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国际金融
1.假设中国银行英镑的报价是9.9144-56,你计划把20000元人民币换成英镑,以支付你即将赴英旅游的费用。
你能从中行换回多少英镑?
银行将用较高的汇率出售英镑,则我能换回£20000/¥9.9156/£=2017.02£
2.美元和英镑即期汇率和90天远期汇率分别是$1.5696/£和$1.5642/£,问英镑的升水或贴水是多少?
已知英镑贴水,英镑的贴水率为(1.5642/1.5696-1)×360/90×100%=-1.3761%
3.德意志银行欧元与美元的即期报价和90天远期报价分别为:
$1.2536-48,18-26。
(1)请问:
90天远期美元的完整报价是多少?
(2)90天远期是升水还是贴水?
是多少?
(3)即期和远期汇率的买卖差价以百分比表示是多少?
(1)$1.2554/€-$1.2574/€
(2)以买入价表示,美元升水,(1.2554/1.2536-1)×360/90×100%=0.5743%
以卖出价表示,美元升水,(1.2574/1.2548-1)×360/90×100%=0.8288%
(3)即期汇率:
(1.2548-1.2536)/1.2536×100%=0.0957%
远期汇率:
(1.2574-1.2554)/1.2554×100%=0.1593%
4.假如欧元在伦敦的报价为€1.1816-28/£,英镑在法兰克福的报价为£0.8646-58/€,请问两地是否存在无风险套汇机会?
请详述
可知欧元在法兰克福的报价为€1.1550-1.1566/£,与欧元在伦敦的报价不同,则存在套汇机会。
先用100英镑在伦敦买入欧元,买入100×1.1816=118.16€,再在法兰克福市场上卖出欧元买入英镑,得到118.16/1.1566=102.16£,净收入为2.16£.
5.已知:
香港市场新加坡元的报价为:
HK$6.1627/S$
新加坡市场韩元的报价为:
Won919.12/S$
韩国市场港元的报价为:
Won151.14/HK$
问:
三角套汇是否有利可图?
若有,用100万港元进行无风险套汇,可得利多少?
三角套汇有利可图,在韩国市场上出售港币买入韩元,得到100×151.14=15114Won,在新加坡市场上出售韩元买入新加坡元15114/919.12=16.444S$,最后在香港市场上出售新加坡元买入港币,16.444×6.1627=101.3394万HK$,获利13394HK$。
6.假设你可以进入美国和欧洲的货币市场和外汇市场,市场信息如下:
即期汇率:
$1.2583/€三个月远期汇率:
$1.2932/€
美国货币市场利率:
10%欧洲货币市场利率:
6%
交易额:
$1000000.根据以上信息,分析抵补套利是否可行
答:
10%-6%=4%,(F-S)/S=2.77%
利率平价理论不成立,存在套利机会。
套利过程:
(1)从美国市场按10%的年利率借入$1000000;
(2)在即期市场按汇率$1.2583/€兑换成€:
$1000000/$1.2583/€=794723.04€
(3)在欧洲市场投资三个月:
€794723.04×(1+6%/4)=€806643.89
(4)三个月后按汇率$1.2932/€兑换成$:
€806643.89×$1.2932/€=$1043151.879
(5)归还借款本息:
$1022407.67-$1025000=$18151.879
7.假设目前的现汇汇率为$1.55/£,三个月期的远期汇率为$1.50/£.根据你对汇率走势的判断,你认为三个月后的实际汇率为$1.52/£。
(假设你的交易金额为£1000000)。
(1)在远期市场上你将做空还是做多?
你的预期美元收益是多少?
(2)如果三个月后的实际汇率是$1.46/£,你的实际美元收益是多少?
(1)我将在远期市场上做多,以$1.50/£买入£1000000.
预期收益为:
£1000000×($1.52-$1.50)=$20000
(2)如果三个月后的实际汇率是$1.46/£,我的实际损失是:
£1000000×($1.46-$1.50)=-$40000
8.试解释外汇远期和外汇期货的区别。
远期合约
期货合约
合约规模
交易双方私下商议
标准化
合约交割时间
交易双方私下商议
固定在一年的几个特定日期
交易场所
场外
有组织的交易所
保证金要求
无
初始保证金和维持保证金
实际交割
到期日交割
95%以上交易在交割日前以反向交易冲销
结算
到期日通过银行按约定价格执行
每天盯市,由清算行通过参与者的保证金账户操作
定价
由买卖报价决定
由场内交易员通过公开竞价方式决定
佣金
无
有
市场开放性
仅限于银行和商业客户交易
个人也可参加交易
交易规则
按银行同业惯例
由期货交易委员会等机构制定
违约风险
交易双方承担
交易对手为清算行,风险因此大为降低
9.简述外汇市场的作用。
(1)转移购买力:
国际贸易和国际投资不可避免地会牵涉到居住在不同国家、使用不同货币的双方,任何一方都希望用本国的货币进行交易,但事实上,只能有一种货币用于交易,不论使用哪一种货币,一方或多方参与者都必然会将购买力转入本国货币或从本国货币中转出,外汇市场为购买力转移提供了一个有效的机制
(2)提供信贷:
在国际交易中,国与国之间的商品流动很花费时间,因此在存货的运输途中,必须有人对该批存货进行融资,外汇市场中的一些特定工具是国际贸易中的有效融资手段
(3)降低外汇风险:
外汇市场为跨国交易提供了“套期保值”的工具,它可以将交易双方所承担的汇率风险转移到其他人身上。
虽然在大多数情况下这样做是有代价的,但它可以最大程度的降低外汇风险。
10.什么是掉期交易?
掉期交易又称时间套汇,它是指交易者在签订买进或卖出一种外汇合约的同时,签订一个卖出或买进等额同种货币但交割日不同的合约的一种交易方式。
它包括即期对远期的掉期,以及远期对远期的掉期。
11.投机与套汇的区别是什么?
投机指根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
套汇分为直接套汇和间接套汇。
直接套汇是利用两个外汇市场的汇率差异,通过一买一卖获得利润的行为;间接讨回也称三角套汇,是利用三个不同外汇市场上出现的在两种货币套算汇率与实际汇率不相等的情况,在三地进行外汇买卖,以套取利润的行为。
投机与套汇的根本区别是:
投机者愿意承担风险,希望从未来汇率的变动中谋取利润。
包括即期市场投机,远期市场投机。
而套汇是无风险的。
9.如果当前汇率为1.9887美元/英镑,3个月后到期的看涨期权执行价格为1.9587美元/英镑,其期权费为3.32美分/英镑,该期权的内在价值是多少?
该期权的内在价值是3美分/英镑。
时间价值为0.32美分/英镑。
10.某外汇交易员认为近期内美元兑日元汇率有可能上涨,于是买入一份美元看涨期权,金额为1000万美元,执行价格为108.00日元/美元,有效期为1个月,期权价格为1.5%。
试分析:
盈亏平衡点
期权最大亏损
期权最大收益
到期日盈亏情况
期权费=1000万×1.5%=15万美元
(1)盈亏平衡点:
看涨期权买方收益为0,此时的汇率即为盈亏平衡点。
(盈亏平衡点汇率—108)/108=1.5%
盈亏平衡点即为109.62日元/美元。
(2)期权最大亏损
最大亏损为期权费,即为15万美元。
(3)期权最大收益
理论上来说,看涨期权买方的收益可以是无限的。
(4)到期日盈亏情况
11.英国某外贸公司3个月后将有一笔500000美元的外汇收入。
但公司管理人员担心美元
会贬值,因此考虑用外汇期权做套期保值。
目前期权市场提供3个月后到期的美元看跌
期权执行价格为1.6950美元/英镑,期权费为1.9%,即期汇率1.7000美元/英镑。
试分析:
若3个月后的即期汇率为1.6550美元/英镑,该外贸公司的现金流状况。
若3个月后的即期汇率为1.7550美元/英镑,该外贸公司的现金流状况。
期权费=500000×1.9%÷1.6950=5604.72英镑
(1)3个月后即期美元价(1/1.6550)大于执行美元价(1/1.6950),所以不执行看跌期权,英国外贸公司按即期汇率交割美元,获得500000÷1.6550=302114.804英镑,损失期权费5604.72英镑。
(2)3个月后即期美元价(1/1.7550)小于执行美元价(1/1.6950),所以执行看跌期权,以执行价格交割美元,获得500000÷1.6950=294985.251英镑,相比没有购买看跌期权时,多出了10084.966英镑。
12.美国某出口商6个月后将有一笔62500瑞士法郎的外汇收入,为了预防瑞士法郎6个月后贬值而导致外汇损失,该出口商以2.5%的期权费购买了一份瑞士法郎欧式看跌期权,期合约情况如下:
执行价格:
US$1=SFr1.2152
有效期:
6个月
现货日:
2011/3/23
到期日:
2011/9/23
交割日:
2011/9/25
期权价:
2.5%
当日现汇汇率:
US$1=SFr1.2163
试对6个月后可能出现的三种情况分别进行分析。
期权费=1/1.2152×2.5%×62500=1285.797美元
(1)盈亏平衡:
(1/1.2152—1/盈亏平衡点汇率)×1.2152=2.5%
盈亏平衡点汇率=1.2464
(2)损失。
最大损失为期权费,即为1285.797美元。
(3)收益。
在极端情况下,即瑞郎急剧贬值的情况下,瑞郎不再具有价值。
这种情况下,期权买方收益达到最大,这个最大值是50146.07美元(1/1.2152×62500—1285.797)。
6.假如美元和泰铢的汇率是固定的,但泰国的物价上涨幅度大于美国的,泰铢相对于美元实际应是升值还是贬值?
q=(1+πd)/(1+e)(1+πf),由于πd>πf,e固定,即q>1,所以泰铢相对于美元升值。
7.假如世界平均通胀率从8%下降到6%,这对美国相对于其它国家货币的远期升水或贴水有什么影响?
(F-S)/S=id-if,而id与if之差不变,故远期汇率不变。
8.美联储宣布提高联邦基金利率,这个决定对美元汇率有什么影响?
短期内,美元需求增加,美元升值;远期内,根据利率平价,美元贬值。
9.假如美元和日元的即期汇率是$1=¥80,美国和日本的利率分别是9%和5%,一年后预期的美元和日元汇率是多少。
(F-80)/80=(5%-9%)/(1+9%),解得:
F=77.064日元/美元。
10.如果预期通货膨胀率10%,实际预期收益率为5%,根据费雪效应,名义利率应是多
少?
(1+5%)(1+10%)=(1+i),解得:
名义利率i=15.5%。
11.假设英镑利率是11%,欧元利率是8%,如果一年期欧元远期相对于英镑升水4%,这种情况是否存在套利机会?
请解释。
根据利率平价理论,两国短期利率之差反映在两国远期汇率的升贴水上。
由于11%-8%=3%,即利率平价条件不成立,所以存在套利机会。
12.美元和日元的利率分别为6%和2%,已知美元和日元的即期汇率为$1=¥80,若利率平价条件满足,90天日元的远期汇率应为多少。
答:
美元90天利率=(6%/360)×90=1.5%
日元90天利率=(2%/360)×90=0.5%
F=80×(1+0.5%)/(1+1.5%)=97.212日元/美元
13.政府和中央银行官员关于降低利率以刺激经济增长的言论对一国货币汇率可能产生什么样的影响?
短期内,对本币的需求下降,本国货币贬值;远期,由于预期的自我实现,根据利率平价,本国货币升值。
14.在如下两个经济体中,当前的汇率是$1=¥80,两国之间绝对购买力平价是否成立?
A国
B国
产品(单位)
价格($/单位)
产品(单位)
价格(¥/单位)
黄金4
1
黄金20
100
小麦20
2
小麦11
200
油6
2
油1
200
对于三种商品中任何一种,一价定律都不成立,汇率为$1=¥80,但实际上
¥100/$1=¥200/$2=¥200/$2=¥100/$
A国的价格水平计算:
A国产品的美元价值=4×$1+20×$2+6×$2=$56
A国黄金,小麦,油的份额分别是:
4×1/56,20×2/56,6×2/56
A国价格水平为:
P(A)=(4×1/56)×1+(20×2/56)×2+(6×2/56)×2=$1.929
同理,B国价格水平:
P(B)=(20×100/4400)×100+(11×200/4400)×200+(1×200/4400)×200=¥154.545
P(B)/P(A)=¥154.545/$1.929=¥80.117
所以,绝对购买力平价不成立。
15.在上题中,若A,B两个经济体各种产品价格翻倍,即期汇率不变,那么相对购买力平价是否成立?
A国产品价值=4×$2+20×$4+6×$4=$112
B国产品价值=20×¥200+11×¥400+1×¥400=¥8800
A国价格水平P(A)=(4×2/112)×2+(20×4/128)×4+(6×4/128)×4=$3.857
B国价格水平P(B)=(20×200/8800)×200+(11×400/8800)×400+(1×400/8800)×
400=¥309.091
根据上面的计算,E1/E0=(3.857/1.929)/(309.091/154.545)=1
所以,相对购买力平价成立。
16.假定A,B两国基期价格与计算题14相同,A,B两国油的当期价格分别上涨到$3,和¥600,假定汇率保持不变,仍然是$1=¥80,相对购买力平价是否成立?
A,B基期价格水平分别是P(A)=$1.929,P(B)=¥154.545
油价变动后,价格水平分别为:
P’(A)=(4×1/62)×1+(20×2/62)×2+(6×3/62)×3=$2.226
P’(B)=(20×100/4800)×100+(11×200/4800)×200+(1×600/4800)×600=¥208.333
由此可得:
E’1/E0=(2.226/1.929)/208.333/154.545)=0.856
所以,相对购买力平价不成立。
4.2012年3月1日,中国的A公司从日本的B公司进口一批产品,双方约定,货款用日元标价,金额为15000000日元,合同签订后3个月即2012年6月1日,A公司向B公司支付货款。
若2012年3月1日的即期汇率为1元人民币=12日元,2012年6月1日的即期汇率为1元人民币=10日元,则A公司由于合同签订3个月后汇率发生变化而多支付了多少人民币?
¥15000000/(¥10/RMB)—¥15000000/(¥12/RMB)=RMB250000
5.2011年10月1日,法国某银行预测欧元将相对于美元升值,3个月远期汇率为1欧元=1.2450美元,该银行决定购买1000万美元3个月外币远期合约,2012年1月1日,欧元并没有如该银行预期那样升值,市场即期汇率为1欧元=1.24美元,则该银行从这笔外汇交易中损失了多少欧元?
损失金额=$1000/1.2400—$1000/1.2450=3.2388万欧元
11.2011年4月1日,德国某公司出口一批产品到美国,合同约定货款用美元进行标价,金额15000000美元,2011年10月1日,美国公司向德国公司支付货款。
2011年4月1日,假设公司面对以下的汇率和利率:
即期汇率1欧元=1.15美元
6个月远期汇率1欧元=1.2美元
欧元贷款年利率8%
德国投资回报率7.5%
美元贷款年利率7%
美国投资回报率6%
(1)德国公司采用远期市场对该应收账款进行套期保值,则套期后的价值是多少?
(2)如果德国公司采用货币市场对该应收账款进行套期保值,则套期保值后价值是多少?
(3)哪一种保值措施更可取?
是否存在套汇机会?
(1)$15000000/$1.2/€=€12500000
(2)在美国市场上借入$14492754($15000000/(1+3.5%))
将借来的美元按即期汇率兑换为欧元:
$14492754/$1.15/€=€12602395
在德国投资6个月:
€12602395×(1+7.5%/2)=€13074985
(3)€12500000<€13074985,货币市场套期保值更可取。
1.2/1.15=1.0435
(1+4%)/(1+3.5%)=1.0048
利率平价条件不成立,存在套汇机会。
12.法国空中客车公司出口一批飞机给日本航空公司,金额为12000000000日元,3个月后付款。
目前即期汇率为1欧元=100日元,3个月远期汇率为1欧元=90日元,日本市场贷款年利率为5%,法国市场年投资回报率为8%。
试比较法国空中客车公司在远期市场和货币市场套期保值的优劣。
远期市场套期保值收入:
120/90=1.3333亿欧元
货币市场套期保值收入:
借入120/(1+1.25%)=118.519亿日元,
兑换成118.519/100=1.155亿欧元在法国市场上投资获得1.155×(1+2%)=1.2087亿欧元
将收到的120亿日元偿还贷款。
最后收入1.2087亿欧元。
通过比较可以看到,远期市场上套期保值能使公司获得更多的收入。
13.假设3个月之后你要去瑞士日内瓦参加一个国际商务会议。
你预计的食宿和交通费用大约为瑞士法郎5000。
现在的即期汇率是RMB7/SF,而三个月的远期汇率是RMB7.3/SF。
你可以购买三个月期的瑞士法郎的看涨期权,执行价为7.4SF,期权费为RMB0.05/SF。
假如你预计未来即期汇率与远期汇率相同。
中国的三个月期年利率为6%,而瑞士为4%。
(1)如果选择购买瑞士法郎的看涨期权来套期保值,计算你兑换5000瑞士法郎的人民币成本。
(2)如果选择用远期额来套期保值,计算你的人民币成本。
(3)将来即期汇率为多少时,远期合约和期权套期保值没有区别。
(1)期权费=0.05×5000=RMB250,三个月后,RMB250价值为:
250×1.015=253.75。
由于三个月后的即期汇率为RMB7.3/SF,小于期权的执行价格,期权将不被执行,而直接以RMB7.3/SF购买瑞士法郎:
5000×7.3=36500RMB。
因此,购买5000法郎的总人民币成本为:
253.75+36500=36753.75RMB。
(2)可直接买入远期外汇,成本为:
5000×7.3=RMB36500
(3)RMB36500=5000x+253.75,其中,X代表两种保值方式没有区别时得即期汇率,
解得:
X=7.249.即将来即期汇率为RMB7.249/SF。
14.IBM公司向日本NEC电子公司购买电脑芯片,三个月后应付2.5亿日元。
目前的即期汇率是79日元/美元,3个月后的远期汇率是74日元/美元。
美国的3个月期的货币市场年利率为8%,日本为7%。
IBM公司的管理者决定用货币市场套期保值来处理这笔日元的应付款。
(1)解释货币市场套期保值的步骤,并计算实现日元支付的美元成本。
(2)对货币市场套期保值的现金流进行分析。
(1)首先计算2.5亿日元的现值:
250m/1.0175=245700245.70,
今日在现汇市场上买入日元的成本为245,700,245.70/79=$3110129.692
(2)
交易
CF0
CF1
1.以美元买入日元现货
-$3110129.692
¥245700245.70
—
2.将日元在日本进行投资
-¥245700245.70
¥250000000
3.支付日元账款
—
-¥250000000
6.如果中国的通货膨胀率为6%,美国的通货膨胀率为3%,同时,名义汇率从1美元=6.5元人民币变为1美元=6.2元人民币。
请问:
(1)人民币的实际汇率是上升还是下降?
(2)对于那些在中国市场进行销售但收益采用美元计算的美国公司而言,人民币的实际汇率变化如何影响其营运风险?
(1)e=(6.2-6.5)/6.5=-4.62%,即人民币相对于美元升值4.62%
q=(1+πd)/〔(1+e)(1+πf〕=(1+6%)/〔(1-4.62%)(1+3%〕=1.079>1
所以,人民币实际升值。
(2)当人民币实际升值时,美国公司的美元收益会增加,可以降低美国公司的营运风险;
而当人民币实际贬值时,美国公司的美元收益会减少,则会增加美国公司的营运风险。
7.通用汽车公司向西班牙出口汽车,但是美元相对欧元的强势阻碍了通用汽车在西班牙的销售,在西班牙市场,通用汽车公司面临来自于意大利、法国汽车制造商的竞争,而它们的经营货币是欧元,你会建议通用汽车公司采取何种措施保持在西班牙市场的份额?
可以采用财务多元化,在欧洲市场筹集资金,尽管美元的强势使得其销售收入在兑换成美元后下降,但通用公司可以使用比预期少的欧元资金来偿还借款。
为了保持市场份额,不能提高销售价格,只能维持原有的欧元销售价格不变,但可以适当地将一些生产转到西班牙,享受其较廉价的生产资料和劳动力。
11.A公司是美国在瑞典的一家全资子公司,生产的产品60%在瑞典销售,40%出口到欧洲其他国家。
公司生产过程中使用的劳动力和原材料一部分来源于当地,一部分来自进口。
瑞典公司所得税率为40%,设备和厂房年折旧费用大约为90万瑞典克朗,同时该公司每年需支付贷款利息30万瑞典克朗(1美元=4瑞典克朗)。
2005年末,公司预计2006年基本情况如下表所示:
如果2006年克朗贬值了20%,从1美元=4瑞典克朗变为1美元=5瑞典克朗,则:
(1)克朗贬值对所有变量都没有影响,请计算A公司2006年以美元计价的经营现金流量变化;
(2)克朗贬值造成所有成本与价格都上升20%(利息费用和折旧费用不变),而销售量保持不变,请计算A公司2006年以美元计价的经营现金流量变化;
(3)克朗贬值造成了国内销售价格上涨10%,国外销售价格上涨了20%,国内销售量上涨了20%,国外销售量上涨了15%,总经营成本上涨了30%,间接费用上涨了10%,利息费用和折旧费用不变,请计算A公司2006年以美元计价的经营现金流量变化。
A公司预计经营现金流:
基本情形(单位:
瑞典克朗)
国内销售额(数量:
600000,价格:
20瑞典克朗)
出口销售额(数量:
400000,价格:
20瑞典克朗)
总销售收入
总经营成本
间接费用
利息费用
折旧费用
税前净利润
所得税(税率为40%)
税后利润
加回折旧
以克朗计价的经营现金流
以美元计价的经营现金流
12000000
8000000
20000000
10800000
350
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