和顺石油经营分析报告Word格式文档下载.docx
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务覆盖下游行业产业链的运输、仓储、及批发、零售至终端客户,专注于成品油(包括汽
油和柴油)的批发和零售,具有批发商和零售商的双重身份。
两项业务相辅相成,以零售业务为主,通过品牌效益推动批发业务发展;
批发业务为辅,
通过规模效益增强公司盈利能力,为零售网点的扩张奠定战略支持。
批发业务覆盖长沙、
株洲、湘潭、娄底、邵阳、衡阳等地区,零售业务主要分布在经济发达的长沙市区及周边
城市。
图1:
和顺主营业务运营环节
图2:
和顺主营业务流程
资料来源:
和顺石油招股书,市场研究部
1.3.股权结构:
股权集中控制于赵氏家族及公司高管
公司实际控制人为赵忠,通过和顺投资持有36.73%的股份。
和顺投资持有41.74%的股份,
为公司的控股股东,赵忠通过和顺投资控制36.73%的股份,晏喜明(赵忠先生之妻)直接
持有15.46%的股份,赵尊铭(赵忠先生之子)直接及间接持有6.00%的股份,以上三人合计
控制公司58.19%的股份。
主要股东中,除赵忠之外,晏喜明、赵尊铭、龙小珍等均为公司管理层成员。
共创盛景是
公司为凝聚人才,实施股权激励政策所成立的员工持股平台,于2015年7月23日将公司
部分股权转让给共创盛景,共计25名公司员工持股3.75%。
4
图3:
和顺石油股权架构图
Wind,市场研究部
2.行业逐步市场化,传统油企面临挑战寻求转型
2.1.我国成品油行业逐步市场化
我国成品油行业与我国经济体制发展息息相关,前后历经四个发展历程,市场化程度逐步
提升。
(1)第一阶段(1992年以前):
起步与缓慢发展阶段
1992年以前,受制于经济体制转型和国家经济实力偏弱的限制,这一阶段我国石油行业发
展缓慢。
一方面,供给受限,石油行业勘探开发以及冶炼等环节收到严格管控;
另一方面,
需求不足,下游产业开发较慢。
(2)第二阶段(1992-1998年):
市场化初步探索阶段
1992年以后,国内石油领域开始市场化探索,政府逐步放宽石油行业管制,实行成品油价
格“双轨制”。
这一阶段大批民营资本进入成品油流通领域,行业快速发展,但也出现了
市场供需不平衡、无序竞争、重复建设以及油品质量低下等问题。
这一阶段国家开始探索
社会主义市场经济运行机制,国内石油领域也开始了市场化探索阶段。
(3)第三阶段(1998-2005年):
市场秩序规范阶段
1998年,国务院批准对我国油气工业进行全面重组的计划,成立中石油、中石化两大集团
公司,实行上中下游、产供销、内外贸一体化管理。
这一阶段,政府陆续出台相关政策规
范整治市场秩序,包括限制批发权、控制新建加油站、规范加油站审批,规定各地区新建
加油站统一由石油集团和石化集团全资或控股建设。
政策影响导致行业集中度提高,石油
集团、石化集团在国内成品油市场份额不断提升,民营企业市场份额不断萎缩。
(4)第四阶段(2005-至今):
稳步推进流通行业市场化进程阶段
2005年,国务院颁布《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意
5
见》,标志着石油行业市场化改革的开始。
2006年,商务部颁布《成品油市场管理办法》,
确立了成品油流通企业的审核标准、监管主体与法律责任等问题,符合条件的企业可以申
请成品油批发、零售资格。
成品油流通进入市场化发展阶段。
这一时期,外资公司开始积极拓展加油站网络,部分民营企业也在积极扩张。
国内逐步形
成了以国有石油公司为主导,国外大石油公司和国内民营企业积极参与的多元化市场格局。
2008年,国家陆续颁布了一系列的政策,逐步梳理规范国内石油行业在生产炼化以及批发、
零售环节的定价机制,我国成品油市场化定价机制形成。
2015年初,随着“两权合并、配
额放宽”等政策的实施,石油炼化行业市场化程度进一步提高。
图4:
我国成品油行业逐步市场化
图5:
“两权合并、配额放宽“前后对比图
2.2.上游充分竞争油企议价能力强,下游汽车增加需求广阔
2.2.1.上游炼油企业充分竞争,山东地炼优质企业突出
成品油产业链由生产、流通和终端消费组成。
其上游是炼油厂、成品油批发企业等,下游
包括成品油贸易企业、加油站、社会经营企业、终端消费者等,按性质可分为批发和零售
两种。
和顺石油位于行业中游,负责成品油流通,主要业务活动包括采购、运输、仓储、
销售等。
上游炼油企业充分竞争,原油加工量平稳增长,价格受原油价波动影响。
上游炼油企业采
购原油进行加工,并将成品油销往成品油流通企业。
从价格上来看,原油价格波动直接影
响到炼油企业的采购成本,从而影响到成品油零售、批发的采购成本。
从产量上来看,近
年炼油企业原油加工量稳定增长,从2010年的42,287万吨增加至2019年的65,198万吨,
年复合增长率为4.93%,保持平稳增长。
总体来看,上游炼油厂充分竞争。
目前,国家已
推出上海原油期货,有利于减小原油价格波动对炼化企业进而对下游成品油流通企业的不
利影响。
图6:
2010至2019年我国原油加工量平稳增长
80,000
60,000
40,000
20,000
14%
12%
10%
12.89%
65198
60357
56777
54101
52199
50277
46791
5.88%
47858
44773
42287
8.02%8%
6.31%
6%
4%
2%
0%
5.05%
4.95%
4.51%
3.82%
3.64%
2.28%
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
原油加工量(万吨)
同比增速
和顺石油招股书,Wind,市场研究部
6
山东地炼占比全国七成,优质地方炼油企业出现。
2017年底,地炼企业炼油能力已占全国
炼油总产能的33.87%,约2.61亿吨每年。
在全国地炼企业中,山东地炼炼化能力约占全国
地炼比例70%,目前已经形成了以东明石化、京博石化为代表的经营规模大、油品品质好
的代表企业。
2.2.2.民用汽车拥有量持续增长,下游市场需求广阔
从需求来看,我国民用汽车拥有量大,对汽油消费产生大量需求。
截至2018年底,我国
民用汽车拥有量已达2.3亿辆。
2011年至2018年,我国汽油消费量7396万吨增加至13055
万吨,复合增长率为8.46%。
同期柴油消费量从15635万吨增加至16419万吨,复合增长
率为0.69%。
随着国民经济逐步发展,人均收入不断增加,未来民用汽车拥有量还会进一
步提升,对汽油消费的需求将会持续增加。
长株潭地区为湖南省核心地区,人口基数较大,汽车保有量较高,汽油消费量较大。
2018
年底常住人口达1504.05万人,民用汽车保有量达到291.6万辆,随着城镇化程度的提升,
长株潭在湖南省经济发展中的核心地位日益凸显。
2009年至2017年,湖南省汽油消费量
从246万吨增至642万吨,复合增长率为12.74%。
柴油消费量从432万吨增至636万吨,
复合增长率4.95%。
图7:
我国汽油消费量总体保持上涨趋势,但增速有所放缓
图8:
我国柴油消费量近年略有下降
15,000
10,000
5,000
13055
20.00%
15.00%
10.00%
12416
12517
20000
8.51%
6.84%
15000
5%
11866
1136816.29%
15.05%
9776
814110.07%
9366
16966171511716517360168391696716410
7396
1463415635
7.40%
14619
5.14%5.00%
0.00%
1.09%
1.14%
0.76%
-3.00%
4.38%
4.38%4.64%
10000
5000
0.09%
-3.28%
-5%
-4.17%
-5.00%
-6.25%
-10%
-10.00%
汽油消费量(万吨)
柴油消费量(万吨)
注:
19年口径略有不同,销量及增速由化工资讯提供。
Wind,化工资讯,市场研究部
图9:
2019年我国民用汽车保有量超过2.5亿辆
图10:
2019年湖南省民用汽车保有量871万辆
30,000
232312537625%
20%
780.96870.59
1000
25%
15%
1857520907
22.34%
19.92%
800
600
400
200
683.19
19.33%19.02%
18.47%595.8
16284
16.85%14598
507.8816.89%
17.31%
15.89%
12670
11.55%
15.22%
14.06%
7802
11.12%10%
9.23%
308.14366.74434.48
14.67%14.31%
11.48%
10933
12.56%
9356
211.06258.22
民用汽车保有量(万辆)
湖南民用汽车保有量(万辆)
图11:
2017年湖南省汽油消费量达642万吨
图12:
2017年湖南省柴油消费量达636万吨
7
40%
30%
642
80
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