东奥闫华红财务成本管理基础班讲义Word格式文档下载.docx
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都是不发行股票。
(2)区别:
内含增长率
可持续增长率
负债
外部金融负债为0
可以从外部增加金融负债
假设
销售百分比法的假设
5个假设
【例题7·
计算分析题】ABC公司20×
1年12月31日有关资料如下:
单位:
万元
项目
金额
流动资产(经营)
240
短期借款
46
长期资产(经营)
80
应付职工薪酬
18
应付账款
32
长期借款
股本
100
资本公积
57
留存收益
35
合计
320
20×
1年度公司销售收入为4000万元,所得税率30%,实现净利润100万元,分配股利60万元。
要求:
(1)若不打算发行股票、也不打算从外部借债,且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×
1年一致,20×
2年预期销售增长率为多少
(2)若不打算发行股票,若公司维持20×
1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率,20×
【答案】
(1)销售净利率=100/4000=%
留存收益比率=1-60/100=40%
0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X]×
%×
40%
内含增长率X=%
(2)销售净利率=%
资产周转率=4000÷
320=
权益乘数=320÷
192=5/3=
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,20×
2年销售增长率=可持续增长率
=
=%
(三)可持续增长率的计算公式
1.指标理解:
可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变:
所以销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变:
总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股:
所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
即:
可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率
=总资产周转次数×
销售净利率×
期初权益期末总资产乘数×
利润留存率
2.基本公式:
(1)根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=销售净利率×
总资产周转次数×
利润留存率×
期初权益期末总资产乘数
注意:
期初权益=期末权益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005~2009年的主要财务数据如表3-6所示。
表3-6根据期初股东权益计算的可持续增长率单位:
年度
2005
2006
2007
2008
2009
收入
净利润
股利
利润留存
股东权益
总资产
可持续增长率的计算:
销售净利率
%
总资产周转次数
期末总资产/期初股东权益
实际增长率
根据可持续增长率公式(期初股东权益)计算如下:
可持续增长率(2006年)=销售净利率×
=5%×
×
=10%
实际增长率(2006年)=(本年销售-上年销售)/上年销售
=(1100-1000)/1000=10%
(2)根据期末股东权益计算的可持续增长率
可持续增长率=
P97【教材例题:
表3-7】
表3-7根据期末股东权益计算的可持续增长率单位:
1
期末总资产/期末股东权益
根据
(期末股东权益)公式计算如下:
可持续增长率(2006年)=
其他年份的计算方法与此相同。
3.结论P101
(1)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
预计2010年销售增长率=2009年可持续增长率=2010年可持续增长率
预计2010年资产增长率=2009年可持续增长率
预计2010年所有者权益增长率=2009年可持续增长率
预计2010年净利润增长率=2009年可持续增长率
预计2010年股利增长率=2009年可持续增长率
(2)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
(3)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
如果不增发新股,超过部分的资金只有两个解决办法:
提高经营效率或者改变财务政策。
(4)如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等,单纯的销售增长无助于增加权益净利率。
P100表3-10
表3-10无效的增长单位:
年度
2010
l
2
筹集权益资本
2.564l
期末总资产/期末股东权益
权益净利率
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- 东奥闫华红 财务 成本 管理 基础 讲义