疗信息化领域及头部企业的增速给予充分认知。
接下来,我们进一步分析哪些细分领域的增速更高,从而有望帮助其中的龙头企业最终兑现预期的高增速。
我们的分析思路是:
在体量较大的子系统细分市场中占据优势的公司,获得新订单的能力较强,从而兑现高增速的可能性更大。
而通过2018年已有新需求招标项目的中标情况,可以判断哪些企业在子系统领域中拿单能力较强、占据行业领先位置。
新增量市
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