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第一个是钱多,我们有钱。
第二个是成长性。
从钱来看,我们的财政钱多,今年我们的财政收入将突破12万亿,每年以20%左右的速度递增,今年增长率预计也不会低于17%。
其次,我们的赤字率只有1%不到,国际警戒线是3%,美国是接近9%,就是赤字占GDP的比重,所有欧洲这些发达国家基本上赤字率都超过3%的警戒线。
其次,我们再从债务率看,债务率的国际警戒线是60%,美国今天已经是108%,日本是200%,欧洲也普遍超过警戒线60%,像欧洲笨猪五国都是100%以上,我们今天即便再把这些地方融资平台妖魔化,它和中央的债务,我们有将近7万亿国债的余额,地方融资平台是10.37万亿,加起来也就是21万亿左右,占我们47万GDP值的44%。
我们情况不错,第二个就是我们银行钱也多,我们现在城乡居民储蓄33万亿,我们的存贷差也是30万亿左右,我们的银行资产现在108万亿,净资产也得在两三万亿。
所以我们的政府是世界上最富裕的政府,仅117家央企的净资产,按帐面净资产算就是将近11.3万亿。
我们再算上我们国家的这些银行的国有股,我们还有矿山,还有房地产,一系列的资源,我们的政府是世界上最富的政府,所以我们财政上、银行上钱都很多。
上市公司质量这几年大家看到也不差,连续三年以30%以上的每股净收益30的速度递增,今年上市公司的效益增长也仍然在20%,你看看这些银行哪一个每股不是最后五毛钱,三毛、四五毛钱。
前三个因素,国际因素、国内宏观经济形势,上市公司质量都不差,那差在哪呢这股市,我们的货币政策和我们的资本市场监管政策,在这个问题上长期以来货币政策对资本市场的影响我们看到了,从2008年以来,我们的决策部门基本上把美国、欧洲的危机当成我们的灾难,没有当成机遇,在机遇识别上出了问题。
左右的速度递增,今年增长率预计也不会低于17%。
所以2008年我们没有危机为什么采用世界最大的动静,要把四万亿投入呢?
我们没有跟美国的关系就是市场经济的关系,为什么我们要跳上美国的船,把一万二千亿美金都去买了美国的国债,去跟他同舟共济呢?
所以在这两项最大的问题上,如果没有2008年四万亿的巨大投入,我们就不会有2010年、2011年如此的紧缩,高利贷达到50%以上,大家没有钱。
准备金率搞到21.5,银行100块钱要21.5存到银行去。
没有这么多货币的紧缩问题,我们的经济的困难就不会出现这么大的反复,一会儿要敲锣打鼓放贷款,要跟中央都得保持一致,一会儿又说地方融资平台全妖魔化,有大批高铁速度,降低中国的发展速度,搞持续的这种紧缩。
所以制造业没有钱,民间的高利贷猖獗,我们的金融在搞垄断,中小银行培育不起来。
再说我们一万二千亿就这样的政策去买了美国国债也面临重大的这种金融风险,它的风险要远远小于中国地方融资平台的风险。
所以,一会儿大上,一会儿又大下,一会儿要上,所有的铁公鸡项目,拉动经济去救美国,要当世界沙漠中的绿洲,黑暗中的明灯,一会儿又搞紧缩的,比所有的国家都困难,这不是折腾吗?
所以这个政策对股市是有影响,再看我们更要命的,货币政策的危险或者是问题大家看到了,但是股市的政策看到了吗?
这十年的股市不思改革、不思进取,学了一身旧体制的坏毛病。
所以我归纳我们监管部门,一个是恋权,所以资本市场以创业板为代表的这种腐败已经到了登峰造极的程度,打着为中小企业服务的招牌,说银行不支持中小企业,我们开通创业板,创业板带来了什么呢?
腐败,不公平,没有正义。
短短的两年多的时间里面,330多家上市公司,造就了900多个亿万富翁,114个十亿级的富翁家族,为什么这些家族企业一股独大,能够暴富呢?
就是因为监管政策的问题,暴露无遗,从恋权上看,留恋审批。
在审批的过程中,给谁指标谁就是亿万富翁,这些企业本身我们原来计划开通创业板,一个企业给五千万套,一个亿就点灵这些中小企业的创业激情,是最佳融资规模。
可是按照他们的招股书也就是报了2.5亿,我们以前250家为例,因为以后股市暴跌,大家抛弃创业板,那制度上大盘下跌,制度并没有改变,我们看前250家。
就算他们每家平均250亿,可是我们给了他们多少钱呢?
每家企业平均给了7.7个亿,平均超募5.5个多亿,前250家的发行市盈率居然搞到70倍,发行价格32块钱,这是人类资本市场上的丑闻。
我们听说过一两家可以过百的,美国纳斯达克,如果说250家在这样的高点上发行,一定是监管政策出了问题,不管美国跟美国纳斯达克的代表,还是跟英国市场的代表,谈到这个问题他们都认为出了问题,问题出在哪呢?
当你一反应,效率这么低,谁达到指标谁就能成为富翁,又没有公平,出在监管审批制度上,千军万马过独木桥,每次就放出三两个企业来,搞了一股形势上发生,把这些人带的上市公司跑关系,整个的发行环节出现了严重的失误,发行部门要权,发省委也要的是,只要在这儿当个发省委后续的生意都来找你,七对二的表决上市机制基本上又不负责任,基本是在发行部门的掌控之下。
保荐人要钱,拿着两三百万的高薪不负责任,只有把风险给股民。
然而毕竟每次放出三两个企业在这儿还搞市场化询价,这就是证监会的第二个错误,恋央情节,从天花板到地板。
从第一批企业出问题,我在你们凤凰网证券的大讨论上,你们在网上可以查到,就是批评这样的发行制度,从天花板到地板。
当时华生同志是维护这个制度,这些话,因为我们也熟悉,但是这是事实,我们两的一场争论在凤凰网证券上,他说这个制度好,我坚决批判。
所以今天回过头来看,刘纪鹏当时两年以前就已经把话说到这儿了,可是有什么效果呢?
我唯一能做的就是批评批评华生而已,当然他不是搞我这个专业的,我搞了二十年,可是在当时的背景下这些话我们已经带给证监会的同志了,我跟发行部的人谈,我跟证监会的领导谈,他说实在是我们五加二,白加黑,我说你一次不能搞发行,多发几个呢,你压不下价,你上五十家不行吗,全国这么多光棍汉,你每次放出两个女人来,一万个男人抢,不管是妓女还是病女,先抢到手再说,是你们造成了这种恶劣的供求关系,明明中国好女人有的是,让大家自主选择不行吗?
可是你们证监会不搞监管,不去抓坏人,全部精力放到帮股民选美上,你们还觉得很辛苦,说五加二,白加黑证监会的六楼24小时是灯火通明的,批不出来,已经借调30多人,就这个部门30多人还怎么批呢,非得要做审批吗?
你们负什么责任呢?
当听到有人说,花一千万跑上市也值得,因为你能大亿万富翁,当有人甚至开出价来说要能请到处长是多少钱,请到发行部的局级干部花多少钱,甚至要取到证监会的会领导主管发行的,吃顿饭能开到百万价的时候,就让人非常痛心了,不管这些是真的、假的,就跟那个骗子冒充发改委的副司长,行骗天下一样,他已经说明为什么冒充这儿的骗子就能够行骗天下,为什么大家就传出这样的舆论说花两百万可以请我们主管的同志吃顿饭就值得呢?
有人能开出价来,这样的监管政策,谁还敢在这里边去泡?
二级市场股民,血汗累累,当我和证监会的领导同志从部门的,到会领导谈我说能不能够向二级市场释放点利润空间,我当时说依次打包50包不行吗,如果还压不下来那100家,我们有的是企业,但他说你这不是搭阔吗?
我这不叫阔,只有这样做才能把发行价格压下来,才能让二级市场的股民有盈利的空间。
我们的监管部门怎么认为呢?
说我们想过这个问题,无非是钱给谁的问题,与其给二级市场的股民,不如给企业去发展生产,那些企业是什么企业呢?
今天翻译就是一股独大的家族企业,暴富。
因为融资融到他们那儿,企业你超募的资金有了,股价他们能够市盈率这么高啊,房价这么高,他们手里的融的钱高,愣是让他们的股权比例每股在增加,他们可不就是发行造富吗?
所以这两种情节,恋权和恋央是监管部门必须要解决的,同时他们是把股民当成中国股市的衣食父母了吗?
在他们眼里还是投机分子。
宁可把钱给一股独大的家族企业,也不能给二级市场的股民,这就是错误发行制度,当时的指导思想之一。
第二个就是要搞市场化询价,捆住发行,守住审批的腐败权利,还要搞市场化的询价。
这就是造成这个股市不好的证监会的原因,怎么反映不听呢?
所以我当时也给领导写了个内参,就是创业板公平与效力缺失的反思,所以这篇文章从上面批到证监会,从证监会又批到交易所。
然而我们当时主管的同志能听到这样的意见吗?
中证报和证监日报同时发了,结果我们的主管新闻的同志,证监会还要到这两个部门去查,为什么发这篇文章,这个意见我在证监会的大会上,开召集我们开会,我已经明确反映过了,我非常接受不了,我们写篇文章反映意见都没有吗?
权利都没有吗?
所以人们不管是投资人还是学者,面对这样的市场,你困惑,你无奈,你只有远离它。
所以这是我们说的监管制度本身的原因必须要揭露出来,这里边包含着监管部门多少问题。
结果是种了审批的田,荒了监管的地,他们面对大家的批评我们监管部门主管的同志你们网上可以查查,他们甚至说审批就是监管,审批是监管吗?
你监管是干警察的活,你审批是帮助股民在选美,你又不负责任。
所以这种情况监管搞不好,坏人罚不出来,你监审不分,这个问题到现在没有完全解决,如果在一家里边,审批都是你们批的,即便保荐人出了问题,保荐人最后跑的一光,还是发行部和发省委,你惩罚保荐人你也不硬气,更何况监管部门、审批部门都在一家里,他也拉不开情面,如果你老婆管审批,你推荐企业,他出了问题你负责监管审批,这肯定你就下不了手,这肯定都把问题埋住了,所以这十年,积重难返,矛盾终于在这一刻暴露了。
第二个问题我们谈监管制度本身的原因,大小非的减持问题,我们当时股改的时候,时速三,锁一爬二,三点以后改变全人类,就变成全流通,就应该意识到,他从六千点到一千六里边,这里边一定是有大小非减持。
也就是说你三年前,你今天爆发的问题,是三年前种下的苦果,你现在要种下的苦果,创业板你三年以后还要品尝,比如说创业板2009年,准确的说是2009年10月开通第一批,2008到2009、2010、2011,当时就反映创业板的企业95%都有家中妻,夫妻、兄弟、父子,上市前平均持股56%,最高的上市前99%。
看看雷曼光电你查一查,上市后平均持股也在45%以上,平均持股,我们就说这三百点,像雷曼光电上市后还持70%,这种一股独大,且不说三高超路他们迅速成为暴富的富翁,就说三年以后第一大股东,也就是今年10月份再过一个月,创业板第一批上市的28家企业第一大股东就开始减持了,你说治理结构,他们家一股独大说了算,独立董事是他们请的,这种制度独立董事谁都得加,你不加就不聘你了,谈何制约大股东?
所有上市并购充足的信息发布、业绩的好坏、调低余量都在家族企业自己手里控制,他们又可以减持,高抛低吸,他们都不用事先披露,这些政策他们的价钱你算任何一家的原始股都不会高于一块钱,往往就是这样一块钱左右,他卖出32块钱来,他怎么跌都还是赚钱,所以创业板的指数开通从一千点到现在到700点,创业板还没发生问题,谁还敢说创业板没问题,谁还敢说创业板的问题是正常的问题,我们拉出来辩论辩论。
所以面对这些问题,反思了吗?
有谁承担责任了吗?
300个企业我们花了2100亿的资金,我们本来一个亿给一个企业,我们要2000个企业可以上市,可是我们花了这么多的钱只有300多个企业上市,这个期间如果市场上没有这种公平和效率,股民的利益得不到保护,面临的只有一步一步的蚕食,谁还在这里边,你再好的国际形势机遇也错过了。
所以说到这里我们很激动,就在于说到这个原因就是我们的货币政策原因和资本市场监管政策的原因,货币政策大的判断折腾,今天的预期。
然而小的方面资本监管政策必须揭露,内部的腐败,内部交易,为什么这些人这么留恋审批,把这个市场搞成这样,该要反思了。
而这些问题在没有反思之前,特别是创业板很多遗留问题没解决之前,中国的股市只有一路下跌。
所以这个市场,我们不缺钱,我们也不缺中国经济的成长性,我们更不缺市场,中国的市场辽阔,中国的城镇化水平只有40%,中国的人均GDP只有5000多美元,我们市场仍然很大,我们有多少的基础设施发展还要再建,但是今天这个市场不管是股市还是全国,不管是从宏观的货币政策还是从具体的资本正常,监管政策,人们缺少的是信心、信任还有信仰,这三样东西没有了,这市场能起来吗?
它怎么能不成为世界上最差的股市呢?
它怎么能不以希腊为伍呢?
part02大造大恐龙使得蓝筹成了破鞋价格低到人格侮辱的地步
我们再聊一下蓝筹股的问题,新近苹果公司成了全球市值最高的股市,我们从它的年线来看,基本就是一路向上的,反观A股中的蓝筹股,特别是进行等基本面非常优质的股票却一直在低位彷徨,这是否意味着我们对于蓝筹股的定义出现了误解,您认为到底什么是蓝筹股?
银行是蓝筹股吗?
中国建设、中国石油是蓝筹股吗?
说到这个问题,我要谈的第二点,就是中国股市的结构不好,这种结构不好也是旧体制造成的,就是大恐龙和小跳蚤并存,大恐龙是什么,你刚刚提到四大银行,它的大龙头股,我说的就是四大银行,就是中国股市的大恐龙。
为什么是大恐龙呢?
中国四大银行早在2005年,2004年做股改的时候,我就给主管的领导提过意见,我说不能搞,一步是搞整体上市,其中一个原因就是大恐龙会把资本市场的食物链咬断,现在世界最大的四家公司可能就是在中国,尽管现在股市这么跌,但是为什么它大呢?
就是因为当时中国四大银行统治中国的金融,工农中建搞了四家上市公司,搞了整体上市,他们工商行和农行的股本平均每家在3500亿左右,3500亿股,建行和中行平均在2700到2800亿股,你刚才提到了苹果,你知道苹果的股本数是多少?
是50亿股,汇丰银行170亿股,全世界其他最大的埃克森石油、通用电器、沃尔玛这都是最大的,这几个排名世界五百强第一名,风水轮流在这几家转,他们的股本也不会超过300到500亿之间。
可是中国这些四大银行,大恐龙在这儿,他只要一融资,增发配股对市场就有剧烈转动,咬断食物链不说,它的股价也很难上去,我们把全国的垄断优势资源,这两年金融这么赚钱,四大银行为首,平均每股四五毛钱,股价在哪呢?
他们的股价才三块钱,平均的市盈率只有五倍多,市盈率五倍多,蓝筹股的标准大家说除了大,再一个就是业绩好,五倍的市盈率真是便宜的卖出白菜价来了。
但是为什么大家不玩呢?
五倍的市盈率实际上要放在人身上,就是对人的一种人格侮辱,没人看的起你,你就是一只破鞋,给你五倍市盈率,不穿你,可是这只鞋挺好为什么被人抛弃呢?
像破鞋一样被抛弃呢?
为什么说这是人看不起你呢?
就是人格侮辱已经到的程度,五倍都不买,看都不看你,为什么?
买了还那样,因为这只破鞋很大,买了它也起不了作用,就是垄断资源靠这种垄断,他们就是每天一个亿、两个亿,四大银行去年的利润就6800多亿,民营企业我们说500强中国都算上,只有四千五六百亿的利润,中国四大银行,因为工农中建交在银监会管是一个部门管,这四五家比民营企业五百家,而他们是靠垄断。
这种垄断的结果他就是每天两三个亿的利润,平均下来要想提高一毛钱的业绩,你光一个建行,或者一个工商行、农行要想提高一毛钱的业绩,他一年得实现350亿的利润,因为它大。
第二点,资本市场有它的规律,你这么大了以后,市场没人炒的动你,因为股市里边的价格为什么会上涨,它的真实业绩、帐面的业绩增长,和人们对他的预期基本上有二八分割,就是十块钱的股价,可能有三块钱,我们说三块钱是和你的真实实际经济,每股帐面资产,业绩增长相匹配,其他是靠预期。
可是这种大的预期,预期动不了,翻个身地球都在动。
第二点就是这种靠垄断,靠这么大是没有出路的。
未来中国的金融总要改,不能老是你们四个在这儿巧取豪夺,依靠出身门第剥夺别人。
所以这两点原因就使得它的股价起不来,内部的期权也是一张废纸,因此我早就提过要分布实现整体上市,你材料报纸上我写的文章,还有我写的书,都谈了整体上市不应该成为四大银行的唯一上市模式。
可是没有办法,外国同行忽悠我们,为了多挣钱,我们内部的银行负责同志也愿意图大,其实图大我不损失你政治级别啊,我能找到一个分布实现整体上市不同的新路,直到农行上市之前我还在劝,每一家我都争取,不要搞一次整体上市,但是中国的蓝筹股在这儿,现在还在一种错误的思路上在继续演变,还要把中石油、中石化都要整体上市。
这个和整个资本市场的主张,和发展趋势都是不应该的。
我原来设想,农行工行先把最赚钱的华东或者华南包装起来,加上信用卡先上市,还能高融资,不至于一块一毛五就卖给美国银行这么便宜的价格就卖了,影响你太大你卖不上去价。
如果我们先搞局部的华东跟华南先上市,第二年、第三年再收购工行的华北,第四年再收购东北,这里边没有关联交易,因为都是地区划分的,每年有购并题材,股价此起彼伏,那个多好看,我们不会差,我们能调控啊。
所以今天我们还在错误的道路上继续搞整体上市,中国一个行业变成一个大公司了,中石油、中石化这样搞下去中国的蓝筹股,蓝筹股的钱,蓝筹股就两个含义,一个是大,一个是效益好,我们大都大了,我们的效益好靠什么呢?
也不错,中石油,还有四大银行不都是靠垄断吗?
这一种结果改革不会让你们永远这样得逞,竞争何在?
所以没有竞争算什么市场经济,你这个中石油、中石化怎么就不能搞好竞争呢?
竞争的话国有之间也可以进行竞争,一个中石油不是要整体,是要拆分的问题。
所以今天我们的蓝筹股是不是蓝筹,我想在某种意义上它是蓝筹。
第一个大,第二个目前靠垄断效益也不错,是蓝筹。
为什么股价上不去,错误的上市模式,错误的股本、结构和必然要改变他们的垄断地位,以及和市场经济格格不入的他们的发展前景都决定了大家也炒不动,也不看好。
所以,传统的观念到这儿,如果再增持,只要我们老百姓不跟,他就一点脾气没有,现在就是他们要抄底了,一忽悠老百姓再一买,一起来,他们又减持了,既承担了救市的美名,还抄了个底,还把利润又赚到了,资本的一道钱,所以这是我回答你的第二个问题。
part03拯救低迷蓝筹从分拆四大银行着手
我们应该怎样应对蓝筹股低迷的局面呢,您认为是可以抄底还是再持续不理它?
我觉得你问我如何应对蓝筹股低迷,我是在最近我要写一个扭转中国股市颓低的十个建议,其中有一个建议就分拆四大银行,四大银行分别组建金融控股公司,比如说工商银行金融控股公司的背景下,要把现在的工商银行一家股份公司要分立,先分立出两家来,要开展竞争,分成两家,每一家再融资不至于对市场影响这么大,另外分出两家来,股本规模下来了,效益也会体现。
在二级市场上,人们在购买的时候这个价格至少能够搬的动,现在谁都动不了它,就是四大银行的股本结构3500亿的已经完全和中国股市的承载量不相匹配了。
怎么走出低迷局面,如果这大的盘子也没戏,如果把四大银行每一家都一分为二,变八个银行会好的多。
另外从未来发展趋向看,我们的上市公司的股本从业绩和股价的角度看,原则上要探讨中国上市公司股本最大的规模大概数量,我认为这个数量应该控制在一千亿,就是中国上市公司的股本规模最大的应该控制在一千亿,那已经是世界最大的两倍了。
在这个基础上,工商行和农行应该一分为三,甚至一分为四,工商行、农行一分为四,建行和中行应该一分为三,我想如果这样的话,我们现在从四家银行那就变成了14家银行,这种情况的话,从他们的股价就会拆分之后这个消息出去之后就会上涨。
第二点我想这种低迷,你说对股民来说,要不要买,现在的观点就是这样,就是这一轮即便汇金或者再次以股东身份购买一些,但是他是让大家都来参与,如果大家没人参与他还是很低迷,外国的不要指望他们到这儿来承担中国经济的重担,他们也是抄完底之后再倒给中国股民。
所以最终如果中国的股民在这个问题上像他这种结构我建议不要购买,因为这种分红的局面,随着现在金融的不景气,以及下一步十八大之后,我们不可能再容忍这样的金融机构再来危害中国,必然要打破垄断。
所以在2008年11月的时候,我和石教授,另外九个教授所谓的你们媒体称为的十教授上书,在这篇文章里我当时就提了几点,其中最重要的一点就是2008年要尽快以每年重新组建300家中小银行,现有股份制的中小银行,他们的资金来源社会化,资金使用本地化,同时给中小企业银行在深交所、上交所上市,中小银行扩大了,又能为中小企业放贷款服务,引来无数金融放款。
所以我想虽然错误的路线没有采,没有采用这样的主张,但是我想明后年中小银行的放开一定是大趋势。
所以在这种背景下,四大银行能不能还有这么的效应,我表示怀疑。
所以我个人也仍然觉得,在这种背景下,大家在蓝筹股的参与上,一定出来看到它现在的效益分红水平之外,另外还得看到你的期待是什么,你主要是从分红收入角度看,可能今年是他们最好的一年,明年的效益会递减。
如果从股价差价收入上看,四大银行大恐龙的股价、股本结构,大的恐龙身躯结构不改变,它的股价很难起来。
所以我的结论也就不言自明了,第三点。
part04做空可以揪出坏公司但它不能治股市之本
您认为做空机制是否是A股熊冠全球的重要原因,股指期货的做空。
在这个问题上,严格说我也经历过一个很反复的过程,最早股指期货开通之前,我是觉得可能会有这样的因素,但是从整个股指期货作为完善品种看,我个人觉得以及开通的平稳,因为当时2008、2009年到底是先开股指期货还是先开创业板,我们争论很大,以后大家因为比较担心,我当时支持的是先开创业板,因为我觉得创业板应该风险不大,而股指期货风险会比较大,特别是做空机制。
但是最后的结果看,创业板出了很多的问题,而我们股指期货的开通由于适当性或者方法论掌握的好,没有出现过大的问题和波动,但是今天的股市下跌,股指证监所开通确实是给他们很高的评价,就是比想象的要做的好的多,这跟创业板形成鲜明的对比。
但是今天如果研究股市下跌,说跟做空机制是不是最重要的原因,这一点我是给予否定的,因为我认为最重要的原因是我前面谈的最主要的原因,但是他跟股指期货做空机制有没有联系,应该这样回答,我的回答就是他不是最主要的原因,但是他是有联系的,做空机制很显然,如果股市在下跌的时候它会加速下跌,但是如果我们形势一旦好,大家信心往上走的时候,它也会加速上升,所以我想从这个意义上谈联系,这是我的一个基本认识。
现在转融通即将开启,A股开始有更好的做空机制,甚至有新闻报导说海外做空机构混水公司开始在国内招聘财经负面调研人,在这样一
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