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从这个图当中我们可以看出失衡的国家在水平线上的一些国家是盈余国家,水平线下的国家是赤字国家,可以看到盈余和赤字的总和的数量越来越大,从2000年开始这个趋势非常地明显,中间这条线是指失衡的盈余和赤字的综合除以GDP的比例,也可以看到有个快速的攀升,这种失衡现象的出现从经济学上来说有很多的解释,但失衡是一个必然现象,虽然经济学非常强调均衡的概念,但真正实现均衡是非常困难的,或均衡的状态是非常罕见的。
总体来看,失衡是一个长期的且持续性的现象,但问题在于2002年之后这个失衡的现象越来越严重,贸易赤字和盈余的规模的比例显著提高,这就引起了大家的一些忧虑和关注,这种失衡的现象也是在2007年的时候达到一个顶峰,随后2008年的全球金融危机就爆发,所以很多人就认为失衡是全球金融危机爆发的一个重要的原因,甚至有人认为它是一个直接原因。
从更规范一点的概念来说,全球经济失衡是指一些国家的国际收支经常账户发生持续性的巨额逆差,另一些国家的经常账户发生持续性的巨额顺差。
从这个图里可以看到大概的国家的分布,红色是美国,可以看到这个赤字是最大的一个部分,这个黄色,底下的黄色是欧盟的一些小的国家,主要是包括英国,还有南欧的一些国家,上面这些顺差国,其中最大的是黑色(石油输出国家),蓝色的是中国,其他的还有一些欧盟的国家,包括还有日本,所以就形成两个集团,一个集团是持续的逆差,而且这个逆差额越来越大,从2000年到2007年这个过程来看是越来越大的,顺差也是一样,确实失衡的现象越来越明显。
从经济学的概念上来看,经常账户的差额主要是包括三个项目,主要是前面的两个项目。
第一个,货物和服务的出口和进口的差额,那是贸易差额,这是经常账户差额的最主要的组成部分,另外还有生产要素的国外报酬净额,主要是指资本和劳动的报酬,还有一些转移支付,但就总体上来看,经常账户差额主要是贸易差额,这种差额在经济学来看也是分成两个方面,一个是外部差额,主要是指经常账户差额,是逆差或顺差。
还有一部分是内部差额,是指储蓄和国内投资的差额。
从国民收入的平衡式来看,外部差额和内部差额之间是有非常密切的关系的,是一个互为因果的关系。
从公式来看,我们可以看到,GDP的恒等式最后得出的结果是,储蓄和投资的差额就相当于经常账户的差额,这两个差额从概念上来看,它必然是相等的,所以这是一个内部差额和外部差额是一个相互反映、相互影响的过程。
从现在来看,主要的逆差国、顺差国,目前最大的逆差国是美国,当然美国的逆差是从上世纪的70年代就开始的,但这个逆差的比例或数量是一个持续攀升的过程,从2000年以后达到了一个更加恶化的程度,它整体的逆差要占到全世界逆差的四分之三以上,说起来也是比较奇怪,美国是世界第一经济大国、强国,但偏偏是这样一个国家的逆差却是最大的。
主要的顺差国是三个方面,一个是中国和东亚的新兴经济体,现在是以中国为代表,其中的一些过去的顺差非常大的国家和地区,现在它们的顺差在相应地缩小,很大一部分顺差转移到中国,因为投资的关系。
第二个部分,石油输出国,因为石油输出国的石油需求非常大,所以它的石油出口量非常大,但反映地,这个国家的人口和经济相对都比较小,所以进口规模比较小,所以导致它的顺差非常大。
第三个,德国和日本,德国是欧洲现在唯一的一个顺差国,德国对欧盟内的所有国家都有顺差,当然对其他的国家也有顺差,很重要的原因是德国比较强的一个工业基础,特别是在一些比较高端的制造业上面非常地具有竞争力,目前来看,日本仍然也处于顺差,但日本的顺差在全世界的比例已经大幅度地下降。
这个逆差和顺差造成了很多的影响或有很强的政策含义,那我刚才也提到,从2000年开始,中国对世界的顺差越来越大,其中尤其对美国的顺差越来越大,中国对美国的顺差超过了中国的总顺差的,也因为这个原因,美国从2005年开始就将矛头对准了中国,特别是人民币汇率的问题,因为中国在2001年的时候加入了WTO,中国也很大程度地开放了自己的市场,但在这种开放市场的条件下,中国仍然有对美国有巨大的贸易顺差,所以在美国看来,人民币汇率是造成中国巨大的顺差的一个根本性的原因。
那么,因为中国和美国的这样一个地位,包括中国和美国在全球贸易顺差和逆差当中的比例,所以美国也经常说人民币低估是造成了全球失衡的一个根本性的原因。
当然,这个原因肯定不是最重要的。
这个图,我们给大家看一下,美国经常账户逆差及其占GDP的比例,从2001年开始是有一个直线上升的趋势,到2006年的时候达到一个顶峰,然后开始缓慢下降。
当然,到目前为止仍然是一个非常高的比例,在2012年的时候还是超过3%,这个总的规模来看也是在持续地增长的。
相应可以看一下中国的情况,中国从2001年到2007年,贸易顺差占GDP的比例也是持续地攀升,这也是中国入世后一个非常突出的经济现象,这个现象也有非常多的原因,最重要的一点是,中国加入WTO,很多国家,很多的外国投资者将中国当成一个最佳的投资目的地,从而使中国在很短的时间内形成了一个“世界工厂”的效应,中国成为很多制成品的生产和出口加工的基地,相应地也给中国带来了巨额的贸易顺差,当然从2008年开始,中国的经常账户顺差的规模,包括它在GDP当中的比例出现了下降,到目前来看只有2%左右的比例。
二、全球失衡的广泛含义
全球失衡,尤其是从美国的角度来看,它是把所有的解释含义都放在贸易差额上,尤其是和中国之间的贸易不平衡上。
这其实是一种比较狭隘的解释,这也是美国想把它国内经济问题的一些责任转嫁到中国身上,是这样的一个意图。
其实,从我们对世界经济的认识来看,全球失衡应该是有更广泛的含义的。
当然一方面贸易失衡确实是一个非常重要的问题,它反映了全球产业分工的结果,但还有其他更深层次的或更广泛的一个全球失衡的概念。
比如第二个,全球金融失衡。
贸易失衡和金融失衡是密不可分的。
很重要的一点是,美国的储蓄率,恒等式,储蓄和投资差额和经常账户差额是相等的,美国的经常账户也是它国内储蓄和投资关系的一个反映,美国的储蓄率是长期处于一个比较低的水平,特别是在2002年以后一直是停留在一个创记录的低点,非常低的一个储蓄率。
国民,美国的公司是大规模地投资,美国的居民是大规模地消费,所以不管是公司还是居民都不存钱。
相反,亚洲国家的储蓄率确实居高不下,特别是在1997年东亚金融危机以后,亚洲国家,不管是老百姓也好,企业也好,政府也好,危机感非常之强,它们就把大量的收入储蓄起来,尤其是积累的大量的外汇储备,东亚金融危机很重要的一个原因是它们的美元储备太少,贸易逆差大,所以导致了金融资本的大量外流,因为这次金融危机的教训,所以很多的亚洲国家大规模地积累外汇储备。
所以,一边是美国的逆差积累、债务积累,一边是新兴市场国家债券的积累,这是一个非常严重的金融失衡,当然其他的一些石油出口国,包括一些自然资源的出口国,它们也同样积累了大量的外汇储备。
积累这些外汇储备,它们又没有其他的投资渠道,不得不又把这些外汇储备又借给美国,所以使得美国以一个非常低的利率享受了全世界的储蓄,但这种失衡的状态也产生了在经过一段时间的积累以后产生了一个爆发性的破坏性的效果。
第三个方面的失衡,全球宏观经济结构的失衡。
这个其实跟金融失衡也是相关联的,很多国家都出现了储蓄和投资的失衡,不光是美国,其他的这些国家,包括英国,还有欧洲很多的发达国家都出现了投资大于储蓄的情况,相反另外一方面,新兴市场国家,包括石油国家,国内的投资不足,储蓄大于投资,这也是各个国家国内宏观经济结构失衡的一个反应。
第四个方面,是更重要的一个深层次的原因,全球的发展失衡。
一方面是国内来看,经济全球化条件下,各国国内收入分配不均的现象日益恶化,使得国内经济失衡加剧,这个国内的收入分配不均现象也是导致国内投资和储蓄失衡的一个很重要的原因,因为大量的财富集中到一小部分人手里,这些人他的消费倾向是有限,他不可能把所有的资金都消费,所以他就储蓄起来。
那么,相反的一些低收入的群体,他的收入比例越来越低,相应的其消费能力就下降,使得国内经济失衡的现象加剧,其实这个现象是一个全球性的现象,特别是在上世纪90年代经济全球化加速之后这个现象越来越明显,那么,在中国其实我们也存在这个问题。
我们可以看一下收入分配,但中国的收入分配格局跟其他国家有所区别,我们的一个突出表现是政府收入和企业利润占国民收入的比重越来越大,相应的居民收入占国民收入的比重越来越小。
这个也是中国国内的储蓄和投资失衡非常重要的原因。
为什么中国这么多年是过分地依赖投资,很重要的原因是收入分配的格局出现了问题。
另外一个是美国的情况,美国在70年代,它的收入分配还是一个比较合理化的趋势,这个图反映的是美国最富的1%的人口在国民收入当中占的比例,它从20世纪初到20世纪70年代的时候,它是一个缓慢下降的过程。
但从70年代末开始是一个持续上升的过程,在2000年以后这个趋势更加明显,所以美国也是存在这样一个现象。
这种国内的收入分配不均,是导致国内的储蓄和投资失衡的一个很重要的原因,这种失衡又反映到了其外部失衡上。
这是一方面。
另外一个是国家间的发展不均衡。
特别是上世纪90年代开始,大多数的发展中国家发展得比较缓慢,到21世纪初的时候,因为有一段时间在80年代的时候很多的发展中国家的经济增长比较快,出现了一个小高潮,但进入90年代之后很多发展中国家发展相对缓慢,但中国是一个例外。
相应地,发达国家却因为IT技术的一个突破,信息时代的到来,找到了新的经济增长点,所以总体来看发达国家的经济形势比较高,使得南北之间的失衡越来越大。
从总体的格局来看也导致世界生产与消费的不均衡更加地显著,很多的发展中国家就变成了单纯的生产者,它们自身的消费能力也比较低,要么是工业品的生产,要么是一些原材料,自然资源的供应者。
发达国家就去消费,但因为发达国家人口相对比较少,其消费潜力有限,使得这种生产和消费的不均衡更加明显,逐步地积累就形成了权且的失衡。
尤其是中国去看待全球失衡的时候,不应该受限于美国一些经济学家或美国政府提出的全球失衡的概念,我们要从一个发展中国家的角度去更全面、更客观地看待这个全球失衡的现象。
相应地,通过推动全球经济治理结构的调整去改善这些全球失衡的现象。
三、全球失衡的影响
从第三个方面来看一下全球失衡的影响。
我一开始提到的,从经济学角度来看,失衡是一个必然现象,只要失衡的规模不是那么大,在逆差国和顺差国之间,它也是可以形成一个平衡的,因为逆差国的储蓄不足,国内支出大于国内生产,不足的差额就由逆差来弥补,去借钱以弥补。
顺差国正好相反,因为储蓄国多,国内生产大于国内支出,多余的部分以经常账户的形式提供给逆差国使用,这也算是各取所需,从这个角度来看,这种失衡本身也是一种平衡。
但问题就在于这个失衡的幅度、规模有多大,积累的速度有多快。
如果超出了一定的界限,就会导致更严重的后果,尤其是在逆差国就出现债务危机,因为你永远都是储蓄不足,永远是投资或消费过多,你只能借钱,但借钱都是有成本的,然后贷款的结构也有时差的一个风险,所以就出现了债务危机。
这个债务危机主要是表现在发达国家,一个是美国的次贷危机,在2008年的时候美国的次贷危机的爆发,其导火索也是政府鼓励下的过度消费,因为互联网泡沫的一个破裂,使得美国政府不得不去鼓励老百姓更多地买房、更多的消费,所以建立了一些相应的补贴计划、补贴的机构去扶持、去鼓励美国居民购买房屋,但这些贷款都是刺激贷款,贷款人的偿付能力是有局限的,所以导致美国的一个私人债务危机,现在也慢慢地扩展到了美国政府的债务危机,但目前来看,美国的政府债务危机还不是特别严重,但其私人债务危机是比较严重的。
这个原因,当然从外部来看,一部分也是由于贸易顺差过多,过剩储蓄和外汇储备以很低的利率流进美国,在一定程度上也助长了美国的过度消费,或是刺激了它的过度消费。
从这个角度来看,全球失衡是美国次贷危机的一个原因之一。
当然,这是美国在转嫁其责任,因为我利率低,你没有偿付能力,你还是不应该借,从这个角度来看,它有转嫁责任的嫌疑。
另外一个方面,欧洲国家的政府债务危机。
因为欧洲的情况,经济体制跟美国还是有所差异的,政府在经济当中发挥的作用更加地重要,所以欧洲的债务危机是表现在政府的债务危机,尤其是南欧四国、希腊、意大利、葡萄牙、西班牙,这几个国家政府是大量地许诺给居民提供相应的支持,也是刺激了居民的过度消费、过度投资,只是说他的债务不是由个人来承担,而是由政府来承担,最后形成了非常严重的债务危机,欧盟、国际社会都不得不去动员起来去救助这些南欧国家,以帮助它们来度过债务危机。
从这个逻辑来看,因为它们的经常账户发生逆差,不得不动用外汇储备支付或对外举债。
欧洲因为是统一的欧元,所以他们在举债的时候更加地没有风险感和责任感,所以也是它们债务积累过多的一个很重要的原因。
外债还本付息要使用当期生产的产值,使得可供国内生产的产值减少,需要更多的外债。
当然,因为这个金融危机的爆发,这些欧洲国家更多地去采取了这种扩张性的财政政策和货币政策,使得他们的外债更加地恶化和积累。
欧洲这里一个很重要的原因还是它们内部的财政纪律的不够严格有关。
当然,如果没有财政纪律松散的原因,由于其国内的储蓄不足,即使没有这种政府债务,其私人债务危机也会慢慢积累。
美国的这种次债危机的爆发,包括后来政府债务危机的爆发,还有一个后果是美元的相应的贬值,因为美元最终是要为它的经常账户的逆差去偿付,去支付它的这些债务,支付债务,对美国来说一个非常重要的优势是美元的支付国际货币的地位,美元可以不用考虑通货膨胀的因素,美国可以随意地印钞,然后用这个美元去偿付对其他国家的债务,但过度的美元的发行也导致了美元汇率的下降,特别是在金融危机爆发以后,美国采取了极端宽松的货币政策,包括所谓的定量宽松政策,使得世界市场上的美元供给大大过剩。
这种国际流动性过剩又引发了世界性的通货膨胀,包括这个资产的膨胀,导致了世界金融市场的动荡。
2008年以后,世界市场上很多的东西都大规模地涨价,大幅度地涨价,尤其是一些自然资源产品,像中国进口的铁矿石、煤炭、钢铁等资源性产品,包括石油,这些价格大幅度地提高。
还有房地产价格的泡沫,在世界各地都出现了这个情况,尤其在新兴国家,在顺差国,因为它接受了大量的美元,然后又转换为国内的货币供给过剩,使得国内出现了通货膨胀和资产膨胀,这种情况又导致了国内的经济出现相应的问题。
美国之所以出现这种经常账户的逆差一个非常重要的根源是过度的高消费,很重要的一个原因是在20世纪90年代之后,美国的IT产业,互联网发展,特别是它的资本市场迅速发展,使得居民的财富确实大幅度地提高了,这种财富感的提高又进一步刺激了美国居民的消费,但美国居民本身就有高消费的习惯,很重要的一个原因,也是它享受了美国的世界货币地位的利益。
居民消费从2002年以后达到了GDP的70%到80%,这在中国是不可想象的。
这种消费也是一种不合适的经济结构,没有一个国家是只靠消费就能够去维持一个高的经济增长,这也是一种病态的经济结构,过度的消费或过度的投资都是不利的,美国的情况是消费过度。
其他的一些主要的工业国,像英国也是超过了60%,另外一些国家相对要好一些,但它们总的来说,这种消费的比例也是比较高的,所以这是一个非常重要的原因。
当然,美国的高消费,除了美国居民的消费习惯以外,很重要的一个原因也是它过度宽松的货币政策,超低的利率。
90年代以后全球化降低了国际商品在国际间移动的障碍,所以,商品价格、货物的价格是下降的。
所以,美国在90年代以后长期保持了非常低的通货膨胀率。
同时,货币政策放宽,利率降低,过多的货币流向资产市场,使得资产价格膨胀,居民拥有资产增值,财富感增强,所以消费增加,所以这是导致美国经常账户非常重要的原因,但这些原因都是相互关联的。
因为美国居民的高消费,所以居民的储蓄率就低,因为这个低利率,所以美国企业的投资意愿很高,所以投资也多,所以使得储蓄和投资之间的差额就越来越大。
这种差额不得不依靠外部失衡或依靠经常账户的逆差来为它融资,进一步地相互强化的一个过程,使得不平衡越来越严重。
我们可以看一下南欧国家的经常账户占GDP的比重,在2008年的时候,达到了一个顶峰。
像希腊的经常账户差额占到GDP的14.7%,包括意大利、西班牙、葡萄牙,都是一个比较高的比例,但这在金融危机以后还是一个持续下降的趋势,这是一个痛苦的调整过程,欧洲国家债务危机爆发以后,欧洲国家的经济都面临一个比较严重的一个衰退,这种衰退都是以减少消费,减少投资代价的,相应也带来了非常高的失业率,所以过度失衡的后果是很严重的,因为你最后不得不通过调整自己来消除这种失衡。
这是反映了南欧四国的债务的情况,也是非常地高。
像葡萄牙,全国外债要占到GDP的222%,是一个破产的状态。
四、全球经济再平衡
第四个方面,金融危机爆发以后,全球再平衡的一个情况。
我刚刚讲到,全球失衡,必须要去应对,在它达到一定的规模和程度以后,你不得不采取一个痛苦的调整过程,这个调整,从全球来说是一个全球再平衡,这个再平衡是顺差国减少顺差,逆差国减少逆差,这是外在的一个,内在的一个是要对逆差国来说要减少消费,减少投资,增加储蓄,对顺差国来说,要增加消费,减少投资,然后是减少储蓄,这样来形成一个平衡。
在金融危机爆发以后,发达国家受到的冲击相对来说要更大一些。
这当然有一定的偶然因素,当另外一个方面,债务国受到的影响本来就应该更高、更大,顺差国是债权国,它受到相应的冲击本来就应该小一些。
从发达国家来看是出现了非常严重的经济衰退,美国相对要好一些,经济衰退时间比较短,但像欧盟是经历了,到目前为止仍然处在一个负增长的状态,美国和欧盟协调面临一个债务危机,相应地,它们对全球经济的影响力也受到了很大的削弱。
在这个调整的过程中,发达国家的购买力和进口能力也下降了,所以其贸易逆差也在慢慢地缩小。
同时,因为其货币贬值也抑制了过剩资金的流入,过去这些购买美国的国债相应地也下降,所以,它可使用的资金下降,它对外的逆差也就相应地下降。
从另外一个方面来看,发展中国家,特别是金砖国家,在金融危机中逆势增长,金砖国家虽然在金融危机之后也出现了一些的经济减速,但随后还是保持了一个比较好的增长,特别是中国和印度在金融危机中表现出强劲的增势,巴西、俄罗斯和南非也表现得不错。
总体上来看,经济是正增长的,只是增速有波动,但总体上来看使得金砖国家在世界经济中的话语权得到了一个很大的提高。
当然,要从2012年以后,金砖国家由于自身结构性的问题,经济增长的势头下滑明显,这个确实也有非常多的原因,很重要的一个原因是这些国家的市场化程度相对不高。
为了使金融危机之后的经济增长,政府还出台了很多的刺激政策,不管是财政政策,还是国有企业的一些政策,投资过度,相应地消费能力不足,使得国内经济增长的可持续性不是很高。
当然,因为发达国家复苏也比较缓慢,不管是美国还是欧盟,美国近两年的复苏势头稍好一些,但总体上来看,发达国家的复苏也并不是很快,比大家预期的要慢,也因为这样一个原因,全球发展失衡的问题目前来看是有所改善的。
不仅包括金砖国家,还有其他的,像东南亚国家、非洲国家都在近几年取得了不错的经济增长,尤其是非洲的经济增长是比较令人瞩目的,也是令人欣喜的。
非洲大陆是目前经济增长的一个遗忘的角落,都进入21世纪以后,非洲国家表现了一个非常强劲的增势,这个对全球经济的平衡来说是非常有帮助的,因为全球失衡的一个根源是发展的不均衡。
我们可以看一下金砖国家的经济增长率,从2001年到2012年,在2007年以前,它们的经济增长率都保持了一个直线上升的态势,尤其是中国、印度表现得尤为突出,每一年的经济增长率都比上一年高,可想而知其经济发展速度。
俄罗斯、南非、巴西虽然不是那么好,但也有一个明显的上升趋势。
同2008年开始出现了一定的下调,但反弹比较迅速,近几年经济增长率又有所回调,但总体来看还是保持了一个比较好的增长势头,相应的一个非常重要的变化,我们可以看这个图是非常形象的。
在2001年的时候,发达国家占世界GDP的比重还在60%左右,新兴国家和其他的发展中国家加起来40%左右,但2012年的时候,这个地球已经被平分了,基本上是一半对一半,发达国家占GDP的一半,新兴国家和发展中国家占GDP的一半,这才是一个真正的平衡,我们讲全球再平衡,应该是这样一个的趋势和方向,但因为新兴国家和发展中国家的人口和面积远远超过了发达国家,所以,从这个饼的切分来看,应该要更加地偏向新兴国家和发展中国家,这才是一种更加可持续性的均衡。
五、中国在全球失衡中的地位和影响
第五个方面,中国在全球经济失衡当中的一个地位和影响。
前面我也已经提到,美国是经常指责中国庞大的经常账户顺差是造成全球失衡的原因之一,或者是非常重要的原因,但从我们的认识来看,肯定也是有影响的,中国的顺差确实非常地大确实是造成全球失衡的原因之一。
当然中国的这种顺差其实也是经济全球化的一个后果,特别是东亚国家大量的投资转向中国,使得中国成为全球的一个加工制造基地和出口基地或世界工厂,这样的一个地位使得中国必然有大量的经常账户顺差,这并不完全是中国的一个主观选择,而是经济全球化的经济力量左右的一个结构。
那么,对中国来说经常账户顺差或贸易增长确实为中国带来了很大的利益,尤其是利用这个世界工厂的地位,大大地提高了我们的工业化水平,使得中国已经成为一个中等发达的工业化国家。
同时我们也积累了大量的外汇,但外汇储备有利有弊,但总体上来看,还是降低了我们参与经济全球化的风险,有了更好的保障,当然还有一个方面是就业,城市化的过程当中,大量的农村转移劳动力进入制造业,这些制造业大部分都是出口导向型的制造业,这些制造业吸收了这种农村转移的劳动力,也为中国的城市化作出了很重要的贡献,当然也提高了这些人的收入水平。
从对外的影响来看,我们的顺差也为逆差国带来的福利的改善,因为中国能够提供这种大量的廉价劳动力,也是降低了这些进口国的通货膨胀,所以,中国的世界工厂地位是降低了全世界的一个通货膨胀率,因为我国在资源禀赋上的比较优势。
但另外一个方面,也给这些进口国、国内制造业造成了竞争压力,美国指责中国最主要的一个理由是来自中国的进口使得美国的制造业就业大幅度地下降,这个情况确实有,美国制造业的就业现在的比例已经不到8%,那么过去的十多年当中失业的制造业的工人超过两百万,这确实是一个客观现象,但这个原因也是多方面的,更主要的原因是美国的制造业的技术进步和其劳动生产率的提高,使得对劳动力的需求下降,这是很重要的一个原因。
当然客观地来说,肯定会对出口国的相对制造业造成竞争压力,不仅对美国,也对其他国家,包括对发展中国家也造成了竞争压力。
所以,相应地也就过分或比较大的经常账户顺差也给中国经济带来较负面的影响,一个是外汇储备的过度积累,包括经济结构上
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