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国际金融
第一章国际收支
国际收支的概念、意义
国际收支平衡表
国际收支调节
国际收支理论
中国的国际收支分析
第一节国际收支的概念与作用
一、国际收支的定义
所谓国际收支即一国居民在一定时期内与外国居民所进行的全部经济交易的系统的货币记录。
居民:
个人、企业、政府和非赢利集团一定时期:
一年全部经济交易流量
二、国际收支的作用
1、国际收支集中反映了一国在一定时期内对外经济交易状况
2、国际收支是一国国内经济状况和该国经济发展趋势的指示器
3、国际收支又是一国制订经济政策,尤其是贸易政策的依据
4、国际收支影响着世界经济的发展
第二节国际收支平衡表
一、国际收支平衡表的编制
国际收支平衡表是系统记录一国在一定时期内(通常为一年)各种国际收支项目及其金额的一种会计报表
二、国际收支平衡表的内容
(一)经常账户
1.货物和服务
(1)货物主要包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物、非货币性黄金等。
(2)服务主要包括运输服务、旅游服务、通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、其他商业服务、个人、文化和娱乐服务、别处未提及的政府服务。
2.收入
收入包括职工报酬和投资收入两项
3.经常转移
经常转移是指居民与非居民之间的实际资源或金融产品的所有权发生了变更,不管变化是自愿的还是非自愿的,这种所有权的变更没有涉及经济价值回报,而转移正是这类变更的平衡项目。
经常转移包括各级政府(如政府间经常性的国际合作、对收入和财产支付的经常性税收等)的转移和其他转移(如工人汇款,保险费——减去服务费以及非人寿保险费)。
4、差额分析
差额、经常账户差额、资本和金融账户差额以及总差额等。
。
5、经常项目的经济分析
(1)经常项目与进出口贸易
(2)经常项目与国内吸收
(3)经常项目与储蓄、投资
(二)国际收支平衡表的具体分析
第三节国际收支的调节
一、国际收支的平衡与失衡
一国在一定时期国际收支很难平衡不是顺差就是逆差,绝对平衡是不可能的。
数额不大的顺差或逆差都可以称为国际收支平衡。
只有在顺差或逆差数额巨大时,才称之为国际收支失衡。
二、造成国际收支失衡的原因
1、由于经济周期波动引起国际收支失衡
2、由于国民收人变化引起的国际收支失衡
3、由于货币价值变动的影响
4、由于国际经济结构变化的影响
三、国际收支失衡的调节
(一)国际收支自动调节机制
1、国际金本位制下国际收支的自动调节机制
2、在纸币本位的固定汇率制度下图际收支的自动调节机制
3.浮动汇率制下国际收支的自动调节机制
(二)国际收支不平衡的政策调节
2、国际收支失衡的政策调节
第一种方法,采用双紧政策,能削减预算赤字,减少货币供应量,扭转国际收支失衡状况,但可能会出现失业增加,经济活力降低、社会动荡的情况。
第二种方法,采用双紧政策的同时配之以资金融通政策。
要求较小程度地削减财政赤字和收紧银根,但同时要求动用官方储备或使用国际信贷便利。
有可能引发的失业和社会动荡程度较轻,但官方储备流失或债务增加。
第三种方法,采用支出增减型与支出转换型的搭配政策。
它要求较小程度地削减财政赤字和收缩货币供应量,同时要求货币贬值。
有可能失业和社会动荡较轻,但货币贬值又能引起外汇市场混乱和未来的通货膨胀。
第四节西方国际收支调节理论
一、弹性分析法
弹性分析法是利用本币的贬值和升值,造成商品相对价格的变化,使出口商品的外币价格下降或上升,从而减少和促进出口,最终对国际收支产生影响。
在贸易进出口方面有四个弹性,即进口商品的需求弹性,用Em表示;出口商品的需求弹性,用Ex表示;进口商品的供给弹性,用Sm表示;出口商品的供给弹性,用Sx表示。
马歇尔一勒纳条件是指:
一国货币贬值能否改变国际收支关键取决于进出口商品的需求弹性。
本国出口商品的价格需求弹性与本国进口商品的价格需求弹性之和的绝对值必须大于1,即商品进出口的变化对于价格调整的反映程度要大,否则本币贬值,出口价格下降但他国的进口却不会增加,结果是采用本币对外贬值的国家受损。
公式为Ex+Em>1
该过程用曲线表示出来,被称为J型曲线效应。
二、乘数论
乘数论又称收入分析,它是凯恩斯“乘数理论”在对外贸易方面的运用和发展。
该理论的基本含义是:
一国的出口具有和国内投资相同的效应,可以增加国民收入总量;一国的进口具有和国内储蓄相同的效应,会减少国民收入总量。
三、吸收论
吸收论又称支出分析法。
它是战后初期詹姆士·米德和西德尼·亚历山大在关于弹性论的论争中系统提出的。
四、货币论
货币论又称货币分析法。
其代表人物是美国经济学家蒙代尔和约翰逊。
货币论对贬值的基本观点可概述如下:
①在充分就业条件下,贬值意味着商品价格的变动,贬值国的国内价格上涨,升值国的国内价格下跌;
第二章国际货币体系
第一节国际货币体系的概述
一、国际货币体系的涵义
1国际货币体系可以解释为支配各国货币关系的规则和机构,以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。
具体地说,国际货币体系是为了适应国际贸易与国际支付的需要,各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则。
2、国际货币体系的特征
首先,国际货币体系是在国际经济和金融的长期实践中形成的惯例和规则的总结与演变。
其次,国际货币体系在内容和形式上都无十分严格的界定,具有一定的松散性和灵活性特征。
再次,国际货币体系中的规则和措施对各国只有一定的约束力而不具备法律的强制性。
二、国际货币体系的内容
国际货币体系是支配各国货币关系的规则和机构所形成的一个完整系统,这个系统主要包括以下几个方面的内容:
汇率制度安排
本位货币确立
国际储备体系安排
国际收支调节机制
1、 世界货币与国际货币
国际本位币是国际货币中一种货币,它可以从国际货币中产生;国际货币是国际本位币的基础。
国际本位币和国际货币是国际货币体系的核心和主导;
2、汇率制度的确立和汇率管理;
3、国际收支的平衡及调节手段;
4、国际储备制度和储备资产的管理;
5、处理国际货币金融事务的协商机制;
三、 国际货币体系的类型
金本位固定汇率制
布雷顿森林国际货币体系
牙买加国际货币体系
第二节国际金本位制
一、国际金本位制的形成
1、金本位制的涵义
金本位制是以一定成色和重量黄金为本位货币的一种货币制度。
本位货币是指作为一国货币制度基础的货币,它是按国家法定的货币金属和货币单位铸成的货币。
金本位制在发展过程中,又有三种不同的形态:
金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
2、金本位制的形成
1880—1914年这段时间是国际金本位制的“黄金时代”。
二、国际金本位制的特点
1、黄金充当国际货币
2、汇率体系呈现为严格的固定汇率制
3、国际金本位制具有自动调节国际收支的机制
三、国际金本位制的评价
国际金本位制对于世界经济的发展起了一定的作用,这主要表现在以下几方面:
1、促进生产发展。
2、保持汇率的稳定。
3、自动调节国际收支。
缺点主要表现在:
1、货币供应受黄金数量的限制,不能适应经济增长的需要。
2、金本位制下国际收支的自动调节机制,也存在着严重缺陷。
第三节布雷顿森林货币体系
一、布雷顿森林货币体系的主要内容,其核心主要有以下三点:
1、建立一个永久性的国际金融机构,即国际货币基金组织
2、创建了以美元为中心的固定汇率制
3、多渠道调节国际收支不平衡
二、布雷顿森林体系对战后国际贸易和世界经济的发展起了积极的促进作用。
(1)国际储备能随着国际贸易的增长而不断增加。
(2)布雷顿森林体系实行可调整的固定汇率制度,这有利于国际贸易的发展和国际资本流动。
(3)国际货币基金组织在促进国际货币合作和建立多边支付体系方面也起了一定作用。
三、布雷顿森林体系的崩溃
1、特里芬难题指出了布雷顿森林体系的内在不稳定性及危机发生的必然性。
2、布雷顿森林体系的瓦解过程
布雷顿森林体系的瓦解过程,就是美元危机不断爆发——拯救——再爆发直至崩溃的过程。
(1)第一次美元危机及其拯救。
第一次比较大的美元危机是1960年爆发的。
(2)第二次美元危机及其拯救。
(3)第三次美元危机及其拯救。
美元的危机,是指美元按固定比价与黄金保持兑换性的危机,简称兑换性危机;或指人们怀疑美元的兑换性,由此引发抛售美元的危机,又称美元信心危机。
第一次危机的拯救:
①借款总安排:
②互惠信贷协议
③黄金总库
第二次危机的拯救:
①黄金双价
②特别提款权
第三次危机的拯救:
①终止美元与黄金的兑换,该措施实际上意味着布雷顿森林体系的崩溃
②史密森协议挽救固定汇率的最后一次尝试
第四节现行国际货币体系——牙买加货币体系
一、现行国际货币体系的形成
其主要内容包括:
1、浮动汇率制合法化
2、废除黄金官价
3、储备资产的变动
4、扩大对发展中国家的资金融通
新“国际货币体系”——“牙买加体系”。
二、现行国际货币体系的特点
1、国际储备多元化
2、浮动汇率长期化
3、国际收支调节多样化
现行体系下调节国际收支的手段有多种选择:
汇率机制;
利率机制;
国际货币基金组织、世界性金融机构信贷;
国际商业银行信贷;
三、现行国际货币体系的评价
1、打破了布雷顿森林体系的僵化局面
2、国际储备多元化,解决了特里芬难题
3、用综合机制共同调节国际收支,扩展了调节渠道
在布雷顿森林体系下,调节国际收支的渠道有两条:
一是IMF提供短期或中长期贷款;二是会员国发生国际收支根本不平衡时改变汇兑平价。
牙买加体系至少存在三方面的弊端:
(1)汇率体系极不稳定。
(2)大国侵害小国利益,南北冲突更加尖锐。
(3)国际收支调节机制不健全。
四、国际货币体系的改革与展望
目前大体有以几种不同选择
1、在现行国际货币体系上进行调整和改造
2建立新的更具约束力的国际金融协调机构
3、重回金本位制
第五节欧洲货币一体化
一、最适度通货区理论
1、货币集团和通货区
第二次世界大战后,出现了货币一体化趋势。
根据区域内各国货币的合作程度,可以将货币一体化的含义分为三个层次:
区域货币合作、区域货币同盟和通货区。
2、最适度通货区理论
(1)要素流动论。
(2)经济开放论
(3)低程度的产品多样化理论。
(4)国际金融高度一体化理论
(5)政策一体化理论
(6)通货膨胀率的相似性理论。
二、 欧洲货币一体化
1、欧洲货币一体化历程
(1)魏尔纳计划。
(2)欧洲货币体系(EuropeanMonetarySystem,EMS)。
(3)《马斯特里赫特条约》与欧洲经济货币联盟。
(4)欧元启动。
2、欧元启动对国际货币体系的影响
(1)欧元对美元在国际金融格局中的主导地位直接提出挑战,将使国际货币体系走向多极化
(2)欧元会使国际货币体系趋向均衡和平稳。
(3)欧元启动后的不确定因素
3、欧元启动对中国的影响
第三章国际储备及其管理
第一节国际储备的涵义及其作用
一、国际储备的涵义
国际储备(internationalreserve)是指一国货币当局为弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率稳定及应付紧急支付、确保金融安全而持有的并为各国普遍接受的资产。
二国的国际储备资产包括:
①货币性黄金。
②外汇储备。
③在国际货币基金组织的储备头寸;
④基金组织分配给会员国而又未动用的特别提款权。
三国际储备与国际清偿力(InternationalLiquidity)属两个不同的概念。
国际清偿力是指一国官方用于国际交易所动用的外汇资源的总和。
国际储备资产是主要的国际清偿力,但国际清偿能力还包括一国从国外借入的外汇储备,该国商业银行的短期外汇资产和该国官方和私人拥有的中长期外汇资产。
二、国际储备的作用
国际储备的作用可以从三个层面上理解,首先是对世界经济的作用;其次是对一个国家的影响;再次是对企业的影响。
国际储备对一个国家整体方面的影响。
(1)作为一种缓冲工具;
(2)干预外汇市场,调节本国货币汇率;
(3)国际储备是维护一国货币信用的基础
(4)国际储备是一国向外借款和对外偿债能力的保证。
(5)赢得竞争利益。
(6)对中国来说,充足的国际储备是实现祖国统一的有力经济保障。
三、当代国际储备的特点
1、国际储备体系的历史阶段
(1)黄金¡ª¡ª英镑储备体系(19世纪中期到第一次世界大战前)。
这段时间属金本位制时期
(2)英镑¡ª美元¡ª黄金储备体系(第一次世界大战后到1929~1933年世界经济危机)。
这段时间属于金汇兑本位制时期。
(3)美元¡ª¡ª黄金储备体系(第二次世界大战后到20世纪70年代初)。
这一时期属布雷顿森林体系时期。
(4)国际储备多元化(20世纪70年代初至今)。
这一时期属牙买加体系时期。
2、当代国际储备的特点
(1)在多元化外汇储备构成中,虽然打破了美元独占天下的地位,出现了多元化货币结构,但美元仍以绝对优势超过其他外汇占主导储备货币地位。
(2)国际储备分配格局存在着严重的非对称性。
(3)当今的国际储备体系难以解决¡°特里芬难题¡±。
(4)欧元流通,打破了美元一统天下格局。
第二节国际储备的管理
一、国际储备的供给和需求
1.国际储备的供给
国际储备的供给(InternationalReserveSupply)问题也即国际储备的来源问题。
国际储备的主要来源有:
①黄金的产量减非货币用金量;
②基金组织创设的特别提款权;
③储备货币发行国的货币输出。
2、国际储备的需求
国际储备需求(DemandforInternationalReserve)是为维持国际收支平衡、金融市场稳定、保证对外借款、维持国内对本国货币所必需的国际储备信心所需求的储备资产。
国际储备需求主要取决于:
①国际收支不平衡的性质;
②一国所实行的汇率制度;
③调节国际收支的速度快慢。
二、国际储备的规模管理
1、西方经济学中有关国际储备适度的理论和观点
(1)国际储备¡ª进口比率法;
(2)国际收支差额论;
(3)成本¡ª¡ª收益分析法;
(4)货币供应量决定论;
(5)定性分析法。
2、国际储备适度规模的确定
确定适度国际储备规模的基本因素:
①经济活动规模的大小;
②经济的开放程度和国民经济对于外贸的依赖程度;
③外贸条件(进口和出口的比例关系)的变化程度;
3、国际储备需求的成本
三、国际储备的运营管理
1、国际储备运营管理的必要性
①在浮动汇率制条件下,一国的国际储备特别是外汇储备随时存在潜在风险;
②国际金融市场动荡;
③新的融资工具和手段拓宽了储备资产投向的选择余地;
④保证国际收支调节和干预汇率对国际储备的随时需要,使之能充分发挥作用。
2、国际储备运营管理的原则
①安全性原则
②流动性原则
③保值性原则
④盈利性原则
3、国际储备资产的结构安排
(1)黄金储备的管理。
(2)外汇储备的管理安排。
(3)特别提款权的运营安排。
(4)储备头寸的运营安排。
第三节中国的国际储备
一、中国国际储备的状况
1、黄金储备
2、外汇储备
3、分配的特别提款权
4、在IMF中的储备头寸
二、中国国际储备的管理
(一)国际储备总量的确定
国内对我国的储备水平有以下两种看法。
1、偏高论
2、偏低论
(二)国际储备的结构管理
1、币种结构
2、黄金与外汇比例管理
三、中国国际储备适度规模研究
四、中国国际储备管理存在的问题及改革路径
(1)国际储备规模扩大过快,国家宏观调控能力弱化。
(2)我国外汇储备结构存在不合理因素。
(3)在外汇储备管理中,忽视了盈利性和流动性。
(4)高储备寻求特别是法律方面的支持。
(1)改善我国现有国际储备管理体制,加强中央银行的管理职能。
(2)提高外汇储备的利用率。
(3)科学地运用各种经济杠杆及行政、法律手段。
提高管理人员的素质。
(4)保持外汇储备的适度增长。
影响中国适度外汇储备规模需求的因素:
1、进口规模
2、经济发展水平及其对外开放程度
3、我国利用外资的状况
4、对国际收支的调节
5、持有外汇储备的成本
6、人民币的国际地位
7、其它因素
第四章国际金融市场
第一节国际金融市场概论
一、国际金融市场基本涵义索罗斯
(一)国际金融市场一般概念
国际金融市场又称外部金融市场(ExternalFinancialMarket),它一般指金融资产的发行者是外国居民,金融资产的面值是外国货币,金融资产的交易在多个国家进行的市场。
(二)广义与狭义的国际金融市场
广义的国际金融市场,是指进行各种国际金融业务活动的场所
(三)国际金融市场的特点
1、同国内金融市场比较的特点
2、同国际商品市场比较的特点
二、国际金融市场构成
(一)国际金融市场结构
(二)国际金融市场的参与者
(1)各国政府
(2)各国政府机构(DevelopmentBank&Export-ImportBank)、国际金融机构如IMF与WB等
(3)银行和证券公司(SecuritiesCompany)
(4)客户
五、国际金融市场发展的新特征
(1)国际金融工具不断创新
(2)国际金融管制越来越放宽
(3)国际资金的流向发生了变化
(4)国际融资走向“证券化”
(5)金融市场全球一体化
六、国际金融市场作用
(1)促进国际贸易和国际投资的发展
(2)促使国际融资渠道畅通,增强资金活力
(3)促进生产与市场的国际化
(4)有助于各国国际收支的调节
(5)有助于经济的全球化
第二节 外汇市场
一、外汇市场的定义
所谓外汇市场,是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。
二、外汇市场的参与者
(一)、外汇银行(ForeignExchangeBank)
(二)、外汇经纪人(ForeignExchangeBro
(三)、顾客
(四)、中央银行及其他官方机构
三、外汇市场交易的三个层次
(一)银行与顾客之间的外汇交易
(二)外汇银行同业间的外汇交易
(三)外汇银行与中央银行之间的外汇交易
四、外汇市场交易工具
五、外汇市场的作用
(一)实现购买力的国际转移
(二)为国际经济交易提供资金融通
(三)提供外汇保值和投机的场所
(四)提供宏观调控机制
六、外汇市场的形态与分类
外汇市场的组织形态有两种:
有形市场和无形市场。
外汇市场可以分为外汇批发市场和外汇零售市场。
按照外汇市场经营范围的不同,外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。
七、外汇市场的特点
(一)全球性
(二)汇率动荡
(三)政府联合干预加强
(四)金融创新活跃
第三节国际资金市场
一、国际货币市场的含义和内容
国际货币市场是指资金的借贷期限为一年以内的短期资金市场。
(一)银行短期信贷市场
(二)短期证券市场
(三)贴现市场
二、国际资本市场的含义和内容
资本市场是指期限在1年以上的中长期资金融通市场。
1、银行中长期贷款
2、证券市场
三、国际债券市场含义及工具
(一)国际债券市场含义
国际债券市场就是一国海外发行的非本币为面值货币的债券交易市场,它是国际金融市场的有机组成部分。
(二)国际债券市场的交易工具
1、可转换债券
2、货币转换债券
3、双重货币债券
4、浮动利率票据
5、顶盖式定息债券
6、零息债券
7、垃圾债券
8、附有金融资产认购权的债券
四、国际股票市场含义与内容
(一)国际股票市场含义
(二)国际股票市场的内容
国际股票市场包含股票发行市场与股票交易市场。
五、证券市场概述:
证券市场是从事股票、债券等有价证券买卖的场所,它基本上是长期资本市场,也是银行和企业进行大规模投机和投资的重要场所。
六、证券市场的作用及其国际化
(一)证券市场的作用____维持证券的流动性。
(二)证券市场国际化
七、证券市场投资与管理
(一)证券的估价和影响证券
1、证券价格和收益率
2、证券价格和利率
(二)“资产选择理论”
(三)证券投资的管理一般原则:
一是收益性,
二是流动性,;
三是安全性,
第四节国际黄金市场
一、国际黄金市场概述:
黄金市场是世界各国集中买卖黄金的场所。
二、黄金市场的供给与需求
(一)黄金市场的供给
(二)黄金市场的需求:
①官方储备资产②工业用途③私人储藏④其他需求
三、黄金市场的价格
1、黄金官价时期(1945年~1968年3月)
2、黄金双价时期(1968年3月~1971年8月)
3、黄金市场时期即自由波动时期(1971年8月以后)
第五节欧洲货币市场
一、欧洲货币市场概述
(一)欧洲货币市场含义:
欧洲货币市场是一个约定俗成的名称。
欧洲货币市场更确切的名称是境外金融市场或离岸金融市场。
(二)欧洲货币市场特点
(1)市场不受任何国家管制约经营自由;
(2)调拨快、交易额大;
(3)以银行同业拆借为主;
(4)放款利率低,存贷利差小
(5)加入自由、竞争激烈、高效率的市场。
二、欧洲货币市场的形成
三、欧洲货币市场的构成
(一)欧洲信贷市场:
1、短期信贷2、中长期信贷
(二)欧洲债券市场
(三)亚洲美元市场
四、欧洲货币市场的影响和展望
五、国际金融中心概况
(1)国内和境外金融混合型;
(2)国内和境外金融分离型;
(3)逃税港型。
第六节国际金融市场创新
一、金融创新综述
(1)风险转移型创新。
(2)增加流动性型创新。
(3)信用创造型创新。
(4)股权创造型创新金融创新的概念在广义上可以包括:
1、新的市场,2、新的金融工具,3、新的交易技术所谓金融创新并不是完全凭空创造。
二、金融创新的内容
(一)票据发行便利(NoteIssuanceFacilities,NIFs)
是银行与借款人之间签定的,在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议,协议具有法律约束力
(二)货币互换和利率互换交易:
所谓互换(Swap)是指当事双方同意在预先约定的时间内,通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。
互换交易有两种主要类型,货币互换(CurrencySwap)和利率互换(InterestSwap)。
(三)远期利率协定(ForwardRateAgreements,FRAs)
远期利率协定主要用于银行机构之间防范利率风险,它可以保证合同的买方在未来的时期内以固定的利率借取资金或发放贷款
第五章外汇汇率与外汇交易
第一节 外汇与汇率概述
一、外汇的概念:
(一)外汇(ForeignExchange):
是国际汇兑的简称,它有动态(dynamic)和静态(static)双重含义。
动态含义指国际汇兑行为,即人们用一种货币兑换另一种货币的过程。
它强调的是清算国际债权债务过程中所需的货币兑换的交易过程,也就是国际汇兑行为。
静态含义指以外币表示的媒介国际经济活动的工具。
它强调的是清算国际债权债务过程中的支付手段或工具。
第二节即期外汇交
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