论泡沫经济的产生及反思商务日语日语专业本科学位论文Word格式文档下载.docx
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指导教师:
00000000
开题时间:
2009-4-24
完成时间:
2009-11-10
2009年11月10日
目录
毕业设计任务书…………………………………………………1
毕业设计成绩评定表……………………………………………2
答辩申请书……………………………………………………3-4
正文……………………………………………………………5-16
答辩委员会表决意见……………………………………………17
答辩过程记录表…………………………………………………18
课题论日本泡沫经济的产生及反思
一、课题(论文)提纲
0.引言
1.日本泡沫经济产生的原因
1.1内部原因
1.2外部原因
2.日本泡沫经济的主要表现
2.1股市泡沫
2.2房地产泡沫
3.泡沫经济对日本的影响
4.日本泡沫经济的反思和启示
泡沫经济曾对英、美、日及东南亚各国经济的健康发展带来严重影响。
一些国家至今仍未摆脱它的阴影。
世界各国出现的泡沫经济中,以日本最为典型。
日本经济因此遭受沉重打击,至今未恢复元气。
全文共分为四个部分:
第一部分:
日本泡沫经济的成因通过分析日本泡沫经济形成的内在原因:
从产业原因金融原因宏观经济政策方面来论述日本政府在泡沫时期所提出的错误指导。
第二部分:
日本泡沫经济的主要表现从股市泡沫及房地产泡沫两方面阐述了日本泡沫经济的发展第三部分:
日本泡沫经济的影响第四部分:
日本泡沫经济的反思及启示。
二、正文摘要
[1]张季风.挣脱萧条.1990~2006年的日本经济[M].北京.社会科学文献出版社.2006.
[2]王雪峰.日本房地产泡沫与金融不安全[J].现代日本经济.2007(3).
[3]孙执中,2001.日本泡沫经济新论.人民出版社2001.
[4]刘江永编译.日本的股份公司制度.经济科学出版社.1993.
[5]康焕军.当代日本股票市场研究.东方出版社.1995.
三、参考文献
论日本泡沫经济的产生及其反思
00000
中文摘要:
泡沫经济曾对英、美、日及东南亚各国经济的健康发展带来严重影响,一些国家至今仍未摆脱它的阴影。
在世界各国出现的泡沫经济中,以日本最为典型。
日本经济因此而遭受沉重打击,至今尚未恢复元气。
因此,本文借鉴前人研究成果,对日本的泡沫经济成因、后果进行全面分析全文共分为四个部分:
日本泡沫经济的成因通过实证分析日本泡沫经济形成的内在原因:
从产业原因金融原因宏观经济政策方面来论述日本政府在泡沫时期所提出的错误指导。
第二部分:
日本泡沫经济的主要表现从股市泡沫及房地产泡沫两个方面阐述了日本泡沫经济的发展第三部分:
日本泡沫经济的影响第四部分:
日本泡沫经济的反思及启示
关键词:
泡沫经济;
成因;
股市;
地产;
影响;
反思及启示
0.引言
从20世纪80年代至90年代,欧洲及日本一些发达资本主义国家都曾经相继出现过“泡沫经济”现象。
其中尤以日本的“泡沫经济”现象为最典型。
它标志着世界资本主义的发展进入了一个新的历史时期。
日本经济在80年代后半期蒸蒸日上,但到90年代却经历了长期的经济停滞。
泡沫经济的生成及其崩溃对此产生了重大影响,其历史教训也是深刻的。
1.日本泡沫经济产生的起因
1.1内部原因
从产业原因来看,日本政府、金融机构、企业三位一体,公司之间交叉持股,以及企业与员工之间的终身雇佣关系,使日本企业在赶超阶段由于战略明确、摩擦较少,能够发挥出极大的效率。
在赶超完成之后,由于缺乏灵活性,技术创新不足,日本陷入低效率困境。
在贸易摩擦的制约之下,日本依靠规模扩张的经济增长受到制约。
使得国内资本本能地转向通过制造房地产泡沫、金融泡沫来获利。
在经济泡沫破灭之后,正是由于错综复杂的公司治理结构以及政府保护,日本也避免了象拉美国家产业被国际资本所控制的恶果。
另一方面,日本大泡沫经济并没有导致基尼系数的明显变化,仍然维持在0.3之下的全球最低水平,足见日本泡沫经济的危害性比人们估计的要小得多。
从金融原因来看,1973年石油危机以后,日本的生产率提升速度减缓,民间出现大量的“过剩”资本,日本政府也出现了巨额赤字,政府发行的巨额国债要求一个发达的国债流通市场。
石油危机后的物价急剧上升,银行拒绝包购公债,要求公债价格自由浮动,利率自由化就成为顺理成章的要求,这就对日本传统的金融管理模式产生了冲击。
从1977年起,日本先后实施利率自由化,取消金融业务范围的限制,实行日元的自由兑换。
利率市场化导致利率逐步走低,1985年日元利率低于美元1.4%,1989年日元利率低于美元3.8%。
利率市场化与金融自由化为泡沫经济的生成和发展提供了适宜的环境。
从宏观经济政策来看,“广场协议”以后日元大幅度升值,使得日本通胀率大大低于其他发达国家,而1987-1989年的广义货币供应量却保持年均超过10%的增长速度。
银行体系通过贷款给其他金融机构、企业而买入股票、房地产,或者直接购入大量股票与房地产。
在资金推动下,股票、房地产价格大幅飚升,从而带来公司业绩的提升,又成为推动股票上涨的理由。
与此同时,利率的持续走低,使股市高市盈率成为合理。
日本政府对这些问题视而不见,甚至推波助澜,加速了经济泡沫的生成。
1.2外部原因
当时的国际因素是,87年10月19日美国股市出现“黑色星期一”的暴跌。
为了防止美元也因此大跌,出于国际协调的考虑日本央行被迫维持低利率政策不变。
国内的情势主要是物价的持续稳定。
传统的经济学认为,经济复苏将带来信用的扩张,通货膨胀也会随之出现。
所以央行应在经济出现复苏迹象时就开始逐步调高利率,以防止通货膨胀的蔓延。
可是当时由于日元的大幅度升值,使得进口商品及原材料价格下跌,导致CPI出奇地平稳,批发价格指数甚至还一度出现负值。
2.1股市泡沫
从高速增长时期银行贷款为主的间接融资到1980s以股票、债券发行为主的直接融资,这一筹资方式的转变对日本泡沫经济的形成具有重大的意义。
它开通了企业通往资本市场的通道,带来了日本股市的空前繁荣,从而使企业的经营行为与股市紧紧联系在一起,为泡沫经济的形成创造了条件。
1980s的日本企业不仅是股票市场的主要发行者,同时也是股票市场的主要投资者,它们同时扮演着融资者和投资者的双重角色。
在日本的股票市场上法人是主要的投资者,他们在持股结构和股票交易中所占的比重极高,这种局势造就了日本股市运行机制的特殊性:
在股票价格形成机制中,企业的行为在一定程度上能左右股票价格的高低。
我们认为这是形成“泡沫经济”最直接的原因。
下面通过对企业在股市中的投资行为分析对该问题作进一步的阐述。
根据投资目的和期限的不同,我们把企业在股票市场的投资分为长期投资和短期投资两种。
作为日本企业的长期股票投资具有特殊性,它是同企业间相互持股的制度联系在一起的,其投资策略并不是为了股票投资的直接收益,而是一种策略性投资,是为了通过相互持股维持一种企业间长期稳定的交易关系。
因此,这一部分股票的投资长期固定,如果没有特殊情况,无论股市价格如何变动,企业都不会把它们拿到市场上去抛售,并且随着所持股份企业股票总额的不断扩张,还要不断追加所持股票的数量,使法人间相互持股自始至终都保持一定的比例关系。
在这种独特的法人相互持股的背景下,股票持有者的主体是法人企业,它持有股票市场约70%的份额。
因此,同时作为发行者的法人企业足以对股票市场形成垄断和价格操纵。
因为在理论上,股市是社会资本合理配置的场所,股票的价格是在完全竞争的市场机制下,由股票的供求关系决定的,股票的价格应当能准确地反映股票在市场亡的供求状况和企业的生产经营状况。
股票价格作为一种信号能诱使社会资源从低效率的企业流向高效率的企业,以使整个微观经济充满竞争和活力,社会资源得以合理配置。
然而,在日本这种法人企业持有大部分股票的社会里,整个资本市场失去了完全竞争的前提,致使股票的价格形成机制发生了扭曲,下面我们用供求理论分析之。
首先从股票的供给方面看,法人企业是股票市场的主要发行者,股票和债券的发行多少完全由它们联同证券发行公司操纵,因为在当时日本的证券发行市场上,也存在着野村、大和、日兴、山一的“四社寡占体制”:
四大证券发行公司在日本证券市场上占有压倒性的优势,四大发行公司通过寡头垄断支配着日本的证券发行市场,而由于作为股票发行者的法人企业与证券公司之间的天然利益关系,很容易使二者相互勾结起来,对证券市场进行操纵。
对发行股票的法人企业而言,希望股票能顺利卖出,以筹集到足够的资金:
对证券发行公司来说,同样希望股票能顺利卖出,以获得大笔的代理收入,而且股票发行数量越多、股价越高,他们所得收入和筹措资金额就越大。
尤其是股票的价格是决定股票能否顺利发行的关键因素,只有在股票价格不断上涨的前提下,股票才能销售出去,他们的目标才能实现。
这样,二者就会联合起来,通过“稳定股东工作”,法人大量购买和吸收市场上的浮动股票,提高股价,造成股价的不断涨势,从而使股票得以顺利销售。
从供给角度看,这相当于减少了实际供给量。
因为法人长期持有的部分股票作为一种策略性投资,被企业搁置起来,不再参与市场流通,因此股票的实际供给量=股票发行总量-法人长期持股=法人短期性投资持股+个人持股。
从需求角度看,法人企业作为投资者的角色,从市场上购回大量股票,并将一大部分作为长期投资,永久性地退出流通市场,必然会造成一种“虚假需求”或“需求假象”。
这种虚假的需求会推动需求曲线的上移,带动股价的大幅度上涨,并作为一种价格信号影响着个人投资者的行为,使大多数的个人投资者成为法人投资者的追随者,进一步促使股价上涨。
这样法人企业的股票得以顺利销售,同时泡沫经济也在此过程中(当然还应当考虑到法人投资的短期行为)逐渐滋生。
这一过程可用图1来表示。
如图所示OA2表示股票发行总量A1A2表示法人长期持有股票,实际参与市场流通的股票只有OA1部分(OA1=OA2-A1A2),若按照市场的实际供求量,股市的供需均衡点应在E1点,股价应为相应的P1,但由于法人长期持有A1A2部分的股票所造成的需求假象,使需求曲线由D1点上移到D2,均衡点由E1移动到E2点,相应地股价也由实际需求和供给中的P1上扬到P2。
20世纪80年代日本企业筹资方式向证券市场的转变以及法人长期持股所造成的特殊的股价形成机制,为日本经济泡沫的滋长提供了温床,但这还不足以形成泡沫经济,促使日本泡沫经济形成的直接动力是法人企业大规模的短期股票投资。
尤其是在20世纪80年代中后期,由于股市的日益“繁荣”,企业开始把高速增长和“减量经营”中积累下来的“过剩资本”大量地投放到股票的短期流动市场,从而掀起了急风暴雨式的投资狂澜。
股票的短期投资是以获得短期投资利润为目的的,有很大的投机性和风险性,但由于法人持股下的独特的股价形成机制使法人企业在一定程度上能操纵股价,再加上法人企业在信息上的优势,使它们在股市上的短期投机变得相对容易。
因此,在空前繁荣的20世纪80年代的股市上,企业的短期投资获得了丰厚的利润,丰厚利润的获得又引发了企业规模更大的短期股票投机。
日本企业进入了“财技术”时代,即企业把低价筹措到的资金,大规模地投放到金融资本市场和不动产市场,从事“金融炼金术”,以获取投机性利润。
这种现象我们可以从法人股票投资的股票买卖周转率上得到实证:
在1984年以前银行和事业法人的股票买卖周转率虽大致呈上升趋
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